Solana的机构化浪潮：从 Memecoin 乐园到华尔街的新宠？

Solana 的机构激增：从 Memecoin 游乐场到华尔街的新宠？

如果有人在一年前告诉加密社区，Solana 将成为最酷的家伙和 2024 年最可靠的区块链 - 以至于金融巨头都会渴望它 - 除了真正的 Solana 信徒之外，每个人都会嗤之以鼻。

虽然 Solana 在过去两年中经历了一些痛苦的时期，但它在 2024 年重生，打破了一个又一个纪录。

2024 年 9 月，加密货币的月活跃地址达到了 2.2 亿的历史新高，仅 Solana 就占了近一半 - 约 1 亿活跃地址 - 这要归功于其区块链上激增的活动。

自 10 月底以来，Solana 在每日交易费用方面屡次超过以太坊，Solana DeFi 协议 Raydium 和 Jito 仅次于 Tether 和 Circle。

按费用和收入排名 - 来源：DeFillama

仅在 10 月份，就有超过 6 亿美元的代币被桥接到 Solana，其中超过 90% 来自以太坊。

11 月的头几天，Solana 的 SOL 超过 BNB，成为市值第四大的加密资产。

11 月 7 日，Solana 的永续合约达到了新的每日交易量里程碑，在 24 小时内达到了 22.89 亿美元。

同时，根据 Messari 最近发布的一份报告，机构对基于 Solana 的 DApp 的投资在 2024 年第三季度激增，有 29 个项目筹集了 1.73 亿美元，比上一季度增长了 54%，尽管融资轮次总体下降了 37%。

机构对 Solana DApp 的投资 - 来源：CoinTelegraph

Solana 在 2024 年的杰出崛起很大程度上归功于正在进行的 memecoin 超级周期，这使得基于 Solana 的 memecoin 成为该类别中的一些顶级投资选择。 这种趋势已经持续了几个月，现在，近一年之后，它并没有放缓的迹象。

通过乍一看极不稳定的事件所获得的吸引力引发了人们对 Solana 成功的可持续性的质疑。

然而，这些疑虑并没有阻止顶级的机构参与者，他们已经团结在 Solana 周围。

美国已经开始提交 Solana ETF 的申请，这表明 Solana 实现完全机构化的道路进展顺利。

Solana 经常因其作为“中心化的风险投资链”和 memecoin“degen”机器的双重声誉而受到批评，但它对通常规避风险的投资者的吸引力可能令人惊讶。 然而，他们似乎已经在 Solana 中看到了足够的持续潜力和实力，可以将赌注押在它身上。

在今天的报告中，我们将深入探讨 Solana 的形成过程，检查其令人惊讶的优势以及其许多缺陷。

Solana 的开端：开门红

Solana 区块链最初由开发者 Anatoly Yakovenko 在 2017 年提出，并于 2020 年 3 月 16 日正式启动，并发布了它的第一个区块。

Solana：可拓展的、低费用的、高速交易区块链

在一个当时由极高的费用、拥堵和缓慢的交易速度主导的区块链领域中，Solana 迅速获得了大量追随者。 Solana 将自己定位为一个高性能区块链，具有高度可拓展性，能够以极低的费用处理每秒数千笔交易 - 并且它做到了。

Solana 的创建带来了许多创新，包括 Tower BFT（PBFT 的 PoH 优化版本）、Pipelining（用于验证优化的交易处理单元）和 Turbine（区块传播协议）。

然而，有一项创新特别促成了 Solana 的重大突破：其创始人 Anatoly Yakovenko 设计的新型共识机制，历史证明（PoH）。

Anatoly Yakovenko 的文章“历史证明：区块链的时钟” - 来源：Anatoly Yakovenko

PoH 向交易添加加密时间戳，创建历史记录，使节点无需不断通信即可就事件的顺序达成一致。

这解决了其他区块链（如以太坊）中的一个关键的可拓展性问题，在以太坊中，随着网络的增长，达成共识可能会减慢。

通过将 PoH 与权益证明（PoS）集成，Solana 允许高吞吐量（每秒数万笔交易）、低延迟和最小的交易费用。

这种效率对于吸引对速度和成本很重要的领域的开发者和用户至关重要。

推动 Solana 发展的关键还在于其出色的时机。

加密货币的及时雨时机

在人们对 DeFi 和 NFT 的兴趣猛增的时候，Solana 从发布中受益。

通过提供以太坊的替代方案，以太坊在这些繁荣时期遇到高 gas 费和拥堵问题，Solana 将自己定位为快速且经济高效的解决方案。

Serum（一种去中心化交易所）等 DeFi 应用程序是 Solana 上的首批主要项目之一，它们利用其高速网络提供快速交易。

除了 DeFi 的兴起之外，Solana 还受益于 2021 年 NFT 的兴起和绝对统治地位，这将成为加密生态系统有史以来最大的牛市的核心。

以太坊 NFT 虽然被视为“IT”NFT，但却受到令人难以置信的 gas 费用的困扰，促使大量创建者在 Solana 上发布，随后是买家。

Solana：由于其支持而成为值得信赖的区块链

Solana 早期成功的另一个因素是它能够尽早获得知名投资者的支持，这增强了其可信度。 该项目在 2019 年的初始融资轮中获得了 Multicoin Capital 和 Foundation Capital 等主要参与者的参与。

除了 Distributed Global、Blocktower Capital、Blockchange VC、Slow Ventures、NEO Global Capital、Passport Capital 和 Rockaway Ventures 之外，这些投资者还在 Solana 的 A 轮融资中筹集了 2000 万美元。

这些早期投资者为 Solana 提供了快速发展所需的资源。

除了投资者支持外，Solana 还与关键的加密货币参与者建立了合作伙伴关系。 例如，FTX 和 Alameda Research 团队开发的去中心化交易所 Serum 的推出对 Solana 来说是一个重要的里程碑。

与 FTX 及其创始人 Sam Bankman-Fried 合作的可信度和知名度有助于在早期引起人们对 Solana 的关注 - 但这稍后会适得其反，但这个问题将在下面进一步讨论！

其支持的质量吸引了散户投资者以及主要投资者和基金的目光。

所有这些因素都使 Solana 飞速发展，在 2021 年 11 月，即首次发布后 20 个月，Solana 区块链突破了 100 亿美元的 TVL 阈值。 与此同时，Solana 成为市值第三大的区块链。

Solana TVL - 来源：DeFiLlama

Solana：名副其实的坏名声

尽管其有希望的属性本可以使其超越以太坊，但 Solana 一直受到内在问题和挫折的阻碍，这些问题和挫折从一开始就大大削弱了其潜力。

三难困境未解决：Solana 的超级中心化

在 2024 年新加坡 Token2049 期间，爱德华·斯诺登 (Edward Snowden) 扼要地总结了困扰 Solana 的大多数问题：

“Solana 正在采用好的想法，然后说，‘如果我们只是将一切集中起来会怎么样？ 它会更快、更高效、更便宜’，你是对的，确实如此……是的，除了 meme 币和诈骗之外，没有人使用它。”

他接着解释说，Solana 区块链本质上是如此中心化，以至于它缺乏抗审查性，使其易于受到包括国家在内的恶意行为者的破坏，从而危及用户安全使用 Solana 区块链的能力。

在区块链框架中，抗审查性确保所有网络法规都由用户公正地建立和执行，并且不能由个人或实体为了个人利益而更改。

在具有抗审查性的区块链中，用户可以确保在区块链网络上进行不可变的交易，而无需获得任何第三方的许可。

无论是民族国家、公司还是第三方，任何实体都没有权力规范谁可以参与交易或将其资产保留在网络中。 抗审查性保证了网络的管理法律是预先确定的，并且不能追溯地进行修改以符合特定议程。

一个中立的、抗审查的和去中心化的系统在理论上足够强大，能够抵御即使是资源充足的行为者的攻击。

问题是，去中心化从来都不是 Solana 矩阵的一部分。

从一开始，Solana 就将自己定位为一个高性能、高度可扩展、高速、低成本交易区块链，但这是有代价的：去中心化。

区块链三难困境是指平衡区块链系统的三个关键方面的挑战：安全性、可扩展性和去中心化。

区块链三难困境解释 - Nefture

可以实现其中一个或两个，但永远无法同时实现三个。 去中心化是区块链理念的核心，因为它体现了无需信任、透明和抗审查性的核心原则 - 这正是创建区块链技术的原因。

olana 最初和当前的架构始终明确地优先考虑性能而不是去中心化。

这种关注解释了为什么 Solana 在最纯粹的区块链用户中声誉不佳，其中一位用户正确地评论说：“如果 Solana 不是去中心化的，那么还有什么意义？”

对 Solana 中心化的说法并非毫无根据； 它们源于三个关键因素。

内部人员代币分配高

根据 Messari 的研究，Solana 的内部人员代币分配很高。 25.8% 分配给了团队成员和 Solana 基金会，而 35.7% 通过种子轮和风险轮分配给了投资者，仅剩余 38.5% 给社区。

这与以太坊形成鲜明对比，以太坊优先考虑去中心化作为核心价值，仅将 20% 分配给内部人员和基金会。

来源：Messari

Solana Labs（Solana 背后的开发公司）和 Solana 基金会（支持网络的非营利组织）持有大量 SOL 代币的初始供应量。 这使他们对网络治理和验证者激励措施具有过大的影响力。

在区块链的早期阶段，中心化实体通常在指导项目中发挥重要作用，但这种内部人员代币分配水平也可能被视为在少数人手中创造了完全中心化的控制。

代币分配会影响治理和质押动态，进而影响系统内的去中心化程度。

简而言之，中心化实体可以以始终保持控制的方式操纵去中心化游戏。

因此，自推出以来，Solana 一直深陷关于其去中心化的激烈争论中 - 这是理所当然的，因为 FTX 的崩溃将证明这一点。

Solana 验证者架构

虽然 Solana 是一个权益证明 (PoS) 区块链，但其验证者的特殊架构并未为其提供区块链应有的去中心化水平。

事实上，相对较少的验证者控制着网络的大部分质押能力，再次引发了人们对 Solana 区块链内抗审查性和去中心化的合理担忧。

Solana 上的验证者负责处理和确认区块链上的交易，确保网络的完整性和安全性。 他们通过验证交易并将其添加到区块链来实现这一点，从而因其对维护网络的贡献而获得 SOL 代币形式的奖励。

由于验证者较少，对决策和共识的影响力集中在少数参与者手中，通常包括一些大型利益相关者。

截至发稿时，Solana 验证者的数量甚至没有达到 1,400 个，而 Solana 目前是第三大区块链，TVL 超过 66 亿美元，并且自成立以来一直是 PoS 区块链。

Solana 验证者数量，2024 年 10 月 25 日 - 来源：Solana

相比之下，以太坊是最大的区块链，TVL 是 Solana 的 7 倍，仅在 2022 年底实施了 PoS，并且质押的准入门槛很高，为 32 ETH（约 75,000 美元），而 Solana 则没有。

然而，以太坊的验证者数量是 Solana 的 786 倍，拥有超过 100 万个验证者。

以太坊上的验证者数量 - 来源：Hildobby Dune

然而，随着 Solana 的超级少数派，情况变得更加令人担忧，目前只有 19 个验证者（由于其流动质押衍生品问题，以太坊的情况甚至更糟，我们有时会讨论这个问题）。

这个小的“超级少数派”群体共同控制着超过 33% 的总质押量，如果他们串通一气，理论上可以审查或停止网络。 本质上，只需要这 19 个验证者合谋或受到损害，就会严重破坏网络的功能。

导致其中心化验证者生态系统的第一个因素是高硬件要求。 Solana 专为高吞吐量和可扩展性而设计，因此验证者需要运行能够处理每秒数千个交易 (TPS) 的强大硬件。 对高性能机器的需求 - 配备强大的 CPU、RAM 和磁盘空间 - 为想要运行验证者节点的普通人设置了障碍。

虽然验证者必须亲自质押的 SOL 没有严格的最低数量，但通常建议质押大量 SOL 以保持在网络中的竞争力。 要成为 Solana 验证者，大约需要 8,000 美元到 10,000 美元的初始投资，其中包括硬件、质押和运营成本。 这些成本可能因硬件可用性、当地电价和 SOL 的当前价格而异。

根据 Solayer Labs 产品主管 Joshua Sum 的说法，运行 Solana 验证者服务器的年成本约为 4,500 美元。 每次 epoch（大约每 2-3 天）的投票成本估计为 2-3 SOL，因此每年的总支出可能在 45,000 美元到 68,000 美元之间。 这种经济负担限制了能够参与验证的个人或实体的数量，从而将控制权集中在那些能够负担昂贵的硬件设置和持续运营成本的人手中。

然而，与以太坊的要求（例如必须拥有 32 ETH 才能进行质押）相比，单单高准入门槛并不能完全解释 Solana 验证者生态系统中的中心化。

相反，Solana 的委托权益证明 (DPoS) 机制的结构在最大限度地减少验证者的数量方面发挥着关键作用。

在 Solana 的 DPoS 系统中，代币持有者（委托人）可以将他们的投票权委托给负责验证交易和保护网络的验证者。 与传统的权益证明 (PoS) 不同，在传统的权益证明 (PoS) 中，每个质押者都可以根据他们的质押量验证交易，而 Solana 的 DPoS 根据委托给他们的 SOL 数量选举验证者。

该系统允许拥有更多委托 SOL 的验证者更轻松地保护他们的位置，从而导致权力集中在少数主导验证者手中。 因此，新的或较小的验证者可能会发现很难吸引足够的委托质押量来有效地竞争，从而进一步巩固已建立的验证者的地位。

经济激励措施促成了这种中心化。 吸引大量委托质押量的验证者可以获得更多奖励，从而形成一个正反馈循环，使它们对潜在的委托人更具吸引力。 随着这些验证者积累奖励，他们会加强自己的地位，从而导致进一步的中心化。 此外，那些拥有较高委托 SOL 的人可以更好地支付其运营成本，从而使他们能够增强其服务，而资源有限的较小验证者可能会难以跟上。

网络效应也发挥着重要作用。 始终表现良好的验证者会建立声誉，从而吸引更多寻求可靠和有利可图的选择的代币持有人的委托。 这种动态加强了中心化，因为更多的委托人倾向于选择少数几个信誉良好的验证者，而不是探索其他可用的选择。 验证者节点的高设置和维护成本，以及大量委托质押量的必要性，限制了网络上验证者的数量。

Solana 的 DPoS 框架内的另一个担忧是我们刚刚讨论的“超级少数派”现象。 在 Solana 的案例中，只有少数验证者可以控制超过 33% 的总质押量，从而使他们有权审查交易或破坏网络功能（如果他们串通一气）。

较小的验证者通常难以吸引足够的质押量来保持竞争力，从而导致一些人关闭其运营或加入较大的验证者池。 这种趋势加剧了中心化，因为他们放弃了独立性。

虽然 Solana 的 DPoS 提供了可扩展性和效率优势，但它也培养了一种有利于验证者中心化的环境。 经济激励、准入壁垒和网络效应的相互作用培养了一种少数大型验证者可以占据主导地位的格局，从而可能破坏去中心化的潜力。

此外，与更去中心化的区块链相比，Solana 具有独立验证网络状态能力的完整节点较少。 大多数用户依赖 RPC（远程程序调用）节点与区块链进行交互，从而导致对特定基础设施提供商的依赖。 一个更分布式的网络将受益于更广泛的完整节点阵列，从而增强网络的弹性和去中心化。

更令人担忧的是，Solana 的中心化在过去两年中一直在上升。 尽管网络从 2021 年到 2022 年底经历了最初的增长，但自那以后，验证者的数量逐渐减少，尽管 2024 年 Solana 的受欢迎程度激增。

来源：Solana Compass

不出所料，Nakamoto 系数 - 通过确定必须协调中断它的最小实体数量来衡量区块链网络的去中心化程度，从而表明其抵御审查或少数群体控制的弹性（也称为超级少数派） - 已从 2023 年 11 月的 34 个历史高点下降到 13 个低点，此后一直稳定在 20 个左右。

来源：Solana Compass

集中协调以应对网络中断

Solana 经历了多次网络中断，尤其是在 2021 年和 2022 年，整个区块链都停止了。

我们稍后会讨论这个问题，但在这些中断期间，最重要的方面是立即协调响应。

在这些中断期间，Solana 核心开发团队和验证者需要进行协调努力才能重新启动网络。

这种集中协调，尤其是在失败时期，表明该系统依赖于一小群核心开发者和验证者才能运行。

在高度去中心化的系统中，通常没有能够重新启动网络的单一故障点或集中控制。

尽管如此，Solana 基金会和类似组织在解决网络中断问题上的过度依赖，虽然经常受到区块链纯粹主义者的不利看法，他们拥护去中心化，但这实际上可以作为来自更传统背景的投资者或优先考虑用户体验而不是去中心化治理的零售加密货币用户的卖点。

对于这些人来说，拥有一个能够迅速解决问题的中心化机构的能力可能比驾驭伴随去中心化系统的复杂性和潜在延迟更具吸引力。

这种观点可能会导致不同群体对 Solana 价值的看法出现分歧； 虽然去中心化的倡导者可能会批评其中心化趋势，但那些重视效率、可靠性和快速技术进步潜力的人可能会对一个专门的基金会可以果断地采取行动以维持网络性能感到放心。

尽管如此，Solana 的中心化和问题并没有就此结束。

客户端多数风险

Solana 使用验证者客户端软件使用户和开发者能够与区块链交互。

在 Solana 中，用户与 RPC 节点交互，RPC 节点充当中间人，将来自用户的请求（如发送交易或查询区块链数据）中继到执行交易的验证者节点。

直到 2023 年下半年，Solana 实际上只有一个客户端软件，即 Solana Labs 客户端。

只有一个客户端软件会给区块链网络带来巨大的风险：

单点故障 - 只有一个客户端会增加该软件中出现关键错误或漏洞的风险，这可能会扰乱整个网络。 在多客户端生态系统中，一个客户端的错误不一定会导致网络瘫痪，因为其他客户端会继续运行。

安全漏洞 - 单个客户端可能会成为黑客的更大目标，因为所有节点都运行相同的代码库。 这使得利用任何未发现的漏洞变得更加容易，从而可能危及整个网络。

去中心化问题 - 一个健康的、去中心化的区块链生态系统通常具有多个独立的软件客户端。 这确保了没有一个政党控制网络的未来发展。 只有一个客户端，Solana 网络面临着中心化问题，因为该客户端的开发者或维护者将具有过大的影响力。

开发瓶颈 - 依赖一个客户端也会限制开发速度和创新，因为只有一个团队（或一组开发者）在处理更新、优化和错误修复。 多客户端生态系统可以通过竞争和协作来分享想法并更快地发展。

不同的区块链客户端通常以独特的方式处理共识、交易处理和网络。 拥有多个客户端可以增强弹性，因为不同的实现可以以不同的方式处理问题，从而降低系统性故障的可能性。

在 2024 年 2 月 Solana 最近一次中断（在多次中断之后，需要验证者重新启动整个网络）之后，批评者迅速指出 Solana 缺乏客户端多样性。

在 接受 Cointelegraph 采访时，去中心化交易所 Komodo 的首席技术官 Kadan Stadelmann 分享说：

“Solana 的开发者和验证者优先考虑快速发布代码，而不是维护完美的网络运行时间。[...] 关键原因是中心化和缺乏验证者客户端选项。 Solana 对高吞吐量和低交易时间的追求给其基础设施带来了巨大的压力，使其容易出现性能下降和中断。”

当多个客户端被积极使用时，不同的客户端池会显著降低单个客户端导致网络中断的风险。

一年前，2023 年 2 月，Solana 由于一个出现故障的验证者节点而面临另一次中断，这似乎促使验证者重新考虑他们的方法。 虽然 Jito Labs 已于 2022 年 8 月推出了第二个验证者客户端到主网，但最初的采用率有限，难以超过 10% 的阈值。

然而，根据 Solana 最新的验证者健康报告，在 2023 年 2 月中断之后，Jito Labs 客户端的采用率激增，到年底达到并稳定在 30% 左右。 这一发展有助于减轻（但并未消除）Solana 客户端多数造成的风险。

Solana 验证者客户端的百分比 - 来源：Solana 的验证者健康报告

2024 年 9 月，一个新的竞争者进入了 Solana 客户端领域：Firedancer。 从理论上讲，Firedancer 有望显著增强 Solana 的交易处理能力，并引入对分片的支持 - 这项技术旨在通过将交易负载分布在多个分片链上来提高可扩展性。

此外，从理论上讲，Firedancer 每秒可以处理超过 100 万笔交易，这与 Solana 目前的 65,000 TPS 或 VISA 相去甚远。

Firedancer 已多次被吹捧为 Solana 网络下一生命阶段最关键的组成部分之一。 它的能力使 Firedancer 成为“Solana 的未来”，因为它有望因其出色的性能而成为最流行和使用最广泛的软件

如果验证者倾向于采用 Firedancer，它可以进一步减少网络对 Solana Labs 客户端的依赖，从而加强区块链的安全性并改善其与客户端相关的去中心化。

虽然这两个消息在纸面上看起来很有希望，但有一个很大的疑问。

让我们首先检查 Jito Labs。 虽然多元化可以增强去中心化，但至关重要的是，Jito Labs 背后的人员不要复制 Solana Labs 的结构。

2022 年 8 月，Jito Labs 完成了其 A 轮融资，值得注意的是，Multicoin Capital 以及 Alameda Research 和 Solana Ventures 也为其提供了支持。 这意味着 Jito Labs 前四大投资者中的三个（八个投资者中的三个）与 Solana 本身有着内在的联系。

鉴于这些情况，当两个实体如此紧密地联系在一起时，合理地质疑可实现的去中心化程度。

它们基本关系的重叠引发了人们对生态系统中影响力和控制权多样性的担忧。 如果关键利益相关者具有相似的起源或运营框架，那么真正去中心化的潜力可能会受到损害。

现在让我们看看 Firedancer。

Firedancer 是 Jump Crypto 的创造。

两年前，2022 年 8 月，Solana 基金会执行董事 Dan Albert 解释说：

“在对可以构建此类复杂项目所需的技术基础设施的潜在贡献者进行仔细评估后，我相信 Jump Crypto 是领导这项工作的绝佳选择。

Jump 在扩展网络和构建高性能软件系统方面拥有超过 20 年的无与伦比的经验。 它们对 Solana 网络的贡献将改善关键任务系统，帮助网络扩展到数十亿用户。”

Jump 还在 Solana 生态系统中分配了数十亿美元，充当领先的做市商和机构投资者，并且一度获得了 Solana 上发行的所有 USDT 的 98% 以上。

六个月前，交易巨头 Jump 的加密货币部门 Jump Crypto 不得不在一次黑客攻击后向其 Wormhole 桥注入 3.2 亿美元。 这项果断的行动有助于避免 Solana 的 DeFi 协议发生危机，从而防止了由于对 WETH 的信心和价格崩溃而造成的连锁清算。 如果没有这种干预，Solana 生态系统可能会面临重大崩溃。

在 Protos 于 2022 年进行的一项调查 中，该调查更深入地探讨了 Jump Crypto 参与 Solana 的情况，其中指出：“Jump 和 FTX 都热爱 Solana。”

Jump Crypto 和 FTX 不仅分享了对 Solana 的“热爱”，而且还分享了一种相当可疑的关系。 根据 Protos 的说法，这两家公司被指控在种子轮融资和收益农业投资方面进行勾结。 值得注意的是，据称 Jump 在交易所暂停提款的前一天从 FTX 提取了 3 亿美元，这些资金被转移到各个以太坊地址。

除了与 FTX 的不正当交易外，Jump Crypto 还因其与 Terra/Luna 的关系而卷入争议。

“代表 Jump Trading，Kanav Kariya（左）与 Terraform Labs 的 Do Kwon 达成协议，以帮助支撑其稳定币 TerraUSD。” - 来源：Fortune

继 TerraUSD 稳定币崩溃后，在 SEC 对 Terraform Labs 及其创始人 Do Kwon 提起的诉讼过程中，Jump Crypto 于 2023 年 2 月发现自己成为争议的焦点。 SEC 声称，一家美国贸易公司在 2021 年的一次接近崩溃期间秘密支持了 Terra 的价格稳定性，后来被确定为 Jump。

SEC 指控 Terraform 和 Kwon 犯有欺诈罪，声称他们通过断言稳定币的Hook已自然恢复来误导公众。 尽管 Jump 牵涉到这些指控，但 SEC 并未对该公司提出指控。

根据 Protos 于 2023 年 2 月发布的一份报告，当 Terra Luna 投资者损失数十亿美元时，Jump Crypto 从中获利 12.8 亿美元。

财富 的一项调查 讲述了这项邪恶交易的细节。

Jump Crypto 于 2021 年 5 月举行了一次 Zoom 会议，重点讨论了围绕 TerraUSD 日益严重的危机。

Jump Crypto 是 Terra Luna 的“一种沉默的合作伙伴”，而 Jump 的联合创始人 Bill DiSomma 不准备让他的“私人猪”脱钩。 在通过电话加入后，Jump Crypto 的未来 CEO Kanav Kariya 在来回交流后向团队宣布：“我与 Do 谈过了，他们将赋予我们权利。”

据报道，Jump Crypto 在该交易之后的那个星期购买了大量的 TerraUSD，以人为地抬高需求并将其价值稳定在 1 美元。 作为回报，正如承诺的那样，Terra Luna 将赋予 Jump Crypto 权力，即允许 Jump Crypto 仅以 0.40 美元的价格收购 6500 万个 Luna 代币，尽管 Luna 有时以超过 90 美元的价格交易。

由于 Jump Crypto，Terra Luna 经受住了危机，但加密社区付出了什么代价？

在接下来的一年里，Jump Crypto 允许 Terra Luna 保持“稳定”稳定币的错觉，将其市值膨胀到之前的八倍，然后崩溃并导致投资者损失 400 亿美元。

关于 Terra Luna 如何恢复其Hook的虚假陈述 - 来源：Terra Money Twitter, HackerMoon

2024 年 6 月，有消息称，商品期货交易委员会 (CFTC) 将调查 Jump 参与加密货币的情况，包括调查其交易和投资活动。

同月，在 2021 年成功进行 Terra/Luna 干预后成为 Jump Crypto CEO 的 Kanav Kariya 宣布他即将辞职。

来源：Twitter

两个月后，加密生态系统被 Jump Crypto 最近的举动震惊了。 市场一直在崩溃，原因之一是 Jump Crypto 的大量抛售，将 2.77 亿美元的 ETH 转移到交易所，并从 Lido Finance 中清算了 11,500 个 ETH，引发了人们对其可能退出加密领域的担忧。

尽管 Jump Crypto 是加密领域的一个大型参与者，几乎在每个领域都插手，但所有人的目光都迅速转向了 Solana。

考虑到 Jump 参与了 Firedancer 验证者客户端的开发，这对于 Solana 的基础设施至关重要，因此 Jump 传闻中的退出可能会对 Solana 产生严重影响。

在 NewsBTC 的一次采访中， 专注于 Solana 的加密货币分析师 Jonah van Bourg 建议“有理由假设 Jump 收到了数百万个锁定的 SOL 单位，作为对其多年努力构建复杂验证诉讼称，Jump Trading 未能按照协议保持 DIO 的价格稳定。Fracture Labs 还损失了 HTX 持有的大部分 150 万 USDT 存款，作为“非操纵”担保，但在价格暴跌后，HTX 拒绝退款。

Fracture Labs 正在起诉 Jump，指控其欺骗、民事阴谋、违反合同和违反信托义务， 并寻求陪审团审判、损害赔偿以及追回 Jump 从拉高抛售中获得的任何所谓利润。

如果指控属实，其影响将是深远的。为了总结情况，我们将借用 Ankush Jain 的文章标题：Jump Trading 是否刚刚“破坏”了整个加密行业的信任？

一个不能被信任的做市商是什么？一个死掉的做市商。

鉴于我们分享的一切，我们当然不需要向你概述与 Jump Crypto 有关的 Firedancer 相关的众多风险。

重大声誉损害：中断和 FTX 崩溃

除了 Solana 根深蒂固的权力下放问题外，Solana 还因其面临的多次中断以及与 FTX 的牵连而遭受重大声誉损害。

FTX-Solana 崩溃

正如之前讨论的，一个自私的自监督中心化系统可能会自食恶果。

它的原生代币 SOL 经历了剧烈的价格波动，在 2021 年达到 250 美元以上的高峰，然后在 FTX 崩溃后暴跌至 8 美元。

Solana 与 FTX 和 Alameda Research 的整合超越了典型的投资者支持。

FTX 和 Alameda 不仅资助了 Solana 的发展；他们还持有大量的 SOL 和基于 Solana 的资产，成为生态系统流动性和增长的支柱。Bankman-Fried 的对冲基金 Alameda Research 和加密货币交易所 FTX 从 Solana 基金会（支持区块链的非营利组织）和 Solana Labs（区块链的开发者）购买了大量的 SOL 代币。SBF 还启动了 Serum，这是 2022 年排名第二的 Solana DEX。

当 FTX 倒闭时，Solana 的生态系统面临着直接的影响。

大量的 SOL 突然面临清算的风险，压低了代币的价格。此外，数十亿美元的 Solana 相关资产被冻结，成为 FTX 破产程序的一部分，剥夺了市场重要的流动性，并增加了 SOL 的抛售压力。

Solana 并未因 FTX 的倒闭而经历直接的中断，但该平台确实遇到了生态系统问题，因为像 Serum 这样的 FTX 联盟项目面临着直接的影响。Serum 拥有由 FTX 控制的关键基础设施；这引起了 Solana 生态系统内的重大安全问题。

开发人员迅速将 Serum 的代码分叉到一个名为 OpenBook 的新协议中，以避免用户资金受损的风险。此举防止了 Solana DeFi 生态系统内交易活动的潜在中断，OpenBook 在 2022 年 11 月中旬迅速超过了 Serum 的交易量。

尽管做出了这些稳定 Solana 基础设施的努力，但由于 FTX 的破产影响了市场信心，该生态系统面临着活动减少和审查增加。许多基于 Solana 的初创公司也获得了 FTX 或 Alameda Research 的资金，导致严重的财务挫折。

FTX 的倒闭引发了 SOL 和相关资产的流动性危机。基于 Solana 的代币失去了支持，流动性枯竭，价格螺旋式下跌。

这种缺乏流动性使得开发人员和投资者更难在生态系统中保持活跃，加剧了对 Solana 的信心丧失。

FTX 的清算程序也意味着大量的 SOL 可能会被出售以偿还债权人，从而对 SOL 的价格造成持续的下行压力。

今天，出售更多 SOL 以履行 FTX 义务的挥之不去的威胁造成了一种悬念，因为投资者担心进一步的清算。

Solana 社区在 2024 年 10 月再次感到震惊，当时 FTX 最近取消了 177,693 个 SOL 代币的质押，价值 2375 万美元，暗示可能会出现抛售，从而可能给 SOL 的价格带来压力。

虽然这些代币尚未转移到交易所，但之前 FTX 的活动表明可能会发生清算事件，类似于 2023 年早些时候向机构投资者的销售。

更令人担忧的是，FTX 仍然持有大量的 710 万个 SOL——价值约 9.53 亿美元——如果清算，可能会严重影响 SOL 的市值。

换句话说，Solana 头上悬着一把价值 10 亿美元的 FTX 形态的剑。

频繁的网络中断

Solana 在其相对较短的生命周期中经历了许多运营上的小问题。与其他主要的 Layer-1 区块链相比，它面临的中断更多，这主要是由于其专注于速度的架构设计，这使得它在高需求或攻击下更容易出现网络不稳定。

自推出以来，Solana 的网络经历了一系列显著的中断，尤其是在 2021 年和 2022 年达到高峰，当时它遭受了多次有时长达一天的停机。这些中断通常是由超载节点、高交易量和 DDoS 攻击引起的，这暴露了其高性能、过度中心化的模型在处理意外激增或技术故障方面的弱点。

最重要的问题之一是这些中断在高流量期间的频繁发生，这凸显了区块链容易受到交易过载和代码错误的攻击。

例如，在 2021 年 9 月，Solana 经历了 17 个小时的中断，原因是突然涌入的交易淹没了网络。2022 年 1 月，由于高计算交易降低了网络容量，它面临了长达 58 小时 23 分钟的部分中断。

最近的一次中断发生在 2024 年 2 月 6 日，原因是与无限循环错误相关的技术故障，导致区块生产停止了近五个小时。据报道，自 2022 年 1 月以来，Solana 经历了六次重大中断和 15 天的部分或重大中断。

Solana 中断历史 — 来源：Protos

这种中断模式损害了对 Solana 作为区块链的可靠性的信任，特别是对于需要去中心化应用程序持续运行的开发人员和用户。此外，正如之前讨论的，对这些中断的集中和协调响应也给 Solana 区块链的声誉带来了大量的愤怒和批评。

每次 Solana 面临中断时，都会在 Twitter 上泛滥的众多memes之一。— 来源：Reddit

Solana：Memecoin 和诈骗机器

定义区块链质量的最重要标准之一是其用户如何使用它。

重播 Edward Snowden 关于 Solana 的话：“[…] 除了 meme 币和诈骗之外，没有人使用它。”

说 Solana 仅仅是 meme 币和诈骗可能有点过分，但它确实是其成功和衰落的重要组成部分。

Solana 确实在其 NFT 时代开始获得诈骗声誉。

整个 NFT 市场都受到诈骗和 rug pull 的困扰，Solana 尤其如此。

由于 Solana 较低的交易费用和更快的速度使得新项目更容易启动，因此它也成为不太可信或彻头彻尾的欺诈性 NFT 系列的平台。

一些备受瞩目的 rug pull，例如数百万美元的 rug “Balloonsville”，玷污了生态系统的形象。

对普遍的洗售交易的指控迅速出现，用户人为地夸大 NFT 系列的交易量，使其看起来比实际更受欢迎。根据 DeChao Kong、XiaoQi Li 和 WenKai Li 撰写的 2024 年题为“表征 Solana NFT 生态系统”的研究，他们分析的 Solana 项目中有超过 10% 表现出洗售交易的迹象。

这种做法在 Solana 的一些 NFT 市场上尤其明显，并导致了对某些项目真正需求和合法性的怀疑。Tensor 和 Magic Eden 被确定为 Solana 上发生大规模洗售交易的主要市场。

Solana 市场上“表征 Solana NFT 生态系统”的洗售交易图 — 来源：Arvix

与当时首屈一指的 NFT 区块链以太坊相比，Solana 的生态系统通常被一些人视为质量较低的替代品。

这种看法源于许多 Solana NFT 的价格较低，导致一些人将该平台与不太知名的项目联系起来。这种低质量和价值降低的观念也受到网络经历的多次中断的推动，这引发了人们对其托管有价值的 NFT 项目的可靠性的担忧。

虽然这并非普遍现象，因为许多高质量的项目在 Solana 上蓬勃发展，但在某些 NFT 社区中，作为“更便宜”的替代品的污名——本质上价值较低，因为它们是 Solana NFTS——仍然存在。

但 NFT 的巅峰时代已经过去，取而代之的是 memecoin 的时代。

Memecoin 机器

FTX 的崩溃和 2022-2023 年 NFT 市场的崩盘对 Solana 造成了重大损害。再加上持续的熊市，其噩梦般的 2022 年几乎延续到 2023 年底。

Solana TVL — 来源：DeFiLlama

Solana 在 2024 年第三季度有所好转，连续宣布了重要的合作伙伴关系，包括 Visa 在稳定币结算方面的合作以及 PayPal 推出 PYUSD 稳定币。

尽管它们在交易量和活动方面没有引起太大的轰动，但它们对于提升 Solana 在触底后的声誉至关重要。

Solana 并没有死。主要实体看到了潜力，投资并在其上进行建设。

因此，当 2023 年底开始出现 2024 年第一季度牛市的先兆，并且整个加密货币市场开始慢慢回到顶部时，Solana 也重返赛场。

但对 Solana 在整个 2024 年取得成功至关重要的是——推动它在年底打破一项又一项纪录，即使自 2024 年第二季度以来加密货币市场仍然出奇地低迷——是其 memecoin 活动。

Memecoin 长期以来一直是加密货币领域的一部分，但在 2020 年左右的加密货币社区中获得了极大的欢迎和成功，这主要归功于狗狗币 (DOGE) 的崛起，该狗狗币最初是在 2013 年作为一个笑话创建的。

然而，在社交媒体炒作、名人代言（如埃隆·马斯克 (Elon Musk)）以及不断壮大的社区的推动下，狗狗币的受欢迎程度在 2020-2021 年的加密货币牛市中爆发。这种成功为其他 memecoin 的推出铺平了道路，尤其是在 2021 年的牛市期间，当时像柴犬 (SHIB) 这样的项目获得了巨大的收益。

2023 年确实放大了 memecoin 的狂热。

memecoin $PEPE 在 2023 年 4 月席卷了加密货币社区，以其巨大的价格飙升和高交易量迅速引起了人们的关注。

在几周内，$PEPE 的市值飙升，在其峰值时超过了 10 亿美元。它成为 2023 年 4 月和 5 月交易量最大的代币之一，并在币安和库币等主要交易所上市，增加了炒作和可访问性。

$PEPE 的狂热并没有止步于自身，memecoin 从左到右都在涌现，并在 2023 年第二季度至第三季度获得了大量投资。

这些 memecoin 中的绝大多数实际上是诈骗。

来源：ZachXBT

这里需要强调的是，2023 年 memecoin 的狂热发生在熊市中期。通常，在熊市期间，memecoin 的估值会暴跌，并且很少有人对其进行投资，因为散户更喜欢投资像比特币和以太坊这样的经典、稳定的货币，同时等待它们在下一个牛市中不可避免的复苏。

在因其持有的货币大幅贬值而损失了大部分资金后，他们还会避开高度波动的加密货币，以避免进一步加剧损失。

相反，在牛市期间，它们会获得大量投资，因为在整个加密货币市场获得大量投资的时期，它们获得收益的潜力可以通过极低的初始投资在眨眼之间让一个人变得非常富有。

简而言之，到 2023 年第四季度牛市出现时，memecoin 的狂热已经扼杀了加密货币社区，承诺 2024 年的牛市将见证前所未有的 memecoin 狂潮，尤其是在对“经典”加密货币的大量投资的最初浪潮开始放缓之后。

在 2024 年第一季度，表现最佳的加密货币代币类别是 memecoin，并且在今年余下的时间里仍然如此，这使得 2024 年成为 memecoin 超级周期。

这一次，Solana 将成为 memecoin 狂潮的中心，这得益于两个同时发生的事件，这两个事件一直相互推动，直到今天。

Memecoin 在 Solana 找到了归宿，原因与 NFT 相同：低费用、可扩展性以及紧密而充满活力的社区。尽管存在缺陷，Solana 还是成功地成为了“人民的区块链”。与比特币的隐秘性或以太坊的精英主义相去甚远，Solana 以其悠闲、有趣和热情的氛围引起了散户用户的共鸣。这是一个吸引希望在赚钱的同时不把自己太当回事的加密货币用户的区块链。

在这方面，Solana 与其他任何区块链都不同。尽管它无法摆脱“中心化风险投资链”的主张，但 Solana——通过其用户的独特特征——已经远远超出了这一点，并受到了与典型的风险投资原型相去甚远的各种加密货币社区的拥抱。

Solana 已经彻底成为一种 degen 区块链。

而 degens 最喜欢什么？他们的 memecoin。

2024 年 3 月，Solana 社区团结在生态系统中现有的 memecoin 周围，导致 POPCAT 和 BONK 等代币飞涨。加密货币用户感受到了 Solana memecoin 周围的新炒作，既大量创建了 memecoin，又大量投资了 memecoin，从而打开了 Solana memecoin 元宇宙的大门。

与此同时，Solana 生态系统中出现了一个新玩家，它将永远改变我们所知的 meme 领域：Pump Fun。

Pump Fun 创建于 2024 年 1 月，迅速成为 Solana memecoin 狂潮的中心。

传统上，当加密货币用户想要投资 memecoin 时，他们首先会研究一个与趋势或可能流行的 meme 相关的 memecoin。接下来，他们可能会通过检查是否存在诈骗者合约后门来确保它不是潜在的 rug-pull。在购买 memecoin 后，用户会与其社区互动，以帮助提高其知名度和价值。

memecoin 的创建者必须掌握技术方面，并投入大量资金才能使他们的代币广为人知并获得成功。

Pump.fun 介入并打破了这种模式。

Pump.fun 提供即时交易的代币，允许用户立即启动和交易代币，而无需等待流动性或批准。它使用 bonding curve 模型用于 Solana 和 Blast 代币，根据需求动态调整流动性。

此外，Pump.fun 具有内置的安全机制，可防止 rug pull，通过没有预售或团队分配来确保公平启动，从而降低诈骗风险。

代币在几分钟内即可创建。创建代币最初需要 2 美元，但自 8 月以来现在是免费的，将 2 美元的费用转移给第一个买家。

Pump.fun 对所有买卖交易收取 1% 的费用。

来源：Pump.fun

在推出后的头两个月缓慢起步后，当所有人的目光都转向 Solana memecoin 时，它起飞了，人们希望在狂热消退之前从中获利。凭借其免费且易于创建货币的方式以及对于创建者和买家的低廉费用，Pump.fun 似乎是 degen 社区一生都在等待的加密货币天赐之物。

加密货币用户一直在以疯狂的速度创建新的 memecoin，截至发稿时，24 小时内推出了超过 25,000 个代币。在 7 个月内累计创建了超过 270 万个 memecoin。

在过去的四个月中，Solana 上推出的超过 50% 的代币都是通过 Pump.fun 创建的，其中一些也出现在像 Moonshot 这样的复制粘贴平台上。在过去的几个月中，Pum.fun 贡献了 Solana 每月费用的 45-50%。

Pump Fun 代币与其他 Solana 的比较 — 来源：DUNE

Pump.fun 上新的成功的 memecoin (如 Billy、Smoking Chicken Fish (SCF)、Michi (MICHI) 和 Moo Deng (MOODENG)) 的持续崛起稳步提高了其受欢迎程度。

它最新的成功案例 Goatseus Maximus (GOAT) 一直在打破记录。在宣布其未来将在币安上市后，GOAT 的市值达到了近 8.7 亿美元的峰值，并在 24 小时内达到了近 4.5 亿美元的交易量，而这仅仅是在其创建两周后。

GOAT 是一种“AI” memecoin，引发了以 AI 为主题的 memecoin 的新趋势。同样，Pump.fun 今年容纳了多种 memecoin 趋势，从以直播为主题的代币到名人元代币。

截至本报告发布时，Pump.fun 仅从其 1% 的交易费中就在 10 个月内收入超过 1.5 亿美元，这表明该平台上已交易超过 150 亿美元。

自 10 月以来，它一直占据 Solana 去中心化交易所交易的 60%。

来源：Dune

Solana 上的 Memecoin 活动，无论是否与 Pump.fun 相关，都对 Solana 产生了奇迹般的效果，Solana 在代币生成方面占据了 86% 的市场份额。

DEX 上出现的新代币 — 来源：The BlockDEX 上出现的新代币份额 — 来源：The Block

那些试图模仿 Pump.fun 雷霆般成功的竞争对手，比如 Justin Sun 在 Tron 网络上创建的 SunPump，一直在挑战它的主导地位。随着一波 memecoiner 涌入 Tron 海岸，认为 Tron memecoin 可能是新的元宇宙，8 月和 9 月的情况有点不稳定，而 SunPump 将 TRON 区块链的第三季度收入推高至创纪录的 1.512 亿美元。

但是，遍布整个平台的故事不断涌现，讲述了一位加密货币交易员通过随机投资 GOAT 将 5,000 美元变成了 150 万美元，再加上该平台在 10 月引发的新 AI 元宇宙，使 Pump.fun 和 Solana memecoin 重新回到了榜首。

Pump.fun、Moonshot 和 Sunpump 收取的费用 — 来源：Dune

正如 CryptoOracle Collective 的创始人 Lou Kerner 总结 2024 年的话：“这是一个 Degen 世界，而 Solana 是 Degen 之王”。

Solana Memecoin Rug 节

问题在于，Solana memecoin 王国被无数的诈骗项目所腐蚀。

2024 年 3 月，在 Solana meme 币狂潮开始时，加密侦探 ZachXBT 记录了启动的顶级 Solana 预售——总共 33 个，总额达 1.49 亿美元。

仅仅一个月后，在重新审视这些项目后，他发现他记录的 12 个 Solana 预售 meme 币已被 rug pull，导致损失超过 2670 万美元。

Solana Memecoin Rug Pull 列表 — 来源：ZachXBT

自那时以来，很可能已经有其他项目 rug pulled。

这也不足为奇，因为无论 Solana memecoin 是否存在，memecoin 领域可能都是受到 rug pull 影响最严重的，rug pull 通常以 copycat 项目的形式出现，类似于 NFT 诈骗项目。

Hipmob copycat 项目 — 来源：Pump.fun

与此同时，Pump.fun 令人震惊的数字并不是衡量成功的标准，除非是对他们自己的银行账户而言。根据 Dune Analytics 的数据，Pump.fun 上 98.6% 的 memecoin 甚至未能“毕业”——即，在达到 69,000 美元后正式在 DEX 上市。

来源：Dune

Crypto News 的研究表明，只有 0.76% 的 Pump.fun 钱包获得了 1,000 美元或更多的利润。根据 Crypto News 的说法，在他们调查的 29,601,462 个钱包中，“大多数都经历了负面结果”。

为了说明通过投资 Pump.fun memecoin 产生利润的可能性，他们创建了一个概率比较表。有 0.76% 的机会获得 1,000 美元的利润，而获得 10,000 美元的机会降至 0.046%——对于投资者而言，这种可能性低于成为 NASA 宇航员。获得 100 万美元利润的机会为 0.00054%，与被陨石撞击致死的可能性大致相同。

Pump.fun 上的利润概率 — 来源：Crypto News

此外，尽管 Pump.fun 声称“Pump 通过确保所有创建的代币都是安全的来防止 rug pull。在 Pump 上，每个代币都是公平启动，没有预售，也没有团队分配”，但 rug 的确发生了——而且很多。

在 Pump.fun 上，代币开发者（及其关联公司）将“狙击”代币，而不是采用传统方法。

这种称为“大规模狙击”的技术使用 DogWiffTools 等工具来欺骗潜在买家，让他们认为代币具有很高的需求。自动化系统用于模拟多个钱包的活动，从而产生广泛购买的错觉并人为地抬高代币的价格。

Bubblemaps 对 $SHAR 的大规模狙击 — 来源：Bubblemaps

一旦毫无戒心的投资者以虚高的价格买入后，诈骗者就会 rug pull。其中一位加密货币 YouTuber NFT Nate 透露，他们可以执行“全部转储”命令，“该命令会在一次快速交易中出售其股份”，从而导致代币价格崩盘并有效地 rug pull。

有两种类型的拉高抛售计划。一种我们称之为“无声 rug”。这些发生在代币毕业到 Raydium DEX 之前，并且会在雷达下飞行。运营这些计划的诈骗者即使收益有限也可以获利，因为他们以工业规模生产拉高抛售，具有无休止的、连续拉高抛售周期的完全自动化工作流程。他们创建、他们狙击、他们诈骗、他们转储。冲洗并重复。另一种则发生在代币获得吸引力后。

拉高抛售计划只是诈骗冰山的一角。

但是，Pump.fun 上的 memecoin 并不是因为它们是在该平台上生产的而更具欺骗性；它们只是更广泛的加密货币领域中 memecoin 领域中发现的核心诈骗活动的完美代表。

能否说今年 Solana 创纪录的交易量部分是由于 memecoin 诈骗造成的？是的。

但是，无论是否受到诈骗的推动，Solana 今年都取得了令人印象深刻的成绩。自从 2024 年第二季度初以来，山寨币一直处于低迷状态，而 Solana 却一直在发光，交易量和产生的费用打破了今年传统区块链的所有记录。其代币 $SOL 虽然仍然远低于 2021 年 258 美元的历史最高点，但几乎突破了 200 美元的门槛——考虑到去年 12 月仅为 17 美元，这是一个令人难以置信的壮举。

Solana TVL 和交易量 — 来源：DeFiLlama

Solana 交易量和费用 — 来源：DeFiLlama

SOL 市值和交易量数据 — 来源：DeFiLlama

自第三季度以来，市值迅速赶上 BNB，Solana 的 SOL 在 11 月初超过 BNB，成为市值第四大加密资产。

在过去的一年中，SOL 上涨了 445% 以上，而 BNB 上涨了近 167% — 来源：CryptoCompare

Solana memecoin 的狂热造就了 2024 年的 Solana。

但是，Solana 今年最令人印象深刻的壮举不是它的数据，而是尽管我们已经讨论了所有不利于它的因素，但 Solana 还是以某种方式建立了一种声誉和光环，吸引了大量的机构参与者。

Solana：正在走向华尔街？

Solana 的前景一直在好转，这可能是由于它作为风险投资中心化链的令人陶醉的组合，它一直在进行的 memecoin 浪潮，以及令人印象深刻的市场表现。

Solana 的机构化：正在进行中

正如我们之前处理的那样，“风险投资中心化链”的绰号可能对某些人起到威慑作用，而对另一些人来说则是一个论点。

当缺陷变成优势

对于有着共同心态的散户、大型基金和机构参与者来说，最好的链是让他们赚钱的链。实现这一目标的最有效方法是通过单一领导者领导的统一赚钱愿景，该领导者能够克服障碍并执行具有大量资金支持的计划。

Solana 的本质就是一切。

在经历了近 18 个月的痛苦之后，它的星光恢复以及从无数次网络中断中持续反弹的成功可以被认为是其强大韧性的证明。

它的风险投资光环进一步增强了这种韧性的认知。Solana 得到了贝宝和 Visa 等传统强国的鼎力支持和合作，为寻求投资加密货币的更传统参与者投射了一种体面和安心的感觉。

最终，它发出了一个明确的信息：Solana 将继续存在，并且会长期存在。

Solana 建立的 memecoin 王国也可以发挥作用。尽管乍一看，成为 degen 王国之王的称号对于某些投资者来说可能极具排斥力，但从本质上讲，这意味着散户投资者正在涌向并留在 Solana 上。

这一点至关重要，现在更甚于以往。

当机构驱动的 2024 年牛市开始时，有人讨论说加密货币生态系统不再需要散户投资者了。随着大型对冲基金、资产管理公司和传统金融机构向生态系统投入大量资金，它们几乎可以单枪匹马拉地提供维持和推动加密货币市场所需的流动性。

好像整个牛市的流动性涌入仅仅是机构投资的产物。好吧，事实并非如此。

如果说 2024 年的加密货币市场格局证明了一件事，那就是，到目前为止，它仍然需要它的小鱼。

自第一天起，加密货币市场就一直在蓬勃发展和崩溃，这要归功于散户投资者的活动。2021 年，加密货币市场经历了迄今为止最大的牛市，这要归功于受 NFT 狂热启发的绝对一波新的散户投资者。然而，随后的 NFT 市场崩盘以及 Terra/Luna 和 FTX 丑闻之后的加密货币市场崩溃清算了大量此类投资者，其中许多人离开了并且再也没有回来。

与此同时，Terra 和 FTX 的崩盘在 2022 年引发了一场监管狂潮，促使国家行为者将目标对准加密货币领域中最大的参与者，从中中心化交易所 (CEX) 到稳定币。这种审查揭开了多年来的市场操纵和洗牌交易，导致加密货币市场有效地失去了其真正的做市商——那些可以把浪变成海啸，把水滴变成市场崩盘以服务其自身利益的人。

现在，这些曾经是关键的“做市商”中的大多数要么倒闭、受损，要么为了躲避监管机构日益严格的审查而潜伏起来。

那么谁来做 2024 年的市场呢？

机构投资者往往具有更长的投资视野，并且对短期价格波动的反应较小，这使得由机构投资驱动的市场更加稳定。

坦率地说，谁想要一个稳定的加密货币市场？加密货币的真正卖点是其波动性——它能够快速产生巨额回报。除了那些受哲学思考驱使的人之外，加密货币领域中的大多数人和实体都是为了经济利益。

如果加密货币市场变成一个低迷、表现不佳、稳定的市场，那还有什么意义呢？与传统投资相比，通过 DeFi 投资加密货币需要非凡的安全性、合规性和财务风险。那么，为什么要承担所有这些额外风险以获得与通过传统渠道投资相同的财务结果呢？

正如 Solana 今年所证明的那样，加密货币市场需要其散户投资者及其古怪的投资狂潮。

如果可以将零售驱动的价格变动导向 Solana 及其相关项目——通过让投资者完全拥抱、支持和推动 Solana 生态系统——这意味着 Solana 不仅可以体验到稳定的增长和有吸引力的波动性，因为其代币将成为一种更具投机性的资产，而且由此衍生的项目也可以变得极其有资金保障。

如果 Solana 成功地保持了散户投资者的注意力，它就可以将自己确立为加密货币领域中最关键的参与者之一，而不必担心像中心化这样的“琐碎”细节。

每天每个区块链的活跃用户 — 来源：Dune

每天每个区块链的交易量 — 来源：Dune

在当前的加密货币格局中，成为 Degen 之王是一顶值得觊觎的王冠。

现在比以往任何时候都更是如此，因为与以前的周期不同，这个牛市并没有带来大量的新进入者。在没有这种新的散户投资者推动及其高投资波动性的情况下，市场上每位剩余的散户投资者都变得至关重要。

零售流量 — 来源：Glassnode

凭借其高性能区块链以及风险投资公司、Visa 等主要参与Solana 机构化的一个备受瞩目的倡导者是 Grayscale。

Grayscale 显然长期看好 Solana 的潜力，他们在 2021 年 11 月推出了 GSOL — Grayscale Solana Trust。

来源：Grayscale

The Grayscale Solana Trust 作为一个私人信托运作，允许投资者通过信托股份获得 Solana (SOL) 的价格敞口。

该信托直接投资于 Solana。当购买此信托的股份时，实际上购买的是来自 Solana 的价值的一部分，类似于购买一家公司的股份。

GSOL 于 2023 年 4 月开始在场外交易市场进行交易。

来源：Grayscale

2024 年，Grayscale 始终处于加密货币机构化的前沿，已向美国证券交易委员会 (SEC) 申请将其 Digital Large Cap Fund 转换为交易所交易基金 (ETF)。

这种新的 ETF 旨在为投资者提供多元化的加密货币投资组合，其中包括比特币、以太坊、XRP、Avalanche，当然还有 Solana。

尽管 Grayscale 尚未申请 Solana 现货 ETF，但在 Solana 2024 年的业绩之后，其他公司一直在积极推进。

加密货币投资公司 Asymmetric Finance 的 CEO Joe McCann 表示，“鉴于 SOL 在市场中的地位，SOL 必须是下一个获得 ETF 待遇的币种。”

投资巨头 VanEck 显然同意这一说法，于 2024 年 6 月成为美国第一家申请 SOL ETF 的机构。拟议的 ETF 名为“VanEck Solana Trust”，声明该公司将直接托管 ETF 中持有的 SOL。

该申请辩称，Solana 的 SOL 代币应被归类为商品，而不是证券，这与证券交易委员会之前持有的立场相反。

此前，在 2021 年，VanEck 成立了一个 Solana ETN (exchange-traded note)。2024 年 10 月，VanEck 宣布其 Solana ETN 将为欧洲投资者提供 质押 奖励，而无需他们直接 质押，这在业内尚属首例。该产品在德意志交易所上市，股票代码为 VSOL，它通过 委托权益证明 机制，自动将 质押 奖励纳入其每日净资产价值。

在 VanEck 提交申请的第二天，数字资产投资管理公司 21Shares 也紧随其后，提交了推出现货 Solana 交易所交易基金的申请。同样，21Shares 已经通过 21Shares Solana Staking ETP 提供 Solana 投资。这是首个基于 Solana 的 ETP，于 2021 年 6 月在瑞士 SIX 交易所上市。

Both VanEck and 21Shares 计划在 CBOE 交易所上市其 Solana ETF。

同月，总部位于多伦多的投资基金管理公司 3iQ 宣布计划推出北美首个 Solana ETP，目前正在等待安大略省证券委员会的批准，以便在多伦多证券交易所进行交易。尽管有些人批评 3iQ 的封闭式基金结构（发行固定数量的股票）缺乏雄心，甚至是一种歪曲，但另一些人则认为这是机构的重大胜利。

富兰克林邓普顿是一家强大的资产管理公司，以成功推出比特币和以太坊 ETF 而闻名，该公司于 2024 年 9 月宣布“该公司正准备在 Solana 区块链上推出一系列共同基金”。他们强调说，Solana 是一个简单的选择，因为它具有“效率、透明度和可扩展的基础设施”，以及“无与伦比的”开发工具——他们认为这些品质是未来金融产品的典型特征。

在此消息传出几个月前，富兰克林邓普顿公开赞扬了 Solana 的韧性和表现：

“Solana 已经显示出 Major Adoption，并且还在不断成熟，克服了技术上的发展难题，并突出了高吞吐量、单片架构的潜力。”

来源：Twitter

前 10 大比特币 ETF 发行商中有四家已经加入了 Solana 机构化的大潮。

来源：DL News

2024 年 8 月，巴西成为第一个推出现货 Solana ETF 的国家，领先于所有其他全球司法管辖区。同月，巴西证券交易委员会 (CVM) 批准了第二个现货 SOL ETF，该 ETF 由巴西资产管理公司Hashdex 与当地投资银行 BTG Pactual 合作推出。

2024 年 10 月底，Canary Capital（一家总部位于美国的数字资产管理公司，成立于 2024 年）向 SEC 提交了 Canary Solana ETF 的申请。

在 与 Decrypt 的一次采访中，Canary Capital 分享了他们提交 ETF 申请的动机，这与决定押注 Solana 的机构的动机相呼应。

“尽管 L1 和 EVM 领域的竞争异常激烈，但 Solana 已经成为经过实战考验的去中心化应用程序的领跑者。

Solana 强大的 DeFi 生态系统带来了持续强劲的链上分析数据，以每日交易量、活跃地址和新地址衡量，同时为所有消费者保持了低费用的环境。原生链上稳定币部署的未来增长也可能会进一步加速 Solana 保持对其竞争对手的领先地位。”

尽管人们对 Solana 的机构采用越来越热情，但它仍然面临着许多怀疑论者。

— Solana 的反对者 —

总结一下反对者怀疑 Solana 通过 ETF 实现机构采用的原因：

• 需求有限：传统投资者兴趣不大，因为 Solana 尚未像以太坊或比特币那样建立起相同的尊重、韧性和信誉。
• 监管障碍：持续存在的监管挑战继续构成障碍，以及 2024 年美国大选可能引发的政治问题。

在 2024 年 7 月接受 Bloomberg 采访时，BlackRock ETF 和指数投资首席投资官 Samara Cohen 表示，Solana ETF 尚未推出，因为 Solana 仍然需要证明自己并产生客户的实质性需求：

“我们真正关注的是可投资性，看看什么符合标准，什么符合以 ETF 形式交付的标准，[...] 对我们来说，无论从可投资性还是从我们客户那里听到的信息来看，比特币和以太坊肯定符合标准，但在我们看到其他币种之前还需要一段时间。”

BlackRock 的比特币之旅，嘉宾：Robert Mitchnick 和 James Seyffart

Bitcoin Magazine

•

几天后，BlackRock 数字资产主管 Robert Mitchnick 也表达了类似的观点，他强调说，他们的客户对其他资产表现出“非常低的兴趣”，并表示“他们的兴趣主要集中在比特币上，其次是对 ETH 的兴趣，而今天对这两种资产之外的资产的兴趣却很少。”

BlackRock 肯定没有经历 FOMO，他们宣布在他们甚至考虑申请 Solana 现货 ETF 之前“还需要一段时间”——Cohen 没有具体说明需要多长时间。

同样，Sygnum Bank 投资研究主管 Katalin Tischhauser 在 接受 DL News 采访时 表示，传统投资者对 Solana ETF 的需求很少，并且 Solana ETF “在 2026 年之前不太可能出现。

除了需求低迷之外，Solana 未来面临的潜在政治和监管障碍也一直在削弱人们的热情。

SEC 要想在美国批准 Solana ETF，必须满足几个标准。

但是，美国的监管环境一片混乱。

自从以太坊合并以来，SEC 提出的关于安全状态的问题一直像达摩克利斯之剑一样悬在以太坊的头上。我们在题为“ 以太坊是否正在走向证券地位？”的文章中详细讨论了以太坊在理论上是如何极不可能通过 Howey 测试的。

直到最后，人们对以太坊 ETF 成为现实的可能性仍然持极高的怀疑态度。然后，似乎有未知和看不见的力量发挥作用，SEC 发生了 U 型转弯，突然，以太坊 ETF 获得了批准。

因此，很难理解 SEC 将如何评估 Solana 是否具有“充分的去中心化”以符合商品或证券的资格。

此外，Solana ETF 还面临着进一步的挑战。

Solana ETF 的申请没有相应的美国 Solana 期货市场。这促使 Kraken 旗下的指数提供商 CF Benchmarks 的 CEO Sui Chung 在 接受 DL News 采访时 表示，Solana ETF 是“不可能实现的”。

SEC 明确表示，在美国交易所不能上市现货加密货币 ETF，“除非存在受监管的相应资产期货市场，且该市场表现出高度的相关性。”

“2022 年，委员会批准了根据 1933 年法案注册的比特币期货 ETP 的交易。这些基于期货产品的产品比现货产品更复杂，更难管理，这可能会转化为投资者更高的成本。

无论如何，委员会允许这些产品进行交易的基础应该与允许现货产品进行交易的基础同样有说服力：比特币期货价格与现货价格之间的相关性很高，这意味着受监管的期货市场与基于现货比特币的产品一样与投资比特币期货的基金相关。”— Out, Damned Spot! Out, I Say!: Statement on Omnibus Approval Order for List and Trade Bitcoin-Based Commodity-Based Trust Shares and Trust Units , 专员 Hester M. Peirce

比特币和以太坊无需在这方面证明自己，因为芝加哥商品交易所 (CME) 自 2017 年以来一直提供比特币期货，自 2021 年以来一直提供以太币期货。

Sui Chung 强调说：“这些合约中没有出现任何混乱。[...] 当期货交易没有市场混乱时，就没有理由不推出现货 ETF。”

ETF 分析师 James Seyffart 也表达了类似的观点，他 对 说：“根据当前的 SEC 管理部门——基于多年来对加密货币 ETF 的批准和拒绝命令——Solana ETF 应该被拒绝，因为没有联邦监管的期货市场。”

虽然 Solana 必须在许多领域证明自己是 ETF 化的，但美国整体的政治局势也没有起到任何帮助作用。

投资咨询公司 ETF Store 的总裁 Nate Geraci 与 Coindesk 分享 说，2024 年不太可能批准 Solana ETF：

“鉴于目前不存在 CME 交易的 Solana 期货，现货 Solana ETF 获得批准的唯一可行途径似乎是实施合法的加密货币监管框架，该框架明确定义了哪些加密货币资产是证券，哪些是商品——或者 SEC 同意将 Solana 指定为非证券类商品。[...]

在任何一种情况下，该机构还需要对与目前不受监管的现货加密货币交易所达成的监控共享协议感到满意。所有这些似乎都不太可能在当前的政府领导下发生，这使得 VanEck 和 21Shares 的申请很可能是在押注对加密货币更友好的政府。”

简而言之，VanEck 和 21Shares 提交申请的时机似乎反映了他们押注特朗普可能重新掌权，记者 Helene Braun 报道：

“鉴于审批过程需要很长时间，他们的决定看起来像是在押注对加密货币友好的唐纳德·特朗普将在 11 月的美国总统大选中获胜，并在 1 月份上任。”

J. Seyffar 也表达了类似的观点。对他来说，Solana ETF “只有在 2025 年某个时候，如果我们有一个新的白宫和 SEC 管理部门，才有可能推出。即使如此，也不能保证。”

但是，特朗普政府并不一定意味着立即批准 Solana ETF，因为可能会有更紧迫的优先事项，我们也无法假定监管机构会立即对加密货币 ETF 的批准采取更宽松的方式。

尽管如此，路透社报道，特朗普过渡团队正在考虑让 Robinhood 的首席法律官 Dan Gallagher 担任美国证券交易委员会主席。Gallagher 以其对加密货币监管的宽松态度而闻名，他一直倡导市场自由化，并支持将加密货币归类为一种独特的资产类别，而不是证券。

最终，Paul Atkins 被当选总统唐纳德·特朗普提名为美国证券交易委员会主席。由于他对数字资产的支持立场，他被认为对加密货币行业有利，因为他一直倡导减少监管负担并促进金融创新，包括加密货币。

另一方面，Kamala Harris 赢得美国总统大选并不一定意味着 Solana ETF 的终结。毕竟，在拜登政府领导下，很少有人会押注比特币和以太坊 ETF。

在这一政府领导下，Solana ETF 在 2025 年可能会成为现实。

不断增长的 Premium 合作伙伴网络

Solana 备受关注的另一个原因是它能够不断获得备受瞩目的合作伙伴关系，从而扩大其生态系统。

最新的值得关注的合作者是花旗银行，美国第四大银行，致力于将 Solana 集成到其系统中。凭借 Solana 以惊人的速度处理大量交易的能力，它是花旗银行快速转账和复杂智能合约应用的理想选择。

在今年 9 月举行的 Solana Breakpoint 大会上，Google Cloud 还宣布与 Solana Labs 合作推出 GameShift，这是一个旨在使 Web3 游戏主流化的平台。GameShift 现在可以在 Google Cloud Marketplace 上找到，它为游戏开发人员提供了工具，可以无缝地集成钱包、代币化资产和链上市场，从而使传统的开发人员可以轻松地集成 NFT 等 Web3 功能。

通过利用 Solana 的高速网络，GameShift 旨在简化区块链集成过程，并旨在吸引数百万用户，同时提供熟悉的开发体验。

这些合作伙伴关系紧随 Solana 去年成功吸引 Visa、Mastercard 和 Shopify 等主要参与者加入其生态系统之后。

Mastercard 与 Solana 的集成已被证明非常有益，因为 Mastercard 最近推出了 Mastercard Spend，这是一种虚拟借记卡，允许 Solana 钱包用户直接从他们的数字钱包付款。Mastercard Spend 嵌入在非托管钱包中，还包括与 Apple Pay 和 Google Pay 的兼容性，从而使用户的交易更加无缝。

此举将 Solana 连接到全球超过 9000 万 Mastercard 商户。

当 Paypal 在 2024 年 5 月完全引入 Solana 区块链时，结果令人印象深刻。在此之前，Paypal 的稳定币 PYUSD 的表现一直不尽如人意，在以太坊上推出后几乎没有获得任何关注。但在 Solana 上，情况就不同了。PYUSD 的 6.5 亿美元供应量甚至没有持续三个月，就升至 USDC 和 USDT 之后的第三大稳定币。PYUSD 的市值在 2024 年 8 月突破了 10 亿美元。

来源：VisaOnChain

虽然令人印象深刻，但 PYUSD 在 Solana 上的增长似乎更多的是激励性的，而不是有机的，因为几个基于 Solana 的协议，如 Drift 和 Marginfi，提供了两位数的年化收益率来吸引用户。

这引起了人们对这种增长在中长期内可持续性的担忧。PYUSD 上个月已经在 Solana 上下跌了 32%，自 8 月份的峰值以来，其市值已经下降了近一半。

与此同时，在 2024 年 10 月 1 日，澳大利亚能源技术公司 Powerledger 与 Solana 集成，旨在探索再生金融 (ReFi) 的新机遇。

通过将其专有的能源解决方案过渡到 Solana，Powerledger 寻求利用它来“释放代币化、交易和跟踪可再生能源资产（包括多余的清洁能源、可再生能源证书 (REC) 和碳信用额 (CC)）的前所未有的潜力，同时推动全球环境责任。”

Solana 还收到了 Ethena 的信任票，Ethena 计划使用 Solana (SOL) 作为其合成美元 USDe 的储备资产，以努力使其抵押品多样化。该公告受到了 Ethena 社区的欢迎，导致 ENA 的价值上涨了 17%，并将其市值推高至 10.6 亿美元以上。这很好地反映了所有加密货币用户对 Solana 的韧性的信任日益增强。

Solana 的多样化合作伙伴关系证明了其在各个行业的广泛吸引力。特别是那些可以从其高速和低运营成本中受益的行业。

随着 Firedancer 的推出，它承诺每秒处理 120 万笔交易，Solana 可能会吸引更多的支持者，特别是那些渴望利用其惊人速度的金融服务公司。好吧，如果 Firedancer 最终一切顺利的话。

建立这些伙伴关系并使其成功的能力被认为是其有可能成为加密货币行业基石的强烈信号，使其值得机构投资者关注和投资。

越来越多的开发者对 Solana 产生兴趣：未来可期

虽然 Solana 拥有一个快速增长的生态系统，但其开发者社区面临着困难，尤其是在早期。Solana 使用一种独特的编程语言 Rust，与以太坊的 Solidity 相比，它的学习曲线更具挑战性。这使得开发人员更难像在以太坊上那样轻松地迁移到 Solana 或在 Solana 上构建，因为以太坊拥有完善的工具集和一个庞大的开发者社区。

早期开发者的采用速度缓慢以及更高的技术准入门槛意味着 Solana 仍在追赶以太坊，甚至像 Avalanche 或 Polkadot 这样的其他 Layer 1 区块链。2022-2023 年的低迷景象也没有吸引力；那些继续在其上构建的人必须对其成功抱有内在的信心。

但是，开发人员的差距可能很快就会弥合。A16z 在 2024 年 10 月发布的 State of Crypto 报告显示，Solana 区块链的构建者兴趣总份额变化最大，从 2023 年的 5.1% 增加到 2024 年的 11.2%——这是这两年之间记录的最大变化。

区块链构建者兴趣 2023 — 来源：BuilderEnergy

区块链构建者兴趣 2024 — 来源：BuilderEnergy

如果这种趋势持续下去，并且这种兴趣不仅仅是 Solana 2024 年炒作的副产品，而是导致平台上真正涌入大量开发人员，那么它可能会显着增强其可行性，原因如下。

首先，越来越多的开发人员意味着可以在 Solana 区块链上构建更多创新项目，包括 dApp、DeFi 平台和其他基于区块链的服务。这种增加的开发者活动可以带来更高质量的应用程序，因为竞争通常会推动创新和改进。开发良好的项目更有可能吸引用户和投资。

此外，随着越来越多的开发人员在 Solana 上创建项目，生态系统变得更加强大，吸引了用户和投资者。这可能会导致网络效应，区块链的价值随着更多参与者的加入而增加，使其对新的开发人员和投资者更具吸引力。更大的开发人员基础还可以促进项目之间的协作和伙伴关系，从而实现协同增长和增强功能。

增加的开发者活动通常会导致 Solana 区块链上的交易量增加，从而吸引新的和现有的 Solana 用户。此外，随着越来越多的去中心化应用程序和服务得到开发，如果它们取得成功，例如 Pump.fun 所做的那样，对原生代币 SOL 的需求可能会增加，从而提高其价值。

简而言之，开发人员兴趣和活动的激增可以建立一个自我强化循环，加强 Solana 的生态系统，最终提高其价值并对投资者更具吸引力。

蓬勃发展的开发者社区可以带来更多的创新、更好的项目和更高的用户参与度，所有这些都有助于 Solana 的长期可行性和对投资者的吸引力。

结论

Solana 既有致命的缺陷，也有可靠的优势。

如果当前的 迷因币 超周期结束，或者围绕 Solana 迷因币 的狂热转向新趋势，那么其成功的可持续性方面存在合理的担忧。

Solana 的真正考验是将这种关注度、资本流动和声誉的提升转化为可以超越 迷因币 热潮的东西。

从获得备受瞩目的高流量金融合作伙伴关系到安全地推出未来的迭代，维护零售用户的关注和认可，摆脱其充斥着诈骗的区块链声誉，克服监管障碍，克服持续的中断，并在其验证器软件中实现真正的多样性，Solana 面临着许多挑战。

Solana 强劲的市场表现正在淹没对其根深蒂固问题的批评：中心化。该平台似乎正在经历一个“顿悟！”时刻，表明中心化对于赚钱非常有效。但是，Solana 市场的低迷可能会使那些批评者重新出现并得到猛烈的回应。

根据情况和观察者的角度，Solana 的中心化既可能是它的垮台，也可能是它的救赎。

许多机构参与者似乎都在押注中心化是 Solana 的救赎，将其视为性能的保证，并且对某些人来说，它是一条令人安心的熟悉毯子，可为 Solana 提供宝贵的优势。

只有时间才能证明这是一个输赢的赌注。

关于我们

Nefture 是一个 Web3 实时安全和风险预防平台 ，可检测链上漏洞并保护数字资产、协议和资产管理者免受重大损失或威胁。

Nefture 核心服务包括 实时交易安全 和 威胁监控平台 ，该平台提供准确的漏洞检测和完全定制的警报，涵盖数百种风险类型，并在 DeFi 领域拥有清晰的专业知识。

如今，Nefture 自豪地与领先的项目和资产管理者合作，为他们提供无与伦比的安全解决方案。

预订演示 🤝

• 原文链接： medium.com/coinmonks/sol...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～