加密货币的 Playbook 还是 DeFi Mullet

加密领域的发行Playbook ：或者说，DeFi 的 Mullet

以及互操作性：Mullet 及其 Mullet 背后

每隔几年，加密领域就会迎来它的聚光灯时刻。在其生命周期的大部分时间里，这些时刻都遵循着一个可预测的四年周期：价格飙升，通常涨得过高，人们蜂拥而至，大多数人被套牢，只有少数人留了下来。加密领域就是这样成长的，通过繁荣和萧条，留下了真正的信徒。

机构似乎也参与着同样的游戏。他们购买比特币作为资产负债表的储备，推出 ETF，或者让客户交易比特币。每一次，人们都称之为转折点。但机构的采用通常是顶部，而不是开始。“机构来了”成了一个梗。他们从未带来下一个十亿用户，因为他们从未真正拥抱加密领域。他们只是小试牛刀。

但这次不同，因为机构不再只是实验了。他们_需要_加密领域。 这是第一次，全力以赴符合他们的最佳利益。

具有讽刺意味的是，加密领域最初是对机构的响亮 “去你的”。其全部意义在于在系统之外进行建设。然而，自从我进入加密领域以来，一直存在着对那些本应被取代的在位者的认可的渴望。这种冲动从何而来？可能是因为意识到取代整个金融体系是不现实的。它建立在数十年的信任之上，而且无论好坏，大多数人仍然相信它对他们有效。

因此，更现实的目标不是取代它。而是红皮丸化它。让机构慢慢摆脱旧的方式；这些方式是不透明、效率低下，并且与全球化、超连接的、互联网原生的世界不符。

直到现在，这似乎还是一厢情愿的想法。但在这个周期中，改变不是来自边缘的初创公司。而是来自顶层。

美国政府已经开始唱着与加密领域多年来一直在唱的相同的歌曲。如果美元要继续保持世界储备货币的地位，就必须使用每一个杠杆。其中最大的一个就是加密领域。像 USDT 和 USDC 这样的与美元Hook的链上稳定币已经占据主导地位。华盛顿没有抵制这一点，而是正在倾向于它。稳定币已经从好奇变成了政策工具，并在特朗普的领导下，成为了经济战略的核心。

GENIUS 法案 现在要求稳定币发行商购买美国国债，从而创造了一个全新的购买者类别来为美国的债务融资。为什么这很重要？因为购买国债不仅仅是“资助政府”，它是整个金融体系的基础。美国债务被认为是世界上最安全的资产。对于政府来说，对国债的稳定需求可以保持低利率和强势美元。对于机构来说，国债提供了由美国政府充分信任所支持的可预测的收益率——可以说，在最近的历史中，美国政府是地球上最可靠的借款人。

这就是机会。稳定币发行商获得了可扩展、流动、产生收益的资产来支持他们的代币。机构可以参与一个既安全又庞大的市场。而美国政府获得了一条新的资金管道，可以在不推高利率的情况下为支出融资。在这一点上，它已经成为一项国家战略。

这里的激励措施是巨大的。掌握着数万亿美元客户存款的大银行现在有一个理由将这些储备金转换成稳定币，因为它们效率更高。Arthur Hayes 估计，美国政府债务将获得超过 10 万亿美元 的新购买力。

这些流动性会流向哪里？并非所有这些流动性都停留在国债中。其中一部分会泄漏到风险资产中，泄漏到加密领域中。这创造了一个循环：稳定币增长，国债获得资助，流动性向外流动，加密领域反弹，稳定币再次增长。

因此，由于这个原因，机构不再只是小试牛刀。它们被锁定了。

这就是为什么这次可能真的是转折点。不是因为加密领域说服世界背离机构。而是因为机构开始转向加密领域。

我们从未有过这样的设置：政府正在升温，机构正在倾向于，法规是明确的，基础设施有效，并且互操作性已解决。那么，现在我们有了我们一直等待的机会，加密领域的团队应该如何抓住这个机会？答案是 DeFi 的 Mullet 。

DeFi 的 Mullet

每一种成功的新技术都是通过隐藏其复杂性来实现的。互联网就是这样。在早期，它一点也不简单。你需要拨号调制解调器、晦涩的命令，以及对慢速连接的耐心。即使在 90 年代和 2000 年代，上网也意味着昂贵的电脑、笨拙的浏览器和网吧。或者，如果你像我一样来自第三世界国家，所有这些东西直到 2010 年代初仍然是一种奢侈品。很明显，近三十年来，互联网是有用的，但远非普及，仅仅是因为发行问题。

然后出现了智能手机。突然之间，互联网不再是你去的地方，而是你随身携带的东西。从带有 qwerty 键盘且坚不可摧的黑莓手机和诺基亚手机，到对最轻微的触摸做出反应的 iPhone 和 Android 手机，网络现在始终在线，始终可用。这种转变不仅消除了互联网的障碍，而且创造了对互联网的需求。数十亿从未想过他们需要网络的人突然发现他们离不开它。如果没有智能手机，互联网可能永远无法扩展到最初的数百万用户之外。

同样地，人工智能几年前推出了 ChatGPT，迎来了它的智能手机时刻。在此之前，人工智能主要存在于研究论文、GitHub 存储库和只有开发人员才能接触到的 API 中。然后出现了一个每个人都可以使用的简单聊天框，突然之间，生成式人工智能掌握在了数百万人的手中，他们开始每天使用它来做各种事情，从编写电子邮件到编码。那是人工智能的主流时刻：从一个小众工具到全球现象的突然飞跃。

两个数据点讲述了整个故事：

1. 第一个数据点显示了其历史性的用户采用率。ChatGPT 在 2022 年底推出后仅两个月就达到了 1 亿月活跃用户，这是一个 TikTok 大约用了 9 个月，Instagram 用了两年多才实现的里程碑。

2. 第二个数据点显示了 “为什么”：其病毒式传播的可访问性和功能推动了参与度的爆炸式增长。OpenAI 网站的 Web 流量从 2022 年 11 月的 1.527 亿次访问量激增至 2023 年 3 月的 16 亿次，仅四个月内就增长了 10 倍以上。

来源：similarweb Blog

加密领域正在等待它的那个时刻。技术可行。基础设施已经就绪。但发行环节缺失了。互联网需要智能手机。人工智能需要 ChatGPT。加密领域需要它自己的界面转变。

你不能指望数十亿人使用 DEX 或管理自我托管。我的父母永远也不会。但如果他们的银行应用程序突然提供稳定币支付或加密收益，他们会尝试一下。如果我们的目标是接纳数十亿人，那就是现实。

我喜欢称之为奶奶测试。加密领域尚未通过该测试。你不能把一个 DeFi 界面交给你的奶奶，然后指望她能够浏览钱包、gas 费或滑点。但如果 PayPal 在幕后为她提供相同的链上收益，她只会看到 “5% 的储蓄账户” 并点击。

那就是 Mullet ：前面是金融科技，后面是 DeFi。智能手机为互联网做到了这一点。ChatGPT 为人工智能做到了这一点。Mullet 可以为加密领域做到这一点。

对于用户而言，它是他们的银行，或 PayPal，或 Coinbase 提供贷款或收益产品。在底层，交易发生在链上，由抗审查协议提供支持。他们看不到复杂性，他们也不需要看到。

TradFi 城堡里的木马

DeFi 的 Mullet 不再是一种理论。它是一匹特洛伊木马，而且它已经在城堡里了。

到目前为止，最好的例子是 Coinbase x Morpho。从用户的角度来看，它看起来像一个标准的 Coinbase 功能：一个干净的按钮，可以获得比特币支持的贷款。但在这个按钮背后，贷款来自 Morpho 的链上借贷市场。用户看不到 DeFi。他们只看到 “贷款”。

这与加密领域直到现在的运作方式相比，是一个巨大的转变。直到现在，我们一直期望用户加入加密领域，并弄清楚我们的世界运作方式——钱包、链、gas、桥、去中心化交易所。我们采取的方法是，产品很棒，收益很高，自我托管很重要，因此理解这一点的用户会来找我们，并充分利用 DeFi！！这很酷，虽然我完全支持自我托管并忠于加密领域的密码朋克精神，但期望世界上的每个人都这样做是天真的。说“我们不想要那些用户”听起来很有原则，但实际上这只是狭隘的。这就像把钱留在桌子上，因为你拒绝改变包装。

DeFi 的 Mullet 颠倒了剧本，并将我们放在了正确的轨道上，以在交易所、银行门户网站、消费者金融科技应用程序上与用户见面。它为他们提供了我们一直提供的相同产品——借贷、互换、收益——但它只是隐藏了他们什至不在乎的细节，并消除了我们期望他们经历的所有摩擦，以便加入加密领域。

例如，在 Coinbase x Morpho 的案例中，剩下的是基本操作：锁定比特币，获得美元。其他一切都已推到后台，它应该在那里。

早期的数据表明 Mullet 是有效的。

“向上和向右” 技术的证明。资料来源：@maxbranzburg on X

这就是加密领域的扩展方式：通过在人们所在的地方与他们见面。 列表正在增长：

• Kraken x Ink x Aave — 具有零售发行的机构链，链上 DeFi 贷款。
• ZeroHash x Mastercard x Chainlink — 带有信用卡的加密货币，由预言机+DEX 提供支持。

如果 DeFi 的 Mullet 有效，那么下一个十亿人将使用 DeFi，而永远不会意识到它。

怀疑论者认为 Mullet “只是一个叙事”。但这正是它强大的原因。叙事是人们掌握新技术的方式。“比特币作为价值储存手段” 也是一种叙事。华尔街没有人关心比特币网络、区块链；他们只是想购买 BTC，这种资产并将其作为对冲通货膨胀的手段和价值储存手段。Mullet 以相同的方式工作：它压缩了一个否则会有太多细节需要解释的想法。

此外，Mullet 是一种构建和发行产品的新方式。为了解加密领域的复杂性并希望看到一切背后的细节的普通 DeFi 用户构建是一回事。但是加密货币之外的大多数人都不关心这些。他们只是想要结果：美元、收益、信贷、代币。

Mullet 为创始人、投资者和监管机构提供了一种查看采用情况的方式：你不需要将数十亿用户拖入 DeFi，你只需将 DeFi 偷偷放入他们已经使用的应用程序中即可。

而且时机再完美不过了：

TradFi 过去只是在加密领域小试牛刀。这里有一个试点，那里有一个合作伙伴关系，足以发出感兴趣的信号，而没有真正的承诺。现在发生的事情有所不同。TradFi 正在咬住，对加密货币的谨慎调情已被全面的战略拥抱所取代。像 Robinhood、Stripe、Coinbase、Circle 这样的机构正在构建链、收购公司，并将加密货币变成其核心堆栈的一部分。像 富兰克林邓普顿、贝莱德 这样的老牌资产管理公司，管理着数万亿美元的资产，正在将他们的核心货币市场引入链上。很明显，这些 TradFi 巨头现在正在为其加密货币产品投入真正的资金、战略和发行。最重要的是，即使是 SEC 的 加密货币项目 读起来也像是为所有金融机构进入链上敞开了一扇门。

对于银行和金融科技公司来说，Mullet 具有明显的意义。内部构建 DeFi 轨道既耗时又昂贵，因为它需要建立完整的团队，并具有加密货币市场和技术的经验和知识。他们花在自己构建轨道上的每一年都输给了那些只需插入现有轨道的竞争对手。在快速发展的市场中，时间是最大的成本。拥抱 DeFi 的 Mullet 更便宜、更快、更精明。通过使用 DeFi 协议，它们完全跳过了研发周期，直接进入发行。

此外，仅仅说 “机构应该使用我们构建的东西” 是不够的。这就像告诉 1995 年的某个人在互联网上建立自己的业务，因为 TCP/IP 已 “准备就绪”。技术准备就绪并不能保证采用。DeFi 团队必须与机构达成妥协。这并不意味着放弃去中心化或自我托管。这意味着打包我们已经构建的东西，以便机构能够真正使用它们。

机构最关心三件事：

1. 合规性 — 他们不能接触任何使他们与监管机构处于对立面的事情。如果 DeFi 团队没有为 KYC、报告和风险管理构建干净的界面，那么机构根本不会集成。
2. 可靠性 — 一个协议可能适用于当某些东西出现故障时会刷新 Discord 的 degens，但一个机构需要保证、正常运行时间 SLA、渗透测试和明确的升级路径。包装器、SDK 和服务协议对加密货币构建者来说并不令人兴奋，但它们可以使机构感到舒适。

如果你放大来看，大多数障碍不是关于协议本身，而是关于最后一英里。对于一些 DeFi 用户和构建者来说，这听起来像是无聊的繁重工作，但现在是克服骄傲并构建将加密货币推向大众所需的东西的时候了。

每个人都知道 DeFi 的 Mullet 。但是互操作性的 Mullet 怎么样？正如你可能已经知道的那样，互操作性已解决。我们有工具。这意味着金融科技公司和机构可以进入链上，并充分利用加密货币的互联网资本市场所提供的优势。

DeFi 的 Mullet 是将加密货币的应用层抽象化（将 Morpho 隐藏在 Coinbase 按钮后面）。互操作性的 Mullet 是将基础设施层抽象化（隐藏 LI.FI 用于执行交易的桥、链和 DEX 或互操作性协议及其专有代币标准所解锁的稳定币发行技术）。它是 Mullet 下的 Mullet 。

互操作性：Mullet 下的 Mullet

很容易看到 DeFi 的 Mullet 并认为我们已经找到了解决加密货币采用问题的方法。这是真的，但这就像说解决交通问题的办法是让汽车更舒适。当然，让汽车更舒适可能有助于缓解司机在交通拥堵中的路怒症和挫败感，但实际问题比汽车更深一层：是道路。

加密货币生态系统的美妙之处在于，它不是一个单一的、统一的价值互联网；相反，它是数百条由自信的构建者构建的链，他们认为自己有一种独特的构建可扩展区块链的方式。美妙之处在于旁观者的眼中。我在这里描述为美妙之处实际上是加密货币的碎片化诅咒，这使得大众_稍微_难以使用它。但这就是互操作性的作用，这就是为什么互操作性的 Mullet ，即底层技术的抽象化，如此重要。

不仅如此，与 DeFi 的 Mullet 一样，互操作性的 Mullet 是希望推出加密货币产品的机构更快进入市场的关键推动因素。两个有力的例子：

• 稳定币发行——现在每个人都想发行稳定币。加密货币公司、金融科技公司、银行，甚至地方司法管辖区。在 2025 年，感觉更像是时间问题，而不是是否的问题。随着像美国这样的国家全力加速采用加密货币，以使他们的原生货币能够通过加密货币轨道转移，每个人都急于加入稳定币淘金热。在今天的加密货币领域，启动一个面向未来的稳定币的最好方式，如果你问我，也是唯一合法的方式是通过 互操作性代币标准。这些代币标准极大地 加速了发行稳定币的上市时间，同时，显着降低了实施此类举措的技术和运营开销——与此同时，发行人可以保留对代币合约、安全保证和收取费用的控制权。这对每个参与者来说都是双赢的。
• 互换（同链、跨链、桥接）——在加密货币中从未消失的一件事是人们想要购买资产。无论其他什么发生变化，这种需求仍然存在。这意味着公司（交易所、钱包、入口、托管人）一直需要让人们互换资产，无论是为自己还是为他们的用户。事实证明，从历史上看，互换功能一直是这些公司在其核心产品之外赚钱的最简单方式之一。今天添加互换的最简单方法是 集成 LI.FI。是的，我对此存在偏见。但 LI.FI 是唯一可以实际在加密货币中跨数百条链上的无数个碎片化池路由交易的系统。对于公司来说，价值是显而易见的：你使用一个 API 更快地交付，而 LI.FI 则完成了困难的部分——寻找流动性、比较价格，并以最有效的方式执行交易。

结束语

长期以来，加密货币中的难题是关于技术。扩展、共识、互操作性。最聪明的人致力于解决这些问题，并且在很大程度上，他们已经解决了这些问题。现在基础设施已经可用。

难题已经转移了。它不再是关于构建引擎；而是关于构建人们真正想开的汽车。Mullet 是那辆汽车的设计。

构建更美好世界的妄想乐观主义使加密货币达到了 4 万亿美元的经济规模。对于下一阶段，实用主义将获胜。Mullet 体现了实用主义。这是承认旧的金融世界拥有加密货币需要的一件事：发行。这是让每个人都能获得加密货币的最直接途径。理解这一点的构建者将构建未来。

• 原文链接： blog.li.fi/cryptos-distr...
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