MetaDAO：互联网的新资本形成层

加密研究与洞察

MetaDAO：互联网的新资本形成层

特别感谢Connan和Mathis提供的反馈和审查。

加密的错位问题

加密技术的首批重大价值主张之一是其显著降低资本形成摩擦的能力，并为初创企业提供传统融资模式的替代方案。加密技术没有依赖风险投资、银行，或者等待 10 多年才能进行潜在的 IPO，而是引入了一种新方式，让任何人都可以在互联网上无需许可地筹集资金，并通过代币让他们的项目在第一天就“上市”。

这是一个具有巨大潜力的真正突破。随着人们开始试验这种新模式，兴趣激增，最终导致了 2017 年历史性的 ICO 繁荣，数百万美元被筹集，数千种新代币被推出。

但是，虽然这个概念在理论上很有前景，但在实践中仍然不成熟，并导致了广泛的市场滥用。一切都与炒作有关，主要代币利益相关者之间的激励机制明显错位。简而言之：ICO 越成功，团队提取国库资金而不是做大蛋糕的动机就越大。而且由于没有框架来阻止这种行为，它很快成为默认的均衡状态，并催生了无数的骗局和低质量的代币。

除了 SwissBorg 和少数其他设法建立有意义的东西的项目外，2017 年代的大多数项目都逐渐消亡。虽然有些是超越时代的真正的项目，但许多是彻头彻尾的骗局，大量使用技术流行语来激发人们购买他们的 ICO，但背后没有任何真正的实质内容。

今天，我们仍然背负着这个包袱。虽然在加密产品和采用方面取得了真正的进展，但在如何正确构建代币方面取得的进展要少得多。不幸的是，市场继续遭受滥用和不良行为的困扰，这是由于太多的短期机会主义者将加密货币视为快速赚钱的一种方式所驱动的。这些参与者仍然将 TGE 视为退出流动性，而不是项目的开始，并将所有精力都集中在炒作上，而不是构建一些真实的东西：伪造关注者和指标，以荒谬的过高估值和低流通量推出，为一级 CEX 上市支付大量费用，并依靠完善的市场做市商来设计“完美”的图表模式，以便项目看起来足够成功，让团队退出，同时让散户成为退出流动性。

可悲的是，这些动态也给真正的创始人带来了压力，因为短期炒作往往会占据人们的注意力。因此，即使是认真的团队也感到被迫遵守相同的做法，只是为了让人们继续关注他们的项目，并在知名度方面保持竞争力。

最终，所有这些都导致人们质疑加密行业的信任和合法性。如果不采取任何措施来纠正这种情况，加密货币有可能变得无关紧要，不是因为技术、产品或底层承诺不够好（它们很好），而是因为该领域对错误的参与者给予了过多的关注，并且未能为投资者提供明确的保护，以防止内部人士的价值提取行为。

幸运的是，每个问题都是伪装的机遇。正如我们所说的那样，有一些非常有趣的 0 到 1 的倡议正在构建中，旨在解决代币错位问题，并帮助加密货币最终实现其作为互联网新资本形成层的潜力。其中，MetaDAO 是一个明显脱颖而出的项目。

在接下来的部分中，我们将探讨 MetaDAO 的核心价值主张，以及它如何重新塑造互联网为新想法提供资金的方式。

新的资本形成层

MetaDAO 是一个筹款和治理平台，使互联网上的任何人都可以为其创业想法筹集资金，同时还可以保护投资者和支持者免受创始人滥用、激励机制错位和恶意欺诈的影响。

为此，他们正在通过他们所谓的“所有权币”来创建一种新的代币发行结构标准，并且他们还在开创一种基于决策市场（并从 Futarchy 的概念中获得灵感）的治理模型，以更好地对齐项目中所有关键利益相关者之间的激励机制。

现在，在深入了解 MetaDAO 之前，重要的是要介绍决策市场和 Futarchy 是如何运作的。

Futarchy 101

Futarchy 是经济学家 Robin Hanson 在 2000 年首次提出的一种治理形式，它基于预测市场做出决策。在 Futarchy 中，决策是交易的，而不是投票决定的。

Futarchy 没有在无休止的论坛中辩论提案然后投票，而是利用市场力量来预测哪些决策会是最好的。当市场推测提案是好的时，提案就会通过。当市场推测提案是坏的时，提案就会失败。

这种模式背后的核心公理是，市场比传统投票更有效地聚合信息，并且交易者的集体激励比一小群人的意见产生更好的预测。事实上，我们已经在实践中通过预测市场的准确性看到了这种动态：例如，在上次总统选举期间，像 Polymarket 这样的平台提供了比专业民意测验专家更准确的预测。

现在，在 MetaDAO 案例中，其决策市场治理模型的灵感也来自相同的逻辑，但将其应用于经济组织必须做出的关键决策。

让我们以一个具体的例子来更好地解释它是什么：

假设一家公司想要进行合并收购，作为战略性纵向扩张计划的一部分：

在目前的模型中，像这样的重大决策需要通过股东投票。董事会审查提案，提出建议，然后股东投票。决策缓慢且效率低下，并且它们依赖于一小群通常不知情的人的意见，这些意见被政治和错位的激励所扭曲。假设该交易会暂时提高股价，但从长远来看显然具有破坏性。其奖金与短期股票表现Hook的高管，或即将退休并希望锁定更高回报的董事会成员，可能会投票支持该交易。即使它在战略上削弱了公司，但短期价格上涨对他们个人有利。

现在有了决策市场模型，该组织将开放一个市场来预测公司如果合并发生和如果不合并发生的价值。交易者根据他们认为哪种结果会创造更多价值进行买卖。如果“合并”市场交易价格更高，则合并通过。如果“不合并”市场交易价格更高，则合并失败。

MetaDAO 是如何运作的？

MetaDAO 通过围绕 Futarchy 构建的两个互补支柱运作：一个用于发布所有权币的 ICO Launchpad，以及一个使用决策市场的新治理模型。

所有权币Launchpad

项目可以通过 MetaDAO 的Launchpad架构筹集资金，该架构旨在“不可欺诈”，因为创始人无法带着钱离开。这里的想法很简单：如果一个Launchpad可以保护投资者免受欺诈，并确保创始人不能滥用该系统，那么它将 1) 吸引真正的创始人，以及 2) 吸引真正的资金来资助正确的想法，这对每个人来说都是一个明显的双赢。

以下是它在实践中的运作方式：

1/ 创始人设定透明条款

如果创始人想在 MetaDAO 上筹集资金，他们首先需要发布他们的想法/论文，并定义代币发行的拟议条款。这包括：

• 使命和愿景

• 市场机会

• 最低 USDC 目标

• 每月预算

• 团队的可选代币激励方案（通过基于价格的绩效设计）

2/ 发售开始

然后，发售会在 MetaDAO 上开放一段明确的时间。在评估了想法、团队和条款后，任何人都可以贡献 USDC 来支持他们相信的项目。每次发售都有一个最低融资目标（低于该目标，所有贡献者都会获得退款）和一个可自由支配的上限，让创始人可以选择他们想要接受的总筹集金额。

3/ 如果发售成功会发生什么

如果达到融资目标，创始人将决定他们保留多少 USDC，投资者将获得他们按比例分配的所有权币。资金库还会自动将 20% 的 USDC 和 290 万个代币部署到流动性池中，以建立健康的 market 流动性。然后，所有 USDC 和代币铸造权将转移到一个由市场管理的资金库中，创始人无法直接访问该资金库。

4/ 创始人透明的资金来源

每个月，创始人最多可以花费其每月预算津贴的 USDC。任何超出该金额的消费都需要首先通过市场提案才能花费。此外，在任何时候，任何人都可以提出将 USDC 返还给代币持有者的提案，如果该提案获得通过，则将被执行。此结构旨在防止创始人耗尽或滥用资金库资金，并为投资者提供强有力的保护保证。

虽然Launchpad在今天仍然在某种程度上受到限制，MetaDAO 最终会根据自己的酌情标准决定哪些项目可以参与，但 MetaDAO 的长期目标是使其完全无需许可，这意味着任何有想法的人都可以申请，设定他们的条款，并让市场决定它是否值得资助。

治理模型

MetaDAO 的决策市场治理模型会自动嵌入到在ICO平台上启动的每个项目中。但是，如果任何外部项目认为它是其当前治理结构的更好替代方案，也可以选择采用它。

在实践中，项目可以决定是否将其全部资金库委托给 MetaDAO，或者只是从基于投票的治理模型过渡到基于市场的治理模型。

一旦集成了此模型，团队将设置打开提案市场所需的最低金额，配置一些基本参数，然后任何人都可以提出有关协议的提案：从大量现金支出、关键战略决策等等。然后，市场决定提案应该通过还是失败。

• 提案时间： 提案在可以通过或失败之前应该处于活动状态的时间。默认为三天。以 Solana 插槽指定。

• 通过阈值： 通过价格需要高于失败价格的百分比才能使提案通过。

• 最低流动性： 为了防止垃圾邮件，提案者需要在其提案市场中锁定 AMM 流动性。每个DAO指定他们需要锁定的金额，包括USDC和futarchy的代币。

• TWAP 敏感度参数：纳入TWAP的价格每分钟只能移动一定的美元金额。每个DAO必须指定此美元金额。

例如，在下面的示例中，Omnipair提出了花费 64,000 USDC 来审核其协议的提案，我们可以看到该提案以很大的优势通过，因为市场认为这是一个不错的决定。

这如何解决加密的错位问题？

总而言之，这些属性有助于解决当今困扰加密货币的核心错位问题：

• 在启动时，市值等于资金库中的净资产值 (NAV)。

这创造了一个强大的心理和经济底线。如果价格在有意义的一段时间内低于净资产值，那么任何人都可以提出将 USDC 返还给代币持有者的提案。这为早期投资者提供了强大的保护。

• 所有权币结构可确保知识产权、资金和铸造新代币的权限由独立的、市场驱动的治理而非团队控制。这使代币具有真正的价值，并保护投资者免受内部人士滥用。

• 市场决定了项目的最佳前进方向，而不是一小群内部人士。这使得治理更加透明和公平，决策由对协议最有利的因素驱动。

最重要的是，MetaDAO 模型的真正美妙之处在于其简单性。它不依赖于复杂且不可持续的金融工程来使代币有价值。相反，它的工作原理是消除所有可能产生负外部性的向量，并以最直接的方式围绕代币调整激励机制。

今天的 MetaDAO 生态系统

MetaDAO 上的首次 ICO 于 2025 年 4 月 9 日与 MtnDAO 一起进行。当时，它被视为一项不确定且大胆的实验。但是，事实证明它足够有趣，可以引起更广泛生态系统的关注。快进到今天，采用率已显着提高。创始人和投资者都越来越被 MetaDAO 的不可欺诈的 ICO 设计所吸引。

截至撰写本文时，MetaDAO 上已启动 8 次 ICO，总计筹集了 2560 万美元。以下是迄今为止所有 MetaDAO 启动的概述：

如果投资者将 1,000 美元分配给每个 ICO（并设法获得全部分配），总共投资 8,000 美元，那么他们的投资组合现在的价值约为 26,552 美元，理论峰值约为 51,728 美元。这表示当前的业绩为 231.9%，最高业绩为 546.6%。对于任何Launchpad来说，这些统计数据都是前所未有的，尤其是在当前的市场条件下。

除了 ICO 之外，多个组织也已开始将其 DAO 结构迁移到决策市场模型，并且兴趣继续稳步增长。我们甚至看到 Solana 中一些最大的名字，如 Jito 和 Sanctum，开始尝试它。其他如 Kyros、ORE 和 Drift（仅举几例）也在利用 MetaDAO 的基础设施用于其治理模型。

MetaDAO 商业模式

最终，MetaDAO 是一项业务：它旨在解决一个真正的市场问题，但它也有代币和投资者，并且旨在从其产品中产生有意义的收入。

目前，MetaDAO 主要通过代币发行时的 AMM 费用来赚取收入。

通过 MetaDAO 推出的每个项目都在 MetaDAO 控制的 AMM 池上交易，该池目前收取 25 个基点的费用（计划将其提高到 50 个基点）。

未来，MetaDAO 正在考虑在超额认购部分的融资中增加少量费用，从而从高需求发行中获取价值。此外，该团队还在探索将 META 集成到与所有权币配对的流动性池中的方法，这将进一步加强 META 在其Launchpad中的地位。

总而言之，这些组件使 META 与所有权币的成功直接相关，因此与 MetaDAO Launchpad本身的成功直接相关。而且他们已经有了一个良好的开端，因为该平台迄今已产生超过 100 万美元的收入。

风险和重要考虑事项

当然，每个设计都有其权衡和潜在的二阶效应。目前，MetaDAO 远非完美。虽然他们设法构建了一个真正的 0 到 1 的创新，但从 1 到 n 并推动更广泛的采用仍然需要很多迭代，尤其是在加密回音室之外，并进入更广泛的创业世界，作为传统融资模式的可信替代方案。

以下是我们在此模型中发现的一些缺点：

1/ 按比例分配的订阅模型：

发售是不设上限的，创始人可以决定从总额中拿走多少，这是一个很棒的属性。但是，此模型引入了一个主要缺点：如果发售超额认购 2 倍，你将被激励投入 2 倍的 USDC 来获得你想要的分配，这会使其超额认购更多并加强循环。

这种动态也可能不成比例地有利于大型参与者，因为较小的投资者通常无法“跟上”维持其分配所需的不断增加的存款。结果是可能稀释较小的支持者，并导致代币过度集中在少数人手中。

此外，由于存款和取款可以持续到最后一秒，因此贡献者必须主动监控发售，以避免分配不足（如果其他人稍后加入）或过度分配（如果有人在最后一刻取款）。

2/ 一个无需许可的平台

从任何项目都可以利用其 ICO Launchpad的意义上来说，实现无需许可是一件好事，它符合加密的精神，并且很容易理解 MetaDAO 背后的基本原理。

但是，取消守门人也为项目质量的下降打开了大门。如果任何人都可以在没有任何过滤的情况下启动一个项目，可能会出现大量低质量的启动，这可能会削弱 MetaDAO 品牌（即使团队承认这种风险并且更喜欢它，而不是可能错过一个独角兽想法）。

从用户的角度来看，如果项目太多，可能会导致一种投资疲劳，并且在决定哪些项目/创始人值得投资时，他们的工作也会变得更加困难。

3/ 治理模式

说实话，要理解基于决策市场的治理实际上是如何运作的，仍然存在很高的门槛。对于许多用户来说，采取立场和解释结果的机制不是很直观。并且由于整个模型都需要投入真金白银，因此参与最终可能会仅限于高度复杂的用户。在实践中，如果没有足够的交易者关注市场，这可能会削弱“市场智慧”的论点。

虽然我们可以说 MetaDAO 降低了资本形成的摩擦，但该模型增加了团队长期使用资本的摩擦。这是一个重要的考虑因素。如果创始人需要完成某件事，但市场因文件中一个小条款而否决了提案，并且没有足够的交易者积极参与交易，则该提案会被以很小的优势否决。我们可以认为这可能不是创始人时间的最佳利用方式，并且重复失败的提案可能会减慢执行速度而不是加速执行速度。

一些前进的方向

一些解决方案和设计增强可以帮助 MetaDAO 克服其当前的缺点。以下是团队已经在探索的一些途径，以及 Shoal 关于如何改进产品的其他建议：

1/ 改进订阅模型

MetaDAO 的创始人已经在努力寻找解决方案来解决按比例分配的订阅模型的弱点。

在短期内，他们正在考虑对超过一定金额的承诺收取费用，以减少过度分配的动机。

从长远来看，他们正在探索一个系统，在这个系统中，每个人都会根据他们持有的多少“所有权币”来获得“所有权分数”，并且更高的分数会获得更好的分配。这将有助于确保高质量的长期持有者获得优先考虑。

2/ 对管理层的需求

随着 MetaDAO 转向无需许可的模型，将需要一个管理层。

我们发现有趣的一个潜在解决方案是“经过验证的启动”系统（类似于 X 上的蓝色勾号），其中：如果一个项目想要在 MetaDAO 上启动，它首先需要由受信任的合作伙伴或生态系统中备受推崇的创始人/声音公开“推荐”（MetaDAO 可以选择合作伙伴池）。这将充当第一个过滤器，推荐人实际上会将他们的声誉置于危险之中，从而产生只认可他们真正相信的项目的自然动机。

此外，对于 MetaDAO 平台来说，更好地聚合有关每个项目的关键信息以帮助投资者做出明智的决策（社交图信号、创始人背景、关键链接、创始人的可选 KYC 等）将是有价值的。

这将使潜在投资者的筛选过程更加有效。

3/ 减少资本使用中的摩擦

从长远来看，至关重要的是，MetaDAO 不会为试图执行的团队制造不必要的摩擦。团队正在探索的一个想法是使“团队赞助”的提案比正常提案更容易通过。例如，如果默认通过阈值要求价格至少移动 +2%，那么即使市场移动 -2%，团队赞助的提案仍然可以通过。在实践中，这使团队获得了怀疑的好处，并承认除非市场发出强烈的不同意信号，否则应该信任创始人。

另一个潜在的改进是在提案生效之前引入一个轻量级过滤器，由团队或小型社区委员会引入，以减少噪音并确保只有有意义的提案才能进入市场。

结束语

加密货币具有巨大的潜力来改善资本市场并重塑互联网上资本形成的方式。但多年来，这种承诺一直受到结构性激励机制错位的阻碍：太多的短期机会主义者利用糟糕的代币结构从市场中提取价值，而不是创造价值。在实践中，这导致整个加密行业的信任和合法性慢慢受到侵蚀。

MetaDAO 通过一种在设计上不可欺诈的Launchpad架构，并重新调整创始人和投资者之间的激励机制，为这个问题提出了一个真正有趣和令人耳目一新的解决方案。

虽然这是一个非常大胆的任务，但他们已经取得了一些非常有意义的进展。他们的Launchpad的性能是加密货币中最令人印象深刻的性能之一，并且它已经成功吸引了一批强大的高质量创始人。此外，MetaProphet、Kollan 和整个 MetaDAO 团队已被证明是深思熟虑、雄心勃勃的建设者，他们认真对待反馈，并且显然有动力不断改进他们的产品。

在 Shoal，我们认为 MetaDAO 有真正的机会成为下一代初创企业（无论是加密原生企业还是非加密原生企业）在互联网上为其想法提供资金的重要支柱。在美国等国家正在积极朝着支持加密货币和支持创新的监管框架方向发展之际，这一点尤其重要。

来源

• Elementus. “ICO 市场报告 - 2018 年 8 月。” elementus.io/blog-post/ico-market-august-2018/

• MetaDAO. “MetaDAO 项目更新。” x.com/MetaDAOProject/status/1909251208336019511

• MetaProphet. “关于改进 MetaDAO 的Launchpad模型。” x.com/metaproph3t/status/1985393563153440786

• MetaProphet. “关于分配机制的思考。” x.com/metaproph3t/status/1979243370452258837

• Galaxy Research. 为什么 Futarchy 很重要。 galaxy.com/insights/research/why-futarchy-matters/

• MetaDAO 文档。docs.metadao.fi/

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• 原文链接： shoal.gg/p/metadao-the-n...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～