第十三章. 去中心化金融

以太坊的智能合约开启了一个超越简单加密货币交易的世界。“去中心化金融”（DeFi）通过创建一个完全在区块链上运行的完整金融生态系统，将这一概念提升到了一个新高度。想象一下传统的金融服务，如借贷、交易和投资，但无需银行、经纪人或任何中心化机构。相反，以太坊区块链上的智能合约处理一切，从而开启了金融自治和创新的新时代。

这种去中心化的方法使金融服务的获取民主化，并引入了传统金融中经常缺失的透明度和安全性。区块链上的每一笔交易都会被公开记录且不可更改，允许任何人验证数据的真实性和完整性。这种程度的透明度降低了欺诈和腐败的风险，创造了一个更值得信赖的金融环境。

DeFi 还为全球范围内的金融包容性创造了机会。在传统银行基础设施不发达或难以进入的地区，DeFi 提供了一种可行的替代方案。人们只需通过智能手机和互联网连接即可参与全球经济。这种能力有可能通过提供以前无法获得的信贷、储蓄账户和投资机会来提升数百万人的生活水平。以太坊智能合约的可编程性允许创建复杂的金融工具和服务，这些工具和服务在传统金融系统中难以或不可能实现。

目前，DeFi 的主要用户可能不是发展中国家缺乏银行服务或没有银行服务的人口，而是来自第一世界国家、希望利用加密货币高度投机性本质的个人。虽然总会有投机的空间，但重要的是要确保包容性的金融产品能够为全球每个人所用。

DeFi 与传统金融

DeFi 是对传统金融（TradFi）系统的密码朋克式回应，代表一个仍在发展但已经找到了其专属用户和创新建设者的领域。DeFi 和 TradFi 之间的区别很复杂。然而，最重要的区别在于交换媒介和区块链的固有属性，如开放性和透明度。DeFi 主要使用加密货币，这些加密货币在不同程度上通常是去中心化的，而 TradFi 依赖于法定货币，这些货币始终是最大程度的中心化的。

TradFi 系统通常具有很高的进入门槛。开设银行账户、获得贷款或投资金融市场通常需要大量的文件，并遵守各种监管要求。这一过程可能会排除全球大部分人口，特别是那些在银行服务不足的地区的人们。这可以在图 13-1 中看到。

图 13-1. 传统金融与 DeFi 贷款要求

普通用户需要许多先决条件才能打开贷款申请，例如身份证、可证明的实际地址、社会安全号码、银行账户、签署的文件和良好的信用评分。即使有了所有这些，该请求仍可能被拒绝，如果获得批准，则可能需要很长时间才能发生。

在 DeFi 中，只需要三个先决条件：一部手机、互联网连接和足够的资产来超额抵押贷款。一旦这些条件到位，贷款就是即时、去中心化和无需许可的。

DeFi，通过设计，更易于访问。任何有互联网连接的人都可以与 DeFi 协议交互，这为数十亿被排除在传统系统之外的人们提供了金融服务。DeFi 的高可访问性使得应用 TradFi 的信誉评估和欺诈解决机制变得困难或不可能，有些人认为这是一个缺点，另一些人则认为是改进。

DeFi 的另一个引人注目的方面是它能够创造在传统金融系统中不可能实现的新金融工具。例如，闪电贷允许用户在没有抵押品的情况下借款，只要贷款在同一笔交易中偿还即可。这种 DeFi 独有的能力为套利、抵押品互换和其他复杂的金融操作开辟了一系列可能性，这些操作在 TradFi 中根本无法复制。

DeFi 原语

虽然像比特币这样的加密货币旨在改进和去中心化货币的概念，但 DeFi 项目在此基础上构建，以去中心化和改进金融服务。要充分理解 DeFi 提供的金融服务，必须了解几个关键概念。

DeFi 中代币的可接受性

在以太坊的 DeFi 生态系统中，每个代币都作为一个独特的合约运行。这可能会给初学者带来困惑，因为可能有名称和功能相似的代币，但实际上是完全不同的货币形式。

例如，在以太坊上的 Arbitrum rollup 上，USDC.e 和 USDC 这两个代币看起来几乎相同，但在风险和可接受性方面存在显着差异。USDC.e 和 USDC 都旨在保持与一美元挂钩的价值。但是，USDC 是在 Arbitrum 链上原生发行的，而 USDC.e 是 USDC 的桥接版本，代表从另一个链转移到 Arbitrum 的代币。

这两个代币的风险特征明显不同。USDC.e 承担了 USDC 的所有固有风险，但增加了与桥接过程相关的额外风险，例如智能合约漏洞的潜在风险。可接受性，由代币或代币在各种 DeFi 金融服务中被广泛接受的程度来定义，在两者之间也有所不同。一些协议可能只支持 USDC.e，另一些协议可能只支持 USDC，还有一些协议可能两者都接受。

去中心化交易所

“去中心化交易所”（DEX）是一个平台，您可以在没有中央机构或中介的情况下直接与其他用户交易加密货币。DEX 不依赖于公司来促进交易，而是使用智能合约来自动管理交易。这使您可以保持对资金的控制。

DEX 的演变

如果您曾在中心化交易所进行过交易，那么您一定很熟悉订单簿模型。在此模型中，买单和卖单会列出用户愿意支付或接受的价格。当买单与卖单匹配时，交易就会执行。订单簿显示所有挂单，允许交易者查看市场深度和流动性。

在链上，这种模式从未真正流行起来，因为区块链的使用速度比传统网站慢得多，成本也高得多。在订单簿上交易的延迟以及为每笔订单交易付费的需求使得用户体验非常糟糕。在 2017-2018 年，EtherDelta 试图实现链上订单簿，之后也尝试了一些其他的纯订单簿模型，但它们并没有获得太大的发展。

Bancor 是第一个开创“自动做市商”（AMM）模型的公司。与订单簿模型不同，AMM 不依赖于买家和卖家下订单。相反，它们使用流动性池，用户在其中提供代币对。^1 价格由基于池中代币比例的公式确定。此模型允许持续的流动性和交易。

Uniswap 通过其简单而有效的 x × y = k 公式显着改进并普及了 AMM 模型，其中两个代币数量的乘积保持不变。在此公式中，x 和 y 表示池中两个代币的数量，k 是一个常数值。进行交易时，代币的数量会发生变化，但两个数量的乘积保持不变，从而确保池始终提供流动性。这种创新使去中心化交易所的交易更加便捷和高效。

DEX 使任何人都可以通过提供流动性并赚取贡献费用来成为做市商。只要有足够的流动性，交易就可以快速发生，而无需中央机构的许可，如图 13-2 所示。[^2]

[^2]: 从图 13-2 来看，BTC 似乎可以在 DEX 上进行原生交换。然而，事实并非如此。DEX 上的 BTC 通常由衍生品合约表示，如 Wrapped Bitcoin (WBTC)，这些资产与 BTC 的价格挂钩，但比 BTC 区块链上的原生 BTC 承担的风险要大得多。原生资产通常仅在其各自的原生链上可用。在此示例中，池中使用的 BTC 不是原生 BTC，而是衍生品，类似于稳定币代表法定货币的方式。

图 13-2. 去中心化交易所流动性池

无常损失

在 DEX 上提供流动性并非没有风险。除了智能合约黑客攻击之外，还有一种更微妙的风险，称为“无常损失”。要了解无常损失，我们首先需要掌握基本的 Uniswap V2 池模型。

许多流行的 DEX（如 Uniswap V2）使用恒定乘积公式 x × y = k，其中 x 和 y 是流动性池中两个代币的数量，k 是一个常数。代币的价格由池中代币的比例决定。例如，如果一个池包含 100 USDC 和 10 ETH，则 1 ETH 的价格为 100 ÷ 10 = 10 USDC。如果池更改为 200 USDC 和 10 ETH（由于交易），则 1 ETH 的价格变为 200 ÷ 10 = 20 USDC。

这个公式是一种简化版，用于理解池是如何运作的。通过提供流动性，您就可以充当做市商的角色。当用户从池中购买 ETH 时，您出售 ETH 并收到 USDC；当他们出售 ETH 时，您购买 ETH 并给出 USDC。作为回报，您可以赚取交易费用。但是，此过程会使您面临无常损失，当池中代币的价格与您存入时的价格相比发生变化时，就会发生无常损失。如果 ETH 的价格大幅上涨或下跌，即使您收取费用，您池中资产的价值也可能低于您仅持有原始代币时的价值。

这种开放性也给 DEX 带来了巨大的挑战。由于任何人都可以创建区块链并启动 DEX，因此现在各个区块链上有超过一百个 DEX（可能更多）。这种丰富性会分散流动性，使得交易——用户将一种加密货币换成另一种加密货币——比在具有合并流动性的平台上效率更低。这种分散会导致更高的“滑点”，即交易的预期价格与交易执行的实际价格之间的差额。当流动性不足时，就会发生高滑点，导致交易以不如预期的价格执行。

注意

可以说，Uniswap 是当前 DeFi 领域中最重要的项目之一，它受到了 Vitalik Buterin 2016 年 Reddit 帖子 的启发。据报道没有编码经验的 Hayden Adams 花了一年时间使用 Vyper 编程语言开发 Uniswap V1。

借贷市场

“借贷市场”或“货币市场”是一个去中心化平台，它促进加密货币的出借和借贷，使用智能合约来自动执行并保护整个过程。与传统的金融体系不同，借贷市场在没有银行等中介机构的情况下运作，从而提供了一种更透明和高效的方式来处理贷款。

在借贷市场中，希望通过其加密资产赚取利息的用户可以将资金存入借贷池。这些存款有助于平台的整体流动性。贷方可以通过其存款赚取利息，利率通常根据池内的供需情况以算法方式确定。借款需求越大，利率就越高，从而激励更多的贷方将其资产 contributed 到池中。

另一方面，借款人可以通过提供抵押品来获得这些资金，抵押品的价值通常高于他们希望借入的金额。这种超额抵押对于借贷至关重要，可以降低违约风险，主要是因为大多数加密资产都非常不稳定，如果贷款没有超额抵押，可能会使借贷市场陷入不良债务。^3 抵押品被锁定在智能合约中，确保如果借款人未能偿还贷款，则可以清算抵押品以支付未偿还的金额。

该系统保护了贷方，并确保了借贷池保持偿付能力。图 13-3 显示了该系统的简化版本：贷方提供流动性并收取借款人支付的年利率，借款人提取所提供的流动性。

图 13-3. 借贷市场基本流程

借贷市场的利率是动态的，根据市场情况波动。平台的算法会不断调整利率，以平衡可用资金的供应和贷款需求。这创造了一个高效且响应迅速的金融生态系统，贷方和借款人都可以从公平的市场驱动利率中受益。

抵押品比率是借贷市场的另一个重要方面。这些比率决定了获得贷款所需的抵押品数量。例如，常见的抵押品比率可能是 150%，这意味着要借入价值 100 美元的加密货币，借款人需要存入至少价值 150 美元的抵押品，如图 13-4 所示。这确保了有一个缓冲来吸收价格波动可能造成的损失。

图 13-4. 借贷市场抵押

如果抵押品的价值低于某个阈值，平台的智能合约就会启动清算流程。这涉及出售抵押品以偿还贷款，从而保护贷方免受潜在损失。清算机制对于维持借贷池的稳定性和偿付能力至关重要。

DeFi 中的激励

DeFi 的大多数方面都是开放的，并且在很大程度上依赖于适当的激励措施才能有效运作。例如，大多数借贷市场的清算流程取决于用户持续监控可以清算的贷款。当他们发现此类贷款时，他们会继续清算这些贷款。为了激励用户执行这些任务，他们会收到部分清算金额作为奖励。

这种激励概念是区块链和 DeFi 的一个基本组成部分。这些系统中的许多机制都是围绕博弈论原则设计的，以确保参与者以维护和改进网络功能和安全的方式行事。激励措施将用户行为与协议的总体目标对齐，从而创建一个自我维持的生态系统。

与 DeFi 中的大多数事物一样，可组合性是关键。就其本身而言，借贷市场似乎并不是特别令人印象深刻，尤其是因为大多数借贷市场都需要超额抵押才能申请贷款。但是，当您将申请贷款的能力与其他 DeFi 原语结合起来时，您就可以解锁强大的聚合，从而实现各种结果。

例如，您可以通过将借贷市场与 DEX 结合起来，重新创建一个称为“做空”的金融工具。当您预期资产价格下跌时，就会使用做空策略。从本质上讲，您以当前价格借入资产并出售，希望以后以较低的价格买回，归还借入的资产，然后将差额收入囊中。

以下是如何在 DeFi 中实现做空：

1. 抵押资产 A：将资产 A 作为抵押品存入借贷市场。

2. 申请资产 B 的贷款：借入您想要做空的资产 B。

3. 在 DEX 上出售资产 B：在去中心化交易所出售借入的资产 B。

通过这样做，您可以有效地以 1 倍的杠杆做空资产 B。^4 如果资产 B 的价格下跌，您可以以较低的价格买回，偿还贷款，并保留差额，如图 13-5 所示。这证明了 DeFi 协议的可组合性如何在去中心化环境中重新创建传统的金融策略。

图 13-5. 使用 DeFi 进行做空策略

借贷市场的应用非常广泛，可能不会立即显现出来。您可能会想：当您有钱的时候，为什么要获得超额抵押贷款？为什么不使用自己的资金呢？在某些情况下，这是正确的。但是，借贷市场与 DEX 结合使用可以重新创建金融工具，甚至允许“做多”资产而不是做空资产。借贷市场的另一个好处是可以避免应税事件。在许多司法管辖区，借入资产不被视为应税事件，而出售资产则是。

借贷市场的潜在用途非常广泛，超出了本书的范围。但是，借贷市场提高了资本效率，并且在与其他协议结合使用时，可以为用户提供极大的灵活性。还有一些借贷市场不需要超额抵押，尽管它们目前缺乏显着的吸引力。

预言机

我们在第 11 章中详细讨论的以太坊预言机是一种将真实世界数据引入区块链的服务，允许智能合约与外部信息交互。例如，它可以提供加密货币、天气条件或体育比赛结果的价格数据，使智能合约能够根据这些外部数据执行。

预言机对于 DeFi 的许多方面至关重要，包括借贷市场的安全性。在这些市场中，代币的价格可以从 DEX 获得。但是，仅依赖这些交易所可能会使借贷市场容易受到闪电贷的攻击。在这种攻击中，攻击者会借入大量资金，操纵 DEX 上的一种代币的价格，并利用此价格变化来获利。

预言机的另一个重要功能是它们能够将伪随机数引入链上。由于以太坊是确定性的，因此每次计算都必须产生相同的结果，从而使节点能够一致地验证每个区块和交易。但是，这种确定性意味着真正的随机性不能存在于以太坊的组件中。例如，如果您要构建一个赌场平台，则生成随机数至关重要。使用区块时间戳、哈希或交易计数来创建伪随机数是一种方法，但这种方法容易受到攻击，因为区块提议者可以提前预测或操纵这些属性来利用赌场。

预言机允许以太坊区块链使用外部数据，从而为不同的应用程序开辟了更多的可能性。

提示

从这个描述来看，预言机似乎是一个中央实体，使得理应去中心化的 DeFi 依赖于它们。然而，虽然 DeFi 的某些方面确实依赖于预言机，但预言机本身通常是高度去中心化的，并且没有单一的故障点。

稳定币

“稳定币”是一种旨在保持稳定价值的加密货币，通常与美元、欧元或一篮子商品等储备资产挂钩。其目的是将加密货币的优势（例如安全性、去中心化）与传统法定货币的稳定性结合起来。

稳定币通过不同的机制实现其稳定性。“法定货币抵押的稳定币”以银行或其他可信托管人持有的法定货币储备作为后盾。例如，每个 USDC 或 USDT 代币通常由等量的美元 (USD) 支持。

“加密货币抵押的稳定币” 采用不同的方法，以其他加密货币作为后盾。鉴于加密资产的波动性，这些稳定币通常是超额抵押的，以确保它们能够保持其挂钩。一个众所周知的例子是 MakerDAO 的 DAI，[^5] 用户在其中锁定以太坊或其他加密货币作为抵押品以铸造 DAI。超额抵押为抵御底层资产的波动性提供了一个缓冲。

[^5]: MakerDAO 现在是 Sky，DAI 现在是 USDS。

还有“算法稳定币”，它们不依赖于抵押品，而是使用算法和智能合约来管理稳定币的供应，以保持其价值稳定。这些稳定币根据市场需求调整供应，扩大或缩小以维持目标价格。TerraUSD (UST) 就是算法稳定币的一个著名例子，尽管它面临着重大问题，最终导致了它的崩溃。

尚未出现成功且资本充足的算法稳定币；每次尝试构建算法稳定币要么以灾难性的失败告终，要么没有找到适合市场的产品。

稳定币也显着提高了 DEX 的流动性。通过提供稳定且可预测的资产，它们促进了更顺畅的交易和更好的市场效率。交易者可以轻松地进出头寸，而无需担心价格波动，这对于高效的市场运营至关重要。

法定货币抵押的稳定币的局限性

一个有趣的概念是，像 USDC 或 USDT 这样的稳定币（可以在 Coinbase 和 Bitfinex 等平台上分别兑换成美元）在市值规模方面的增长潜力有限。“市值”，或市场资本总额，是所有流通中的代币的总价值，计算方法是将代币的当前价格乘以总供应量。

造成这种限制的原因是，如果特定区块链上稳定币的总价值超过了攻击该区块链的成本，就会为恶意行为者尝试攻击创造巨大的激励。这是因为破坏区块链的潜在回报可能超过成本，使其成为一种真实且可量化的风险。

幸运的是，攻击像以太坊这样强大而安全的区块链既不容易也不便宜。这种攻击的高成本和复杂性提供了强大的威慑作用。但是，在考虑任何区块链上稳定币的可扩展性和安全性时，始终牢记这个概念非常重要。

流动性质押

“流动性质押”是一种机制，允许用户质押其 PoS 网络中的加密货币资产，同时保留这些资产的流动性。通常，当代币被质押时，它们会被锁定，并且在质押期结束之前无法访问或交易。流动性质押通过发行代表已质押资产的衍生代币来解决这个问题。这种衍生代币可以被交易、转移或在其他 DeFi 协议中使用，使用户能够在保持流动性的同时仍然可以赚取质押奖励。

例如，如果您在流动性质押平台上质押 ETH，您可能会收到一个类似于 stETH 的衍生代币。虽然您的 ETH 仍然被质押并继续赚取奖励，但 stETH 代币可以自由交易或用于其他 DeFi 活动，从而在不失去资金访问权的情况下提供质押的好处。

注意

一种类似于流动性质押的新型衍生品正在涌现，称为“流动性再质押”。通过像 EigenLayer 这样的协议，代币不仅被质押在以太坊链上，而且还被用于保护其他服务，这个过程称为再质押。这种新的发展引发了对可能过度加载以太坊共识机制的担忧。

收到的代币（例如 Lido 发行的 stETH）就像一种与 ETH 价格挂钩的稳定币。这意味着它不仅承担了与稳定币（例如与美元挂钩的稳定币）相关的典型风险，而且还存在与罚没相关的额外风险。流动性质押协议获取用户存入的 ETH，创建验证器节点，并赚取质押奖励，然后将这些奖励重新分配给衍生代币的持有者。此过程引入了罚没的风险，如果验证器节点未能正确运行，则可能会损失部分质押的 ETH。

除了这些风险之外，流动性质押可能会给区块链本身带来系统性风险。例如，在撰写本文时，Lido 拥有所有已质押 ETH 的 29%。如果该百分比增加到 33% 或更高，可能会造成重大问题。[^6] 2022 年 6 月，Lido DAO 投票决定限制 Lido 的质押能力，并防止其超过 33% 的门槛，以避免以太坊潜在的系统性风险。不幸的是，投票没有通过。

[^6]: 如果任何质押者拥有超过 33% 的已质押 ETH，他们理论上可以攻击该链并阻止最终确定过程。

注意

这次投票也引起了争议，因为大多数反对意见仅来自少数几个钱包。

现实世界资产

在 DeFi 的背景下，“现实世界资产”（RWA）是指被代币化并引入区块链的有形或传统金融资产。这些可以包括从房地产和商品到股票、债券，甚至是美术品等任何东西。这些资产的代币化涉及将其价值转换为可以在区块链平台上交易、借出或借入的数字代币。

RWA 有些争议，因为它们通常需要托管人，这与区块链的无需信任原则相矛盾。该领域是 DeFi 中最后一个真正出现的领域之一，到目前为止，RWA 协议还没有出现任何重大问题。尽管违背了加密货币的核心精神，但 RWA 开启了许多新的可能性。

RWA 的一个重要应用是将债券引入链上，允许用户访问相对无风险的利率。这使得非美国公民可以获得 2023-2024 年美国提供的 5% 的利率。RWA 的另一个有价值的用途是对代币化资产进行碎片化，例如拥有部分房地产。

鉴于该领域仍处于起步阶段，我们尚未发现其所有潜力。但是，与托管相关的风险是真实且令人担忧的。

桥和全链协议

随着区块链生态系统的发展，已经开发出具有独特特性和优势的各种网络。但是，这些网络通常独立运行，这限制了它们之间资产和数据的无缝传输。桥和全链协议旨在通过促进跨链交互来解决此问题，最终创建一个更互连的区块链生态系统。

注意

桥通常非常中心化，因为大多数区块链都不知道其他链的状态。当将资金从链 A 转移到链 B 时，通常存在一个中心机构批准桥接操作并解锁链 B 上的流动性。这种中心化是桥成为 DeFi 中最常被黑客攻击的协议之一的原因。

“桥”是专门的协议，用于促进不同区块链之间资产和数据的传输，如图 13-6 所示。它们充当连接器，允许代币和其他数字资产从一条链移动到另一条链。例如，如果您想将代币从以太坊转移到币安智能链 (BSC)，您将使用桥。

图 13-6. 连接两个区块链的桥

有很多不同的模型可以将代币从一条链桥接到另一条链。每个桥都使用一个特定的模型。最常见的是以下几种：

包装代币桥（锁定和铸造）

在此模型中，桥接收链 A 上的代币，将它们锁定在智能合约中，并在链 B 上铸造包装（或“专有”）代币。包装代币充当代表锁定代币的收据。要检索原始代币，包装代币会在链 B 上被销毁，从而解锁链 A 上的代币。

例如，假设您使用“掌握桥”将 ETH 从以太坊转移到 BSC。您将 ETH 发送到以太坊上桥的智能合约，并且桥在 BSC 上铸造一个包装代币，例如“MasteringETH”。要返回以太坊，您在 BSC 上销毁 MasteringETH，桥会释放原始 ETH。这些包装代币通常需要在 DEX 上进行交换才能获得链 B 上的本地代币。

铸造和销毁

此模型通常由控制其代币铸造和销毁功能的项目使用。桥不是锁定代币，而是在链 A 上销毁代币（减少供应），并在链 B 上铸造等量的代币。这要求项目对代币的智能合约具有控制权。例如，一个项目可以销毁以太坊上的基于 ETH 的代币，并在 BSC 上铸造相同的代币，从而保持跨链的总供应量。

流动性桥

最常见的类型是流动性桥，它依赖于多个链上的代币池。当您桥接一个代币时，桥会使用其流动性在目标链上向您发送等效的代币，通常会收取费用。与包装代币桥不同，不会铸造任何新代币；桥已经在两条链上都持有代币。

按照前面的示例，如果您将 ETH 从以太坊桥接到 BSC，您会将 ETH 发送到以太坊上的桥。然后，桥从其 BSC 上的流动性池中释放 ETH。如果桥不控制铸造，它必须在 BSC 上保持足够的流动性以促进转移。此模型因其简单性而广受欢迎，但取决于桥安全管理流动性的能力。

第 11 章中讨论的“全链协议”作为跨链消息传递协议，通过实现多个区块链之间的无缝通信和互操作性来扩展跨链交互的概念。这些协议旨在创建一个统一层，不同的区块链可以在没有摩擦的情况下进行交互，从而允许跨链传输资产、数据，甚至是智能合约功能。图 13-7 展示了一个简单的全链消息传递协议，该协议允许用户在以太坊上发起交换，并在 BSC 上完成交换并接收资金。

图 13-7. 全链协议示例

(去)中心化金融

去中心化始终难以定义，而且通常，它更多的是表达一种期望的结果，而不是描述现实。大多数 DeFi 协议并非真正去中心化； 它们通常依赖于具有重要权限的地址或核心开发团队做出的决策，从而在所谓的去中心化系统中创建了权力中心化。

DeFi 仍处于早期阶段，早期采用者有责任塑造其未来并将其引向正确的方向。虽然去中心化是目标，但重要的是要认识到它并不总是当前的现实。像 DeFi 这样的新兴市场可以从一定程度的中心化中受益，以便做出决策并快速实施变更。这种集中的决策制定可以提供在快速发展的环境中适应和发展所需的敏捷性。

随着 DeFi 的不断成熟，其目标应该是逐步减少中心化，并转向更加去中心化的模型。早期采用者在这种转变中非常重要，他们需要在当前对效率和快速决策的需求与去中心化的最终愿景之间取得平衡。通过理解和解决固有的权衡，DeFi 社区可以引导系统的发展，使其更好地与其开放性、透明度和包容性的基本原则保持一致。

DeFi 中的风险和挑战

DeFi 具有自身的一系列风险和挑战，用户（包括专家）通常对这些风险和挑战存在误解。每个 DeFi 协议都带有特定的经济风险和一般的智能合约风险。此外，根据去中心化的程度，可能存在托管风险或中心化问题。

智能合约风险更容易概括：智能合约可能会被黑客入侵，托管人可能会恶意行事或犯错误。经济风险更加复杂，并且特定于每个 DeFi 原语或协议。例如，借贷市场中的风险是清算，如果市场没有使用适当的预言机，有时可能会发生错误的清算。向 DEX 提供流动性的风险是无常损失。对于稳定币或流动性质押，主要风险是失去挂钩。

在使用 DeFi 协议之前，了解与之相关的所有风险至关重要。除了风险之外，DeFi 还面临着重大挑战。许多协议都是现有协议的分叉，试图“吸血鬼攻击”现有协议，但没有提供真正的创新。这不仅分散了流动性和用户，而且还降低了生态系统的整体有效性。

流动性对于大多数协议至关重要。虽然它们在蓬勃发展的市场中可能运行良好，但在经济低迷时期，它们通常会显着恶化。大多数 DeFi 协议不是自给自足的，并且往往仅在激励使用时才有效，要么是因为用户对产品不真正感兴趣，要么是因为成本超过收益。

虽然 DeFi 显示出一些适合市场的产品，但其未来仍然不确定。它可能会演变成一个引人注目的全球基础设施（这是最可能的结果），或者仍然是少数用户的利基市场。

DeFi 的一个重大挑战是监管。不同国家和监管机构之间的监管环境差异很大，大多数监管机构反对完全去中心化的系统。虽然监管机构不能直接阻止此类系统——如果智能合约是不可变的并且部署在链上，监管机构不能直接干预——但他们可以针对开发人员和用户，使他们难以使用这些智能合约。

一个典型的例子是 Tornado Cash，其开发人员 Alexey Pertsev 在荷兰被判处 64 个月监禁。他于 2022 年 8 月被捕，罪名是洗钱，此前美国财政部将 Tornado Cash 列入黑名单，理由是据称朝鲜黑客组织 Lazarus 使用它来清洗非法资金。Tornado Cash 协议仍然可用，但其流动性已显着下降，导致用户体验较差。此外，使用 Tornado Cash 的地址会在中心化交易所被标记，从而使其使用变得复杂。

类似的情况也发生在其他生态系统中。例如，Samourai Wallet 的开发人员也面临着法律诉讼。这种模式说明，虽然监管机构不能攻击区块链本身，但他们可以针对其用户和开发人员。

注意

尽管本书的作者可能没有足够的法律专业知识来充分理解涉及 Samourai Wallet 或 Tornado Cash 以及其他类似情况的案件，但我们不支持对编写去中心化代码的个人采取的法律行动。代码应该保持自由，工具的创建者不应该因为他人滥用该工具而受到惩罚。希望不再有开发人员必须面对如此不公正的后果。

结论

DeFi 户更加灵活地使用他们的资金，创造新的机会和创新的金融原语，例如闪电贷。作为加密货币领域中的一个新兴市场，DeFi 正在迅速发展，但尚未找到除代币交易、稳定币和衍生品创建之外的合适的市场。