池鲨鱼：在Arbitrum上的LP限价订单

Shoal Research Contributors: Cookieflyer1, TheAttentionscape

介绍

对于那些深度参与加密货币的人来说，你们知道 " x * y = k" 是常数乘积公式，这个公式通过自动做市商（AMM）的出现改变了DeFi的格局。像Uniswap这样的去中心化交易所（DEX）允许用户在没有集中对手方的情况下交换ERC-20代币。2023年3月，DEX的交易量是自2022年以来最高的，超过了许多更大的交易所。鉴于刚刚到期的Uniswap V3商业许可证的热议，自动做市商（AMMs）最近也成为了热门话题，这使得协议有机会利用以前受限的知识产权。然而，像Poolshark这样更具创新性的项目，旨在通过开发新型DeFi原语，扩展AMM的生态。Poolshark正是这样，通过在Arbitrum上推出其覆盖和价格流动性池，本月展开了这一行动。

Poolshark

Poolshark是一个非托管的自动做市商（AMM）。与大多数本质上是双向的AMM不同，Poolshark允许用户提供方向性流动性。方向性流动性提供者（交易者）可以选择通过累积或释放资产进入市场，从而指定在某个资产对上提供流动性的方向。利用双向池最大化流动性提供者（LP）的交易费用是可行的，因为它们为买入和卖出所需资产收取费用。然而，双向AMM确实存在一些不足之处。Poolshark采用价格流动性和覆盖流动性池来解决这些问题，为LP提供更多工具，以模仿传统市场中利用的交易策略，如限价单、对冲及美元成本平均法（DCA）。

双向流动性与方向性流动性

Poolshark旨在解决流动性提供过程中的一个核心问题，即无常损失 (IL)。无常损失的特征包括相较于直接持有资产，LP提供资产时可能错过的潜在价值机会成本。无常损失是由于原始提供流动性的价格偏离所导致的。

DeFi也允许存在具有负协方差的资产对，这意味着池中资产可能朝相反方向交易，从而可能加剧无常损失。此外，由于AMM的机制，进入某个资产的交易可能会导致成对资产的价值下降，除非它具有稳定的价格锚定或吸引外部套利者的固有价值，因为池中的资产部分基于平台的流动性定价。但不用担心，阳光总在风雨后。

通过方向性流动性提供，流动性提供者（LP）的流动性将类似于限价单的填补。一些方向性流动性的核心优势包括选择交易方向、保护免受不必要的价格波动的影响以及能够降低市场价格。

降低市场价格意味着将价格范围的下限设置在市场价格以下，提供更具竞争性的价格。这种方法结合订单聚合，使得相较于市场中的其他参与者，快速出售成为可能。作为一个典型双向AMM的流动性提供者，降低市场价格因其需求驱动特性而变得困难。然而，下限方向性流动性在其他双向LP之前为你的头寸吸引流动性，确保更快的交易执行。降低市场价格对于做市商和波段交易者尤其具有吸引力。由于LP在获取头寸之前不能完全确定能否全部成交，方向性LP提供确保只要头寸被完全成交，它不会被取消，因为流动性无法在相反方向进行交易。这种情况对那些寻找机会以获取超过低价格损失的费用的大交易者尤其重要。简单来说，交易者可以在更便宜的价格提供流动性，以确保他们提前被成交，并在提取流动性之前保持已成交状态。

此外，与平均回归AMM（Uniswap、Curve等）不同，LP不必手动从链外关闭其范围订单以锁定头寸状态。

方向性区间流动性允许特定区间的订单。以Alice为例，她希望在1500美元到1800美元之间累积ETH。Alice仅使用USDC和ETH提供单方向的流动性。通过Poolshark，Alice可以指定仅在预定价格时允许以USDC交换ETH。在这种情况下，Alice在提供流动性时仍然能够赚取费用。因此，相较于直接持有ETH，她能够以美元成本平均地累积资产（DCA），而ETH仍在1500美元到1800美元的价格区间。

• 双向流动性：该池吸纳一种或两种资产，并在两个方向进行交易。

• 方向性流动性：该池接收配对资产中的一种并向一个方向进行交易。

下图显示了大多数AMM如何提供双向流动性。

下图展示了方向性区间流动性提供内容。

覆盖流动性池

“覆盖流动性池” 具有两个不同的用例，进入头寸平均值并防止因减少流动性造成的无常损失，随着价格逆转而逐渐解锁流动性。覆盖流动性池是一种独特类型的池，与传统AMM池位置相反。相反于持有价格下跌的资产数量，覆盖池将通过自动创建小型荷兰拍卖积极回购资产，增持对该资产的持有。

覆盖流动性池类似于大额交易的流动性提供者的对冲工具，支持在特定区间内进行更高效的进出。覆盖无常损失（IL）就像在原始LP位置（例如Uniswap V3）中提供覆盖流动性一样简单。例如，用户可能在Uniswap V3上有一个ETH/DAI LP头寸，上限为5000美元，下限为1000美元。当ETH的价格接近中间值3000美元时，LP可以设置覆盖流动性头寸以对冲同一区间，从而限制IL。

覆盖LP 会随着时间加权平均价格（TWAP）的特定方向变动而解锁。当时间加权平均价格（TWAP）表示何时是解锁流动性（即用户投资的资金用于与其他池的资产交易）的最佳时机时，覆盖流动性池将执行“TWAP预言机”机制（时间加权平均价格预言机）。从本质上讲，TWAP预言机检测投资在一段设定时间内的价格，并利用这些数据确定解锁流动性的最佳时间。TWAP在金融市场中常用于降低大额交易的价格冲击。为了进一步阐述前面的例子，考虑一下DAI和ETH。如果ETH/DAI价格上涨，覆盖流动性池会释放部分ETH以便按照范围池价格的变化（Δ）被购买。相反，如果ETH/DAI价格下降，覆盖流动性池会继续持有资金，直到价格回升。虽然这看似违反直觉，但它提供了两个突出优势：

• 进入头寸平均值

• 对冲无常损失

由于LP可以利用覆盖流动性池来平均进入头寸或对冲无常损失，他们可以维持更高的资本效率。渐进式荷兰拍卖（GDA）机制决定解锁流动性的价格，并确保其在市场当前价格中的竞争力。此外，覆盖流动性池旨在保护LP免受价格下跌时的损失，并帮助他们在价格上涨时实现收益。LP可以利用覆盖流动性池在不担心价格波动的情况下交易稳定币，这使得它成为一个极好的选择。

价格流动性池

注意：价格流动性池现在被称为限价池。

交易者希望能够为其资产设定出售或购买的价格限制，这可以通过传统的限价单实现。然而，在双向范围AMM系统中，你的范围LP位置可能会被逆转，因为它始终允许在配对的两个方向上进行交易。在价格流动性位置中，LP们指定订单兑现的希望范围，防止在价格变动时订单未成交。这种做法类似于链上的限价单。 限价的下限和上限意味着：“我愿意在这个价格范围内以最低/最大价格出售我的资产。”

当池达到该范围时，你的流动性将被访问，交易将启动。在价格池中，由于无法参考当前价格以查看你的头寸已被填充了多少，你必须通过声称刻度跟踪你在流动性池的权益。每次你的价格流动性在价格刻度上完全交易（这是费用等级的影响），声称刻度将移至新的刻度，并用作显示在下限或上限（取决于方向的不同）价格刻度与当前声称刻度之间有多少流动性被利用的新标记。 “声称刻度”还用于提高Gas效率，因为声称某个头寸所需的所有值都在一个刻度上。

在双向范围AMMs中，流动性提供者通常要么在头寸达到所需价格时撤回头寸，作为伪限价单，要么让他们的流动性在该范围内进行交易并积累费用，这与中心化交易所的传统限价单不同。然而，价格池提供了一种创新的解决方案，使得通过声称刻度系统实现单向成交成为可能。

通过使用Poolshark，流动性提供者可以创建价格流动性头寸，以便在降低当前价格时利用价格优先权，这意味着他们可以在市场价格下的特定价格成交。此外，声称刻度仅在一个方向移动，这意味着交易在预定价格处执行，并且仅向一个方向执行。这样帮助LP避免由于价格波动带来的意外损失。通过创建价格流动性头寸，LP可以实现预定价格优先执行，避免价格变动对双向流动性头寸造成的风险。总体而言，价格流动性池为去中心化交易创造了更安全和可预测的环境，并为LP的工具箱中增添了限价单。

区间流动性池

区间池类似于平均回归AMM的双向流动性，允许流动性提供者（LP）使其流动性限制在某个区间内，从而增加市场当前价格附近可用的流动性并增强资本效率。区间池支持ERC-1155标准，以便允许可替代的头寸和共享自动复合。这可以导致收入增加在稳定币对上。然而，价格分歧的影响对区间流动性而言，比起全范围流动性来说更加显著，而通过进入覆盖池可以实现对无常损失的减轻。

协议反馈

Poolshark团队在推进AMM领域方面的努力令人钦佩，我们欣赏他们与我们的互动及其在DEX空间进行创新的努力。经过与团队的讨论以及对文档的深入检视，我们提出了几个改进建议：

• 完善产品套件叙事

• 覆盖池产品改进

  • 无法进行DCA

• 价格池产品改进

  • 完善“降低市场价格”的描述

  • 完善价格池的用例和叙事

完善产品套件叙事

Poolshark应该采用更易于理解和记忆的品牌命名其产品套件，比如Tidepools。Tidepools将作为流动性提供者（LP）合理管理其头寸的工具包。在买方这一面，用户将接触到传统的订单书。Poolshark可以强调自身的能力（如果实施得当），为LP创造先进和逐步的美元成本平均法（DCA）策略，而不必专注于资本效率的概念，因为这可能很难懂。同样地，对于资本退出，Poolshark可以强调在一个范围内逐渐获利，而不是精确价格的迅速退出。

为了确保用户理解这个工具包，应该采用简单的语言来说明产品。模糊的叙事会对项目的融资能力产生挑战，妨碍投资者理解其潜在影响和价值主张。明确和沟通清晰愿景对于吸引投资和确保项目成功至关重要。以下表格提供了这种方法的简要细分。

覆盖池产品改进

无法进行DCA

覆盖池主要解决与LP头寸相关的无常损失。提供的示例证实了这一点，而产品文档中的以下摘录则澄清了覆盖池不能用于“抄底”。

Poolshark Docs

“美元成本平均法”（DCA）是指在特定时间间隔内购买资产，这种方式具有优势，因为价格很可能波动，而平均收购成本可能优于一次性所有投资。这种方法的关注点不在于市场时机，而更多地基于时间加权平均价格（TWAP）。

覆盖池并不在规定的时间间隔内释放流动性。相反，它们会在TWAP指示“真实价格”或“稳定价格随着时间的变化”达到LP提供者会担心无常损失的水平时释放流动性。这发生在ETH价格导致LP在其参与的范围池或者V3池中失去ETH的所有权和对ETH的暴露时。因此，覆盖池并不提供基于时间的DCA选项，这在讨论覆盖池的优点时应加以说明。

Poolshark Whitepaper

价格池产品改进

完善“降低市场价格”描述

Poolshark将降低市场价格视为使用覆盖流动性池的一个优势，这一点我们在“双向流动性与方向性流动性”部分已有覆盖。

“价格池因此允许用户降低当前市场价格，并在此行动中获得优先权。在进行大规模市场移转之前，稍微降低市场价格是理想的。” - 价格池_

下面的示例描述了一个愿意在当前价格以下出售的情况，这种情况很少见。你愿意这样做的唯一场景是，如果通过交换的方式卖出的费用和滑点会造成过高成本。

如果：

已支付费用 + 滑点 >= 当前价格 - 选定范围的下限 + 已赚取费用

则：

提供价格池LP以出售你的头寸是盈利的，因为你赚取费用，而不是支付费用，并避免产生大滑点。团队验证了下面的用例在ETH特别不现实，而更准确的示例可能是Alice愿意在1993-2000美元间卖出，因为即使进行大额交易，ETH滑点也非常低。主要收益来自于已赚取的费用，或许还有一小部分由价格冲击造成的滑点（2000美元的0.3%作为费用+一小部分滑点因素）。

Poolshark Docs

给出的方案是，LP可能想要定价自己的资产低于市场价格，以便快速成交。我们的评估发现这一用例仅对于看到机会的大交易者来说是现实的，他们希望得到的费用超出在较低价格下所造成的损失。Poolshark可以识别这些机会并建议LP相应地进行流动性定价。

完善价格池的用例和叙事

价格池需要为大多数交易者提供更清晰和明确的用例，因为交易者希望能够放置限价单。对价格池的一个直白叙述将允许用户以任意方向设置限价单。

买方的限价单提供两个功能：

1. 确保市场订单不会导致在AMM曲线或中心化交易所的订单书上产生大量滑点。

2. 允许出价者提交“抄底”订单，从而使买方可以在其目标价格可在卖家或流动性提供者那里时获取资产。

通过价格池首次进入头寸是为了节约手续费（作为LP收集费用，而不是在交换时支付手续费），并确保你的进入价格上限符合你希望的限制。

从卖方的角度来看，价格池的限价单可以实现“盈利目标”或在最低价格下退出以避免由于滑点和费用造成的损失。正如之前提到的，作为卖方，如果你赚取的费用和避免的滑点相当于比在自动做市商（AMM）交易中低于当前市场价格所造成的损失还高，你可能愿意提供在当前市场之下价格的流动性池（LP）位置。

创建一个提供更优执行价格给任何在交换中的买家时，系统优先对相关区间进行处理。这使得卖方在希望时可以退出他们的头寸，直到所提供的流动性被完全耗尽。

自那时起，Poolshark团队也更新了部分反馈和语言。

结束

自动做市商模型在DeFi领域产生了巨大的变革。虽然大多数AMM提供双向流动性，但Poolshark引入了方向性流动性，这有助于解决无常损失、单向流动性提供并提供供应者驱动的价格。通过范围、覆盖和价格流动性池机制，流动性提供者能够正确表达其市场的方向性看法。这些新型DeFi原语的引入有潜力拓展AMM的领域，并为去中心化交易创造更安全和可预测的环境。Poolshark即将在Arbitrum推出的覆盖池和价格流动性池，使该平台能够推动DeFi的边界，并为LP和交易员扩展去中心化交易工具。

资料来源

• Zach，Poolsharks Labs

• Cookieflyer1，Shoal Contributor

• TheAttentionscape，Shoal Contributor

• Introducing Uniswap V3

• 在Uniswap V3上提供流动性

• Poolshark 白皮书

• Poolshark

• 逐步荷兰拍卖 - Paradigm

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