什么是 Dino Coins 以及DeFi OGs的演变

什么是Dino Coins 以及DeFi OGs的演变

去年，我们深入探讨了代币经济学的世界，剖析不同的DeFi协议如何利用代币来奖励和吸引它们的社区。我们的目标是创建一个清晰的框架，以便更容易理解并比较整个DeFi生态系统中的代币机制。那时，我们识别了三种主要的代币奖励机制。

持有：简单地保留你的代币以赚取奖励。质押：在设定的时间内锁定你的代币以获得更高的奖励。锁定：在固定的期限内承诺你的代币，以获得更大的激励。我们还探索了关键的激励模型，如费用折扣、收入分享和通过投票托管代币的治理。这种方法帮助我们比较不同的DeFi协议，并理解它们的代币策略的好处。本文的一个重点是回答一个简单的问题。有什么变化？我们将专注于一个特定的子集，称为DeFi的恐龙币：那些长期存在的巨头，它们塑造了DeFi的格局。恐龙币包括：

• MakerDAO ($MKR) @SkyEcosystem
• Aave ($AAVE) @aave
• Compound ($COMP) @compoundfinance
• Uniswap ($UNI) @Uniswap
• Curve ($CRV) @CurveFinance
• Synthetix ($SNX) @synthetix_io
• dYdX ($DYDX) @dYdX
• Chainlink ($LINK) @chainlink

为什么代币经济学很重要？

首先让我们理解什么是代币经济学。代币经济学塑造了协议原生代币的经济设计。它不仅仅代表供应分配和代币价格，它也是决定代币如何运作、流通和奖励用户的关键。

有效的代币经济学是任何可持续DeFi协议的支柱。一个难以接受的事实是，协议的表现与其代币的成功密切相关，而后者又在很大程度上依赖于其代币经济学。一个精心设计的模型确保利益相关者在持有或使用代币时看到价值，使他们在财务上和战略上都对协议的增长有投资。代币经济学的一些主要特征包括：

1. 供应与需求管理 — 这一方面规定了从TGE（代币生成事件）开始如何发行和控制代币，包括代币的发行、销毁和回购策略。这种供应侧管理直接影响代币的稀缺性、需求以及最终的代币价值。
2. 分配 — 这特别涉及到代币的初始预先定义分配，决定谁持有和受益。代币可能分配给投资者、项目团队、社区成员以及生态系统的增长。分配旨在协调所有利益相关者之间的激励，然而，供应控制和过去代币分发中看到的其他问题最近受到了越来越多的批评，正如@MustStopMurad最近关于VC代币的演讲所示。
3. 激励设计：定义协议如何奖励参与者，鼓励他们积极参与并为生态系统增值。这包括质押奖励、流动性激励、治理权以及基于效用的激励，如费用减免或收入分享模型。最近，积分计划作为加密领域激励的新范式出现。在这些计划中，代币供应的一部分专门分配用于积分奖励。参与者通过各种活动获得积分，稍后在TGE期间，这些积分转化为一定比例的代币。

将3个特征代币经济学框架应用于DeFi先驱：Compound和Curve为了展示像供应管理、分配策略和激励设计等代币经济学原则是如何有效应用的，让我们分析两个DeFi恐龙协议：Compound和Curve，以及这些代币经济学特征是如何被实施以推动协议成功的。Compound：开创流动性激励Compound的模型专注于激励设计，使用流动性挖掘将COMP代币分发给贷款人和借款人。

• 激励设计：Compound奖励供应或借用资产的用户，按其在池中的份额分发COMP代币。最初，45%的总COMP供应分配用于流动性挖掘，而目前只剩11%待分配。
• 动态分配策略：每日发行：每天大约发行1,789个COMP代币，在协议内的不同市场分发。发行均匀分配，50%分配给供应方，50%分配给借款方。
• 治理：治理权：COMP持有者可以提议并投票对协议进行变更，包括利率模型和资产列表，确保活跃用户对协议的未来有发言权。提案系统：任何地址只要委托至少1%的总COMP供应（目前大约价值$4m的COMP）可以提交治理提案，直接影响协议参数。

Curve：引入veToken机制Curve的投票托管代币（veToken）机制强调长期承诺和积极参与。通过veCRV，用户被激励将CRV代币锁定较长时间，从而获得增强的治理权和奖励。

• 激励设计：Curve鼓励用户将CRV代币锁定长达四年。作为回报，他们将获得veCRV，增强治理权，并将流动性挖掘奖励提升最多达2.5倍。这种锁定期限与收益之间的直接关联促进了长期对齐。CRV代币在较长的时间内分发，发行量每年减少大约16%。CRV的总供应固定为30.3亿个代币，发行将持续200年，虽然在早期几十年后，大规模的分发会减缓。
• 动态分配策略：用户锁定自己的CRV代币，减少流通供应，并按锁定数量和时间获得veCRV。veCRV系统允许用户提升流动性挖掘奖励，激励更多参与和更长期的锁定期。veCRV是不可转让的，这意味着它不能在市场上直接出售。
• 治理：治理权：veCRV持有者积极参与治理决策，包括引导CRV对流动性池的发行。veCRV持有者可以获得平台产生的一部分交易费用。提案系统：veCRV持有者可以提交和投票影响Curve未来的提案。这包括调整CRV发行、修订流动性池参数或进行战略协议变更。投票权按持有的veCRV数量加权，使治理影响力与长期承诺的程度相匹配。提案过程高度社区驱动，veCRV持有者直接影响关键决策。该系统还赋予用户将奖励和激励导向他们认为有价值的池的权力，实时塑造平台的流动性分配。请在这里查看CRV的治理。

虽然Compound和Curve都有效地利用代币经济学来推动协议成功，但它们在方法上有显著不同：

• Compound通过流动性挖掘和共享治理来激励对平台的积极使用，以最大化流动性和利用率。Compound的治理通过本地的COMP代币访问，提案需要至少400,000票通过。此外，COMP代币通过每日发放，直到最大供应量到达。
• Curve的治理要求用户锁定CRV以获得veCRV，这是一种锁定版本的代币，不仅授予投票权，还允许持有者在协议的流动性池中提升他们的奖励。与Compound不同，Curve不以相同的方式依赖于发行；相反，它为veCRV持有者提供流动性池的提升产出。

总体而言，这些不同之处显示Compound关注平台的使用和灵活的治理参与，而Curve通过锁定投票权和为veCRV持有者提供奖励提升利益，强调长期对齐与协议的更深承诺。

是否发生了根本性的变化？

看看这些行业巨头，我们不禁要问，过去一年中有没有进化？简短的回答是有，但我们将详细解释发生了什么。在我们关注的DeFi恐龙币中，我们看到创新，但很多只是强化了它们已经建立的模型，而不是引入全新的代币经济学模型。这种演变似乎是出于故意，因为剧烈的变化可能会冒险改变社区对协议/代币的看法。尽管核心原则仍然存在，但新机制的出现使得价值捕获和治理得到提升，推动这些模型能够达到的边界。

以下是自去年以来协议代币经济学的一些变化：MakerDAO @MakerDAO 目前正在修订其代币经济学，作为其最终计划的一部分。历史上，该协议利用回购和销毁模型用于其MKR代币，其中多余的收入被用于回购和销毁MKR。这个模型转向了所谓的回购和流动性提供模型。现在协议不再烧毁MKR，而是回购MKR并将其与DAI在Uniswap上配对以提供流动性。

随着SKY的引入，MKR持有者获得了将其代币包装成SKY的选项。这一变化使得MKR/SKY系统变得膨胀，引入年度发行，因为SKY奖励分发给参与者。但由于资源被重定向，当前由于多余资金不足，这一机制仍为政策，但已暂停。目前，MakerDAO的代币经济学处于变动状态。即将进行投票，可能会迁移回MKR，这可能简化代币经济学并解决通货膨胀问题。还有一项正在进行的 投票，是将MKR/SKY重新转移回通缩模型，可能恢复回购和销毁的做法。这些拟议的变化旨在重新调整代币持有者的激励，促进长期协议增长并稳定MKR的价值。Aave @AaveAave 对其代币经济模型进行了重大的更新。历史上，AAVE质押者通过将其代币存入 安全模块 来获得通货膨胀收益，安全模块在短缺情况下充当最后的资本。通过Aave Chan Initiative（ACI）的最新提案，安全模块将逐步淘汰，转而采用收入分享模型。Aave计划使用其协议收入的一部分，在市场上回购AAVE代币，而不是发行新代币作为奖励——这会导致通货膨胀。这些回购的代币将分配给在供应方质押稳定币和选择资产的用户。通过消除安全模块（预计在2024年底之前进行），AAVE持有者将降低其风险敞口，因为他们不再是坏账的主要补偿者。质押者现在获得与协议盈利能力紧密对齐的奖励，从而更好地与Aave的财务成功保持一致。安全模块约有价值4亿美元的AAVE被质押。

该提案概述了潜在的变化，包括自动削减、用aToken质押替换stkAAVE和stkABPT，以及引入新激励设计——所有这些都需要社区批准。在宣布这些拟议的代币经济学更新后，AAVE的价格在一个月内上涨了50%，显示出社区的兴奋。Compound @compoundfinance 协议的COMP代币主要作为治理代币，允许持有者提议和投票对协议进行更改。COMP代币作为激励分配给用户，以供应或借入资产，旨在增加参与度并分散代币持有，代价是稀释现有股东的持股。

最近的一项治理提案 提议 通过实施质押机制来增强COMP代币的实用性。该提议建议创建一种质押的COMP（stCOMP）代币，允许COMP持有者质押他们的代币以交换协议费用收入的一部分。主要目标是奖励长期持有者，减少代币销售压力，并增加治理活动的参与。如果实施，此提议将标志着Compound代币经济学的重要演变，从一个纯粹的治理导向模型转向包含经济激励的模型。这一调整旨在增强代币的实用性，为新用户和投资者提供更强的激励去购买COMP，同时奖励并留住长期持有者。UniswapUNI代币主要用于治理功能。Uniswap V4和Uniswap X的引入是过去一年的一些显著发展。改进代币经济学是Uniswap的一个重点主题。首先提出了 激活“费用开关”的提案，旨在激活Uniswap的协议治理，以便收取协议费用并将其分配给已经质押和委托代币的UNI持有者。然而，由于主要UNI持有者表示监管担忧，该提案未获通过。激活该费用开关可能对Uniswap的交易量造成不利影响。Gauntlet进行了一项分析，如图所示，估计由于协议费用而可能造成的交易量损失。

借助Unichain，Uniswap的新第二层，UNI的效用将得到增强，允许在Uniswap验证者网络（UVN）中质押，这是验证者的要求。验证者必须在以太坊主网质押UNI，质押余额将在Unichain上跟踪。在每个历元开始时，质押余额被快照、收取区块链费用，并根据质押的UNI计算奖励。参与者可以通过质押UNI来增加验证者的质押权重，只有那些具有最高质押权重的验证者形成活跃集合，有资格获得当期的奖励。其他一些治理提案包括：

1. Uniswap代表奖励计划 - 第二周期：此计划奖励顶级Uniswap代表的活跃参与，鼓励他们保持80%的投票参与度。额外付出贡献的代表有资格获得每月高达6,000美元的UNI奖励。链接。
2. 动员Uniswap国库：旨在多样化并更好地利用60亿美元的国库（主要在UNI中），这一提案形成了Uniswap国库工作组，以研究稳定性和增长策略。链接。

Curve @CurveFinance 没有计划改变其veToken模型。通过锁定CRV以授予veCRV持有者治理权和高流动性奖励。该机制加深了流动性的承诺，同时稳定了代币的供给。CRV的通货膨胀率随着时间的推移而减少，现在达到每个区块375个CRV，是初始通货膨胀率的一半。Curve继续通过治理提案扩展其生态系统，使社区能够在协议内添加或调整资产。这些提案使用户可以投票新增流动性池或“除名”弃用或被攻击的稳定币，直接影响推进权重和CRV奖励的分配。链接。SynthetixSNX代币主要通过质押、治理和激励分配支持 @synthetix_io 的合成资产生态系统。随着时间的推移，协议的代币经济学逐渐演变，以更好地将SNX的效用与Synthetix的目标相对齐，尽管在去中心化方面仍然存在一些挑战。进入2024年，Synthetix启动了其代币经济学的全面改革，通过治理整合新 SR-2。在SR-2中，SNX代币经济学的拟议变化集中于在Synthetix生态系统内重新集中SNX代币，旨在使其在治理和协议的整体功能中有更重要的作用。SR-2的关键内容包括：

• SNX代币重新设计：SR-2提议对SNX代币进行重新设计，以重新确立其作为Synthetix的核心组成部分。这可能涉及修改质押机制、新的奖励结构，或增强其效用，使SNX在协议运营和治理中更为关键。
• 理事会津贴调整：为提高效率，SR-2建议将理事会津贴减少约20,000 SNX每月，并将这些节省重新分配给其他激励和举措。这一成本调整旨在维持资源可用性并强化SNX在协议中的用例。
• SnaXchain框架：SR-2引入SnaXchain，一个操作化SNX的新框架，通过可能的新功能实现质押或销毁机制，加深SNX在协议流程中的整合。

Synthetix最近还提议 收购Kwenta，以在一个统一的品牌下重新启动Synthetix Exchange。该收购涉及代币互换和新SNX代币的控制铸造，代表着2.8%的轻微通货膨胀，以融资交易。Chainlink在2023年，Chainlink的LINK代币主要作为一种效用代币，促进了对预言机服务的支付，并作为一种质押资产增强网络安全性。代币经济学主要集中在通过质押机制激励节点运营商并为网络提供安全保障。2024年，@chainlink 在经济学2.0框架下引入了重大变化，旨在创建一个更加可持续和安全的生态系统。关键的发展包括：

1. Chainlink Staking v0.2：v0.1版本推出后，Staking v0.2于2023年11月推出，扩大池规模至4500万LINK，比v0.1增加了80%。这一版本引入了模块化架构，以支持未来的升级、提款的新解约机制，并能够对节点运营商的质押LINK进行削减以增强安全保障。社区质押者通过帮助保护网络可以每年获得4.5%的基本奖励率，该奖励以LINK计。更多细节可以在这里找到：https://blog.chain.link/chainlink-staking-v0-2-overview/
2. 过渡至基于费用的奖励：Chainlink正从为奖励发行新代币转变为一种费用支付用户用于预言机服务，这些费用将提供给节点运营商和质押者。这种方法通过在节点运营商、质押者和协议之间分配LINK支付的费用，促进了一种可持续的、自给自足的经济。关于这种模型的细节可以在这里找到：https://blog.chain.link/sustainable-oracle-economics/

以下的可视化摘要帮助阐明代币模型（veToken、质押、回购）以及价值累积机制，如收入分享、发行或治理。这表明上述每个协议如何适应其代币经济学以维持和发展其生态系统。

新DeFi新秀

虽然DeFi看似停滞不前，但一波创新正在展开。不仅技术得到了进步，新的领域如再次质押相继建立，一些协议也挑战了关于代币经济学和价值累积的旧假设。一些项目利用了众所周知的模型，而其他项目则重新思考代币在其生态系统中如何运作、激励及累积价值的基本方面。让我们来探讨这些新竞争者与众不同之处。

• Ethena ($ENA) @ethena_labs
• Pendle ($PENDLE) @pendle_fi
• Pyth Network ($PYTH) @PythNetwork
• Jupiter ($JUP) @JupiterExchange
• Ether.fi ($ETHFI) @CurveFinance
• Jito ($JTO) @jito_sol

Ethena (ENA)ENA首先是一个治理代币，监督Ethena协议及其关键决策。ENA代币持有者可以每半年投票选举关键治理委员会的成员，如风险委员会。治理是活跃的，社区对例如Ethereal（一个在Ethena上运行的永续DEX）等倡议进行投票，并作出其他战略决策。质押的ENA（sENA）作为流动质押代币（LST）获得奖励，包括来自第2季空投的未认领的ENA。sENA持有者拥有额外的治理特权，直接投票代币经济提案和ENA特定提案。此外，未来Ethereal的15%代币供应保留给sENA持有者，从而促进ENA的整体效用。在最近与Symbiotic的合作中，Ethena添加了在LayerZero的消息传输系统中为USDe跨链转账提供安全保障的再次质押ENA功能。

• 供应与需求管理：Ethena以150亿ENA代币的固定供给运作。通过结构化的归属条件促进价值累积，而不是调整供应。例如，通过类似积分活动获得ENA的用户需要使用指定方式（如Ethena锁定或Pendle上的PT-ENA）来锁定一部分代币。
• 激励活动：Ethena通过其结构化的多阶段奖励系统来处理价值累积和激励。第一季：Ethena的Shard活动作为早期参与者的独特奖励系统启动，重点关注积极参与，而不是典型的积分模型。Shard通过在关键Curve流动池中为USDe提供流动性获得。参与者可以将他们的LP代币与Ethena锁定，以积累Shard，随着活动的进展，奖励率逐渐降低，激励早期参与者。在代币生成事件（TGE）时，这些Shard可以转换为ENA代币。第二季：引入Sats作为奖励，将比特币作为支持资产。用户通过参与类似活动来获得Sats，这些活动后来转换为ENA代币。第三季：在第三季，Ethena继续通过基于倍数的简化奖励来激励用户参与。拥有在选定DeFi应用程序中的USDe的用户，例如Morpho、Aave和Curve，直到根据投资期限可获得高达30倍的奖励。sENA也成为积分累积的核心资产。

Pendle (PENDLE)

• 供应与需求管理：截至2024年9月，所有团队和投资者代币均已完全归属，流通供应仅通过激励和生态系统发展增加。Pendle每周发行216,076个PENDLE代币，每周减少1.1％，直到2026年4月。之后，将采用2％的终端通货膨胀率以继续支持激励。
• 分配：流通供应包括所有自由流通的PENDLE代币，但不包括那些锁定在vePENDLE合同中的代币，以及在生态基金、治理和团队地址中持有的代币。
• 激励设计：Pendle使用投票托管的PENDLE（vePENDLE）系统，用户可以将其PENDLE代币锁定长达2年，以获得vePENDLE，获得的数量与锁定的数量+时间成正比。持有vePENDLE提供许多好处，如投票、接收其投票池的90%的兑换费用以及提升奖励。

Pyth (PYTH)Pyth治理（通过PYTH）有助于确定其他网络机制的高级参数。预计治理将负责诸如确定更新费用、奖励和批准其他软件更新的决策。

• 供应与需求管理：Pyth的最大供应为100亿个代币，初始流通供应为总供应的15%。剩余的85%将逐渐解锁，解锁计划为在代币首次推出后的6个月、18个月、30个月和42个月时进行。截止到10月6日，36%的供应已解锁。
• 分配：超过50%的总供应用于生态系统的发展。
• 激励设计：Pyth采用多种策略以鼓励其生态系统中的参与。该协议通过奖励所有用户来促进其生态系统：在准确及时贡献方面的数据提供者，使用资金支持开发者和教育者的生态系统增长的奖励，以及赋予PYTH代币持有者影响协议决定（例如更新费用和奖励结构）的治理权。

Jupiter (JUP)供应与需求管理：

• JUP的总供应为100亿代币。一项 提案 已经提出将总供应减少30％，旨在解决有关高FDV和代币发行的担忧。推出时，初始最大流通供应为13.5亿JUP代币，其中包括社区空投、流动性提供和其他紧急需求的配置。

分配：

• 100亿JUP的总供应均匀分配给团队和社区，团队成员分配50亿JUP，社区分配50亿JUP，通过年度空投和由Jupiter DAO管理的补助金进行管理。

激励设计：

• 治理参与：JUP代币旨在治理即将到来的Jupiter DAO。JUP代币在最初并未设计用于除了治理之外的效用特性，团队之前强调在这一阶段，效用并不是代币价值的主要驱动因素。

Ether.fi (ETHFI)

• 供应与需求管理： Ether.fi 已建立了一个固定的10亿ETHFI代币的总供应，没有其他发行计划。初始流通供应占总供应的11.52％。代币分配通过两个空投季进行结构化：第一季空投分发总供应的6%。在此季节内未认领的任何代币将继续推进到第二季。第二季空投计划分发总供应的5%，具体日期待通知。
• 分配：ETHFI的分配中，11%通过空投分给早期和积极的社区成员。团队和贡献者的代币也按照归属计划进行分配。27%的代币保留用于DAO国库，这有助于生态系统的发展。部分协议奖励资金返还给DAO国库，由ETHFI持有者管理，确保持续分发奖励以支持生态系统的发展。
• 激励设计：空投的资格包括早期采用者和NFT持有者、个人质押者、持有eETH或weETH的人、参与eETH或weETH DeFi池或金库的参与者等。持有ETHFI代币的用户获得参与治理的能力，影响决策，如设定费用、批准升级、分配补助和管理国库。此外，持有ETHFI提高了用户的StakeRank，可能解锁在协议中进一步的好处。用户还可以将其ETHFI质押到金库中，以自动再次质押这些代币，赚取Karak的空投积分和 Ether.fi 积分代币以获得额外激励，包括运行以太坊节点的机会。

Jito (JTO)

• 供应与需求管理：Jito有固定的10亿JTO代币。流通供应最初通过针对性的空投和社区倡议进行分配。JTO代币的10%通过首次空投分配给Jito社区，与Pyth相似，大约50**%**的代币被用于生态系统发展。
• 治理参与：JTO持有者在多个重要方面获得治理权，包括设定JitoSOL质押费用、管理国库分配及确定委托策略。
• 激励设计：激励旨在奖励Jito网络中的验证者和积极参与者的贡献。JTO持有者分享MEV奖励，并享受Jito区块引擎捕获的额外收益。JitoSOL用户、运行Jito-Solana MEV客户端的验证者以及使用Jito的MEV产品的搜索者在代币分配中被优先考虑。分配给核心贡献者和投资者的代币将在3年内解锁，设有1年悬崖期。

虽然我们看了这些协议并了解到它们的技术对区块链下一次进化是必要的，但并没有多少协议在其代币模型中带来真正的创新。大多数新协议更倾向于基本的方法，或者仅仅使用没有机制的代币，或增加些许简单的质押/锁定机制。积分计划在这些新协议中已成为共同激励，实际上许多都有一个积分系统，而“OGs”不得不经历一个以传统的空投方法为重点的TGE。一些协议，如Pyth和Jito，展示了不同于常规的分配，专门为生态系统增长分配了多达50%。

代币经济学和治理的重大趋势

在2021年，像以太坊和Binance智能链这样的项目经历了DeFi应用程序的爆炸性增长，这在很大程度上是由创新的代币经济学驱动的。然而，随着初始热潮的减退，许多代币的价值和效用减弱。从下一年起，叙事开始转变。专注于实际收益、治理和收入分享的新代币模型的引入重新点燃了人们的兴趣。然而，尽管市场再次升温并达到新高，DeFi仍然落后于两年前的TVL。这种表现不佳在很大程度上可以归因于DeFi的核心驱动力以太坊的停滞，这导致了对ETH-beta的低热情，减缓了该领域的发展。当前DeFi的TVL主要由ETH、质押ETH（LST或LRT）和稳定币组成，这意味着它在很大程度上依赖于ETH的价格波动。在没有ETH价值的实质性增长的情况下，TVL不会扩展的特定DeFi领域，如DEX，面临挑战，进一步凸显出表现不佳的现象。然而，并非所有领域都表现不佳（就TVL而言）。某些领域，包括流动质押和借贷，显示出强大的弹性。像Aave和Lido这样的协议正在经历正向的TVL流入，接近历史最高水平，这表明人们更愿意把ETH投入借贷和质押活动，以便在平稳期间从ETH中获得收益，而不是在AMM上进行兑换。此外，memecoins的爆炸，对长期拖累社区的传统DeFi风险投资模型显著发散，引入了对什么是治理和简单代币经济学的新想法。

这一变化尤其受到几个关键行业因素的影响：代币的过度生产反而使得更简单的memecoin模型更具吸引力，而主要交易所上市的极度膨胀的山寨币估值则迫使零售投资者转向更草根的选项。尽管“公平发放”的名号并不总是如其所说的那样公平，这样的分配过程已被绝大多数用户接受，较高的是一个更去中心化的过程，促进了更广泛的社区参与。传统代币在私募轮中的集中升值，加上2024年在主要交易所上市的代币表现不佳，产生了一个由memecoins所填补的真空。不过，DeFi代币并非一无所获。在DeFi的新老协议中，涌现出几个关键趋势，以积极改善代币经济学格局：

1. 强调长期激励：无论是OG还是新项目，越来越多地采用质押和锁定机制来奖励长期承诺。Curve的veToken模型和Pendle的vePENDLE系统都是重点。此外，一些新激励机制，如积分系统，正在迅速发展。许多新进入者现在正在开发阶段性的积分计划，并进行公平分配，以维持随时间的参与度。

2. 治理与灵活性：所有项目（不论是成熟的“OG”还是新入行的项目）都认识到通过简化模型或实施双代币系统来改善治理的重要性。例如，Uniswap的费用开关赋予质押的UNI持有者权力，而像Ether.fi和Jito这样的新项目也将治理权直接与质押和验证等协议贡献Hook。

确实，事物正在进步。然而，尽管这些共享趋势表明新的进展，但仍存在原创性的缺失。DeFi正处于十字路口。一方面，memecoins的兴起产生了吸引主流关注的极致粉丝群体，但缺乏实质性内容；另一方面，DeFi的创新似乎停滞不前，团队们在不同链上复制相同的机制，稀释了曾经定义该空间的原创性。较大比例的用户群对创新往往低估，因为对DeFi现状的负面情绪使新来的参与者感到他们的产品必须足够强大，才能与建立的协议竞争。复杂的机制和错综复杂的治理模型掩盖了更简单、更透明的方法，这些方法使早期采用者愿意相信真正去中心化的生态系统的理念。或许，是时候回归基础：建立简单、高效的协议，使其易于理解，并围绕明确的使命建立共识。相信某种东西。为了找回其灵魂，DeFi需要重新聚焦于简单性和明确的使命。不论是去中心化还是经济包容性，将为DeFi最初赋予灵魂的理念至关重要。随着新协议的出现，关注目标设计至关重要，并重新激活真正社区的意识——一种重视简单性、可及性和诚信的文化，而不是无尽的克隆和过度设计的模型。这一时刻不仅需要技术才智；还需要重燃人们能够相信和团结的愿景，同时积极促进生态系统的演变。

结论 — 价格引导基本面在本文中，我们探讨了像 MakerDAO、Aave 和 Compound 等基础 DeFi 协议如何调整其代币经济学以适应新的 DeFi 生态。我们还讨论了那些通过新模型重塑生态的新参与者，并考察了 DeFi 治理中的趋势。我们强调了创新与简单性之间持续存在的紧张关系，并区分了市场力量与代币成功之间的界限。DeFi 协议与市场表现之间的动态揭示了一个重要的洞见：价格往往比基本面更能决定公众的看法。以太坊上的协议受到 ETH 低迷的影响，部分原因是对寻求 ETH 曝露的兴趣缺乏，同时对 DeFi 的资金流入也很有限。相反，Solana 最近的优于市场表现则讲述了一个不同的故事，这更是受到文化情感的驱动，而不仅仅是技术深度。Solana 常被视为“梗币链”，其崛起反映了一个市场转向，在这个转向中，文化相关性有时可以超越代币经济学的复杂性。

此外，关于文化情感，加密市场越来越关注由梗币周期带来的新愿景，代币经济学变得不那么相关，用户接受的模型完全与传统 DeFi 协议的复杂代币经济学模型相矛盾。要了解更多关于梗币周期的信息，请阅读 这里。我们之前见过这种循环。无论一个协议的代币经济学有多精炼，在市场低迷期间发布都面临失败的风险。没有动能，甚至最复杂的模型也可能失去价值。这是一个重要提醒：代币价格 ≠ 协议健康。代币的成功不总是协议效用或创新的代理；相反，市场相关性和文化时机与技术设计同样重要。

DeFi 领域正在成熟，但教训依然相同：创新是必要的，但是时机和文化联系同样重要。理解市场的情绪，并通过了解该市场建立相关性，可能与技术掌握同样重要。

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