比特币链上活动和UTXO集分析 - 费用都到哪了？

分析比特币的链上活动和 UTXO 集合

介绍

随着数字资产资金管理公司的出现以及比特币价格突破历史新高，人们已经很快忘记了比特币网络的核心价值主张：一个去中心化的、抗审查的货币系统，旨在提供对全球价值转移的无需许可的访问。

自从2024年末非货币性的 Runes 和 Ordinals 活动衰退以来，比特币的链上使用量急剧下降。我们现在看到越来越多的区块是“免费的”或接近免费的，这意味着平均支付费用为每 virtual byte 1 satoshi（一亿分之一比特币）或更少。（virtual byte 是衡量比特币交易大小的标准单位。）这对于想要廉价、快速转账的用户来说是一个短期利益。然而，它增加了矿业经济的压力，而矿业经济在 2024 年减半后已经面临压力。

本文分析了比特币费用市场的结构，以评估链上实际发生的情况，并研究这对网络的经济健康意味着什么。它还分析了 OP_RETURN 交易及其不断变化的用途。考虑到围绕 Bitcoin Core 即将发布的 v30 版本的辩论，这一点尤其重要。该网络开源软件的这个版本将默认允许每个交易中存在更大和更多的 OP_RETURN 输出。计划中的变更引发了比特币社区部分人士的批评，他们担心垃圾信息。

主要发现

• 比特币的费用压力已经崩溃。

  • 自 2024 年 4 月以来，每日中位数费用下降了 >80%。

  • 截至 2025 年 8 月，约有 15% 的每日区块是“免费区块”。

• OP_RETURN 活动激增后又消退。

  • 在 Runes 采用的高峰期（2024 年第二季度至第三季度），OP_RETURN 交易通常占每日交易的 40-60%。

  • 截至 2025 年 8 月，该比例已降至约 20%。

• Mempool 活动不足。

  • 在过去的几个月中，未满区块的百分比有时飙升至近 50%。

  • 在 2024 年减半后，区块奖励减少至 3.125 BTC，闲置的 mempool 可能会对矿工收入构成长期可持续性问题。

• 链上活动可能被其他替代方案所取代。

  • 现货 BTC ETF 现在持有约 130 万个 BTC，其中大部分实际上并没有在链上移动。

  • 交易和投机活动正在转移到像 Solana 这样的替代 L1 上，特别是对于像 memecoins 和 NFT 这样的用例。

• 超过 150 万个 BTC 仍然持有在传统的 P2PK 地址中。这些是裸公钥地址，并且被认为立即容易受到潜在的量子计算机攻击，因为公钥始终在链上暴露。

• 超过 600 万个 BTC 仍然持有在传统的 P2PKH 地址中。

• P2WPKH 现在在任何地址格式中持有未花费的 BTC 的最大份额。

方法论

本文中呈现的所有链上数据均来自 Galaxy 的内部比特币基础设施，包括我们内部的完整节点。除非另有说明，否则统计数据反映截至 8 月 12 日的比特币网络状态。

费用指标：使用区块级别的数据计算，包括平均和中位数费用、"免费区块"（平均费用 ≤ 1 sat/vbyte 的区块）的百分比，以及被归类为非完整区块的比例。在本分析中，如果区块的总权重小于 3,900,000 权重单位（相对于最大值 4,000,000），则我们将其定义为非完整区块。

OP_RETURN 分析：解析交易以识别包含 OP_RETURN 操作码的交易。每日 OP_RETURN 份额表示为每日总交易量的百分比。

地址格式分类：未花费的输出按脚本类型（例如，P2PKH、P2PK、P2SH、P2TR、P2WPKH）进行分类。总数表示截至 8 月 12 日的余额。

费用市场

比特币费用市场，用户竞相将其交易包含在下一个区块中，已经进入了一个停滞期。虽然几乎所有比特币交易都附带费用，但用户可以选择支付多少费用，而支付更多费用的用户通常会更快地得到确认。在由比特币上可互换和不可互换代币（分别是 Runes 和 Ordinals）的兴起驱动的数月拥堵之后，网络已经看到了费用压力的急剧崩溃。每日平均交易费用已降至自 2023 年初以来的水平。

虽然平均和中位数费用指标提供了费用市场趋势的有用总结，但它们并没有捕捉到完整的图景。下图显示了一个更细致的视角：每日交易费用率按百分位数，以 satoshis 每 virtual byte (sats/vB) 衡量。

该图涵盖了从 2023 年 1 月至今的时期，绘制了交易费用率的第 10、25、50（中位数）、75 和 90 百分位数。这个视角揭示了费用压力如何在整个 mempool 中演变，而不仅仅是在中点，突出了自 2024 年末以来费用差异的急剧压缩。

这种趋势最好地体现在我们定义为“免费区块”的兴起中，即那些平均费用率低于或等于 1 sat/vbyte 的区块。这些在 2024 年几乎不存在的区块，已经变得越来越普遍。在撰写本文时，免费区块占每日区块生产总量的很大一部分，突出了对区块空间竞争的崩溃。

随之而来的是“未满”区块的高比例。这些区块未能达到最大权重限制（4,000,000 权重单位），尽管有空间包含额外的交易。简而言之，mempool，比特币待处理交易的等候室，经常是空的，即使不是空的，也充满了不需要支付高额费用才能快速处理的交易。

从矿工的角度来看，这是令人担忧的。由于 2024 年的减半已经将每个区块的奖励削减至 3.125 BTC，预计交易费用将在支持矿工收入方面发挥更重要的作用。相反，它们已经枯竭了。比特币安全性的长期经济性依赖于一个强大的费用市场，而现在的费用市场远非强大。

托管式和“纸比特币”解决方案的兴起，无论是 ETF 还是其他机构衍生品的形式，都可能抑制链上活动。与此同时，memecoin 活动已经导致那些喜欢这种事物的人越来越多地迁移到更快、更便宜的 L1，如 Solana。当 Solana memecoin 的交易体验变得如此简洁时，处理 Runes 的糟糕用户体验根本不值得。

OP_RETURN

比特币 OP_RETURN 操作码是在 2014 年引入的，允许用户在交易输出中嵌入最多 80 字节的任意数据。这些输出是可证明的不可花费的，并且通常携带零 BTC 值，这意味着它们不会增加未花费的交易输出 (UTXO) 集合。UTXO 是比特币的离散块，钱包可以在未来的交易中使用。它们构成了比特币会计系统的基础，其中每个交易消耗先前的输出并创建新的输出。如果任何 BTC 被发送到 OP_RETURN 输出，它将永久无法花费。但权衡是出现了一个新的用例：在链上永久发布消息或元数据。

在过去的 18 个月中，这种脚本类型的使用量呈爆炸式增长。2024 年 4 月 Runes 的推出（区块 840,000，在矿工区块奖励的最后一次减半期间）将 OP_RETURN 交易推到了创纪录的水平。在高峰期，这些主要的非货币交易占据了区块空间，如下表所示。

今天，随着 Runes 活动的减少，OP_RETURN 的使用量已经减少。尽管如此，开发人员和机构仍然使用它来在链上锚定数据。在 Galaxy，我们几周前使用 OP_RETURN 广播了为客户进行的 80,000 BTC 的历史性销售。

OP_RETURN 现在正在用于新的目的。一个以华尔街著名公司 Salomon Brothers 命名的团体已经开始使用 OP_RETURN 向休眠的比特币钱包发布法律通知。这些链上消息引用了 放弃原则 (Doctrine of Abandonment)，并为钱包所有者提供了 90 天的时间来回应，之后 "Salomon" (它 拥有商标 但与其同名机构的后续机构花旗集团无关) 将声明其客户有权收回资金。(目前尚不清楚该组织将如何访问这些钱包。)

虽然这可能是在比特币上直接锚定法律消息的一个有趣的用例，但在 Bitcoin Core 30.0 的背景下，它引发了争论。该网络开源软件的即将发布的版本将扩展 OP_RETURN 数据有效载荷的默认限制，从而允许每个交易中存在更大和更多的数据承载输出。批评者 认为，虽然 OP_RETURN 输出不会使 UTXO 集合膨胀（因为它们是可证明的不可花费的），但它们仍然会导致整体区块空间消耗，可能会挤出货币交易，并引发对长期网络可持续性的担忧。作为回应，Bitcoin Core 开发人员 为此次更新辩护，强调是否中继或挖掘更大的 OP_RETURNs 取决于各个节点运营商和矿工的选择。

按脚本类型划分的比特币持有量

虽然费用趋势提供了对比特币短期动态的洞察力，但 UTXO 集合本身提供了 BTC 实际上如何在网络中分布的长期视角。通过按脚本类型或格式对未花费的输出进行分类，我们可以观察地址类型的采用以及对可花费性、安全性和抗量子性的影响。

P2PKH (Pay-to-PubKey-Hash) 格式在比特币早期崛起后仍然占据了相当大的 BTC 份额（>600 万个币）。然而，近年来，更新的格式已经获得了吸引力。P2WPKH (native SegWit) 于 2017 年推出，现在持有未花费的 BTC 的最大份额，而 P2TR (Taproot) 于 2021 年推出，正在稳步增长，并支持高级脚本用例。

下图显示了截至 8 月 11 日按脚本类型划分的余额。此数据还为有关未来安全风险的讨论提供了信息。

传统的地址格式 P2PK (Pay-to-PubKey) 主要用于早期的 coinbase 交易（带有小写 c，如挖矿奖励支付，而不是交易所），本质上是量子易受攻击的，因为它们甚至在花费之前就在链上暴露了完整的公钥。

相比之下，其他格式在输出被花费之前不会显示公钥。一旦花费（特别是如果重复使用），公钥就会暴露，使那些币也容易受到攻击。

Galaxy Research 将很快发布一份关于量子对 Bitcoin 的影响的完整报告，该报告将更深入地探讨这个概念。

结论

比特币的链上活动已经进入了一个低迷期，但网络的基础设施仍在不断发展。

在短期内，低费用有利于希望整合 UTXO 或廉价转移价值的用户。但长期前景更加不明朗。费用市场的倒退引发了关于网络安全的实际问题。

随着区块奖励已经削减至 3.125 BTC，矿工激励越来越容易受到有机需求波动的影响。如果更多的 BTC 交易量继续迁移到 ETF、托管人和快速 alt-L1，那么核心网络可能会面临成为结算层但没有足够结算活动的风险。

随着 "纸比特币 "的规模扩大和费用收入停滞不前，比特币的安全模式变得更加依赖于一种不再有保障的使用方式。费用波动并不新鲜，但比特币确实需要使用该链的真正理由。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～