本周加密货币 (2026年3月1日)

通过订阅，你同意Substack的使用条款，并确认其信息收集通知和隐私政策。

本周加密市场（2026年3月1日）

市场概览

宏观

对于加密货币来说，这种状况为持续上涨制造了高门槛。比特币交易价在6.6万美元左右，较此前高点有所下降，受地缘政治混乱（美伊冲突导致WTI原油波动率一度飙升至68%，后回落至51%）和美联储在通胀明显缓解前不会转向的夹击。一个积极信号是美元走弱至97.65（下跌0.23%），这在历史上对加密货币构成支撑，但当前被更广泛的避险资金流所压倒。在收益率停止因恐慌而下跌并开始因增长而上升之前，或者在美联储真正于7月开始降息之前，未来1-3个月更可能有利于盘整和防御性布局，而不是由杠杆驱动的突破。比特币可以作为与黄金并行的宏观对冲工具逐步上涨，但在专业投资者正在减少股票敞口并涌入国债的环境中，期望以太坊或山寨币飙升是逆势而为。

加密市场摘要

比特币价格走势： 比特币交易价约为 $67,997（24小时内上涨3.18%，7天内下跌0.85%）。

比特币/以太坊主导地位： 比特币主导地位为58%，以太坊为10.5%。本周比特币主导地位下降，而以太坊主导地位上升。

ETF资金流： 在经历了一周的净流入低点之后，ETF出现净流入，其中比特币ETF净流入7.84亿美元，以太坊ETF净流入8050万美元，SOL ETF净流入4450万美元。

社交/搜索趋势： 对“比特币”和“加密货币”的兴趣接近其12个月区间的底部，并略有回升。

恐惧与贪婪指数： 目前为 16（“极度恐惧”），过去一周上涨 2 点，表明市场情绪温和持续复苏。

比特币未平仓合约： 目前，前五大交易平台的永续合约未平仓合约为150.8亿美元，较本周初下降5.2亿美元。

比特币3个月年化基差： 目前，比特币3个月年化基差为2.4%，低于一周前的3.38%。

解读与展望

链上和市场结构数据显示，当前是正在进行中的投降而非信念。3个月年化基差从3.38%暴跌至2.4%，这表明杠杆多头正在被清洗，而永续合约未平仓量下降5.2亿美元则证实了去杠杆化正在进行。这是典型的由恐慌驱动的清算：参与者要么平仓，要么止损出局，而不是增加风险。结合恐惧与贪婪指数为16（极度恐惧）以及社交兴趣触及数月低点，散户已完全退出。唯一的稳定力量是机构现货需求——比特币ETF流入7.84亿美元以及以太坊主导地位上升表明，尽管杠杆正在被挤出，但有耐心的资本仍在这些水平上继续积累。这形成了一个局面，即下行空间日益受到现货买盘的限制，但上行空间在宏观条件改变或市场情绪彻底触底之前仍将受限。

未来2-4周，市场可能呈现震荡、区间波动的价格走势，因为市场正在消化当前的恐惧与贪婪指数是否标志着局部底部，还是在最终投降阶段之前。要想持续突破7万美元，需要宏观层面的显著转变（收益率因增长而反转上升，美联储暗示提前降息，或地缘政治紧张局势缓解），或由基差正常化和空头回补驱动的技术性逼空。相反，跌破6.4万美元可能会引发新一轮清算，并考验现货ETF需求能否吸收抛售压力。目前，风险/回报率偏向耐心：数据表明我们更接近底部而非顶部，但如果没有宏观催化剂或情绪彻底洗牌，短期内出现爆发性上涨的可能性不大。

稳定币指标

市值： 稳定币市值达到3058亿美元，周环比供应量增加24亿美元，过去30天增加20亿美元。稳定币供应量在10月中旬上涨后似乎停滞不前。

稳定币供应利率：

• AAVE： 1.94%–1.99%

• Kamino： 1%–1.6%

• Save Finance： 2.76%-2.99%

• JustLend： 1.98%–3.45% (USDD为4.98%)

• Spark.fi： 4%

链特定变化： plasma、以太坊和BNB上的供应量有所增加，而Tron和Ripple则出现了净供应量收缩。

代币特定变化： USDC、USDT和USCY经历资金流入，而M和USD1则有所下降。

解读与展望： 稳定币供应动态表明市场处于均衡而非扩张模式。总市值3058亿美元，月增长仅20亿美元，这表明自10月中旬激增以来，资本形成已停滞。更重要的是，主要平台（AAVE低于2%，Kamino在1-1.6%，Spark为4%）的供应利率很低，当无风险国债收益率更高时，持有者几乎没有动力将稳定币停泊在链上。这表明当前的稳定币余额代表着维持流动性和交易所浮动资金，而非等待部署的激进“干火药”。代币层面的变化更具启发性：USDC和USDT的流入表明机构和交易所流动性正在积累，而USCY（带息）的流入则显示复杂资本在保持选择性的同时寻求息差。稳定币供应要预示即将到来的山寨币季节，月增长需要重新加速至50亿美元以上，而非目前的20亿美元趋势。在此之前，现有供应为现货买盘提供支撑，但缺乏推动整个风险曲线广泛杠杆驱动反弹的力度。

链上经济快照

为了衡量加密经济中的实际活动，我们跟踪协议收入——用户与应用程序交互所支付的费用。上表列出了按过去7天收入排名的前50个协议，按行业汇总，并比较当前周收入与30天周平均收入以识别动量。

数据证实核心交易基础设施普遍下滑。本周永续合约手续费收入为1700万美元，较历史平均水平下降23%。DEX下降26%，聚合器下降33%，钱包下降22%。这种模式是持续的：用户减少，交易减少，杠杆减少。MEV和区块构建者收入压缩超过50%尤为值得注意——当交易中可提取的利润减少时，投机活动从源头上枯竭。

在这种普遍下滑的背景下，少数几个行业显示出相对强势。交易应用（610万美元，+6%）表现突出——像AntFun和Axiom Pro这样的工具即使在整体交易量下降的情况下也在获取市场份额，这表明活跃交易者正在整合到专业化界面而非完全退出。收益协议飙升127%，因为复杂资本在等待方向的同时寻求息差。Oracles（+12%）和AI Agents（+15%）在更稳定的需求下持续走高，尽管基数较小。

稳定币发行商收入保持在1.63亿美元不变——这主要取决于供应量乘以利率，而非新资本进入。借贷协议仅获得190万美元收入，下降31%，反映出避险环境中借贷需求减少。预测市场保持稳定，而Launchpad收入（1000万美元）尽管整体收缩，但仍保持不变。

解读：核心交易基础设施收入正在下降，这意味着链上资本活跃度降低。那些保持增长的行业要么服务于具有真实留存率的利基用例，要么是为等待时机的复杂用户优化收益。这与盘整而非投降一致——活动正在萎缩，而非崩溃。DEX和永续合约收入的反转将是风险偏好回归的第一个信号。

结论

加密市场处于防御态势。宏观条件仍不利——收益率因恐慌而非增长而下跌，黄金处于历史高位，降息推迟到7月，这些都为持续上涨制造了高门槛。链上情况证实了价格走势所暗示的：去杠杆化正在进行，散户已经离场，核心基础设施的活动正在萎缩。这是盘整，而非投降——但也不是杠杆驱动爆发式上涨的条件。

稳定力量是真实的。机构现货需求持续（比特币ETF流入7.84亿美元），稳定币供应量维持在3060亿美元，并且显示出相对强势的行业——交易应用、收益协议、Oracles——表明复杂资本仍在参与，只是采取防御姿态。底部正在夯实，但上方阻力犹存。

未来2-4周，预计市场将呈现震荡、区间波动的价格走势。除非有催化剂改变局面，否则比特币很可能在6.4万美元到7万美元之间交易。突破7万美元需要宏观利好（美联储暗示提前降息，收益率因增长而上升）或基差正常化和空头回补驱动的技术性逼空。跌破6.4万美元将引发新一轮清算，并考验现货ETF需求能否吸收抛售压力。

关键变量：

• 比特币 6.4万美元 / 7万美元 — 定义了区间；任何一侧的突破都预示着下一阶段

• 3个月基差 — 目前为2.4%；低于2%预示彻底投降，高于4%预示杠杆回归

• DEX和永续合约收入 — 此处反转是风险偏好回归的第一个信号

• 美联储预期 — 任何将7月降息提前的举动都将是利好；推迟降息则会延长震荡

• 恐惧与贪婪指数 — 目前为16（极度恐惧）；低于10将标志着一个世代的买入机会

数据表明我们更接近底部而非顶部——但如果没有催化剂，耐心是正确的定位。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～