怎能不爱Hyperliquid？

主要收获

• 技术可以被复制，但社群文化不能。一个更具可扩展性的区块链总是在不远的将来，尤其是在一个开源原则使共享和适应创新成为第二天性的行业中。技术在加密领域至关重要，但它永远不会是充分的。Hyperliquid 比大多数人更了解这一点，它的护城河不仅建立在短暂的技术优势之上，还建立在对其社区的坚定承诺之上。

• Hyperliquid 挑战了加密领域的规范。首先，它为被 VC 资本和零售投资者倾销高价代币所助长的估值膨胀的市场注入了新的活力。其次，它提高了产品质量的标准，提供了一个无缝的、技术上强大的平台，为行业树立了新的标准。第三，它的空投活动不仅仅是一次成功的营销——它成为了如何执行社区优先的代币分配的案例研究。

• Hyperliquid 赢得了 CT 中 “链上币安” 的绰号。然而，这个标签只触及了 Hyperliquid 真正雄心的表面。Hyperliquid 远不仅仅是一个交易平台，它的目标是成为链上金融的中心枢纽。为了实现这一目标，它开发了一个围绕两个支柱构建的架构：Hyperliquid L1 和 HyperEVM。随着生态系统围绕 HyperEVM 扩展，结合在一起以解锁新的用例和创新，它的真正潜力将会显现。

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* 特别感谢 Bidencho 为本报告提供的宝贵反馈。

1. 介绍

异常值。在统计学中，它们指的是与样本的其他部分明显不同的数据点，通常延伸到描述那些违反传统界限的人。也许没有比这更好的方式来形容 Hyperliquid 的联合创始人 Jeff Yan, iliensinc，以及他们的核心团队。

Hyperliquid 的旅程不仅仅是令人印象深刻，更是无与伦比的。他们对细节一丝不苟、挑战现状以及坚定不移地进行建设的理念，使他们在各个方面都脱颖而出。

当我第一次接触 Hyperliquid 时，我必须承认，我持怀疑态度。我想起了 dYdX 这样的项目，它们通过空投迅速扩大了用户群，但随着时间的推移，它们的势头逐渐减弱。我以为 Hyperliquid 会遵循类似的轨迹，用户最终会在获得奖励后退出。当然，他们的用户体验在其他 DEX 中脱颖而出，但作为一个不是日间交易员的人，我低估了它的真正价值。然而，Hyperliquid 打破了我的假设，给了我一个来之不易的教训。即使在积分计划结束后，Hyperliquid 的受欢迎程度也飙升了。它的社区从被激励驱动转变为真正团结在产品背后。“链上币安” 这个绰号经常在 Hyperliquid 社区中流传，现在感觉不再是夸张，而正在成为现实。

来源: X (@0xSisyphus)

Hyperliquid 的 $HYPE TGE 在 11 月 29 日将其完全稀释估值 (FDV) 在短短一周内推高至超过 100 亿美元。虽然现在宣布 Hyperliquid 取得最终成功还为时过早，但他们设计产品和与社区共同成长的方式为整个行业提供了丰富的经验。本报告深入探讨了 Hyperliquid 的非凡旅程，探讨了其战略的关键要点，并考察了这个杰出项目的未来发展方向。

2. 一个由社区产生、由社区建设、为社区服务的产品

Hyperliquid 的联合创始人 Jeff 在哈佛大学毕业后，在高频交易公司 Hudson River Trading 开始了他的职业生涯。2018 年，他首次接触以太坊。最初对定量分析的一时好奇迅速演变为对 DeFi 无限潜力的深刻理解，这促使 Jeff 完全沉浸在加密行业中。这种热情最终促成了 Chameleon Trading 的成立，这是一家加密货币做市公司，很快成为当时业内排名前 10 位的做市商之一，展示了 Jeff 的卓越专业知识。

到 2022 年底，FTX 的倒闭标志着 Jeff 和他的团队的一个重大转折点。FTX 曾经是一个快速增长的交易所，因其以用户为中心的交易体验而备受赞誉，但由于失去了用户的信任而失宠。对于 Jeff 来说，这一事件再次强调了 DeFi 中透明度和去中心化的关键重要性。Jeff 在加密货币交易期间亲眼目睹了中心化交易所的结构性缺陷和局限性，他敏锐地意识到需要一个新的去中心化金融平台，能够真正赢得用户的信任。这种认识促成了 Hyperliquid 的创建。

Jeff 的 Hyperliquid 理念一直是 社区第一。从产品设计到运营，他的方法都优先考虑用户体验，并旨在为社区提供真正的价值。这种心态似乎与亚马逊创始人杰夫·贝佐斯所倡导的 客户至上原则 相呼应。贝佐斯曾说过一句名言：“领导者从客户开始，然后倒推。他们努力赢得并保持客户的信任。尽管领导者关注竞争对手，但他们痴迷于客户。”

亚马逊的一个关键领导原则是 “倒推法”，这个过程从客户的角度出发，专注于他们持续存在的问题和长期需求。这个原则与 Hyperliquid 的基本愿景无缝衔接，Hyperliquid 寻求通过深入了解和满足用户的需求，成长为一个社区驱动的产品。

来源: 转型时刻

Jeff 的价值观或许最好体现在他 在 转型时刻 节目中接受 Kevin 采访 时分享的以下见解：

“加密货币作为一个行业是如此具有剥削性，它就像一台从散户那里榨取价值的机器。项目从风险投资公司那里筹集多轮资金，以低价让有影响力的人进来，在大交易所推出，然后以高价卖给散户投资者。之后，就没有义务继续建设了。这不道德，会破坏价值，损害加密货币的声誉。”

“加密货币可以用于伟大的善举。它可以通过拆除不必要的障碍来彻底改变人们参与金融的方式。但它也更容易制造骗局和占那些不太了解情况的参与者的便宜。”

“Hyperliquid 背后的动机非常注重社区第一和反建制，特别是反风险投资公司。我们的目标是将协议与用户和社区对齐，类似于贝佐斯将亚马逊与客户对齐的方式。”

“对于 Hyperliquid，我们必须在技术上进行创新，并且基本上在一个项目中构建三个业务：一个 L1 区块链、一个完全链上的交易所和一个高度优化的用户体验。这些都是超级困难的事情。但是，除非你构建的产品比传统金融有 10 倍的改进，否则用户不会坚持使用。”

“我认为一旦出现真正增加价值的优秀产品和协议——这些东西比加密货币之外存在的现有产品有 10 倍的改进——用户就会转移过来。希望建设者们能培养出道德指南针，专注于创建持久的、以价值驱动的系统。”

这种社区优先的创新精神定义了 Hyperliquid 独特的运营方式，尤其是在其资金筹措和代币分配方面。与大多数项目不同，Hyperliquid 完全避免了外部融资，仅依靠内部资源进行构建和运营。因此，没有 $HYPE 代币被分配给私人投资者、中心化交易所或做市商——这是一个深思熟虑的举措，旨在确保所有参与者都能平等获得 $HYPE。

通过拒绝私人投资，Hyperliquid 将 70% 的 $HYPE 总供应量留给了社区。该团队还实施了严格的检查，以确保分配的公平性，并将试图操纵系统的女巫攻击账户作为目标。大约有 27,000 个钱包被标记为欺诈活动 并受到惩罚，增加了合法用户的奖励。最终，2.74 亿个 $HYPE 代币（占总供应量的 31%）通过空投分配给了大约 94,000 名早期用户。截至 2024 年 12 月 2 日，这些代币的平均价值为每位用户 26,000 美元。空投过程的设计对用户非常友好，在用户同意条款后，代币会自动分配。然而，在空投期间未能同意的用户错过了奖励，导致社区内出现了一些不满。

来源: ASXN

Hyperliquid 的独特方法在其如何利用交易费用方面也很明显。与大多数将费用视为运营收入的交易所不同，Hyperliquid 将这些费用再投资回社区及其代币持有者。现货交易产生的费用被用于销毁 $HYPE，截至 2024 年 12 月 2 日，总共销毁了 45,000 个 $HYPE。此外，交易费用产生的部分收入已被用于回购 $HYPE。因此，Hyperliquid 团队目前在其 援助基金 中持有大约 1000 万个 $HYPE，截至 2024 年 12 月 5 日，价值约为 1.24 亿美元。一旦超过特定阈值，就会进行额外的回购和销毁，以确保代币的价值保持稳定并与社区利益保持一致。这种方法借鉴了亚马逊早期优先考虑收入增长和市场份额扩张而非立即盈利的策略，突显了 Hyperliquid 对将价值分配回社区的承诺。从长远来看，交易费用可能会转变为直接分配给验证者和 $HYPE 质押者。

未用于 $HYPE 回购或销毁的费用通过 Hyperliquid 流动性提供者 (HLP) 金库分配给流动性提供者。HLP 是 Hyperliquid 的核心功能之一，允许用户存入 USDC 并在交易所上市的所有资产中提供流动性。金库存款人可以获得一部分交易费用以及 HLP 做市策略产生的利润。截至 2024 年 11 月，HLP 金库的月回报率约为 1.78%，换算成年化回报率高达 24%。这种结构创造了一个良性循环，将外部流动性吸引到平台，从而加强了 Hyperliquid 的生态系统。

最后，Hyperliquid 出色的用户体验 (UX) 进一步体现了团队对以用户为中心的设计的关注。通过消除 Gas 费用并实现即时交易结算，Hyperliquid 在链上复制了中心化交易所 (CEX) 的流动性和速度。这些功能解决了链上交易用户面临的主要痛点。此外，该平台的一键式界面和直观的用户界面针对桌面和移动环境进行了优化，使用户的交易更加便捷和无缝。这种对可用性的承诺已成为 Hyperliquid 在市场上脱颖而出的标志性特征之一。

3. 起飞

Hyperliquid 对以社区为中心的运营的承诺以及对用户体验的优先考虑已迅速使其成为加密货币期货市场中最杰出的 DEX 之一。这一成功不仅仅证明了其卓越的技术，也证明了一种深深植根于信任和与用户协作的增长战略。

Hyperliquid 的期货交易量持续上升，2024 年年初至今 (YTD) 录得 4430 亿美元。仅 11 月份就创下了 770 亿美元的历史新高交易量，在加密货币期货 DEX 市场中占据了令人印象深刻的 45% 的市场份额。这一数字大大超过了 Jupiter、SynFutures 和 dYdX 等竞争对手。更突出的是非激励期间的交易量，例如 5 月份的 263 亿美元和 10 月份的 331 亿美元。这突显了 Hyperliquid 的增长不仅是由激励措施驱动的，也是由用户对其产品的满意度驱动的。

截至 12 月 2 日，Hyperliquid 在 24 小时交易量方面排名全球第 26 位，超过了火币和 KuCoin 等主要中心化交易所。这一里程碑不仅证明了其在链上交易市场中的主导地位，也证明了其在更广泛的加密货币行业中日益增长的竞争力。

来源: Hyperliquid

来源: Hyperliquid

未平仓合约 (OI) 是期货市场中的一个关键指标，反映了在给定时间未平仓的多头和空头合约的总数。与交易量不同，OI 排除了潜在的虚假交易，因此可以更准确地反映用户活动和资本流入。高 OI 表明用户参与稳定且资本流入稳定。Hyperliquid 的 OI 一直在攀升，在 $HYPE TGE 后达到了创纪录的 24 亿美元。值得注意的是，在 TGE 后的短短两天内，就录得了 2.2 亿美元的净资本流入，这表明了市场的高度关注。

来源: Hyperliquid

Hyperliquid 强大的用户群是其成功的另一个证明。截至 2024 年 11 月 30 日，该平台累计用户超过 20 万，其中 1.1 万新用户在 TGE 后的短短两天内加入。在过去七天里，该平台记录了 24,000 名活跃交易者，约占期货 DEX 总市场份额的 62%，远远超过了 Jupiter (9,100) 和 dYdX (1,700) 等竞争对手。

来源: Hyperliquid

清算量——反映强制平仓的总价值的指标——可作为衡量平台风险管理效率和市场稳定性的关键指标。Hyperliquid 累计清算量约为 80 亿美元。单日最大清算发生在 2024 年 8 月 5 日，当时比特币价格从 58,000 美元突然跌至 50,000 美元以下，导致 3350 万美元的清算。

4. 终局

Hyperliquid 赢得了 “链上币安” 的绰号，反映了其在市场中的重要地位。然而，这个标签只触及了 Hyperliquid 真正雄心的表面。Hyperliquid 远不仅仅是一个交易平台，它的目标是成为链上金融的中心枢纽。为了实现这一目标，它开发了一个围绕两个支柱构建的架构：Hyperliquid L1 和 HyperEVM。这种架构将堪比传统金融系统的交易速度与通用智能合约环境相结合，为链上交易的范式转变奠定了基础。

Hyperliquid L1 是一个 专门为金融构建的区块链，利用 HyperBFT 共识算法。它从 Meta 的 LibraBFT 和 HotStuff 中汲取灵感，并用 Rust 构建，理论上具备每秒处理多达 200 万个订单的能力。自从 2024 年 5 月从 Tendermint 过渡到 HyperBFT 以来，该网络一直以 0.2 秒的最终确定时间稳定实现 20,000 TPS。这种类似 CEX 的速度和流动性使 Hyperliquid 对算法和高频交易者以及机构投资者具有极强的吸引力——这是与中心化交易所竞争的关键优势。

批评人士指出，该网络早期设计存在中心化，因为目前由团队运营的 4 个节点负责处理区块生成。然而，在测试网期间，42 个全球分布的节点表现出类似的性能指标，这表明 Hyperliquid 致力于在不牺牲速度的情况下逐步去中心化。随着由 $HYPE 驱动的 PoS 机制的引入，预计去中心化将得到显着改善。

此外，Hyperliquid L1 将现货/期货订单簿和自定义预言机等金融组件直接集成到链上。这些功能在保留区块链透明度和安全性的同时，提供了类似于传统金融的用户体验，进一步增强了 Hyperliquid 在链上交易生态系统中的竞争力。

来源: ASXN 仪表板

HyperEVM 是 Hyperliquid 生态系统的另一个关键组成部分。与 Hyperliquid L1 一样，它利用 HyperBFT 共识算法来确保高性能和强大的安全性，同时提供通用的以太坊虚拟机 (EVM) 环境。这允许将以太坊的生态系统资产和工具（例如 ERC-20 代币、dApp、桥和钱包）无缝集成到 Hyperliquid 网络中，从而为开发人员直接在 HyperEVM 上构建 dApp 创建了坚实的基础。

HyperEVM 的一个突出特点是系统合约，这是一个独特的功能，使 EVM 开发人员能够访问 Hyperliquid L1 的实时数据。这包括 L1 区块高度、标记价格和现货价格等关键信息。通过将 Hyperliquid L1 的原生金融组件集成到他们的 dApp 中，开发人员可以以更高的效率和精度利用链上数据。

此外，HyperEVM 支持 Hyperliquid 原生资产 (HIP-1) 和 ERC-20 代币之间的原子交换，从而简化了资产转移并优化了流动性。Hyperliquid 的网络允许 HIP-1 代币发行者将其在 EVM 上的相应 ERC-20 合约指定为该资产的规范表示。这种设计确保用户可以在原生 Hyperliquid L1 和 EVM 资产之间无缝转换。这些功能在使 Hyperliquid 能够有效地吸收来自以太坊生态系统的资本、用户和开发人员方面发挥着至关重要的作用。

目前，超过 20 个项目 正在 HyperEVM 上上线或开发中，包括 Hypurr Fun、PVP Trade 和 HyBridge。预计在 HyperEVM 推出后，这一势头将会加速，突显了 HyperEVM 向开发人员和用户交付有形价值的能力。即使是像合成资产协议 Ethena 的创始人 Leptokurtic 这样的知名人士也承认了 Hyperliquid 日益增长的影响力。Leptokurtic 称 2024 年第一季度放弃与 Hyperliquid 交易所集成的决定是一个 “巨大的错误”，进一步凸显了该平台日益增长的知名度。

来源: X(@leptokurtic_)

5. 结论

技术可以被复制，但社群文化不能。一个更具可扩展性的区块链总是在不远的将来，特别是在一个开源原则使共享和改进创新成为第二天性的行业中。技术在加密领域至关重要，但它永远不会是充分的。Hyperliquid 比大多数人更了解这一点，它的护城河不仅建立在短暂的技术优势之上，还建立在对其社区的坚定承诺之上。

从一开始，Hyperliquid 就挑战了加密领域的规范。首先，它为被 VC 资本和零售投资者倾销高价代币所助长的估值膨胀的市场注入了新的活力。通过拒绝遵循这条老路，它重新定义了项目启动和发展的方式，允许零售用户成为一等公民。其次，它提高了产品质量的标准，提供了一个无缝的、技术上强大的平台，为行业树立了新的标准。第三，它的空投活动不仅仅是一次成功的营销——它成为了如何执行社区优先的代币分配的案例研究。

但这仅仅是 Hyperliquid 旅程的开始。随着生态系统围绕 HyperEVM 扩展，结合在一起以解锁新的用例和创新，它的真正潜力将会显现。通过 Hyperliquid 的生态系统改造传统金融预示着一个值得密切关注的未来。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
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