理解DeFi中的无常损失：流动性提供者的综合指南

在快速发展的去中心化金融（DeFi）世界中，流动性池已经成为数字资产交易的基石。这些由自动化做市商（AMM）管理的资金池，使用户无需传统的订单簿或中心化中介即可交易加密货币。虽然流动性池为参与 DeFi 市场提供了机会，但它们也引入了独特的风险——其中最主要的是无常损失。

无常损失 代表了 DeFi 中流动性提供者（LP）面临的一个重大挑战。根据最近的研究，大约 50% 的用户在 Uniswap V3 中质押代币由于无常损失而经历负回报，某些池的损失超过交易费用收益高达 70-75%。当存入流动性池中的资产价值与初始存款价值相比发生变化时，就会发生这种现象，可能导致提款时的代币数量少于仅持有其资产的情况。

考虑以下情况：流动性提供者将等值的 ETH 和 USDC 存入池中。如果 ETH 的价格翻倍而 USDC 保持稳定，自动化做市商将调整池的余额，导致大约 5.7% 的无常损失。仅当提供者在价格恢复到原始水平之前提取其资产时，此损失才成为永久性的。

DeFi 市场日益增长的复杂性，要求对无常损失及其影响有透彻的理解。在本指南中，我们将探讨这种现象背后的机制，检查真实世界的例子，并讨论管理这种风险的有效策略。无论你是经验丰富的流动性提供者还是 DeFi 新手，理解无常损失对于在数字资产领域做出明智的决策至关重要。

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理解无常损失

无常损失的概念超出了加密货币市场中简单的价格波动。根据 Ledger 的说法，当提供给流动性池的代币的美元价值与它们独立持有时的价值不同时，无常损失就会显现出来。这种差异源于自动化做市商（AMM）的独特机制及其维持流动性的方法。

永久性损失 vs. 无常损失

虽然术语“无常”可能暗示暂时的影响，但区分永久性损失和无常损失至关重要。正如 CoinGecko 指出的那样，当以下情况发生时，无常损失变为永久性的：

– 流动性提供者在不利的价格条件下提取其资产

– 配对资产之间的价格比率未能恢复到初始存款水平

– 市场条件阻止价格恢复

流动性池背后的数学原理

流动性池基于一个被称为恒定乘积公式的基本原则运作：X * Y = K。根据 Whiteboardcrypto 的说法，该公式通过确保以下内容来维持池的平衡：

– 两种代币数量的乘积保持不变

– 价格调整根据交易活动自动发生

– 代币之间的比率发生变化以维持平衡

以下是来自 Tastycrypto 的一个实际示例：

Initial Pool State:
- 10 ETH ($2,000 each) = $20,000
- 20,000 USDC ($1 each) = $20,000
Total Pool Value = $40,000

如果 ETH 价格上涨至 $4,000：

New Pool State:
- ~7.07 ETH ($4,000 each) = $28,284
- ~28,284 USDC ($1 each) = $28,284
Total Pool Value = $56,568

在这种情况下，尽管池的总价值增加了，但流动性提供者通过简单地持有其原始代币本可以赚取更多。这种差异代表了无常损失。

现实世界的影响

Topaze Blue 的研究 表明，无常损失对不同池的影响程度不同：

– 高度波动的交易对可能会遭受超过 70% 的损失

– 稳定币交易对通常面临最小的无常损失

– 相关的资产交易对（如 ETH/WBTC）显示出降低的无常损失风险

理解这些机制有助于流动性提供者做出有关其参与 DeFi 协议的明智决策。AMM 的自动化性质意味着，无论市场走向如何，只要配对资产之间存在价格差异，无常损失就会系统地发生。

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导致无常损失的因素

在我们对恒定乘积公式理解的基础上，几个关键因素显着影响了 DeFi 协议中无常损失的严重程度。这些因素可以放大或最小化流动性提供者面临的风险。

市场波动的影响

市场波动是无常损失的主要催化剂。根据 3commas 的说法，价格变化和无常损失之间的关系遵循可预测的模式：

– 1.5 倍的价格变化 = 2.0% 的损失

– 2 倍的价格变化 = 5.7% 的损失

– 3 倍的价格变化 = 13.4% 的损失

– 5 倍的价格变化 = 25.5% 的损失

真实世界的例子生动地展示了这些影响。SushiSwap 上的 SUSHI-WETH 池 在 2020 年 9 月经历了严重的无常损失，当时 SUSHI 的价格下跌了 80% 以上。由于价格的迅速下跌，流动性提供者面临超过 50% 的损失。

一个更为戏剧性的案例发生在 2022 年 5 月 TerraSwap 上的 UST-LUNA 池。当 LUNA 的价值从 80 美元暴跌至不到一美分时，流动性提供者遭受了几乎全部的损失，其中一些人损失了超过其持有的 99%。

协议设计变体

不同的 AMM 协议通过不同的方法处理无常损失。Swaap Finance 强调了关键差异：

Uniswap：

– 使用恒定乘积公式

– 更容易受到无常损失的影响

– 更适合波动性资产

Curve：

– 采用恒定总和公式

– 最大程度地减少了无常损失

– 针对价格相似的资产（如稳定币）进行了优化

池的特征

流动性池的设计显着影响了无常损失的风险。来自 Bancor 的研究 表明：

– 较大的池可以适应大量的交易，而对价格的影响最小

– 配对资产之间的较高相关性降低了无常损失的风险

– 池深度影响价格滑点的幅度

一个值得注意的创新来自 Bancor V2，它引入了无常损失保险，该保险通过收取 15% 的交易费用来提供资金。这种机制有助于保护流动性提供者，同时维持可持续的池经济。

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计算无常损失

虽然市场波动和协议设计会影响无常损失，但了解如何计算潜在损失使流动性提供者能够做出数据驱动的决策。让我们分解数学原理并检查无常损失与交易费用之间的关系。

数学框架

根据 Webopedia 的说法，计算无常损失的标准公式是：

IL = 2 * sqrt(P) / (1 + P) - 1

其中：

– P 代表初始价格和最终价格之间的价格比率

– sqrt(P) 是价格比率的平方根

– 结果显示无常损失的百分比

实际计算示例

CoinLedger 提供了一个真实世界的例子：

初始仓位：

- 1 ETH = $4,000
- 4,000 DAI = $4,000
Total Value = $8,000

在 ETH 价格上涨至 $6,000 之后：

- 0.816 ETH = $4,896
- 4,896 DAI = $4,896
Total Value = $9,792

如果你持有原始资产：

1 ETH = $6,000
4,000 DAI = $4,000
Total Value = $10,000

差额（$10,000 – $9,792 = $208）代表你的无常损失。

平衡费用与损失

Dailydefi 的研究 表明，在特定条件下，交易费用可以抵消无常损失。例如，Uniswap V3 池通常会产生：

– 稳定交易对的费用为 0.05%

– 标准交易对的费用为 0.30%

– 奇异交易对的费用为 1.00%

这些费用会根据交易量累积，可能会随着时间的推移抵消无常损失。Milkroad 建议，高交易量池可以产生超过 20% 的 APY，即使存在无常损失风险，也使其具有吸引力。

战略性费用优化

为了在管理无常损失风险的同时最大程度地提高盈利能力，请考虑 Uniswap 文档 中的以下指标：

高交易量交易对：

– 更高的费用累积

– 从无常损失中更快恢复

– 更频繁的套利机会

低交易量交易对：

– 减少的费用收入

– 从无常损失中恢复较慢

– 不太频繁的价格调整

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无常损失的缓解策略

了解如何计算无常损失至关重要，但实施有效的策略以最大程度地减少其影响也同样重要。现代 DeFi 协议提供了各种方法来保护流动性提供者免受重大损失。

稳定币集成

根据 Linear Finance 的说法，稳定币配对是最大程度减少无常损失的最有效策略之一：

好处：

– 配对资产之间的价格波动几乎为零

– 一致的交易费用产生

– 减少了市场波动的影响

例如，USDC/USDT 池通常保持稳定的价值，同时通过高交易量和费用产生回报。

战略性资产配对

Crypto.com 的研究 确定了最佳资产配对的关键特征：

相关资产：

– BTC/ETH 交易对（相关性：0.81）

– Layer-1 区块链代币

– 同一资产的合成/包装版本

低波动性组合：

– 相似市值的代币

– 来自同一生态系统的代币

– 具有已建立价格关系的资产

动态流动性管理

Pendle Finance 引入了动态流动性管理的创新方法：

集中流动性：

– 将流动性集中在特定价格范围内

– 根据市场趋势调整仓位

– 最大程度地增加活跃交易区域的费用产生

他们的 V2 协议通过这些策略已成功实现了超过 24 亿美元的总锁定价值（TVL）。

高级协议功能

现代 AMM 协议提供了用于无常损失保护的复杂工具。Bancor 的平台 展示了几个创新：

单边质押：

– 存入单一资产而不是交易对

– 减少了价格差异的影响

– 自动化风险管理

保险机制：

– 15% 的交易费用分配给损失保护

– 保证最低提款价值

– 自动补偿无常损失

实施策略

WhiteboardCrypto 建议采用分阶段的方法：

1. 从稳定币交易对开始，了解池的机制
2. 随着经验的增长，逐渐过渡到相关的资产交易对
3. 实施动态管理策略
4. 利用先进的协议功能进行额外保护

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无常损失的案例研究

虽然了解缓解策略至关重要，但检查真实世界的案例可以深入了解无常损失如何在各种市场条件下影响流动性提供者。这些示例展示了理论概念的实际含义，并突出了 DeFi 参与者的重要经验教训。

SUSHI-WETH 危机

STON.fi 的分析 记录了 2020 年 9 月的一个重大案例：

事件时间表：

– SUSHI 代币价格在 24 小时内下跌了 80% 以上

– 由创始人“Chef Nomi”出售开发资金引发

– 创造了巨大的套利机会

对流动性提供者的影响：

– 池比率严重偏向 SUSHI

– LP 获得了更多贬值的 SUSHI，同时失去了有价值的 WETH

– 许多提供者的总损失超过 50%

– 市场恐慌加速了流动性提取

Terra 生态系统崩溃

一个更为近期的和严重的例子发生在 2022 年 5 月 TerraSwap 上的 UST-LUNA 池：

级联事件：

– UST 与其 1 美元的目标脱钩

– LUNA 价格从 80 美元跌至 0.01 美元以下

– 算法稳定机制失败

灾难性结果：

– 流动性提供者几乎全部损失

– 自动化再平衡将 LP 困在毫无价值的 LUNA 仓位中

– 许多人经历了超过 99% 的损失

– 高亮显示了算法稳定币交易对的风险

Reddit Moon 池体验

最近的数据 表明，即使是社区代币也面临无常损失：

价格变动：

– Moons 从 0.13 美元飙升至 0.50 美元

– ETH 从 1,940 美元跌至 1,907 美元

• 导致 -20% 的无常损失

– 池收益 (0.3%) 不足以抵消损失

流动性提供者的关键经验教训

这些案例揭示了 DeFi 参与者的几个重要见解：

1. 协议风险评估：

2. 评估团队透明度

3. 监控治理决策

4. 了解紧急机制

5. 市场动态：

6. 观察市场压力的迹象

7. 考虑配对资产之间的相关性

8. 计划极端情况下的退出策略

9. 投资组合管理：

10. 在多个池中实现多元化

11. 限制对实验性协议的敞口

12. 保持储备金以进行快速仓位调整

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管理无常损失的未来考虑

随着 DeFi 的不断发展，管理无常损失的新方法正在涌现。这些创新，加上不断增长的社区知识，正在重塑流动性提供者与去中心化协议互动的方式。

新兴协议创新

正在对传统代币经济学模型 进行重大转型。最近的进展包括：

高级 AMM 设计：

– 适应市场情况的动态费用结构

– 基于预言机的定价机制

– 结合多种策略的混合池设计

Pendle Finance 的 V2 通过以下方式展示了这些创新：

– EIP-5115 标准化收益代币实施

– 增强的资本效率

– 减少了流动性池中的碎片化

风险管理演变

Alliance Block 的研究 揭示了新兴的对冲策略：

新的保护机制：

– 专门为 IL 保护设计的高级期权合约

– 自动化仓位管理工具

– 跨协议风险分配系统

社区驱动的解决方案

DeFi 社区正在开发创新方法来对抗无常损失。根据 Bancor 的研究，未来的发展包括：

协作功能：

– 去中心化保险池

– 社区管理的风险参数

– 共享流动性网络

技术集成

Cardano 的 EUTXO 模型 展示了基本的区块链架构如何影响无常损失：

– 增强了结果的可预测性

– 改进了安全措施

– 更好的可扩展性解决方案

市场演变

最近的趋势 表明了以下方面的未来发展：

市场结构：

– 整合传统金融机制

– 改进的价格发现方法

– 增强的流动性分配系统

风险评估工具：

– 实时无常损失计算器

– 预测分析平台

– 高级投资组合管理系统

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流动性提供的未来

去中心化金融的格局在不断发展，为流动性提供商带来了机遇和挑战。正如 BlockApps 所记录的，现实世界资产的代币化代表了我们在数字市场中处理流动性和风险管理方式的重大转变。

通过无常损失的旅程揭示了 DeFi 参与者的几个重要见解：

风险管理演变：

– 数学模型现在可以精确计算损失

– 高级协议提供复杂的保护机制

– 社区驱动的解决方案增强了市场稳定性

市场成熟：

– 增加了对 AMM 动态的理解

– 开发了更具弹性的协议

– 整合了传统金融原则

Mercata Marketplace 等平台的出现标志着数字资产交易的新纪元。通过专注于代币化的现实世界资产，这些平台提供：

– 减少了对加密货币市场波动的影响

– 增强了交易的透明度

– 更可预测的交易结果

前进

流动性提供的未来超出了传统的加密货币交易对。BlockApps 的创新方法 展示了代币化的现实世界资产如何提供：

– 稳定的价值保存

– 透明的价格发现

– 降低的无常损失风险

立即采取行动

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1. 发现代币化资产：

2. 实物贵金属

3. 房地产代币

4. 碳信用市场

5. 开始交易：

6. 创建你的 Mercata 帐户

7. 探索可用的资产

8. 开始你的交易之旅

9. 随时掌握信息：

10. 关注市场发展

11. 与社区互动

12. 了解新功能

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