未来货币转移的全球轨道

加密研究与洞察

未来货币流动的全球轨道

专用 稳定币 基础设施是什么样的？

我们转移资金的方式一直在演变，从易货到黄金到纸币再到数字美元。随着稳定币将吞噬全球支付，并逐步进入金融服务领域的其他部分，专用稳定币基础设施变得至关重要。在本报告中，我们将探讨 Plasma 如何为未来货币流动构建全球轨道。

数字美元弧线

货币很少静止不动，我们转移货币的方式也不会。

很少有事物像个人之间的价值转移那样基本和永恒。当古代牧民需要谷物或工具时，他们会交易牛和山羊。如果中世纪的农民需要一双鞋，他们会带着一捆小麦去当地的村庄市场。随着时间的推移，携带笨重的物品和牲畜变得不方便，因此每个人都转向黄金和银条等贵金属。但很快人们意识到这些金属也不实用和方便，因此金条被熔化成Coin，Coin最终让位于纸币、欠条和银行券。随着技术在人们的日常生活中变得越来越重要，资金流动的方式只会加速。

今天，美国的某人可以在几秒钟内将数字美元发送给秘鲁或泰国的朋友，只需支付一美分。这是他们无法通过当地银行或西联汇款做到的；这种无国界、低成本、近乎即时的资金流动是通过 稳定币 实现的。

稳定币 是在 区块链 轨道上发行和转移的数字美元。它们以数字形式提供稳定的交换单位：就像任何拥有电子邮件地址或 WhatsApp 的人都可以立即在全球范围内进行通信一样，稳定币 使任何可以上网的人都可以在全球范围内转移资金。

已经有数万亿美元通过 稳定币 转移。 它们的供应量持续增长并达到新的历史高位。虽然 稳定币 并非新事物，但最近 稳定币 的采用以少数人预期的速度加速。

令人印象深刻的是，稳定币 不仅仅是在增长。它们已经在侵蚀传统的支付网络。

在 Shoal，我们认为 稳定币 不可避免地会超越支付领域，逐步进入金融服务领域的其他部分，最终颠覆消费者银行、贷款、B2B 结算、工资单系统等等。但这引出了一个问题：这些数字美元有什么特别之处？

稳定币 的价值主张

“可以创建工具，允许最终用户创建具有稳定价值的货币协议层，与外部货币或商品Hook。这样，这些货币的用户可以拥有与美元、欧元、盎司黄金、桶石油Hook的稳定的虚拟货币……”——Mastercoin 白皮书 (2012)

从根本上讲，稳定币 是被编程为保持其Hook的 标的资产 价值的数字资产。最常见的是，稳定币 与 法币 Hook，尤其是美元（这就是为什么我们可以称它们为数字美元）。为了维持这种Hook和稳定价值，稳定币 发行者实施特定机制以确保每个 稳定币 都有其 标的资产 的 1:1 支持。最常见的方法是持有现金和短期美国国债作为储备，与流通中的 稳定币 供应相匹配。对于每一个新铸造的 稳定币，用户都会将美元存入发行者那里。这些资金在受监管的金融机构和托管机构中受到保护。当 稳定币 被赎回时，会从这些储备中提取等量的资金并返还给赎回者，并且相应的 稳定币 供应从流通中移除，或被 “销毁”。

*快速说明：还有其他 稳定币 Hook稳定性机制，其中一些由 OG 领先的 稳定币 协议（如 Maker DAO（现在的 Sky））代表，后者构建了一个 CDP 协议，允许任何人借用 DAI。相反，也有像 Luna/UST 这样的例子，它们已经惨败并损失了数百亿美元。总的来说，稳定币 的设计可能是一个令人着迷的兔子洞，但值得扎根于这样一个现实：超过 80% 的 稳定币 供应都在 USDT 和 USDC 中，这两者都是由中央发行实体维护和运营的美元支持的 稳定币。

稳定币 的价值主张绝不是一维的：

• 全球，全天候结算： 稳定币 可以在一天中的任何时间、一周中的任何一天在全球范围内转移。它们在 区块链 轨道上运行，旨在在几分钟甚至几秒钟内结算。作为参考，ACH 或国际电汇等传统转账系统通常需要几天才能清算，只能在有限的营业时间内处理，并且可能会因周末或节假日而进一步延迟。

• 卓越的 UX： 稳定币 比传统支付系统提供更卓越的体验，其简单的基础是 速度和成本。 在某些链上，稳定币 转账可以在几秒钟内结算。ACH 或电汇等传统系统可能需要几个小时到多个工作日。

稳定币 也比传统支付网络便宜很多倍。稳定币 交易只是数字账本上余额的重新分配。消耗的主要资源是更新此余额所需的计算能力，这以交易或 手续费 的形式支付。如今，随着低成本交易成为大多数链的基本要求，手续费成本正在迅速降至零。

相比之下，电汇或 ACH 转账涉及多个中介机构之间的交接——发送银行、接收银行、清算所——所有这些机构都会对转移的资金收取有意义的费用。传统的跨境转账平均仍收取 6.49% 的费用。

重要的是要注意，虽然 稳定币 提供近乎即时、低成本的 区块链 转账，但将链下资金转换为银行账户或现金，或“下匝道”，仍可能涉及传统费用、外汇点差和延误。但总的来说，即使有这最后一步，基于 稳定币 的转账仍然比今天的传统网络快得多且便宜得多。

• 无需许可的全球访问： 稳定币 本质上使人们可以民主地访问稳定货币，如美元。任何可以上网的人都可以发送、接收和持有 稳定币，无论他们是否有银行账户或获得金融服务的途径。尽管全球金融包容性不断提高，但今天仍有超过 10 亿成年人没有银行账户，无法获得正规金融服务，并且经常被排除在数字经济之外。与此同时，许多国家仍然面临恶性通货膨胀和货币贬值。通过为居民提供无需许可的全球美元访问权限，稳定币 为这些发展中地区的居民提供了一条金融生命线。

• 可编程： 由于 稳定币 构建在 区块链 轨道上，因此它们以基于智能合约的 代币 形式存在。更简单地说：它们是代码。这种独特的设计意味着特定的条件和法规（即结算规则、转移限制等）可以直接编程到资产本身中。这种可编程性有助于简化运营，因为编写代码比预测人为错误更容易且更可预测。由于 加密原生 经济是由开放的无需许可的协议组成的联盟，因此 稳定币 可以自然地插入到公共链上构建的几乎任何应用程序中，并增强这些应用程序：通过贷款或流动性供应赚取收益，作为借入其他资产的抵押品，作为永续交易的保证金，押注奇怪的预测市场等等。

原生的、有机的 PMF

与大多数其他 区块链原生 创新不同，稳定币 经受住了时间的考验，因为一直存在对它们的有机需求。稳定币 的历史很大程度上是由每个章节中由明确的催化剂引起的有机采用所定义的。

交易者的好帮手

稳定币 首先在寻求一种简单方法来在 法币 之间转移价值的交易者中获得了吸引力，而无需放弃高波动性仓位。在 2010 年代初期，除了交易比特币之外，几乎没有其他事情可做，但交易者缺乏一种在交易之间停放资金的简单方法。

早期对 稳定币 概念的引用首次出现在 Mastercoin 白皮书中，并在 2014 年随着 Realcoin（现在称为 Tether）的推出而投入生产。

USDT 首先通过 Omni Layer 在比特币上发行，并通过 Bitfinex 等交易所提供。推出时，USDT 为 加密货币 交易者带来了一种新的实用性：在资产之间转移 资本 ，稳定对波动的敞口，并执行更复杂的交易策略，而无需进入 法币 然后返回 加密货币。也就是说，鉴于如此小众的受众，采用率相当有限。

全球稳定货币访问

随着 稳定币 的成熟，它们的影响远远超出了投机市场。在受恶性通货膨胀困扰的国家/地区，当地货币可能会在一夜之间大幅贬值，因此很难低估美元等稳定货币的价值。而今天，获得美元的最佳方式是通过 稳定币。

一些值得注意的数据点：

• 2024 年，稳定币 购买量占土耳其 GDP 的 >4%。

• 2024 年，阿根廷在拉丁美洲 稳定币 交易量份额中领先，因为该地区 >61% 的 加密货币 交易量归因于 稳定币。

• 仅在 2024 年 6 月至 2025 年 6 月期间，亚太地区通过 稳定币 交易的金额为 2.36 万亿美元。

• 2025 年，撒哈拉以南非洲 (SSA) 的链上价值增长了 2050 亿美元，反映出自 2024 年以来 加密货币 采用率同比增长 52%。

因此，对于拉丁美洲、非洲、亚洲的大部分地区的数百万人来说，稳定币 已成为个人储蓄、支付和汇款的重要工具。

储备货币的最佳伴侣

随着 稳定币 在新兴市场中蔓延，它们在全球范围内加强美元主导地位的作用变得显而易见。虽然在新兴经济体中，获得数字美元的价值变得不言而喻，但在西方，尤其是在美国，将其转化为现实变得更加困难。大多数美国人都有储蓄账户。他们可以通过 Venmo 等应用程序即时汇款。很少有人会因为担心美元在一夜之间贬值（20-30%）而彻夜难眠。

美国政策制定者认可 稳定币 最令人信服的原因是 地缘政治：加强美元在全球的主导地位。 长期以来，美国一直利用美元的储备货币地位来维持全球金融力量，最常见的是通过石油美元体系。

今天，这个机会在于 稳定币。这个想法很简单：美元 稳定币 几乎全部由现金和短期美国国债支持，因此需要真实的美元储备才能发行每个 代币。铸造的每个 稳定币 都是海外某人选择持有的新美元，因此也是对美国政府债务的新需求来源。

有人可能会说，美国现在别无选择，只能接受 稳定币。2024 年第四季度，Tether 被评为美国国债第七大外国买家，在年度流量方面超过了加拿大和墨西哥等国家。Tether 最新的 稳定币 报告证实，Tether 持有超过 1270 亿美元的美国国债，使其成为美国政府债务的最大非主权持有者之一。

这种动态已经在重塑政策。美国最近通过了具有里程碑意义的 GENIUS Act，为首次在美国建立 稳定币 发行的监管框架奠定了基础。毫不奇怪，GENIUS Act 要求美元 稳定币 须由 [美国资产] 完全支持，此外还需每月披露储备金并进行独立的第三方审计。这有助于加强某种 稳定币 到债务融资的飞轮：铸造的每个新 代币 实际上都为美国债务创造了另一个买家，因此 稳定币 的采用成为维持美元主导地位的强大战略工具。财政部长 Scott Bessent 公开表示：“我们将保持美国作为世界主要储备货币的地位，我们将使用 稳定币 来做到这一点。”

简而言之，美元 稳定币 正在从单纯的 加密货币 产品演变为美国地缘政治战略的关键工具，这意味着美国政府有很强的动力希望从现在开始继续增加美国支持的 稳定币 的采用。

今天的 稳定币 格局

这些有机的催化剂帮助塑造和加速了今天 稳定币 的采用。但为了更好地了解 稳定币 今后的发展方向，有必要退后一步，考察一下今天的格局。

仅在过去 30 天内：

• 稳定币 处理了 3.2 万亿美元的交易量

• 稳定币 在链上完成了 12 亿笔交易

• 4140 万个地址与 稳定币 进行了交互

*数据来自 Artemis，并在撰写本文时引用。

稳定币 的总供应量继续达到新的历史高位，目前略高于 2910 亿美元。USDT 约占该供应量的 58%，并多年来一直主导着供应量。

今天 稳定币 格局的另一个重要方面是 稳定币 在不同链上的分布。正如 稳定币 供应由 USDT 主导一样，稳定币 在链上的分布也由以太坊主导，目前约占总供应量的 55%，与总 稳定币 交易量一样。

也就是说，重要的是要认识到这里有更多值得关注的地方。

以太坊的主导地位虽然不容低估，但在很大程度上是历史性的。像 USDT、USDC 和 DAI 这样的第一个 稳定币 出现在以太坊上，因为根本没有其他 区块链 轨道来在其上发行和增长可编程的数字美元。随着以太坊上的流动性加深，它创造了一条持久的护城河，并延续至今。

但是，细微之处在考虑特定用例时开始显现：稳定币 实际上是如何在其各自的链上使用的。

例如，如果我们观察纯粹的点对点交易量的 数据 （我们可以将其映射到支付），很明显，Tron 稳步增长并成为人们的选择。对于任何实际使用过这两条链的人来说，这并不奇怪；Tron 上的交易 simplemente 更便宜、更快。它们对于日常用户来说更易于访问。这些数字反映了这一点。

简而言之，稳定币 格局广阔且不断扩大，但仍然高度集中在特定链上的特定 稳定币 中。乍一看，似乎赢家和输家已经确定。然而，当今基础设施的挑战和痛点表明情况并非如此。

当前的挑战和痛点

尽管 稳定币 的规模和采用率很高，但今天的 稳定币 轨道并非旨在为 加密原生 轨道之外的全球规模支付网络提供服务。特别是，今天的 稳定币 基础设施在三个关键领域存在不足：大规模性能、实用用户体验和 法币 轨道的集成基础设施。

大规模性能

自以太坊的 L1 Gas 战争以来，链性能和网络容量的标准已经取得了长足的进步。稳定币 转账的费用（在 L1 上网络拥塞高峰期可能会花费数十美元）已大幅下降并趋于稳定。即便如此，大多数公共 区块链 在可扩展性和正常运行时间方面仍然落后于传统支付网络。以太坊及其 L2 的平均每日 TPS 大约为 244。Solana 定期处理 超过 2-3K 的每日 TPS，之前峰值约为 4.8K（但始终需要指出投票和非投票交易之间的细微差别）。然而，全球支付网络旨在支持数万个 TPS，并且即使在拥塞高峰期也无法承受停机时间。

未来有很多有希望的进展来改进这一点。在应用程序特定的永续 DEX 链的兴起、Firedancer 和 Alpenglow 进入 Solana、Monad 和 MegaEth 预期提供的性能、SVM L2 的兴起之间。然而，这些都不是 稳定币 特有的。这些链上的 稳定币 转账仍然需要在网络活动和采用规模上与交换、永永久和其他用户可以在这些链上执行的所有操作竞争更多区块空间。

用户体验

即使链上结算速度比通过银行结算快得多，但用户体验仍然很笨拙。波士顿咨询集团 2025 年 稳定币 报告指出，“交易费的 Gas 代币管理”和碎片化的流动性是零售和企业用户在使用 稳定币 进行支付时面临的关键技术障碍。

最明显、最容易实现的是 Gas 代币摩擦：在以太坊上接收 USDC 或在 Solana 上接收 SOL 的人本质上需要 ETH 或 SOL 才能移动或消费他们的资金。新用户的入门仍然不切实际。

流动性是另一个挑战。稳定币 供应目前分散在数百条链上，这使得在以太坊之外移动大量资金或保证立即转换回 法币 变得更加困难。这种碎片化还稀释了网络效应，迫使用户和机构导航桥梁、Gas 代币和流动性来源，而不是依赖单一的流动、统一的市场。

当今的 稳定币 基础设施也缺乏隐私。公共 区块链 默认情况下会公开交易详细信息。虽然存在保护隐私的应用程序，但用户必须主动寻找和使用它们。没有集成的“切换”来启用私有交易。这意味着使用 稳定币 进行的日常支付比使用现金甚至传统银行进行支付更加透明。对于个体消费者而言，这可能只是感觉具有侵入性。对于企业和金融机构而言，这是一个根本行不通的方法。

链上用户体验已大大改善，但仍有改进空间。

缺乏集成基础设施

今天 稳定币 轨道的鲜为人知的挑战之一是缺乏集成基础设施，特别是缺乏到 法币 轨道的集成。给朋友发送 USDT 与他们能够在杂货店花费它并非一回事。在实践中，当用户尝试在 区块链 轨道和本地支付系统之间移动时，仍然面临外汇点差、隐藏费用和合规瓶颈。

下匝道涉及使用中心化交易所或其他中介机构，这些机构要求用户在他们那里创建账户（通常要进行 KYC），并支付服务费。对于跨境交易，这只会变得更加麻烦，跨境交易通常会引入更多中介机构和外汇点差，从而进一步蚕食转移的金额。

在 稳定币 无缝集成到 法币 轨道之前，它们非常适合在 加密货币 之间转移价值，但在很大程度上仍然不适用于主流全球支付。

那么我们从这里走向何方？

稳定币 已经跨越了鸿沟。它们不再是 加密货币 市场的利基副产品。它们每年甚至有时每月都在清算数万亿美元的交易量，并且已经在为新兴经济体的 加密货币 交易、DeFi 和点对点市场提供支持。

但是，这种程度的采用率虽然意义重大，但仍然与作为全球金融轨道的基础所需的要求不同。VisaNet、SWIFT 和 ACH 等结算系统在更严格的要求下运行：近乎即时的最终性、可靠性以及不同司法管辖区之间的统一合规框架。稳定币 已经转移了大量资金，但它们运行的链从未设计为在全球范围内始终如一地满足这些标准。

一种解决方案是等待通用链发展并强化为支付级基础设施。另一种是采用专门构建的 稳定币 基础设施。

专门构建的 稳定币 基础设施

几乎每个以可靠性、风险管理和性能为基本要求的主要行业都围绕专门构建的、专门用途的基础设施构建。

Visa 和 SWIFT 等全球支付网络构建了特定的功能，以在全球范围内安全地转移资金，在针对数据完整性、法规遵从性和正常运行时间优化的隔离环境中运行。在云计算中，金融机构和研究中心不使用 AWS 或 Google Cloud，它们仍然依赖于为处理 PB 级的物理 数据 而构建的专门用途的设置。在金融领域，高频交易公司将服务器与交易所匹配引擎并置，因为通用基础设施无法在每毫秒都很重要的市场中提供所需的延迟或可靠性。在医疗保健、保险或金融领域，根据行业特定 数据 训练的 LLM 比其通用对应物始终如一地提供更高的准确性、更低的错误率和更强的监管一致性。

在密码学世界中，情况也一样。对于互联网的扩展至关重要的标准——用于安全通信的 RSA、用于浏览器身份验证的 SSL 和用于数字交易的 ECDSA——都是专门构建的，具有单一的任务：保护 数据 和验证在线交易方之间的 数据 。

稳定币 现在正处于那个转折点。

应用 App-Chain 理论

区块链 遵循相同的逻辑。随着应用程序获得吸引力和活动规模的扩大，通用链的局限性就会显现出来。不可预测的 Gas 费用、吞吐量上限。合规性差距。诸如此类。作为回应，应用程序越来越有动力启动自己的链。

我们已经看到这种情况发生了：Osmosis、dYdX 以及最近的 Unichain 等去中心化交易所；Immutable 等游戏和 NFT 平台；Pyth 等 数据 网络；都已经采用了某种版本的 App-Chain 模型。该理论起源于 Cosmos，后者认为应用程序应该拥有为其需求优化的主权区块空间，同时仍然与更广泛的生态系统互操作。

当链是专门构建的时候，它可以提供确定性的性能和可预测的定价，不受无关区块空间需求的限制。它可以嵌入针对受监管产品量身定制的合规性例程、披露和风险管理。它可以直接将其经济激励、治理和价值捕获与其用户群和社区的需求对齐。

App-Specific 基础设施允许链超越一体式环境，从而实现更多的自定义、更强大的性能和更好的 UX。鉴于 稳定币 采用的轨迹，我们认为 稳定币 迟早会需要相同的专门构建的基础设施。Plasma 是直接朝着这一愿景构建的首批团队之一。

Plasma：为 稳定币 专门构建的 区块链****

Plasma 是一个新的 L1，专门为 稳定币 的转移而构建。它结合了自定义共识协议、与 EVM 兼容的执行层和专门的智能合约，以支持大规模的高性能，同时通过原生比特币桥将状态根发布到比特币以获得安全保证。

Plasma 的使命很简单：通过专门的 稳定币 基础设施改变资金在全球范围内流动的方式。正如 TCP/IP 使互联网成为全球信息中心一样，Plasma 旨在使 稳定币 成为全球支付中心。

Plasma 旨在通过其核心功能解决当今基础设施的痛点（性能、用户体验和集成）：

• 首日流动性： Plasma 推出即具有原生 USDT 和 20 亿美元的首日 稳定币 流动性。

• 零费用 USDT 转账： 通过 Plasma 的 前端，直接 USDT 转账是免费的。Gas 通过协议内的 Paymasters 合约进行补贴，使用基于授权的转账控制来限制速率和防止滥用。

• 自定义 Gas： Plasma 上的用户和应用程序可以使用白名单 代币 支付 Gas 费用。在发布时，Plasma 将支持以原生 USDT 和 pBTC 支付 Gas 费用。

• 专用架构： Plasma 构建在模块化架构上，结合了自定义的高性能共识协议和与 EVM 兼容的执行环境。

• 比特币安全性： Plasma 通过最小信任桥将其状态根锚定到比特币，以实现直接的 BTC-EVM 可编程性。此桥还支持原生 BTC 存款，这些存款在 Plasma 上转换为 pBTC。

• 集成基础设施： 在发布时，Plasma 将支持 100 多个 DeFi 应用程序，包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等领先协议，以及各种物理点对点现金网络。除此之外，Plasma 还将支持跨账户抽象、链上分析和区块浏览器、互操作性协议、预言机、索引器和 RPC 提供商的广泛开发者工具和基础设施生态系统。

为了更好地了解 Plasma 如何实际提供这些功能，值得更深入地研究其核心架构。

系统架构

从根本上讲，Plasma 是一个比特币侧链，它维护自己的共识并将状态证明发布到比特币。它构建在模块化的多层架构之上，该架构结合了自定义 BFT 共识协议 (PlasmaBFT)、基于 Reth 的与 EVM 兼容的执行环境、最小信任的比特币桥和协议原生 稳定币 智能合约。

Plasma 上的交易从用户层开始，通过支持的前端进行。它通过 RPC 广播到 Plasma 链。从那里，它通过共识，一旦 2/3 的 PlasmaBFT 验证器验证了它，用户的交易就会执行。然后，Plasma 定期通过其原生桥将状态根发布到比特币。

让我们更仔细地检查这些核心组件。

PlasmaBFT

共识是链上系统的核心。它是将 区块链 与银行和金融科技公司区分开来的协调机制：不是由单一机构验证传入的交易，而是由分布式节点的分散网络。然而，这种设计机制会引入延迟，尤其是在网络扩展并添加更多验证器时，并且会以当今许多链的性能为代价。

为了克服延迟瓶颈，Plasma 引入了 PlasmaBFT，这是一种自定义共识协议，旨在支持高吞吐量。PlasmaBFT 是用 Rust 编写的 Fast HotStuff 协议的流水线实现。最终性是确定性的，并且在几秒钟内即可实现。

顾名思义，PlasmaBFT 遵循经典的拜占庭容错 (BFT) 假设。在实践中，这意味着只要不超过三分之一的验证器是恶意的，网络就会保持安全（这可以表示为 n ≥ 3f + 1，其中 n 是节点总数，f 是专门的拜占庭节点）。

要参与，验证器必须质押 XPL 并运行支持的硬件（2 个 CPU 核心、4 GB RAM、基于 SSD 的持久存储）。然后，根据 XPL 权益加权投票过程选择它们以在 Plasma 上提议和验证区块。

该协议通过双链提交过程最终确定区块。验证器对区块提案进行投票，一旦形成两个连续的仲裁判决证书 (QC)，则该区块即被最终确定。QC 是聚合的验证器证明；将它们链接在一起可强制执行单一规范历史。

PlasmaBFT 经过优化以支持 L1 上的高性能。这可以通过 Plasma 对流水线的使用来实现：在最终确定一个区块的同时，可以立即提议下一个区块。因此，区块可以在两轮后被最终确定。

该设计源自 Fast HotStuff，这是一种现代 BFT 协议，旨在快速进行。HotStuff 引入了基于领导者的结构和 QC 链接，以减少通信开销。Fast HotStuff 进一步优化了 [链提交路径，以实现更低的延迟和更高的吞吐量]。

与 HotStuff 一样，PlasmaBFT 使用基于领导者的轮结构，旨在最大限度地减少通信开销，同时仍保持容错能力。领导者提议区块，验证器投票，一旦收集到足够的投票，就会生成 QC。如果领导者失败或离线，协议将使用聚合的 QC 切换到新的领导者。

Plasma 计划分几个阶段扩大验证器的参与范围。最初，最大的优先级将是确保基线网络稳定性，因此 Plasma 将在发布时受到白名单验证器集的保护。随着时间的推移，验证器集将增加以在更大的委员会下测试性能，直到最后阶段，参与向公众开放。

Plasma 的执行环境

虚拟机 (VM) 处理交易、运行智能合约，并在其底层链上的所有参与者之间保持状态同步。VM 读取链的当前状态，执行新的输入，然后以确定性的方式更新状态。它确保相同的代码始终产生相同的结果，并且状态在所有节点之间同步。

Plasma 采用通用 以太坊虚拟机 (EVM) 执行环境。这意味着开发者可以部署现有的 EVM 智能合约并使用熟悉的工具和基础设施。

Plasma 的执行引擎是 Reth，Reth 是一个模块化的基于 Rust 的以太坊客户端，它将共识与执行分离。这可以实现更高效的更新、区块生产和执行之间更清晰的界限，以及更好的性能和行为可预测性。

当在 Plasma 上提交交易时，Plasma 的执行环境会通过 EVM 处理这些交易，从而确保相关的智能合约运行并且状态在所有 Plasma 节点上得到一致的更新。

比特币级别的安全性

区块链 通常仅通过其自己的验证器集来保护自身。这种安全性受到验证器池的大小及其背后的经济权重的限制。对于 稳定币，其中可能涉及大量资金，仅依靠新的或相对较小的验证器集可能存在风险。

为了缓解这种情况，Plasma 会定期将其状态根发布到 比特币。锚定到比特币提供了额外的结算保证：一旦 Plasma 状态记录在比特币上，更改它就需要重写比特币的历史记录。这使得审查或回滚的可行性大大降低，并使 Plasma 比仅依赖其验证器集具有更强的安全基线。

Plasma 通过比特币原生桥实现这一点。该桥由一个验证器网络组成，每个验证器都运行完整的比特币节点以观察存款并验证状态锚定。Plasma 的状态根会定期通过交易（例如 OP_RETURN）提交给比特币，并且验证器网络证明这些锚点与 Plasma 的规范链匹配。

除了结算之外，该桥还支持原生 BTC 流入 Plasma。用户将 BTC 存入指定的地址，验证器确认比特币上的交易，Plasma 铸造 pBTC：一种由 BTC 1:1 支持的可替代 ERC-20 代币。提款遵循相反的过程：用户在 Plasma 上销毁 pBTC，一旦验证器确认，BTC 就会在基本链上释放。

这座桥梁使得原生 BTC 可以在 Plasma 智能合约中使用。pBTC 作为标准 ERC-20 发布，构建在 LayerZero 的 OFT 标准之上，允许跨链可移植性，而不会影响针对比特币基础层本身的可验证性。用户始终以 1:1 的比率收到 Plasma 上的 pBTC，以换取存入的 BTC。

为了保护提款，Plasma 依赖于多方计算 (MPC)。不是由一方持有私钥，而是由多个验证器共同生成签名，没有任何单个实体能够单方面释放资金。

稳定币 原生智能合约

在当前的 稳定币 轨道上，稳定币 以通用 ERC-20 代币 的形式存在。它们是构建在基本链之上的应用程序。这种设计在一定程度上有效，但仍然会出现摩擦：以单独的 Gas 代币 支付的交易费。每个应用程序或钱包都必须运营和维护自己的自定义 Paymaster。私人支付是不可行的。

在 Plasma 上，此功能直接构建到协议中。一组协议内合约（用 Solidity 编写 并集成到执行层中）为 稳定币 提供一流的待遇。这些合约是用 Solidity 编写的，集成到 Plasma 的执行层中，并且与任何 EVM 钱包或合约系统兼容，包括 AA 标准（如 EIP-4337 和 EIP-7702）。 Plasma 正在启动两个核心模块。第一个是 用于零费用 USDT 转账的协议管理支付方。此合约赞助直接 USDT 转账的 gas 费用：transfer() 和 transferFrom()，因此用户可以在不需要 XPL 的情况下发送稳定币。范围经过了精心的设计：它仅适用于官方 USDT，并且仅适用于直接的 P2P 转账，不适用于任意合约调用。为了防止滥用，资格通过轻量级的身份验证（如 zkEmail、zkPhone 或 captcha 系统）进行限制，并且使用受到速率限制。经济性由基金会管理的预先注资的 XPL 池提供，该池代表用户支付 gas 费用。除了通过标准的智能账户流程路由转账之外，开发者不需要自定义集成，并且该系统支持 EOA 和智能合约钱包。随着时间的推移，Plasma 正在探索诸如为符合条件的 USDT 转账保留区块空间之类的功能，以确保即使在网络拥塞的情况下也能被包含。

第二个模块是 用于自定义 Gas 代币的 ERC-20 支付方。此合约允许用户使用白名单中的代币（最初将是 USDT 和 pBTC）来支付任何交易，而不仅仅是转账。该过程很简单：用户授权支付方花费所选代币，支付方咨询预言机以计算该代币中多少等于所需的 gas 费用，然后在底层以 XPL 支付给验证者，同时从用户处扣除等量的金额。这消除了交换或原生代币余额的需求，从而简化了新用户的入门流程。开发者受益，因为支付方在协议级别处理，因此他们不必构建或维护自己的费用抽象系统。钱包只需要显示授权和错误处理，而用户会看到统一且直观的 UX。

通过在协议级别运行这些模块，而不是将它们留给各个应用程序，Plasma 确保了跨应用程序的一致行为，实现了无需外部资金代币的补贴 gas 费用，并将这些功能直接绑定到区块生产和执行中。

XPL 和 Plasma 的经济模型

Plasma 商业模式的核心是其原生代币 XPL，它保护网络并补贴 PlasmaBFT 验证者。

Plasma 上的每笔交易都需要基本费用，以及基于动态需求的费用。这些费用以及新发行的代币构成了维持验证者激励的奖励池。

Plasma 采用了一种独特的 slashing 方法。它不是惩罚恶意验证者，而是通过一种新颖的奖励 slashing 机制来激励诚实行为。在此模型中，行为不端或未能参与的验证者会失去其区块奖励，但保留其本金。惩罚较轻，但它降低了机构运营商的参与风险，因为突然的资本损失通常在商业上是不可接受的。重要的是，在少于三分之一的验证者恶意行为的标准假设下，拜占庭安全性仍然得到保持。

验证者因提议区块、在共识中投票和验证交易而获得 XPL 补偿。他们的奖励来自交易费用和代币排放的组合，使验证者激励与网络活动和 XPL 的更广泛经济模型直接相关。

Plasma 生态系统

围绕 Plasma 技术工作的是一个不断增长的、集成的生态系统。Plasma 正在以 20 亿美元的稳定币流动性和 100 多个 DeFi 集成启动，其中包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等名称。

Plasma 最近宣布了 Plasma One，这是其面向消费者的主要应用程序。它充当稳定币原生钱包和卡界面，使用户可以在“一个”地方持有、发送和消费 USDT。转账是免 gas 的，余额可以直接用于支付，并且入门速度足够快，可以在几分钟内发行一张虚拟卡。

在集成方面，Plasma 已与 Binance Earn 合作，允许用户直接从网络访问收益产品。还在新兴市场开发法定货币的出入金通道和 P2P 现金网络，旨在减少稳定币和当地货币之间的转换对中心化交易所的依赖。

Plasma 还将启动一个广泛的开发者工具和基础设施生态系统，涵盖账户抽象、链上分析和区块浏览器、互操作性协议、预言机、索引器和 RPC 提供商。

Plasma 的前景

鉴于我们现在对 Plasma 的了解，值得退一步思考一些最重要的催化剂和考虑因素，这些因素会影响未来的发展道路。

竞争格局

Plasma 有一个雄心勃勃且重要的使命：改变资金在全球范围内的转移方式。毫不奇怪，他们面临来自多个角度的竞争。

首先，通用区块链不会消失。以太坊仍然在稳定币流动性和网络效应方面占据主导地位。Tron 拥有最大的 USDT 转账份额和 P2P 交易量，而 Solana 正在不断努力开发以提高性能。与此同时，Monad 和 MegaETH 等新链也在高性能和完全 EVM 兼容性的基础上展开竞争。

与此同时，我们看到了类似于 Plasma 的稳定币专用链或“稳定链”的兴起。Circle 正在构建 Arc，这是一个为受监管的 USDC 结算而设计的许可链。Stripe 正在开发 Tempo，专注于将稳定币嵌入到商家支付中。Google 最近宣布了 Google Cloud Universal Ledger (GCUL)，这是一个专注于数字支付和金融机构代币化的 L1。与此同时，其他人则以差异化的方法和独特的价值主张脱颖而出。例如，Payy 还引入了新银行稳定币基础设施，包括其自己专门构建的链，但其核心是专注于保护隐私的转账。

即使在加密货币之外，非区块链支付轨道也已经在融合，以提供与稳定币相同的大部分关键优势。这意味着 Plasma 不仅要达到加密货币的基准，还要达到这些传统的性能、速度和覆盖范围标准。

重点关注领域

考虑到这一点，哪些重点关注领域可以帮助 Plasma 团队？

首先，分发就是一切。像任何企业一样，一条链如果不将其产品交付到用户手中，就无法增长。对于区块链来说，这主要限于加密货币原生应用程序、交易所、连接的链和 DeFi 协议。尽管 Plasma 以 100 多个集成和 20 亿美元的流动性启动，但更艰巨的挑战是将采用范围从加密货币原生扩展到零售和企业 加密货币相邻用例。 Plasma 将支持 100 多个国家/地区、100 多种货币和 200 多种支付方式，为强大的初始分发足迹奠定基础。但从长远来看，维持现实世界的采用将需要不断的努力：吸引商家、与金融科技合作伙伴合作以及利用 Tether/Bitfinex 现有的网络。Tron 的崛起表明了基层分发的力量。问题是 Plasma 是否可以保留用户并在其加密货币原生基础之外建立持久的渠道。

流动性是另一个重点关注领域。对于一条围绕稳定币专门构建的链来说，深厚的流动性简直就是生存。Plasma 正在以数十亿美元的原生 USDT 发行量启动，使其成为第一天第八大 USDT 链。为确保其能够维持未来的增长，桥、出入金通道和存款流程必须简单且尽可能无摩擦。

隐私是另一个被低估的部分。机密支付已在计划中，但不会随 Plasma 的主网 Beta 版一起发布。正在探索的核心思想是在保持可组合性和可审计性的同时，屏蔽敏感的转账数据。此功能最初将作为轻量级的、可选择加入的模块来实现，尽管 Plasma 很有可能在未来在协议层中加入隐私功能。

凭借其新颖的架构、生态系统覆盖范围和流动性基础，Plasma 处于有利地位：

• 锚定比特币提供了一个差异化因素。Plasma 定期将其状态根发布到比特币，从而提供额外的结算保证，而不仅仅是依赖其验证者集。

• 此外，作为公共无许可链进行构建，使 Plasma 能够覆盖更广泛的受众，同时能够强制执行诸如基于身份的转账之类的功能，以实现诸如零费用 USDT 转账之类的专门体验。

• 使用自定义共识协议使 Plasma 能够以高吞吐率支持快速执行。

• 以超过 100 个 DeFi 集成和 20 亿美元的 USDT 启动，使其成为第一天稳定币供应量第八大链。

应用和用例

Plasma 提供的轨道可支持各种稳定币专用用例和应用程序。

全球支付和汇款

最直接的应用之一是作为全球支付轨道。在美国的一名工人可以向尼日利亚的亲戚汇款 100 美元的 USDT。然后，亲戚可以直接通过集成的商家消费，直接通过加密货币卡使用，或者通过当地的 OTC 交易所兑现。

在尼日利亚、阿根廷和土耳其等稳定币已经充当对冲通货膨胀和汇款生命线的国家/地区，Plasma 可以进一步减少摩擦。这里的成功取决于与当地钱包、ATM 和支付系统的集成。Tron 通过多年的基层推广实现了这一点，因此 Plasma 将需要类似的合作伙伴关系，可能利用 Tether 现有的网络。如果执行得当，Plasma 可以充当汇款公司或新银行的后端，提供即时美元转账，而无需他们自己的区块链基础设施。

商家支付和小额支付

由于波动性和费用，使用加密货币支付的情况很少见，但 Plasma 上的零费用 USDT 转账可能会改变这种情况。商家可以通过二维码接受销售点上的稳定币，从而避免信用卡费用和退款。

隐私功能可以让企业屏蔽来自竞争对手的收入数据，同时小额支付变得实用。平台可以对每篇文章、流媒体或下载项目收取几美分的费用，而不会因费用而侵蚀利润。对于商家而言，关键将是用户友好的工具和监管合规性。稳定币支付处理器可能会在 Plasma 上出现，并且随着时间的推移，即使是传统提供商也可以将其集成到高费用或欠发达地区。

外汇和跨货币交易

稳定币市场不仅限于美元，欧元、离岸人民币和黄金支持的代币已经在流通。如果支持多种法定稳定币，Plasma 可以成为链上外汇的中心。

例如，用户可以在基于 Plasma 的 DEX 上以接近零成本的价格将 USDT 兑换为 EURT。与银行相比，这可以实现更便宜、更快速的外汇交易。想象一下，一家跨国公司通过将数百万美元即时转换为欧元并在链上结算交易来支付欧洲供应商的费用。将需要深厚的流动性，但零费用和机构需求可能会吸引做市商。

具有稳定币和 BTC 的 DeFi

Plasma 的 EVM 兼容性为专注于稳定币和比特币的去中心化金融打开了大门。潜在的应用包括：

• 稳定币 DEX 和 AMM : 低成本、高交易量的稳定币对（USDT/USDC、USDT/EURT）或稳定币/BTC 对的交易。

• 货币市场和借贷 : 平台可以让用户以 BTC 作为抵押品借入或借出 USDT。

• BTC-DeFi 创新：在 Plasma 上铸造的无需托管人的比特币支持的稳定币。

机构资金和结算

交易所、金融科技公司甚至银行等机构可以使用 Plasma 作为大型转账的结算层。由于其速度和零费用，交易所可能更喜欢 Plasma 而不是 Tron 或以太坊进行交易所间的 USDT 流动。

银行或公司联盟也可以在 Plasma 上运行私人覆盖层，以比特币支持的最终性结算大型银行间转账。对于公司资金，在子公司之间转移 5000 万美元可能需要几秒钟而不是几天，具体取决于 SWIFT。隐私模块允许为审计师或监管机构选择性披露。如果像 GENIUS 法案这样的美国立法取得进展，受监管的机构可能会采用像 USDT 和 USDC 这样的公共稳定币，Plasma 有能力抓住这一需求。

除此之外，还有更多加密货币原生用例，如果团队探索在 Plasma 上构建这些用例，这将非常有趣。零费用 USDT 转账可以为在 Plasma 上构建自主代理支付的基础设施提供非常有说服力的理由。凭借第一天部署的 20 亿美元，Plasma 可以提供深度稳定币流动性预测市场，以维持有意义的用户活动。Plasma 还可以充当跨多个链的稳定币流动性的路由层。

结束语

Plasma 的主网 Beta 版现已上线。我们很高兴看到专门构建的稳定币基础设施将如何从这里展开。稳定币将颠覆全球支付和金融服务堆栈的其余部分，但它们需要专用的、专门构建的轨道才能蓬勃发展。虽然 Plasma 不是唯一追求这颗北极星的公司，但它提供了最有希望的解决方案之一，可以抓住 万亿美元的稳定币机会。

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