本周加密货币市场报告（2025年11月2日）

加密货币市场每周概览和更新

执行摘要

全球市场正在发出一个明确的周期后期转向信号，其特征是通货膨胀下降和资本轮动到硬资产。制造业仍处于收缩状态，而能源需求崩溃，但美国国债收益率下降和黄金年初至今上涨 46% 突显了受抑制的实际收益率和持续的流动性支持。宏观组合——增长疲软、大宗商品疲软和利率稳定——继续利好风险资产，比特币正在成为货币宽松政策的高贝塔代理。以 11 万美元的价格计算，BTC 反映了与推动黄金相同的稀缺性竞价，回落至 10.2 万美元至 10.5 万美元被视为结构性支撑，而不是耗尽。在接下来的一个季度，市场已为美联储降息和量化紧缩结束做好准备，为通往 13 万美元至 14 万美元的波动但建设性的道路做好准备，因为政策转向已完全被定价。

链上动态证实了轮动而不是撤退。流动性正在从 Arbitrum 和 BNB 等较慢的生态系统迁移到 Solana、Base 和 Hyperliquid 等执行效率高的场所，在这些场所，DEX 交易量和费用增长仍然强劲。稳定币供应量几个月来首次收缩，表明风险缓和，并且随着 USDT/USDS 以 USDC 和 USDe 为代价而获得收益，转向安全第一的套利交易。总之，这些趋势表明一个成熟的周期：宏观流动性具有支持性，链上资本正在围绕效率和收益进行整合，并且加密货币牛市的下一阶段正在奠定基础。

市场概览

宏观

宏观数据显示出清晰的周期后期转向：美国制造业仍处于收缩状态（ISM PMI 为 49.1），全球能源需求正在崩溃（WTI 月度 -8.7%，年度 -25.5%），人民币同比持平，尽管 10 月份美元飙升 2.06%——表明增长恐慌但没有系统性崩溃。与此同时，黄金年初至今上涨 45.8%，美国国债收益率同比下降（10 年期 -0.39%，30 年期 -0.78%），证实实际收益率受到抑制，避险资本正在轮动到硬资产。这种组合反映了通货膨胀下降对衰退风险的压倒性影响，大宗商品疲软和 PMI 疲软给增长带来压力，但并未引发通缩螺旋。

11 万美元的比特币是这种设置的直接高贝塔表达。石油暴跌和低于 50 的 PMI 迫使政策做出调整，黄金的强势验证了负实际利率世界中的稀缺性定价，而美元受控的月度反弹（在年初至今 -3.99% 的跌幅范围内）保持了全球流动性的完整。在接下来的 2-3 个月内，预计将出现通往 13 万美元至 14 万美元的波动性上涨，因为市场抢先行动以应对美联储进一步降息和量化紧缩的结束；跌至 10.2 万美元至 10.5 万美元是结构性支撑，而不是分销——数据已经包含了牛市阶段。

加密货币市场总结

BTC 价格走势： BTC 的交易价格约为 $110,394 ( +0.36% 24h, +2.77% 7d)。

BTC/ETH 支配地位： BTC 为 60%，ETH 为 12.7%；过去一周，BTC 在 牺牲 ETH 的情况下获得了支配地位。

ETF 流量： BTC 的净流出 ( –$416M) 被 ETH ( +$16M) 和 SOL ( +$197M) 的流入部分抵消。

社交/搜索趋势： 对“比特币”和“加密货币”的兴趣接近其 12 个月范围的底部。

恐慌与贪婪指数： 目前为 35（“恐慌”），较过去一周下降 7 点，表明风险情绪减弱。

解读和未来展望

黄金在强劲上涨后暂停，而 DXY 和利率已经反弹。如果 BTC 继续像本周期一样跟踪黄金，那么这种设置表明从这里开始有上涨空间。由于兴趣/搜索活动接近 12 个月低点，恐慌与贪婪指数为 35，因此仓位较轻，从而放大了任何变动。可能引发下一个阶段的明确催化剂：美国政府重新开放，这将缓解宏观不确定性并支持风险轮动到 BTC。

基本情况： 随着黄金巩固，收益率保持在当前水平附近，赔率有利于 BTC 主导的突破，然后是分阶段轮动到主要货币，然后是高贝塔板块。预计在交接期间，alt 的表现将逊于 BTC（风险压缩），只有在 BTC 的明确推动之后，分散才会扩大。

链上使用

数据

• 按桥接流量划分的链： 本周，Arbitrum、Ethereum 和 BNB 出现了大量流出，同时 Hyperliquid 和 Starknet 出现了大量流入。

• 按 TVL 划分的顶级链： Ethereum $85.3 B (–0.1%), Solana $11.2 B (–1.8%), BNB Chain $8.4 B (+3.7%), Bitcoin $8.1 B (+0.3%), Tron $5.4 B (–5.5%), Base $5.3 B (+3.9%), Plasma $4.1 B (不变), Arbitrum $3.4 B (–17.2%)

• 按每周费用划分的顶级链： Hyperliquid $17.5 M (+4.2%), Tron $8.4 M (持平), BNB Chain $6.66 M (–36.5%), Solana $6.23 M (+14.8%), Ethereum $5.33 M (+21.8%), Base $2.30 M (+2.7%), Bitcoin $2.14 M (+3.9%), Osmosis $538K (–15.6%).

• 按 DEX 交易量划分的顶级链： Solana $31.5 B ( +12.5%), Ethereum $26.6 B ( –15.6%), BNB Chain $22.4 B ( 持平), Base $11.2 B ( +6.7%), Arbitrum $4.26 B ( –1.2%), Hyperliquid $4.20 B ( +26.9%), Sui $3.47 B ( –9.0%), Avalanche C-Chain $1.92 B ( –16.2%)

解读和未来展望

流动性正在轮动而不是撤退。桥接流量显示，流动性从 Arbitrum、以太坊和 BNB 流向 Hyperliquid 和 Starknet，而 TVL 在主要链上大致稳定—Ethereum (–0.1%)、Solana (–1.8%)、BNB (+3.7%)、Base (+3.9%)—Arbitrum (–17.2%) 的降幅更大，这看起来更像是资本重新部署，而不是结构性疲软。在收入方面，使用强度正在迁移到以速度和交易者为中心的场所：Hyperliquid (+4.2%)、Solana (+14.8%) 和 Ethereum (+21.8%) 的费用增加，而 BNB (–36.5%) 和 Osmosis (–15.6%) 的费用则放缓。

DEX 交易量强化了这种集中度：Solana ($31.5B, +12.5%)、Base ($11.2B, +6.7%) 和 Hyperliquid ($4.2B, +26.9%) 正在捕捉交易深度，而 Ethereum (–15.6%) 和 Avalanche (–16.2%) 则滞后。总结：资本偏爱执行效率、可组合性和主动交易轨道。如果宏观顺风持续（黄金巩固，风险偏好稳定），预计增量资金将继续向 Solana, Base 和 Hyperliquid 倾斜。

稳定币指标

市值： 稳定币市值为 3036 亿美元，供应量环比下降 11 亿美元，但过去 30 天内增长 77 亿美元。这是几个月来稳定币供应量首次每周下降。

稳定币供应率：

• AAVE： 3.5%-4.1%

• Kamino： 3.2%-4%

• Save Finance： 6.4%–9.7%

• JustLend： 1.7%-3.6% (5.1% USDD)

• Spark.fi： 4.75%

特定链的变化： 以太坊的供应量增加最多；Arbitrum 和 Plasma 出现资金外流。

特定代币的变化： USDT 和 USDS 的供应量增加，而 USDe 则出现大量资金外流。

解读和展望： 稳定币的增长正在逆转：市值环比下降，供应量正在轮动到以太坊，Arbitrum 和 Plasma 出现资金外流，并且随着 USDC 下降和 USDe 解除绑定，USDT/USDS 正在获得收益——这表明整合和安全第一的套利。

CT 思想份额

MEXC 与 White Whale

加密货币交易员 The White Whale 与交易所 MEXC 之间的公开纠纷集中在 315 万美元的冻结资金上，White Whale 指责 MEXC 的借口不一致且缺乏透明度，导致了舆论法庭上的争斗。在一个令人惊讶的解决方案中，MEXC 发布了这些资金，并邀请 White Whale 担任改革的无薪顾问，从而从冲突转向了潜在的合作。

Solana ETF 推出

第一个现货 Solana 质押 ETF，REX Shares 和 Osprey Funds 的 SSK，推出后交易强劲，在前 20 分钟内实现了 800 万美元的交易量，并在整体上引发了 7200 万美元的狂潮。尽管取得了里程碑式的成就和积极的情绪，Solana 的价格在很大程度上没有变化，这引发了人们对发布是否已被定价的疑问。Project 0 推出

ORE 代币备受关注

Solana 上的 ORE 代币因其重新构想的工作量证明挖矿、没有预挖矿的公平发布以及协议收入用于回购的通货紧缩机制而备受关注。最近的每日收入超过 20 万美元，市值达到 5000 万美元，并且持有者数量不断增加，分析师认为它被低估了，随着采用范围的扩大，它具有巨大的上涨潜力。

Project 0 推出

Project 0 是一种 DeFi 原生 Prime Broker，它作为一个平台推出，允许用户针对其在 Kamino、Drift 和 Hyperliquid 等场所的整个 DeFi 投资组合进行借款，从而释放资本效率和新策略。自 1.5 个月前首次亮相以来，它已经实现了快速增长，存款额达到 5000 万美元，并且有超过 4 亿美元在使用其系统，这突显了该生态系统中强大的采用率。

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～