L2网络分析 ： Coinbase 推出的 Base

读者们好，

我们本周将继续关注以太坊 L2。请注意，我们现在将在美国东部时间星期三上午 7:15 发布书面报告。The Rundown（仅音频）的新剧集将于每个星期五美国东部时间下午 2 点在此处分享。

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开始吧。

摘要

过去 30 天中，以太坊gas费的 8.8% 来自 L2（一年前为 4%）。1 正如我们不断指出的那样，网络正在成熟和发展。随之而来的是，价值在整个技术栈中累积的方式也在发生变化。

在上一个加密货币周期中，我们看到了“ETH 杀手”的崛起——另类的 layer 1 区块链网络，它们获得了令人印象深刻的投资回报。

创建这些网络的目的是解决以太坊的可扩展性约束。尽管如此，以太坊正在通过一种“模块化”构建方式进行扩展——通过独立的 Layer 2 网络来继承以太坊的安全性。

Arbitrum 和 Optimism 等流行的 L2 在上一个周期接近尾声时推出。它们实际上并不是牛市叙事的一部分。但它们一直在建设。链上数据告诉我们，过去两年中，其中一些网络的增长速度超过了另类的 L1。

这就是为什么我们目前如此关注 L2 的原因。 我们在上一份报告中介绍了 Arbitrum。本周我们将介绍 Base（Coinbase 最近推出的 L2）。

涵盖的主题：

1. 为什么开发者更喜欢 L2

2. Base 简介

3. 谁在 Base 上构建？

4. Base 如何融入 Coinbase 的长期愿景

5. 将 Coinbase 与亚马逊进行比较

6. Base 的竞争优势

7. Base：产品

8. Base 的商业模式

9. 对 Optimism 和以太坊的影响

10. Base 团队

11. 结论

请注意，Base 没有代币，也没有计划发行代币。 2 本周报告中的分析旨在衡量 Base 如何融入 Coinbase 的长期战略——以及它对以太坊的潜在影响。

为什么开发者更喜欢 L2

从高层次上讲，区块链开发者主要寻找两件事：

1. 可扩展、易于构建的基础设施。

2. 访问数百万用户（分发）。

正如我们在 Arbitrum 备忘录中提到的那样，区块链出售区块空间（账本条目）。然而，L1（以太坊）上的区块空间是一种有限的资源。因此，当用户需求增加时，市场会立即重新定价区块链的稀缺资源。这使得普通用户无法承受——使得开发者无法构建普通人可以自由使用的应用程序。

此外，加密货币还没有一个可以作为开发者分发平台的“应用商店”。到目前为止，以太坊扮演了这一角色。

Base 简介

8 月 9 日，Coinbase 向公众推出了 Base——一个利用 OP（Optimism）栈的 L2。随着 Base 现在加入其中，开发者在以太坊上拥有了一个安全且可扩展的 L2，具有以下特征：

1. 通过访问 Coinbase 的 1.1 亿验证用户进行分发（月活跃用户接近 1000 万）。3

2. 访问 1.08 亿以太坊用户（非零钱包地址）。4

3. 与 Optimism 保持一致，并采用熟悉的技术栈（Solidity 和 Vyper 编程语言）。

4. 利用 Coinbase 可信赖的品牌作为唯一一家公开交易的加密货币交易所的机会。

5. 与以太坊以及加密货币中最大的开发者和开发者工具网络互操作。

6. 来自以太坊的共享安全。

7. 访问 Coinbase 庞大的投资者、构建者和服务提供商网络。

8. 从法币 -> 加密货币 -> 链上的无摩擦用户引导体验。

如果你是一名开发者，你不喜欢什么？当我们今天扫描 L2 的格局时，我们发现很难找到一个可以与该软件包竞争的替代方案。

当然，其他网络有钱可以砸给开发者。作为一家上市公司，Coinbase 不能这样做。此外，Base 没有代币——这使其相对于可以利用其原生代币作为激励来引导开发者活动的竞争对手处于劣势。

例如，Polygon 刚刚通过其原生代币 Matic 启动了一个 8500 万美元的资助计划——旨在吸引构建者加入其生态系统。5

谁在 Base 上构建？

记住，Base 只有大约 3.5 个月大。但它增长迅速。

快速查看过去 90 天内推动最多 gas 费 的项目：

数据：Token Terminal

切换到 90 天 活跃用户：

数据：Token Terminal

最后，让我们看看 按交易量 排名最高的项目：

数据：Token Terminal

消费者应用

你会注意到，在我们涵盖的任何指标中，DeFi 项目都不是领先者。相反，Base 早期的成功主要由消费者用例驱动。

Friend.tech —— 一个新的社交媒体应用，使创作者能够通过独家优惠和内容将其粉丝群货币化 —— 迄今为止已获得最广泛的使用。话虽如此，我们想重点介绍一些未包含在前 10 名中的应用：

Blackbird 是一个餐厅应用和忠诚度计划，旨在通过 Base 的加密基础设施将餐厅与其客户联系起来。通过 Blackbird，客户将其手机在近场通信读取器（NFC - 允许智能手机连接到支付读取器的设备）上轻触，并通过 NFT 创建会员代币。当用户“轻触”餐厅时，所有客户与餐厅的互动都会在链上进行跟踪（并有资格获得奖励）。

同样值得注意的是，Blackbird 的 CEO 是 Ben Leventhal，他是餐饮网络 Resy 的联合创始人。该团队最近筹集了 2400 万美元的资金，由 a16z 领投，迄今已签约约 80 家餐厅。

Basepaint 是一个协作像素艺术应用，艺术家每天都会在共享的像素艺术画布上绘画。第二天，画布将变成 24 小时开放版 NFT 铸币。一旦 铸币 结束，当天的艺术家将分享来自 铸币 的 ETH。迄今为止，艺术家已在该平台上赚取了 160 ETH（约 32 万美元）。该项目在过去 90 天内有 14 万笔交易，使其刚好位于 Base 上排名前 10 的项目之外。

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Base 如何融入 Coinbase 的长期愿景

“我们相信加密货币是货币的未来，并且构建一个公平、可访问和可信赖的开放金融系统将增加世界各地的经济自由。”

- Coinbase 的使命宣言。

当你考虑到 Coinbase 是一个托管用户资产的中心化交易所时，该使命宣言有时似乎与业务的现实相悖。

话虽如此，在公共以太坊网络中启动 Base 为 Coinbase 的最终使命增添了可信度。看来，中心化交易所只是实现更加去中心化、开放的金融系统这一最终游戏愿景的第一步。

此外，我们认为随着 Base 的推出，Coinbase 正在采取行动来掌握未来金融轨道赖以运行的基础设施。在某些方面，他们正在通过将用户推向链上的 DeFi 来颠覆自己 —— 在这里，交易费用远低于零售交易者今天支付的平均 1.3%（！）。并且用户自己托管资产——在此过程中离开 Coinbase 平台。

那么，为什么这对 Coinbase 有意义呢？从我们的角度来看，主要有 7 个因素：

1. Coinbase 将从通过 Base 运行的每笔交易中赚取少量费用。

2. Coinbase 可以在 Base 上构建“web3 应用商店”（具有小额抽取率的基础设施）。

3. Coinbase 可以在 Base 上构建工具来支持 DeFi 的构建和现实世界资产的代币化（由 Coinbase 拥有的产品，由其主要经纪部门支持）。请记住，Coinbase 已经与 Blackrock（世界上最大的资产管理公司）建立了关系。

4. Coinbase 可以构建基础设施来支持第三方应用程序在链上启动业务（AWS 模型）。

5. Coinbase Ventures 可以专注于投资下一波在 Base 上构建的应用程序——从而为公司带来更多的企业价值。

6. Coinbase 拥有加密货币领域中使用最广泛的钱包之一——这可以作为 类似于 web2 中搜索的数据货币化机会。 例如，Coinbase 可以利用其分发渠道，并通过将用户从交易所推向 DeFi 和其他在 Base 上构建的消费者应用程序中的首选合作伙伴来赚取“推荐费”。

7. 从公关的角度来看，Base 已经与以太坊保持一致——一个以更加开放、去中心化的方式构建互联网未来的使命驱动型生态系统。加密货币原生用户支持这一举措——只要 Coinbase 不成为中心化问题。

Coinbase 是 Web3 的亚马逊吗？

我们看到了亚马逊多年来的成熟与我们认为 Coinbase 可能的发展方向之间存在很多相似之处。

亚马逊于 1994 年作为一家在线书店推出。到 1998 年，他们已积极扩展到书籍以外的领域——包括音乐、DVD、电影、家居装修产品等。到 2000 年，他们开设了自己的市场——支持第三方订单。

但他们从未停止创新。Kindle。Amazon Prime。流媒体服务。原创内容。产品和服务的步伐从未停止。在此过程中，亚马逊意识到他们可以向其他人提供 web2 基础设施服务。他们可以利用自己作为先行者的经验，帮助其他人构建互联网原生产品和服务。

在推出在线书店 12 年后，AWS 诞生了 —— 一个云计算机平台，为 web2 应用程序开发者、企业和政府提供基础设施服务。AWS 今天的收入约为 900 亿美元——约占亚马逊总收入的 16%。

我们认为 Coinbase 的增长轨迹可能与亚马逊类似。

Coinbase 于 2012 年作为一家仅限比特币的交易所推出。直到 2015 年以太坊推出后，该交易所才上架第二种资产。

自那时以来，我们看到了 web3 内部的疯狂活动——Coinbase 坐在这一切的中心。也就是说，直到 Coinbase 的 IPO 之前，零售交易费用一直是主导的商业模式——占 Q2-21 总收入的 96%。

自那时以来，我们看到了 Coinbase 收入来源的显着多元化。 今天，Coinbase 来自交易的总收入仅为 42%。 过去 2 年中的令人印象深刻的多元化。以下是他们添加的内容：

1. USDC 稳定币：第三季度收入 1.72 亿美元6（通过与 Circle 合作）

2. 质押：第三季度收入 7450 万美元（以太坊第二大流动性质押解决方案）

3. 主要经纪和托管：第三季度收入 1580 万美元（与贝莱德合作）

4. 机构衍生品平台：于第三季度推出，有可能成为取代 FTX 和 Binance 的摇钱树业务（加密货币衍生品今天的年交易量为 3 万亿美元）。7

5. 风险投资组合：Coinbase 与加密货币风险投资领域紧密相连（其联合创始人创立了 Paradigm，一家领先的 web3 风险投资公司），并且拥有许多重要的基础设施公司（如 Alchemy）的股权。

与亚马逊类似，我们认为 Coinbase 完全有能力利用其作为该领域构建者的情报，以及其广泛的分发渠道（1.08 亿验证用户）。

通过这样做，Coinbase 成为一家基础设施公司，构建产品和工具来为未来的金融和消费者应用程序轨道提供服务。

最后，我们认为 Coinbase Ventures 将寻求投资第三方在 Base 上构建。通过这样做，Base 成为“web3 应用商店”的基础设施。

我们将拭目以待。执行力至关重要。但我们认为这是未来几年该公司可能的发展方向。

Base：财务和比较

数据：Token Terminal

请注意，Base 于 23 年 8 月 9 日向公众推出——因此，我们的比较是在 90 天的基础上进行的。快速回顾一下 Base 与其主要竞争对手相比的表现：

• 收入： Base 排名第三，Arbitrum 超出 28%，Optimism 超出 3.5%。

• 利润率： Base 目前的抽取率在所有竞争对手中最低。我们正在密切关注这一点，看看利润率是否会提高——与 Coinbase 对 质押 (25%!) 和交易费用 (1.3%!) 收取的溢价一致! *请注意，Base 将其总收入的 15% 支付给 Optimism，以利用 OP 栈。

• 每日活跃用户： Base 在这里倒数第二，仅超过 Avalanche。也就是说，考虑到 L2 仅在 3 个多月前推出，7.5 万每日活跃用户也不容小觑。

• 平均每日交易量： 62.3 万笔/天，Base 排名第四——超过了 Optimism 和 Arbitrum。作为参考，以太坊每天约有 110 万笔交易。

• TVL： Base 在这里的排名最后，只有 2.9 亿美元——考虑到迄今为止 L2 上最突出的项目是消费者应用程序而不是 DeFi 协议，这并不奇怪。也就是说，Coinbase 平台上有超过 1300 亿美元的资产。8 假设 Coinbase 可以创造适当的激励措施和合作伙伴关系来推动资产上链，这可能会成为 Base 上 TVL 增长的火箭Gas。

• 核心开发者： 22 位核心开发者使 Base 排名最后，但考虑到该项目的起步阶段，这仍然是一个值得尊敬的数字。

• 每秒交易量： 平均每秒 7.21 笔交易，Base 在同类产品中排名第三，超过了 Arbitrum、Optimism 和 Avalanche。Solana 是这一类别的明显异常值。

• 每次交易成本： Base 排名第四——比 Arbitrum 和 Optimism 便宜。

总而言之，Base 在其最初的 3 个多月中显然已站稳脚跟，与竞争对手抗衡——这表明 Coinbase 在其最初的引导阶段发挥了强大的作用。

Base：竞争优势

我们认为 Base 比其竞争对手有五个主要优势：

1. Coinbase 是加密货币“酷俱乐部”的一部分。 你不会经常听到对此的讨论，但这很重要。它实际上归结为投资者网络。最杰出的风险投资公司拥有庞大的行业专家网络、机构知识，并且可以访问最优秀的工程人才。Coinbase（以及通过扩展的 Base）与 a16z、Paradigm、Union Square Ventures 等风险投资公司建立了良好的联系。例如，friend.tech（迄今为止 Base 上最成功的应用程序）是一家 Paradigm 投资组合公司。Paradigm 的创始人是 Coinbase 的联合创始人。

2. 分发。 Base 比其他 L2 网络具有独特的优势，因为 Coinbase 可以通过交易所激励用户“上链”。此外，Coinbase 钱包可以通过“推荐费”提供巨大的数据货币化机会。

3. 法币到加密货币的用户引导。 Coinbase 解决了这个问题，这是引导用户的第一步。从那里开始，链上移动的体验比其他 L2 简单得多。

4. 机构知识。 Coinbase 是该领域的 OG 之一，于 2012 年开始交易所。我们认为过去 11 年的经验对于 Base 的成功至关重要。

5. 安全/品牌。 Coinbase 是加密货币领域最受信任的公司之一。鉴于我们在该领域看到的智能合约黑客数量之多，开发者和用户可能会优先考虑 Base 而不是其他 L2。

缺点？

由于 Coinbase 是一家上市公司，因此其行动速度比典型的加密货币初创公司慢。他们需要更加警惕卷入监管机构的视线。因此，Base 没有代币。这可能会使 L2 更难吸引早期用户——因为他们无法通过代币空投来激励使用。

Base：产品提供

今天，Base 是 Coinbase 的链上扩展——充当托管第三方应用程序的通用 L2。

我们从这里走向何方？我们认为未来将会有成百上千个 L2——它们将作为“应用链”以及连接到公共以太坊网络的“私有 L2”来服务于特定的用例。

鉴于 Coinbase 与 Blackrock 的合作关系，Base 有可能成为华尔街开始在加密轨道上构建的基础设施——在 Base 中启动“应用链”来做到这一点。例如，可以想象贝莱德推出一个用于交换代币化私人资产的 L2——这是一个巨大的机会，在全球范围内包含数千亿美元的资产。

当然，Base 可能会托管 Coinbase 的中心化业务部门以及由 Coinbase Ventures 投资的一系列项目。

正如 Arbitrum 引入了开发者通过 Orbit 和 AnyTrust 构建“应用链”的功能一样，我们将在未来几个月和几年内寻找来自 Base 的类似升级。

Base：商业模式

重要的是要注意，Base 不是一个独立的 L2。相反，该团队利用 OP（Optimism）栈构建了它。作为其协议的一部分，Base 将所有总交易费用的 2.5% 或净利润的 15%（以较高者为准）支付给 Optimism。9

作为回报，Optimism 授予 Base 2.75% 的代币（按当前市场价格计算为 1.92 亿美元）。

除了将其部分收入支付给 Optimism（过去 90 天为 15.8 万美元）之外，Base 还向以太坊支付“调用数据”费用——就像 Arbitrum 和 Optimism 一样。

与仅向以太坊支付费用的 Arbitrum 相比，这笔额外费用使 Base 略有劣势。也就是说，Base 与 Optimism 的联盟（以及 2.75% 的代币分配）是一个不错的抵消。

对以太坊和 Optimism 的影响

如果 Base 获胜，以太坊会获胜吗？Optimism 会获胜吗？

最大的价值在哪里累积？

这是一个价值百万美元的问题。总而言之，我们认为三者都会一起获胜。目前尚不清楚的是，Optimism（或 Arbitrum/另一个 L2）是否会作为通用 L2 获胜——庞大的“应用链”网络将价值转移到 L2 + 以太坊。或者，Base 是否在充当“通用 L2”的角色，同时最终控制着“web3 应用商店”的基础设施。

我们认为，如果 L2 成功地将网络扩展到 10 亿+ 用户，那么以太坊最终将作为 web3 的“结算层”获胜。

团队

Jesse Pollak 是 Base 的创建者，也是 Coinbase 的协议主管。在加入 Base 之前，Jesse 领导 Coinbase 从 2017 年初到 2021 年中面向消费者的所有工程工作，包括 Coinbase、Coinbase Pro 和 Coinbase 钱包方面的工作。Jesse 通过收购 Clef 加入 Coinbase，Clef 是一家他创立并运营了五年的公司，该公司为加密货币公司构建了无密码身份解决方案。10

如前所述，Coinbase 是加密货币 OG，并且在加密货币领域中拥有非常良好的网络。我想不出业内还有哪家公司比 Coinbase 更能胜任招聘最有才华的工程师、营销人员等团队。

社交媒体影响力：

Base Twitter：46.7 万粉丝

Brian Armstrong Twitter：120 万粉丝

Jesse Pollak：3.3 万粉丝

结论

你可能需要稍微眯起眼睛才能看到这一点，但我们认为 Coinbase 正在将自己定位为 web3 中最重要的基础设施公司。当然，执行力至关重要。但是，随着加密货币与 TradFi 合并，web2 与 web3 在未来几年内合并，我们预计 Coinbase（和 Base）将成为行动的中心。

感谢你的阅读。

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1

根据 Token Terminal

2

https://www.coinbase.com/cloud/discover/protocol-guides/guide-to-base

3

https://www.finder.com/coinbase-statistics

4

根据 Glassnode

5

https://www.coindesk.com/business/2023/11/09/polygon-labs-commences-85m-grant-program-to-draw-builders-to-its-ecosystem

6

https://investor.coinbase.com/financials/quarterly-results

7

https://www.coindesk.com/business/2022/06/24/coinbase-launches-first-crypto-derivatives-product-aimed-at-retail-traders/

8

https://companiesmarketcap.com/coinbase/total-assets/

9

https://optimism.mirror.xyz/Luegue9qIbTO\_NZlNVOsj25O1k4NBNKkNadp2d0MsTI?a

10

https://blockworks.co/speaker/jesse-pollak

• 原文链接： thedefireport.substack.c...
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