你的DeFi协议需要吸引机构注意力的5个架构转变

Alex Vankov

6 分钟

在过去的几周里，我分析了主要的借贷和 DEX 协议的路线图，从已建立的巨头到本季度推出的 V2 和 V4。如果说有一种模式能够穿透噪音，那就是：孤立的流动性正在寻找逃离孤岛的新方法。

多年来，DeFi 行业一直在向机构宣传卓越的资本效率。但现实呢？它一直支离破碎。交易资本闲置在 AMM 中；借贷资本闲置在等待借款人的资金池中。对于传统的做市商或对冲基金经理来说，这是一个资产负债表问题。锁定在一个功能中的资本无法在另一个功能中产生回报。

幸运的是，我们已经开始意识到这一事实，并且架构正在发生变化。我们正在看到借贷和交易融合为统一的流动性层，这使我们更接近“资本效率”的应许之地。

因此，这是我对将定义下一波机构 DeFi 的 5 个架构转变的分析，以及无论你是构建协议还是将资本分配到协议中，它们为何重要。 如果你想摆脱永久性的 DeFi 底层阶级，你应该关心。

你需要了解的内容（TL;DR）

• 流动性碎片化是敌人： 新的架构正在将 “DEX” 和 “银行” 合并为单一、统一的智能合约

• “智能”资产来了： 你的抵押品现在可以交易，你的债务现在可以赚取费用。

• “围墙花园”在链上： 精选的 Vault 正在取代单一的资金池，从而实现合规性和专业的风险管理。

• 执行风险正在消失： 原子化的、一键式杠杆策略正在消除“循环”的复杂性。

机构在等待什么？

在深入研究解决方案之前，让我们先弄清楚问题所在。

大多数机构 DeFi 敞口都通过许可网关流动。机构想要 DeFi 收益，但他们希望将其包装在 TradFi 合规导轨中。也就是说，许可层仍然需要底层的高性能基础设施。当我们与机构合作伙伴交谈时，他们描述的阻碍是结构性的而不是监管性的：

1. 可预测性： 他们需要固定利率。你无法建立在短期内从 4% 飙升至 80% 的借款利率之上的公司财务策略。

2. 资本速度： 他们无法承受 “懒惰资本”。资产负债表上的每一美元都必须持续产生收益。

3. 运营安全： 他们更喜欢风险参数由具有量化框架的专业人员管理的，而不是由需要三天才能执行的 DAO 投票管理的环境。

以下是解决这些障碍的 5 个解决方案。

1. 统一的流动性架构

我最近看到的最重要的创新是借贷和交易之间障碍的崩溃。像 Fluid 这样的协议正在开创一种 “流动性层” 架构，其中相同的底层资产池同时服务于 DEX 和借贷市场。

创新： 在传统的 DeFi 中（如果真的有这种东西），如果你向 DEX 提供流动性，你会赚取交易费用，但会支付借贷收益的机会成本。在这种新模型中，我们引入了 智能抵押品 和 智能债务 的概念。

• 智能抵押品： 你的 LP 头寸（例如，ETH/USDC）可以用作借款抵押品。它在 Vault 中时会继续赚取交易费用。

• 智能债务： 这真的很酷 - 你可以借用资产并立即将其部署为 DEX 中的流动性。由此 “借来” 的流动性产生的交易费用可以抵消甚至超过你支付的利率。

这些基元不仅仅是理论上的 - Fluid DEX 已经以 1560 亿美元的交易量成为以太坊上第二大 DEX。

机构为何关心： 它将成本中心（债务）变成潜在的利润中心。它通过确保没有资产仅仅是“坐在那里”来实现股本回报率（RoE）最大化。对于任何在投资组合层面衡量资本效率的公司来说，这都是优于孤立协议的结构性优势。

2. 嵌入式借贷-AMM混合体（EulerSwap模型）

继统一层趋势之后，我们看到直接建立在借贷基础设施之上的 DEX 崛起。EulerSwap 旨在与 Uniswap v4 的 hook 架构** 集成，代表了这种模式。

创新： 想象一个交换池，其中的闲置库存不是在等待交易者，而是借给借款人并赚取收益。当有大额交易进入时，该协议会利用 Just-in-Time (JIT) 流动性，可能会原子化地借用必要的资产来完成交易。根据 Euler 的文档，对于相关的资产对，这可以模拟高达传统 AMM 50 倍的深度。

机构为何关心： 这解决了做市商的库存成本问题。他们可以为市场提供深度流动性，同时从库存中赚取被动借贷收益，从而大大降低盈亏平衡点。对于运行 性策略的公司来说，额外的收益流改变了链上做市的经济效益。

3. 原生的 1 键循环和原子化执行

“循环”（存入 ETH，借入稳定币，购买更多 ETH，重复）一直是 DeFi 中事实上的杠杆策略。但传统上，它需要 10 笔单独的交易，并花费你孩子的私人学费来支付 gas 费，只是为了让自己在点击之间面临价格滑点。

创新： 较新的协议正在将其构建为原生的原子化架构功能。由于 DEX 和借贷逻辑共享相同的状态（参见解决方案#1），因此用户可以在单笔交易中执行 20 倍的杠杆策略。该协议有效地“闪现”必要的流动性以立即建立头寸。

机构为何关心： 降低风险。这不是 Nascar - 机构讨厌执行风险。通过使杠杆原子化，我们消除了在你建立头寸的过程中市场对你不利的可能性。它还支持以前风险太大而无法管理的高 LTV（高达 95%）策略。

4. 精选的“围墙花园” Vault

“单一资金池”（每个人都借给每个人）的狂野西部时代几乎已经过去。我们正在转向模块化、隔离的借贷市场，称为 Vault（由 Morpho 开创，由 Fluid 等公司采用）。

创新： Morpho Blue 提供了一个具有隔离风险市场的不可变且无需许可的基础借贷层。在此基础上，专业的策展人（像 Gauntlet 或 Block Analitica 这样的风险管理公司）可以设计具有自定义参数的特定 Vault 策略，以创建具有自定义参数的特定 Vault。

• 示例： 可以创建一个 “高盛合规 Vault”，该 Vault 仅接受 WBTC 抵押品，具有保守的 LTV，并且仅借给 KYC 验证的地址。

机构为何关心： 它可以让他们隔离风险。他们可以使用蓝筹抵押品参与 DeFi 收益，而无需承担任何损失，长期来看，风险资产或可能存在于普通资金池中的来源不明的资金。它还为特定于合规性的 Vault 打开了大门 - 策展人可以创建一个仅限于 KYC 验证的交易对手的 Vault，其参数符合特定的监管框架。

5. 固定利率基元和代币化收益

最后，让我们解决借贷成本的波动性问题。虽然浮动利率非常适合于赌徒，但它们与公司计划不兼容。

创新： 我们看到收益代币化（如 Pendle）和基于拍卖的固定利率匹配（如 Term Finance）的成熟。这些是将代币拆分为本金和收益的架构基元。

机构为何关心： 这允许机构在设定的期限内锁定固定的资本成本，从而有效地创建链上债券。它将 DeFi 从一个波动利率的赌场转变为一个可预测的固定收益产品市场。这是基础设施层，随着 DeFi 的成熟，它将使固定收益部门能够理解 DeFi。瞧，正如法国人所说。

底线

下一波 DeFi 采用浪潮将不会由零售用户开采食物代币来资助。它将由寻求 TradFi 无法比拟的效率的机构资本资助。

赢得比赛的协议不是那些专注于分叉代码的协议，而是那些在设计时考虑到真实世界的金融并从根本上重新构建资本流动方式的协议。他们正在将资产负债表（借贷）与订单簿（DEX）合并，以从每项资产中挤出每一个基点。

对于协议而言，竞争护城河正在从孤立的功能集转向借贷、做市和风险管理的深度整合。对于进入该领域的机构而言，基础设施层正在成熟 - 用于资本速度的统一流动性、用于风险隔离的精选 Vault 以及用于利率可预测性的收益代币化。在这些基元之上，正在构建使受监管参与者可以访问的许可包装器。

在 LimeChain，我们专注于设计和工程这些高效架构。因此，如果你是一个希望实施智能债务机制的协议，或者是一个需要将这些新的“围墙花园”进行定制集成的机构，请致电我们，让我们加速下一轮牛市的到来。

来源

• LimeChain 研发部
• https://x.com/MessariCrypto/status/1900215662238458333
• https://x.com/SteimetzKinji/status/1900211897095594354
• https://messari.io/report/fluid-re-architecting-defi-liquidity
• https://x.com/letsgetonchain/status/2018996900788138184
• https://x.com/nicoypei/status/2018739457399095799
• https://www.euler.finance/blog/introducing-eulerswap
• https://members.delphidigital.io/learn/just-in-time-liquidity
• https://morpho.org/
• https://www.gauntlet.xyz/
• https://blockanalitica.com/
• https://www.pendle.finance/
• https://www.term.finance/

• 原文链接： limechain.tech/blog/5-ar...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～