全球稳定币用例 [第三部分]

全球稳定币用例 [第三部分]

1. 简介：稳定币实用性超越发行之外的重要性

稳定币的快速扩展用例

稳定币是一个不可阻挡的趋势。根据 ARK Invest 的数据，2024 年稳定币的交易量达到了 15.6 万亿美元，分别相当于 Visa 和 Mastercard 交易量的 119% 和 200%。尽管在 2023-2024 年加密货币市场低迷，但稳定币交易数量持续稳定增长。稳定币在 2024 年超过了传统支付系统的处理量，这是一个非常令人鼓舞的进展。

稳定币市场份额

来源：Artemis Terminal

在这个快速变化的时代，在设计和发行符合监管规定的稳定币至关重要的同时，考虑如何使稳定币真正有用也同样重要。稳定币市场正在快速增长，但当前稳定币供应的大部分仍然由 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 主导，它们合计占据了近 90% 的市场份额。

除了 USDT 和 USDC 之外，市场上还存在各种法币支持的稳定币。然而，与 USDT（1500 亿美元）和 USDC（600 亿美元）的市值相比，大多数其他稳定币的采用率非常有限。这意味着除了发行之外，确保实际的实用性和推动用户采用对于稳定币的成功至关重要。

• FDUSD（约 15 亿美元）：由 First Digital Group 位于香港的子公司 First Digital Labs 发行的 USD 支持的稳定币。虽然它目前不属于明确的监管制度，但它正在准备遵守香港即将出台的监管框架。

• PYUSD（约 9 亿美元）：由 PayPal 与 Paxos 合作发行，在纽约金融服务部 (NYDFS) 的监管下发行的 USD 支持的稳定币。

• TUSD（约 5 亿美元）：最初由 TrueCoin LLC 在内华达州金融机构部门 (FID) 的监督下发行，TUSD 现在由位于新加坡并在英属维尔京群岛注册的 Techteryx 管理，目前在没有明确监管监督的情况下运营。

• RLUSD（约 3 亿美元）：由 Ripple 的子公司发行，也是在 NYDFS 的监管下发行的 USD 支持的稳定币。

• USDG（约 2.7 亿美元）：由 Paxos Digital Singapore 发行，受新加坡金融管理局 (MAS) 监管的 USD 支持的稳定币。

• EURC（约 2.3 亿美元）：由 Circle 发行的欧元支持的稳定币，符合欧盟的 MiCA 监管框架。

• USDP（约 7000 万美元）：由 Paxos 发行，也是在 NYDFS 监管下发行的 USD 支持的稳定币。

例如，USDP 和 PYUSD 均由 Paxos 发行，但 PYUSD 受益于 PayPal 的品牌和分销。因此，PayPal 的庞大用户群可以轻松访问 PYUSD 进行支付和转账，从而导致 PYUSD 的市值远大于 USDP。

在 FDUSD 的案例中，该稳定币在 2023 年 7 月被全球最大的交易所之一 Binance 上市后，经历了用户和流动性的快速增长。值得注意的是，Binance 将 FDUSD 纳入其 Launchpool 平台（用户锁定加密货币以获得新项目代币作为奖励）。这激励了大量用户交易 FDUSD，以便从新推出的项目中获得奖励，这反过来帮助 FDUSD 实现了其目前的庞大市值。

全球美元(USDG)网络

来源：Global Dollar Network

还有一些案例表明，激励结构加速了稳定币的采用。USDG 是一个典型的例子，它通过 Global Dollar Network 为多个国家/地区的服务提供激励，从而扩展了其用例。USDG 在新加坡发行并受新加坡金融管理局 (MAS) 监管，已迅速成长为领先的稳定币之一，市值约为 2.7 亿美元。

相反，由于缺乏实际的实用性，一些稳定币的采用进展缓慢。EURCV 是法国主要银行 Société Générale 的数字资产部门 SG Forge 发行的欧元支持的稳定币，符合 MiCA 监管规定，于 2023 年 4 月推出。然而，由于交易所上市有限且仅专注于机构用途，其市值仍然约为 4600 万美元。同样，日本的 JPYC 稳定币的市值仅约为 1500 万美元，这主要是由于用例有限。

换句话说，无论政府和公共机构如何完善监管框架，以及发行方如何严格遵守这些框架，稳定币成功的关键因素是确保强大而实用的实际采用途径。在这种背景下，以下部分将探讨稳定币的实际使用方式——重点关注四个类别：（1）支付，（2）汇款，（3）银行间结算和（4）交易所。它还将研究哪些行业能够从稳定币在这些领域中的持续增长中受益。

稳定币在实际用例中的采用

来源：Four Pillars

2. 支付

2.1 稳定币：下一代支付系统的核心

2025 年 4 月，Visa 和 Mastercard 仅相隔两天就各自宣布了新的举措，都将稳定币定位为下一代支付系统的核心，并概述了积极扩展其在该领域业务的计划。这仅仅是巧合吗？两家公司都强调了四项举措：1) 基于稳定币的结算基础设施，2) 全球汇款，3) 企业代币化平台，以及 4) 与稳定币集成的支付卡。

因此，稳定币和区块链已成为当今现有支付系统转型中的关键概念。当然，由于各种金融科技公司数十年的努力，支付的前端已经高度数字化，使用户和商家可以轻松使用支付系统。然而，资金的实际流动和结算仍然过时。让我们首先看一下四方模型，这是信用卡支付中最常用的结构。

四方卡系统（美国）

来源：Four Pillars

四方模型涉及发卡行、收单行、商户和消费者（持卡人）。Visa 和 Mastercard 等卡组织提供支付网络，但不发行卡或提供信贷。四方模型的基本流程如下：

1. 付款请求 (D+0)：当持卡人在商家使用其卡进行购买时，会发起付款请求。付款信息按商家 → 收单行 → 卡组织 → 发卡行的顺序传输。

2. 授权 (D+0)：发卡行检查持卡人的信用额度、有效期和潜在的欺诈活动，然后决定是否批准交易。批准以相反的顺序转发回商家，完成卡支付。

3. 结算 (D+3)：发卡行在扣除交换费后向收单行付款。然后，收单行在扣除商户折扣率 (MDR) 后向商户付款。卡组织从发卡行和收单行收取每笔交易的网络费用。

4. 账单和还款 (D+30)：持卡人在下个月收到发卡行的账单，并支付到期金额。

这种传统的支付系统存在几个问题。首先是手续费高。支付过程涉及多个中介机构，所有这些机构都向商家收取服务费。在客户支付的总金额中，大约 0.5-2% 归发卡行，0.1-0.3% 归卡组织，0.2-0.5% 归收单行。对于利润微薄的商家来说，这可能是一个沉重的负担。

稳定币支付系统与传统支付系统

来源：a16z

传统支付系统中众多中介机构造成的另一个问题是结算时间慢。虽然一些大型商家或与发卡行有特殊协议的商家可能有资格获得 D+1 结算（在交易后的第二天收到资金），但大多数商家通常在向客户提供商品或服务后的 2 到 5 天收到结算款。结算期越长，商家的现金流压力越大。因此，一些商家选择支付额外费用以使用 D+1 结算服务，以便更快地获得资金。

基于区块链的稳定币支付系统可以解决传统系统的高额费用和延迟结算问题。正如我们将在下面的 PayPal 和 Stripe 示例中看到的那样，如果通过基于区块链的稳定币处理付款，收单行可以在不依赖中介银行或卡组织的情况下完成交易。这简化了费用结构，缩短了结算周期，并使商家能够提高盈利能力并确保更好的现金流。

现在让我们来看几个稳定币集成到支付系统中的实际例子。

2.2 用例

2.2.1 Visa

Visa 通过其全球支付网络 VisaNet（全球最大的支付网络之一）每秒可处理多达 65,000 笔交易，并支持全球 200 多个国家/地区超过 1.5 亿商户的支付。Visa 认为稳定币是未来数字支付系统的核心组成部分，并在 2025 年 4 月宣布了四项将稳定币集成到其现有网络中的具体战略举措（"Visa 在稳定币中的作用," Apr 30, 2025, Visa Perspectives）。

Visa 在稳定币中的作用

来源：Four Pillars

第一项举措是其结算基础设施的现代化改造。 自 2021 年以来，Visa 一直在进行试点，以使用 VisaNet 上的 USDC 结算交易，迄今为止已结算超过 2.25 亿美元。传统上，发卡行必须以美元向 Visa 汇款结算资金。然而，现在他们不仅可以用美元发送资金，还可以直接用 USDC 发送资金（“数字货币进入 Visa 的结算平台," Mar 29, 2021）。

例如，Crypto.com 发行 Crypto.com Visa 卡，允许客户直接从其加密货币账户付款。以前，像这样的原生加密公司必须将其数字资产转换为美元等法定货币才能处理付款，这会产生时间和成本。但借助 Visa 的新系统，他们现在可以使用 USDC 进行直接结算。通过与 Anchorage 合作，Visa 创建了安全的托管账户来持有稳定币。像 Crypto.com 这样的发卡行可以通过以太坊网络将 USDC 发送到这些账户以完成结算。

通过采用 USDC 结算系统，Crypto.com 将平均预先融资时间从 8 天缩短到 4 天，并将外汇费用降低到 20-30 个基点（“通过以 USDC 结算，Crypto.com 正在开辟新道路," 2023）。Visa 不仅使发行方能够以 USDC 结算，也使收单方能够以 USDC 结算。2023 年 9 月，Visa 为收单方 Worldpay 和 Nuvei 构建了结算基础设施，以通过以太坊和 Solana 接受 USDC。然后，这些收单方可以将 USDC 直接传递给商户，也可以根据需要将其转换为法定货币。

Visa 实现结算基础设施现代化

来源：Four Pillars

总之，Visa 成功建立了一条管道，允许发卡行和收单行通过 Visa 网络使用 USDC 而不是美元进行结算。展望未来，Visa 计划将其稳定币结算系统扩展到更多的合作伙伴和地区，引入 24/7 实时结算，并支持更广泛的区块链和稳定币。

第二项举措是加强全球汇款基础设施。 Visa 已经通过 VisaNet 基础设施支持大规模的跨境支付。其服务之一 Visa Direct 允许用户通过 VisaNet 将资金点对点地发送到卡、钱包和银行账户。Visa 计划通过在 Visa Direct 中增加稳定币支持来提高全球汇款的效率。此外，Visa 最近投资了 BVNK，一家构建企业级稳定币基础设施 (" Visa 加倍投资稳定币，投资区块链支付公司 BVNK," May 7, 2025, CoinDesk)，旨在加强其在零售和整个企业生态系统中的稳定币能力。

第三项举措是可编程数字货币的实施。 稳定币优于传统现金的主要优势之一是能够利用基于区块链的智能合约。Visa 认为智能合约支持的自动化金融服务具有巨大的潜力，并在 2024 年 10 月推出了 "Visa 代币化资产平台 (VTAP)" 以领导这项创新。

VTAP 是一种基于区块链的金融基础设施，使银行和金融机构能够发行和管理法币支持的数字代币（例如，稳定币、代币化存款）。这些功能通过 Visa 的 API 提供，使其易于与现有金融系统集成。通过 VTAP 发行的代币还可以利用智能合约，从而可以自动化和高效地处理复杂的流程，例如有条件支付和客户贷款。

VTAP 尚未公开发布，目前在沙盒环境中运行。最初，Visa 与西班牙银行 BBVA 合作测试代币发行、转账和兑换等功能。根据路线图，计划从 2025 年开始在以太坊公链上推出针对真实客户的试点计划。

第四项举措是开发稳定币充提卡。Visa 的稳定币链接卡允许发行方提供充提服务。迄今为止，Visa 已通过其卡网络促成了超过 1000 亿美元的加密货币购买和 250 亿美元的加密货币支出。为了扩展这个生态系统，Visa 正在与 Bridge、Baanx 和 Rain 等稳定币卡基础设施公司合作。

Bridge 是 Stripe 收购的稳定币基础设施平台，它最近与 Visa 合作推出一种卡发行解决方案，可以使用稳定币进行实际支付。金融科技公司可以使用 Bridge 的简单 API 解决方案向其客户提供稳定币链接的卡服务。持卡人可以使用其稳定币余额进行购买，Bridge 会将稳定币转换为现金并与商户结算付款。最初，该服务在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔、墨西哥、秘鲁和智利提供，并计划逐步扩展到欧洲、非洲和亚洲。

Baanx 是一家总部位于伦敦的金融科技公司，成立于 2018 年，提供一系列连接传统金融和数字资产的加密服务。2025 年 4 月，Baanx 宣布与 Visa 合作推出一款稳定币支付卡，允许用户直接从其自托管加密货币钱包中使用 USDC 付款。在付款时，USDC 通过智能合约实时发送到 Baanx，Baanx 会将其转换为法定货币与商户结算。

Rain 是一家总部位于纽约的金融科技公司，成立于 2021 年，运营着一个使用稳定币的全球卡发行平台。Rain 还提供 API 以轻松发行与稳定币关联的 Visa 卡，并提供广泛的金融服务，包括使用 USDC 进行 24/7 结算、信用卡应收款代币化以及通过智能合约实现的自动化结算流程。

2.2.2 Mastercard

Mastercard 与 Visa 一样，是全球领先的全球支付网络之一。与通过中心化网络拥有高处理能力的 VisaNet 不同，Mastercard 通过 Banknet（其由 1,000 多个数据中心组成的全球分布式基础设施）处理支付，使其具有很强的抗中断能力。2025 年 4 月 28 日，Mastercard 宣布已建立一个端到端的基于稳定币的支付基础设施，涵盖从钱包到结账的所有内容。

第一项举措是发行卡和支持与加密货币钱包集成的支付。 Mastercard 正在与 MetaMask 等加密货币钱包、Kraken、Gemini、Bybit、Crypto.com、Binance 和 OKX 等交易所，以及 Monavate 和 Bleap 等金融科技初创公司合作以提供此类服务。

• MetaMask 与 Mastercard 和 Baanx 合作推出了 MetaMask 卡，允许用户使用 MetaMask 钱包中持有的加密资产进行卡支付。对于结算，后端利用 Monavate 的解决方案，该解决方案将用户的加密货币转换为法定货币，并将以太坊网络连接到 Mastercard 的 Banknet。MetaMask 卡最初将在阿根廷、巴西、哥伦比亚、墨西哥、瑞士、英国和美国提供。

• Mastercard 还与上述加密货币交易所合作，以支持允许直接从用户的稳定币余额进行支付的卡。

• 最近，Mastercard 与 MoonPay 合作，MoonPay 是世界上最大的充提服务提供商之一，通过 Iron 的 API 发行卡，Iron 是一家被 MoonPay 收购的公司，可以在接受 Mastercard 的商户中使用。

第二项举措是支持商家使用 USDC 结算。 虽然大多数基于稳定币的支付最终以法定货币结算，但 Mastercard 允许商户根据需要在 USDC 中接收结算款，这与 Nuvei 和 Circle 合作完成。除了 USDC 之外，Mastercard 还与 Paxos 合作以支持 Paxos 发行的稳定币结算。

第三项举措是启用链上汇款。 通过区块链进行的稳定币汇款简单、快速且成本低廉。但是，实际应用面临用户体验、安全性和法规遵从方面的挑战。为应对这一挑战，Mastercard 推出了 Mastercard Crypto Credential 服务，该服务允许加密货币交易所的用户完成验证流程，创建别名，并使用这些别名发送稳定币。

这消除了输入复杂钱包地址的需要，显着改善了用户体验。此外，如果收款人钱包不支持指定的加密资产或区块链，该系统可以阻止交易，从而防止资金损失。

从监管的角度来看，Mastercard 实现了国际汇款旅行规则信息的自动交换，有助于满足合规要求并提高透明度。

目前支持 Mastercard Crypto Credential 的交易所包括 Wirex、Bit2Me 和 Mercado Bitcoin。该服务在拉丁美洲国家/地区（例如阿根廷、巴西、智利、墨西哥和秘鲁）以及包括西班牙、瑞士和法国在内的多个欧洲国家/地区提供。

第四项举措是为企业提供代币化平台。 Mastercard 的多代币网络 (MTN) 是一项基于私有区块链的服务，使金融机构和企业能够发行、销毁和管理代币，从而促进快速、全天候的跨境交易，而无需依赖传统的金融基础设施。

• Ondo Finance 已将其由美国国债支持的短期债券基金 (OUSG) 进行代币化，并将其集成到 MTN 中。这使公司可以实时、全天候地购买和赎回 OUSG，而无需使用传统的金融系统，同时获得稳定的收益。

• JPMorgan 已将其自己的基于区块链的支付系统 Kinexys 与 MTN 集成，以支持公司间的实时支付。

• 2024 年 5 月，渣打银行进行了一个概念验证项目，使用 MTN 对碳信用额度进行代币化和交易。

2.2.3 PayPal

PayPal 是一家全球金融科技公司，于 1998 年在美国成立，是在线支付和汇款领域的先驱。PayPal 为用户提供基于数字钱包的在线支付系统。用户可以将他们的银行帐户或信用卡链接到他们的 PayPal 帐户，以为他们的数字钱包充值或直接将其用作付款方式。只需使用电子邮件地址或手机号码即可进行转帐，用户只需登录其 PayPal 帐户即可进行快速在线购买。此外，PayPal 还提供用户友好的功能，例如向卖家隐藏买方的财务信息以及在商户和发卡行/银行之间进行中介，以及买方保护政策。

PayPal 与其他金融科技公司的区别在于，除了提供基于稳定币的服务外，它还与稳定币发行商 Paxos 合作直接发行稳定币 PYUSD。PYUSD 得到充分支持，以维持 1 美元的稳定价值，并由包括美元存款、美国国债、国债回购协议（回购）和现金等价物在内的储备金提供担保。

PYUSD 已集成到 PayPal 应用程序中，使所有 PayPal 用户都可以轻松访问它。用户可以使用他们的 PayPal 余额或链接的银行帐户/卡购买 PYUSD，并且可以将 PYUSD 转换回美元或其他加密资产。主要好处之一是，美国的 PayPal 用户可以立即免费地相互发送 PYUSD。

PayPal 界面

资料来源：PayPal

PYUSD 也可以用作支付货币，允许用户在在线商户中使用 PYUSD 支付。当用户使用 PYUSD 付款时，PayPal 会自动将其转换为美元，并将金额与商户结算。与传统的卡支付不同，此过程不涉及收单行、卡组织或发卡行，从而简化了整体流程并降低了费用。此外，熟悉链上或 DeFi 环境的用户也可以通过以太坊或 Solana 网络将 PYUSD 转移到他们的个人钱包。

2.2.4 Stripe

Stripe 是一家综合支付服务提供商 (PSP)，可以履行支付网关、支付处理商和收单行的角色。它会对客户的支付信息进行加密并将其传输到卡网络和发卡银行，将批准结果传达回商户，并且还通过将收到的资金从发卡行转移到商户来处理结算。

Stripe 最近举办了其 2025 年年度活动 "Sessions”， 在其中确定了 AI 和稳定币为关键主题，并宣布了相关举措。如上面的 Visa 示例中所述，Stripe 在 2025 年初收购了稳定币基础设施初创公司 Bridge，并与 Visa 合作推出了基于稳定币的 Visa 卡。

此外，Stripe 最近推出了 Stablecoin Financial Accounts，允许 101 个国家/地区的企业持有 USDC 和 USDB（由 Bridge 发行），并通过加密货币网络以及 ACH 和 SEPA 等传统金融渠道发送和接收这些稳定币。这将使货币波动性高的国家/地区的企业更容易获得美元。

除此之外，Stripe 还提供以下与稳定币相关的服务：

• 稳定币支付: 当客户通过 Stripe 使用 USDC 或 USDP 付款时，Stripe 会自动将其转换为美元，并将付款与商户结算。

• 充值服务: Stripe 提供了一个网关，允许用户直接在 Stripe 平台上使用信用卡、Apple Pay、ACH 和其他方式购买加密货币。Stripe 承担记录卖方的角色，并处理交易责任、欺诈管理、纠纷解决、KYC/AML 合规性和制裁筛选。

2.2.5 RedotPay

RedotPay 是一家总部位于香港的金融科技公司，成立于 2023 年，它提供了一个平台，使人们可以将加密货币用于日常支付。RedotPay 为用户提供虚拟和实体加密货币支付卡，允许他们使用 BTC、ETH、USDC 和 USDT 等各种代币进行支付。这些卡与 Apple Pay、Google Pay 和 PayPal 兼容，并且还支持 ATM 取款。

RedotPay 用户可以通过两种方式存储和管理他们的加密货币资产。第一种方式是 RedotPay 自己的托管钱包，用户的资产由 Matrixport 的子公司 Cactus Custody 分离并以信托方式持有。这些资产由 OneDegree 提供的 4200 万美元的保单承保。Cactus Custody 是一家在香港获得许可的信托公司，并且已通过 SOC2 Type 1 审计。第二种方式是外部钱包，例如 MetaMask。用户可以将资金从其外部钱包存入智能合约库以用于支付；但是，这些存款不受香港存款保障计划或保险的保障。

具体的结算过程如下：当用户使用 RedotPay 卡向商户付款时，加密货币会立即被 RedotPay 转换为相应的法定货币。然后，该法定货币与 Visa 合作，通过 VisaNet 转移到商户的帐户。RedotPay 与 BIN 赞助商 StraitsX 合作，这使其无需持有直接许可证即可访问 Visa 网络。

RedotPay 的后端结算引擎（称为PayFi）为商户提供即时结算服务。最近，RedotPay 还扩大了对韩国加密货币支付卡的支持，引起了媒体的关注。

2.2.6 Worldpay

Worldpay 是支付处理行业领先的收单行，截至 2024 年，按交易量计，它在全球商户收单行中排名第三。在收单行中，Worldpay 和 Nuvei 一直是最积极采用稳定币的公司之一。

历史上，Worldpay 一直支持商户接受和结算使用 USDG 的付款，USDG 是 Paxos Digital Singapore 发行的稳定币。最近，随着 Visa 扩大了基于 USDC 的结算能力，Worldpay 和 Nuvei 现在都可以收到 USDC 的结算款。

此外，Worldpay 还启动了各种与区块链相关的举措，例如作为验证者参与多个公共区块链，以及通过集成领先的加密货币托管提供商 Fireblocks 的支付引擎技术来构建其结算基础设施。

2.2.7 JD.com

JD.com 是中国领先的综合电子商务公司之一。JD.com 最初专注于通过其在线市场销售电子产品，此后已发展成为一个提供各种产品的全面平台，包括家用电器、食品、服装和化妆品。2024 年，JD.com 实现了 1608 亿美元的收入，截至 2023 年，拥有大约 5.883 亿年度活跃客户帐户，使其成为一个庞大的平台。

JD.com 正在参与香港金融管理局 (HKMA) 的稳定币监管沙盒计划，并通过其子公司 Jingdong Coinlink 测试在公共区块链上发行与港元Hook 1:1 的稳定币。该稳定币将由高流动性和高度信任的资产支持，这些资产将由获得许可的金融机构管理的隔离账户中持有。JD.com 旨在利用稳定币来提高跨境支付的效率。

2.2.8 Rain

Rain 是一个卡发行基础设施平台，使企业能够轻松发行和管理与稳定币关联的支付卡。Rain 拥有 Visa 主要会员资格，使其有权发行在 Visa 网络上运行的卡。

Rain 提供 API，允许金融科技公司和钱包服务提供商发行联合品牌卡。除了卡发行之外，Rain 还支持合规性和运营需求，包括 KYC/KYB 管理、交易监控和纠纷解决，从而使企业无需内部专业知识即可推出与稳定币关联的卡。

Rain 是 Visa 实验计划的一部分，该计划使发行商能够使用 USDC 与 Visa 网络进行结算。以前，结算仅限于传统的银行营业时间，但现在有了稳定币，发行商可以全年 365 天进行结算。商户结算仍由 Visa 处理，允许商户以法定货币接收资金。

2.2.9 Bridge

Bridge 是一家金融科技公司，提供基于稳定币的全球支付基础设施。在 2025 年初，它被 Stripe 以约 11 亿美元的价格收购，现在作为 Stripe 的子公司运营。Bridge 提供各种基于稳定币的产品，包括：

• 编排：编排 API 允许将稳定币支付集成到现有的金融流程中，从而实现与跨国家/地区多种货币的无缝互操作性。

• 发行：公司可以通过单个 API 发行稳定币，并从支持这些稳定币的底层抵押品中获得收益。

• 钱包：使企业能够通过简单的 API 在其平台上提供钱包解决方案，而无需管理交易监控、钱包维护或区块链基础设施。与编排和卡 API 结合使用，用户可以轻松地发送、存储和消费稳定币。

• 卡：允许企业在几周内发行与稳定币关联的卡。这些卡在亚洲、拉丁美洲和美国等地区提供。

• 跨境转账：用户可以全天候 24/7 全球发送和接收稳定币，并支持即时结算。

2.2.10 其他

除了上面介绍的主要参与者外，许多支付公司都在采用稳定币来构建下一代支付系统。一些全球性公司已经在其实际支付流程中使用稳定币。

• Meta: 在三年前停止其 Diem 加密货币项目后，Meta 再次探索采用稳定币。该公司现在没有推出自己的代币，而是考虑使用经过市场验证的稳定币（如 USDC 和 USDT）来促进全球支付并降低跨境交易费用。

• Revolut: Revolut 是一家总部位于伦敦的金融科技公司，运营着一个金融超级应用程序，该应用程序提供外汇、汇款、投资、储蓄、支付和保险等服务。Revolut 计划推出符合欧洲 MiCA 法规的稳定币，并且已经提供虚拟支付卡，允许用户消费他们的加密货币余额。

• Block: Square（领先的 POS 系统提供商）和 Cash App 的母公司 Block 最近成立了一个 Payment Rails 团队，以构建基于稳定币的支付网络。

• StraitsX, Alipay+, GrabPay: 这种合作关系使使用 Alipay+ 关联应用程序的游客可以通过 StraitsX 在 Avalanche 区块链上发行的 XSGD 稳定币在新加坡的 GrabPay 商户处进行支付，从而绕过 Visa 和 Mastercard 等传统网络，以实现更快的结算。

• Checkout.com : 一家总部位于伦敦的 PSP，与 Stripe 一样，作为支付网关、处理商和收单行。2022 年，它通过与 Fireblocks 合作推出了基于 USDC 的结算解决方案。

• Fireblocks: 通过其数字资产支付引擎，Fireblocks 使企业能够轻松采用基于稳定币的实时结算、全球支付和自动化代币转换。Worldpay 使用这项技术将其 商户结算时间缩短了 50%，例如 Crypto.com 和 Banxa。

• Baanx: 一家总部位于英国的金融科技公司，专注于稳定币驱动的支付和金融解决方案。Baanx 与 Visa 合作[推出 USDC 支付卡](https://www.coindeska16z 模拟了稳定币将支付处理总费用从 1.6% 降至 0.1% 时，对沃尔玛、Chipotle 和 Kroger 盈利能力的影响。这些公司代表了超市和食品服务领域典型的低利润企业，这些行业的净收入相对于收入而言非常低。不出所料，模拟显示，支付费用的大幅降低将显著提高盈利能力：沃尔玛的净收入增加了 65%，Chipotle 增加了 12%，Kroger 翻了一番。

全球支付提高盈利能力

来源: a16zcrypto

然而，仍然有一些因素可能会阻止商家采用稳定币。这些因素包括由于区块链交易的不可逆性而导致的处理支付取消或退款的困难、额外存在的 链下(off-ramp) 费用，以及在货币不稳定不显著的地区，消费者没有强烈的动机选择稳定币进行支付。

2.3.2 收单机构和支付服务提供商（PSP）

该行业有望从基于稳定币的支付系统的扩张中受益匪浅。在传统的支付处理中，客户支付期间产生的大部分交易费用都流向了银行卡网络和发卡机构，而处理支付和商家结算的收单机构和 PSP 利润相对较低。

在稳定币支付中，如 PYUSD 的例子，PSP 可以完全绕过银行卡网络和发卡机构，直接处理支付，从而避免额外的费用。这提高了收单机构和 PSP 在支付生态系统中的相关性和潜在盈利能力。

2.3.3 银行卡网络

由于基于稳定币的支付利用区块链网络进行结算，传统银行卡网络的作用可能会减弱。有趣的是，与银行不同（银行经常因稳定币对其主导地位构成潜在威胁而抵制稳定币的增长），Visa 和 Mastercard 等银行卡网络已将稳定币视为下一代支付系统的核心组成部分，并积极为转型做准备。

Visa 和 Mastercard 正在构建系统，允许发卡机构使用稳定币与收单机构结算，收单机构使用稳定币与商家结算。他们还在与公司合作发行与稳定币Hook的卡，允许用户在日常生活中使用他们的稳定币余额。

鉴于 VisaNet 和 Banknet 已经建立的大规模全球基础设施，即使稳定币的采用率不断提高，Visa 和 Mastercard 也不太可能轻易被取代。事实上，它们对稳定币的积极整合表明，它们有能力在未来的支付领域保持主导地位。

2.3.4 发卡机构和银行

随着稳定币支付变得越来越普遍，发卡机构和银行的传统收入模式可能会面临压力。历史上，银行存款一直是支付资金和信用卡账单的主要来源。但是，如果消费者开始将价值存储在加密货币交易所、金融科技应用程序或稳定币钱包中，而不是银行账户中，并直接使用这些价值进行支付，这可能会导致银行的存款外流和费用收入下降。

然而，许多专家认为，银行不会被淘汰，而是会不断发展并与稳定币共存。信用卡不仅是支付工具，还是捆绑式的金融产品，可提供免息贷款、奖励和消费者保护等功能，而这些功能并非稳定币本身能够轻易复制的。例如，信用卡提供约 30 天的短期信贷、积分和里程等奖励，以及欺诈交易的 拒付(chargebacks) 等保护措施。

相比之下，基于稳定币钱包的卡是预付费的，不向消费者提供信贷。在发生意外支付或未经授权的转账时，它们也缺乏强大的消费者保护。因此，发卡机构和银行应利用现有的优势，并将其整合到数字资产支付中，以提供差异化的服务。

银行的另一个优势是它们有潜力将现有的银行卡/银行基础设施与区块链基础设施连接起来。例如，Cross River Bank 为 Circle 的 USDC 链上/链下(on/off-ramp) 服务提供支持，BNY Mellon 则担任 USDC 大部分储备的托管人。未来，银行可以在提供法币和稳定币之间的安全兑换以及储备资产的托管方面发挥关键作用。

传统银行最初受到金融科技公司崛起的威胁，但通过推出新业务和与金融科技公司合作而幸存下来。同样，发卡机构和银行必须将稳定币视为一种机遇，而不是威胁，以便提供托管、链上/链下(on/off-ramp) 转换和合规支持等稳定币本身无法完全提供的新服务。

2.3.5 加密货币交易所

许多全球加密货币交易所已经推出了加密货币借记卡，允许用户在现实交易中使用其持有的加密货币。这些交易所现在可以在稳定币支付系统中充当一类新的发卡机构，为用户提供强大的激励措施，以保持对其平台的参与。

2.3.6 平台业务

拥有大量用户群的大型在线平台可以采用稳定币支付系统，以帮助商家更快、更低成本地收到结算款，同时还可以使创作者能够解锁新的收入来源。这也是 Meta 等公司长期以来一直考虑整合稳定币的原因之一。

此类平台还可以更进一步，发行自己的稳定币，如 京东 正在测试的那样。稳定币业务中最大的挑战之一是获取用户和产生流动性。平台公司已经拥有庞大的用户群，从而更容易实现采用。通过发行自己的稳定币，它们可以为用户和商家提供集成的 链上/链下(on/off-ramp) 服务，并从抵押品收益中产生额外收入 - 从而创建一个更具弹性的平台生态系统。

2.3.7 稳定币基础设施提供商

虽然金融科技公司彻底改变了金融服务的前端，但预计基于稳定币的支付将改变后端，从而促进稳定币基础设施提供商的增长。Bridge、Rain、Redot Pay、BVNK 和 Baanx 等新兴参与者正在提供端到端服务，包括 链上/链下(on/off-ramp) 转换、API、钱包解决方案等，使用户和企业能够轻松采用稳定币进行支付。

3. 汇款

3.1 通过 SWIFT 进行国际汇款的不便

与全球支付一样，国际汇款是区块链技术和稳定币可以为用户提供真正价值的关键用例之一。如今，由于技术进步和公共部门的支持，许多国家的国内转账对用户来说几乎是免费的。具有代表性的例子包括美国的 ACH、欧洲的 SEPA、英国的 FPS 和印度的 IMPS。

然而，国际汇款通常仍然涉及高额费用。Wise、Western Union 和 MoneyGram 等服务很常用，但用户通常每次转账必须支付几美元到高达 10-20 美元的费用。造成这些高额费用的一个关键原因是，大多数国际汇款服务仍然依赖于 SWIFT 网络。

SWIFT（环球银行金融电信协会）是一个于 1973 年在比利时建立的网络，它通过机构之间安全和标准化地交换金融信息来实现国际汇款。一个常见的误解是 SWIFT 本身可以转移资金，而事实上，它仅仅是一个安全的通信系统，用于在银行之间传输支付指令。

在 20 世纪 70 年代初，国际汇款主要通过电传进行，电传是一种基于文本的通信系统，通过电话线运行，最初用于军事通信。然而，电传速度慢、容易出错且缺乏足够的安全性。为了解决这些问题，239 家银行于 1973 年在布鲁塞尔齐聚一堂，成立了 SWIFT，其目标是为国际金融交易创建一个标准化的消息传递系统。

从那时起，SWIFT 迅速将其网络从欧洲和北美扩展到亚洲、非洲和拉丁美洲。随着时间的推移，它加强了会员机构的安全性，引入了 ISO 20022 等现代消息传递标准，并改进了数据结构和自动化，以提高效率。如今，SWIFT 每天处理超过 5000 万条消息，覆盖 200 多个国家/地区，使其成为全球金融体系的关键组成部分。

通过 SWIFT 进行全球汇款

来源: Four Pillars

那么，通过 SWIFT 进行国际汇款在实践中是如何运作的呢？重要的是要注意，以下过程中的 SWIFT 消息通过加密和身份验证进行保护，并符合《反洗钱 (AML)》和《打击资助恐怖主义 (CFT)》法规。

1. 发起汇款请求：汇款人向开户银行提供收款人的银行详细信息，包括 SWIFT 代码和账号，以发起国际转账。

2. 发送 SWIFT 消息：开户银行通过 SWIFT 网络向收款银行发送支付指令消息。

3. 通过中间银行转账：如果开户银行和收款银行没有直接的账户关系，资金将通过一个或多个中间银行进行路由。

4. 收款银行收到并存入：收款银行收到 SWIFT 消息并将资金存入收款人的账户。

此过程通常需要 1 到 5 个工作日，并且比国内转账贵得多。当使用银行或金融科技服务进行国际汇款时，费用通常从几美元到几十美元不等。为什么会这样呢？

让我们从缓慢的转账速度开始。如果汇款银行和收款银行之间没有直接的账户关系，那么资金必须通过中间银行进行路由。这会引入额外的处理层，每一层都有自己的程序和时间表。此外，不同国家的银行在不同的时区运营，并且有不同的工作日和公共假期，这可能会进一步延迟交易。

至于高成本，参与交易的每个中间银行都可能会收取费用。在许多国际转账中，还需要进行货币兑换，这会产生外汇费用，而且汇率通常低于市场汇率。

相比之下，基于稳定币的汇款由于区块链技术的性质而具有多个优势：没有边界，网络费用极低，结算几乎是即时的。现在，让我们探讨一下企业和金融科技服务如何在现实世界中利用稳定币汇款。

3.2 使用区块链简化国际汇款的用例

3.2.1 SWIFT

SWIFT 也认识到稳定币和区块链技术的重要性，并正在为未来做准备。它的愿景是构建一个基础设施，未来金融机构可以通过现有的 SWIFT 连接自由交换传统资产（如法定货币和证券）和数字资产（如 CBDC 和稳定币）。

事实上，SWIFT 已经在 2024 年进行了实验，将区块链网络与其基础设施连接起来，成功测试了公共和私有区块链之间的 通证(token) 转移，并与多个国家的中央银行和商业银行合作，探索 CBDC 的互操作性。从 2025 年开始，SWIFT 计划超越实验阶段，并启动 通过 SWIFT 网络进行数字资产和货币真实交易的试点计划，合作对象为北美、欧洲和亚洲的银行。

一些中央银行已经在测试用于国际外汇交易的数字方法。例如，香港金融管理局 (HKMA) 和法国银行正在使用 SWIFT 进行外汇试验。这些努力是欧洲中央银行 (ECB) 领导的一个更广泛项目的一部分，旨在探索批发结算中的下一代技术。截至目前，这些实验和试点计划如何进行的详细技术细节尚未公开披露。

3.2.2 ScaleAI（与 Airtm 合作）

ScaleAI 是一家总部位于旧金山的 AI 数据标记和基础设施公司，由 Alexandr Wang 和 Lucy Guo 共同创立。该公司提供高质量的数据，这对于训练 AI 模型至关重要。鉴于数据标记行业的性质涉及全球分布的劳动力，因此可靠且高效的支付系统对于确保工人顺利获得报酬至关重要。

为了促进这一点，ScaleAI 使用 Airtm 的服务，Airtm 是一个支付和社区平台，可将全球工人与需要 AI 数据标记服务的公司联系起来。Airtm 支持快速支付、多种货币选项、点对点(peer-to-peer) 转账和加密货币提款，所有这些都旨在让工人可以轻松获得补偿。

通过 SWIFT 进行全球汇款

来源: Airtm, Four Pillars

Airtm 调查了数据标记工人如何收到报酬：45% 以当地货币提款，37% 将资金转移给 Airtm 内的其他用户，18% 以加密货币提款。Airtm 用户可以选择稳定币作为他们的提款方式，选择稳定币的类型（例如，USDC、USDT、DAI、PYUSD），然后选择他们喜欢的网络（例如，Ethereum、Solana、Avalanche、Optimism），就可以 轻松提取资金。

3.2.3 Bitso

Bitso 是拉丁美洲最大的加密货币和金融科技公司，总部位于墨西哥，在墨西哥、巴西、阿根廷和哥伦比亚拥有超过 900 万个人用户和超过 1,900 家企业客户。Bitso 提供广泛的服务，包括加密货币交易和基于区块链的金融基础设施，用于支付和汇款。

Bitso 直接连接到当地的支付网络，例如墨西哥的 SPEI 和巴西的 Pix，允许用户通过银行账户或银行卡将资金存入他们的 Bitso 钱包（链上(on-ramp)）。Bitso 使用 USDC、USDT 及其自己的与墨西哥比索Hook的稳定币 MXNB 提供 24/7 全天候实时转账。一个真实的例子是Felix，这是一种基于 WhatsApp 的汇款服务，它与 Bitso 合作，使用 Stellar 网络上的 USDC 实现从美国到墨西哥的快速、无缝转账。

3.2.4 其他

• SpaceX：SpaceX 的全球互联网服务 Starlink 在连接有限的地区尤其受欢迎。由于它接受各种货币的付款，SpaceX 会立即将当地货币付款转换为稳定币，以对冲外汇风险，然后在美国将其转换回美元。

• Venmo 和 XOOM：两者都是 PayPal 的子公司，允许用户使用 PayPal 的稳定币 PYUSD 轻松汇款。

• MoneyGram：一家主要的总部位于美国的全球汇款服务公司，除了传统的汇款方式外，现在还支持通过 Stellar 网络进行 USDC 转账。

• Afriex：一种针对非洲和散居社区的汇款服务，使用 USDC 提供国际转账和 链上/链下(on/off-ramp) 服务。

• Stables：一家在澳大利亚 AUSTRAC 注册的数字货币兑换和汇款公司。Stables 使用 USDC、USDT、DAI 和 PYUSD 等稳定币实现全球汇款，特别关注澳大利亚和菲律宾之间的汇款。Stables 还提供虚拟银行账户，允许用户存入美元、澳元、欧元等。

• 正如第 2.1 节所述，Visa、Mastercard、Stripe 和 PayPal 都已经支持或正在准备支持使用稳定币进行 点对点(P2P) 汇款。

• Stable：由于大多数稳定币转账和交易现在都在 TRON、Ethereum 和 Solana 上进行，因此专门为稳定币转账优化的网络开始涌现。这种趋势的一个主要例子是网络 Stable，它专门为以稳定币为中心的用例而设计。

3.3 受益行业

3.3.1 个人和企业

个人避免国际汇款的主要原因是费用高，但随着基于稳定币的汇款服务越来越普及，个人可能会开始像使用国内汇款一样频繁和轻松地使用国际汇款。企业也可以受益 - 类似于 ScaleAI 使用稳定币进行全球薪酬支付，或者 SpaceX 利用稳定币来降低外汇风险的情况 - 从而降低与跨境交易相关的运营成本。

3.3.2 金融科技服务

Venmo、XOOM 和 MoneyGram 等已经提供国际汇款服务的金融科技公司现在支持使用稳定币进行转账。这使他们能够为用户提供更快、更便宜的服务，减少通过 SWIFT 系统产生的中间银行费用，并有机会吸引更大的用户群。

3.3.3 区块链基础设施提供商

在传统的跨境转账中，费用主要流向参与 SWIFT 的中间银行。然而，在基于稳定币的汇款中，尽管费用大大降低，但它们会改为分配给区块链基础设施提供商，例如验证者和 通证(token) 质押者。

Tron 和 Blockchains (L1) 的费用

来源: Token Terminal

尽管区块链汇款的成本很低，但总费用收入仍然很高。去年，TRON 网络产生了 28 亿美元的费用收入 - 超过 Ethereum 和 Solana 的总和。由于 TRON 网络上超过 98% 的交易与 USDT 转账相关，因此它突出了稳定币转账市场的巨大规模。随着基于稳定币的汇款持续增长，预计区块链基础设施提供商将从中受益匪浅。

3.3.4 链上/链下(On/Off-Ramp) 服务（+ 银行）

随着稳定币汇款的增加，现金和稳定币之间的转换需求将会增加。链上/链下(On/Off-Ramp) 服务提供商可以收取促进这些转换的费用，从而开辟新的收入来源。即使除了专业的 链上/链下(on/off-ramp) 提供商之外，传统银行也可以扩展到这项业务。链上/链下(on/off-ramp) 基础设施需要 KYC/AML、欺诈预防和风险管理等监管组件 - 而这些领域是银行已经具备强大能力的领域。

4. 结算

4.1 让全球结算更加容易

银行间结算是指多家银行计算和转移资金以结算客户之间金融交易产生的义务的过程。通常，结算过程涉及三个步骤：

1. 支付：这是个人或企业为商品或服务付款的行为。在此阶段，资金尚未实际从付款人的账户转移到收款人的账户 - 而是将交易记录在银行的系统中。

2. 清算：这涉及聚合金融机构之间的交易数据并计算它们之间欠款的金额。

3. 结算：这是最后一步，即金融机构之间进行实际的资金转移以消除净义务。

在美国，根据交易的性质，使用不同类型的银行间结算网络。

美国主要的银行间结算网络

来源: Four Pillars

• ACH：该批量处理系统由 FedACH 和 EPN 运营，适用于大容量、小价值的交易，例如工资存款、水电费支付、退税和保险费。它具有成本效益，但通常需要 1-2 个工作日才能处理。

• Fedwire：Fedwire 适用于大型公司交易、证券结算和政府转账，是一种通过联邦储备账户处理的实时总额结算系统。交易会立即处理，但仅在工作日的晚上 9:00（前一天）到美国东部时间下午 7:00 之间运行。

• CHIPS：CHIPS 是一个由 The Clearing House 运营的净额结算系统，用于大额付款，例如国际贸易和外汇结算。它会抵消全天的多笔交易，以便仅在参与机构之间结算净额。它在工作日的晚上 9:00 到美国东部时间下午 6:00 之间运行。

• RTP：RTP 系统也由 The Clearing House 运营，是一种实时总额结算网络，适用于即时小价值交易，例如 点对点(peer-to-peer) 转账和实时工资支付。它 24/7 全天候运行，但付款完成后不可逆转，增加了欺诈风险，需要交易限额以确保安全。

• FedNOW：FedNow 也由联邦储备委员会运营，也是一种实时总额结算系统，专为小额付款而设计，并且与 RTP 类似，24/7 全天候运行。

虽然传统的银行间结算系统长期以来一直是核心金融基础设施，但它们也存在结构性限制和低效率。第一个问题是交易延迟和有限的运营时间。ACH 等系统需要 1-2 天才能处理，而且许多结算网络仅在工作时间内运行。如果涉及国际转账，则使用 SWIFT 可能会再增加 2-5 天。第二个问题是高额费用。企业对企业(B2B) 跨境交易通常会产生从几十美元到一百多美元不等的费用。

正如在支付和汇款部分讨论的那样，将基于区块链的稳定币引入银行间结算可以解决这两个问题。由于底层基础设施是基于区块链的，因此即使是国际转账，也可以实时结算交易、24/7 全天候运行并提供非常低的费用。事实上，许多银行正在积极探索或已经使用区块链和稳定币进行银行间结算。让我们在下一节中看几个例子。

4.2 用例

4.2.1 摩根大通的 JPM Coin

JPM Coin 是摩根大通（美国最大的投资银行之一）于 2019 年推出的一种仅供机构使用的数字货币。JPM Coin 作为一种与法定货币 1:1 Hook的稳定币运行，并在摩根大通专有的私有区块链平台 Kinexys 上运行。

摩根大通在 Kinexys 上的存款流程

来源: 存款 通证(Token) | 摩根大通的 Kinexys，由 Four Pillars 重构

希望转移资金的机构客户将美元或欧元存入指定的摩根大通账户，并发行等值的 JPM Coin。这些 通证(coin) 通过摩根大通区块链网络实时转移，并且可以由收款人兑换回美元或欧元。与传统银行系统相比，这实现了快速高效的 24/7 全天候实时资金转移。

自 2019 年推出以来，JPM Coin 已处理超过 1.5 万亿美元的交易，目前平均每日交易量为 20 亿美元。著名的机构用户包括 Brevan Howard、高盛和 Axis Bank。

4.2.2 Circle 支付网络 (CPN)

2025 年 4 月 22 日，Circle 推出了 Circle 支付网络 (CPN)。CPN 被定位为使用区块链和稳定币进行价值转移的全球新标准，全球银行、支付服务提供商和数字资产原生金融机构参与其中。

CPN 是首次尝试将受监管的稳定币与专为传统金融机构量身定制的治理层相结合。它将现有的支付基础设施与稳定币连接起来，并为受监管的金融实体提供可信的结算层。由于结算发生在安全且持续运行的区块链上，因此 CPN 可以在各种货币和时区之间实现实时跨境支付。

重要的是，CPN 不是一个新的区块链网络；它利用受监管的稳定币（例如 USDC 和 EURC），并在公共区块链基础设施上运行。与 SWIFT 类似，CPN 不直接转移资金，而是充当金融机构管理全球转账的协调协议和市场。

Circle 支付网络

来源: Circle, Four Pillars

CPN 的运作方式如下（注意：OFI = 始发金融机构；BFI = 受益金融机构）：

01. 汇款人要求 OFI 以 PHP 将 USD 发送到菲律宾。

02. OFI 向 CPN 请求报价，包括预期的外汇汇率和费用。

03. CPN 将请求转发给 BFI。

04. CPN 将 BFI 报价连同报价 ID 一起返回给 OFI。

05. OFI 向汇款人出示报价。

06. 汇款人确认交易并与 OFI 共享收款人信息。

07. OFI 通过 CPN 使用收款人详细信息、报价 ID 和加密的 旅行规则(Travel Rule) 数据发起交易请求，该请求被转发给 BFI。

08. BFI 解密 旅行规则(Travel Rule) 数据，并根据合规性要求确定是否接受交易，然后将其响应发送给 OFI。

09. OFI 从 CPN 请求 链上(on-chain) 交易数据包。

10. CPN 为 OFI 生成交易数据包。

11. OFI 签署交易并将其发送回 CPN，CPN 将其广播到区块链。

12. BFI 在 链上(on-chain) 收到 USDC 后，会将 PHP 交付给收款人。

13. BFI 向 CPN 确认完成。

14. CPN 通知 OFI 转账已完成。

由于 CPN 利用公共区块链进行结算，因此它始终可以访问并且具有全球互操作性。除了结算之外，CPN 还旨在优化监管信息交换和支付路由。例如，它可以自动选择提供最低费用的 BFI。从长远来看，开发人员还可以在 CPN 之上构建模块和应用程序。

最初，CPN 使用混合的 链上/链下(on-chain/off-chain) 架构。OFI 通过 CPN 的 API（链下(off-chain)）生成并签署交易请求，然后 Circle 将交易广播到公共区块链，资金在 链上(on-chain) 结算。但在未来，CPN 计划从 链下(off-chain) API 交互转变为完全 链上(on-chain) 智能合约执行，从而提高准确性、自动化和安全性。

4.2.3 Project Pax

Project Pax 是一个跨境稳定币汇款基础设施计划，由包括 MUFG、SMBC 和 Mizuho 在内的日本主要银行领导。该项目旨在将传统金融系统与区块链技术集成，以实现高效的国际汇款。

Project Pax 的一个关键特性是，从用户的角度来看 - 无论是银行、公司还是机构客户 - 汇款都是通过熟悉的 SWIFT 消息传递进行的，从而保留了用户体验。但是，在后端，交易是使用区块链和稳定币快速执行的。该系统旨在让用户无需了解钱包或私钥等区块链技术。

Project Pax

来源: Project Pax, Four Pillars

Project Pax 的底层区块链是 Progmat，这是一个由 MUFG 领导的数字资产基础设施平台。Progmat 支持稳定币和证券 通证(token) 的发行和管理。对于稳定币，它提供符合日本法规的基于信任的发行。Progmat 在 R3 开发的私有区块链 Corda 上运行，并支持与各种公共区块链（包括 Ethereum、Polygon、Avalanche 和 Cosmos）的互操作性。

2025 年 4 月，Project Pax 进入第 2 阶段的测试，模拟真实世界的汇款场景。专门从事中小型企业的日本银行 Shoko Chukin Bank 正在参与此阶段。

4.2.4 Fnality

Fnality 是一个基于区块链的批发支付系统，由全球金融机构联合开发。它以 1:1 的比例将成员银行在中央银行持有的资金 通证化(tokenize)，从而使这些 通证(token) 能够用于网络上的结算。该系统允许参与银行使用区块链技术每年 365 天不间断地执行结算。

自成立以来，Fnality 吸引了主要金融机构的合作。主要投资者和合作伙伴包括：Banco Santander、BNY Mellon、Barclays、CIBC、Commerzbank、Credit Suisse、ING、KBC Group、Lloyds Banking Group、Mizuho Financial Group、MUFG Bank、Nasdaq、Nomura、SMBC、State Street Corporation 和 UBS。

4.3 受益行业

4.3.1 银行

目前，银行支付大量费用来使用银行间结算网络。例如，截至 2024 年，ACH 处理了大约 330 亿笔交易，平均每笔交易的费用为 0.20 美元 - 1.50 美元。即使以最低费率 0.20 美元计算，这也有 66 亿美元的费用。

此外，Fedwire 收取每笔交易 0.034 美元 - 0.82 美元的费用，RTP 收取 0.75 美元，FedNow 收取 0.043 美元。由于所有这三个系统都是实时总额结算 (RTGS) 系统，因此对于处理大量交易的机构来说，总费用负担可能非常高。

通过采用基于区块链的稳定币结算系统，银行可以大幅降低这些费用，同时受益于实时和 24/7 的运营能力。

4.3.2 区块链基础设施提供商

正如在 JPM Coin 的 Kinexys、Circle 的 CPN、Progmat（在 Project Pax 中使用）和 Fnality 等用例中看到的那样，许多基于稳定币的银行间结算系统都是建立在定制优化的区块链网络或消息传递协议之上的。这种趋势表明，区块链基础设施公司可以通过为金融机构提供以结算为中心的基础设施而获得巨大的增长机会。

5. 兑换货币

5.1 用例

按行业划分的稳定币供应与交易量

来源: Artemis, Four Pillars

正如 稳定币报告的第一部分 中提到的，当今稳定币最突出的用例是在加密货币交易所中。根据 Artemis 稳定币仪表板，大量的稳定币流动性存放在 Coinbase、Binance 和 Upbit 等中心化交易所中。此外，我们还看到去中心化交易所上也发生了巨大的交易量。这表明，无论交易所是中心化的还是去中心化的，稳定币都在加密货币交易中发挥着核心作用。

在全球范围内，许多 CEX 现在使用稳定币作为交易货币。不仅像 Binance、Bybit 和 OKX 这样在监管灰色地带运营的交易所支持稳定币，而且像 Coinbase 和 Kraken 这样受监管的交易所也支持稳定币。这些交易所支持 USDC 和 USDT 等稳定币作为报价货币。值得注意的是，Coinbase 甚至合并了 USD 和 USDC 订单簿，以允许在同一交易对中进行无缝交易。

按货币划分的交易量 (Binance)

来源: Coingecko, Four Pillars

Coinbase 和 Kraken 等受监管的交易所 法定货币交易对的份额相对较高，但在 Binance 的情况下，近 90% 的交易量是使用稳定币进行的。鉴于 Binance 的每日交易量约为 200 亿美元，稳定币作为主要的交易货币，已经处理了大量的加密货币交易。

5.2 受益行业

当加密货币交易所采用稳定币作为交易货币时，用户和交易所都会通过以下方式受益：

• 稳定的交易单位：在法定货币不稳定的国家/地区，与全球价格相比，加密货币价格可能会显示出更大的波动。例如，在土耳其，政治不稳定和里拉贬值导致 BTC/TRY 市场的波动性更大和溢价更高。稳定币允许此类市场的用户以更高的价格稳定性进行交易。

• 减少外汇兑换的需求：在仅限法币的交易所中，用户在存款和提款期间必须进行繁琐的法币到加密货币的兑换。如果交易所支持稳定币，用户可以避免不必要的货币兑换步骤。

• 全球可访问性：在传统金融服务有限或美元使用受限的地区，稳定币允许用户无需开设海外银行账户即可访问全球交易所。

• 简化的支付处理：与法币不同，稳定币不需要与银行集成、账户管理或汇款处理 - 从而大大降低了运营成本和复杂性。结算很简单。

• 链上生态系统集成：当用户想要转移资金以用于 链上(on-chain) 应用程序时，他们可以轻松地以稳定币提款。

• 24/7 访问：与依赖银行运营时间并且可能在系统维护期间不可用的法币交易不同，稳定币存款和提款 24/7 全天候可用。

• 交易所独立性：如果交易所独立地或通过财团发行自己的 KRW 稳定币，则可以减少与银行集成相关的费用（例如，实名账户费、快速提款费）并提高财务独立性。

6. 结论

6.1 关键主题：降低成本和时间，全球可访问性

在本报告中，我们研究了稳定币如何在四个主要用例（支付、汇款、银行间结算和交易所）中得到利用，以及它们的采用对现有和新兴行业产生的影响类型。在所有四个类别中，区块链技术和稳定币正如 Jose Fernandez da Ponte 指出的那样，不太可能只剩下 USDT 和 USDC。由于分发是稳定币采用的最关键因素，拥有庞大用户群和活跃经济的金融科技和平台公司将有强烈的动机发行自己的稳定币。

必须考虑的是稳定币之间的互操作性。这不仅仅是使以太坊、Solana 或 Base 上的不同版本的 USDC 兼容，还在于使不同类型的受监管稳定币能够互操作。

在实体经济中，富国银行持有的美元和摩根大通持有的美元是可以互换的，因为存在银行间结算。如果未来我们看到稳定币的激增——例如 USDC、PYUSD、MetaUSD、GoogleUSD——那么将需要新的结算层或流动性分配基础设施，以实现不同类型稳定币之间的平稳互操作性。

6.4 面向资本市场的稳定币对于扩张至关重要

最终，实用性是稳定币生存的关键。即使发行受到严格监管，如果该币未在市场上使用，它也是毫无价值的。我们已经看到了这一点——日本银行发行的稳定币的使用率极低，即使在 MiCA 框架内，与 Circle 的 EURC 相比，法国兴业银行的 EURCV 的采用率也低得多。

由于过度的监管限制，银行发行的稳定币通常在国际和链上环境中面临有限的可扩展性。因此，它们未能充分利用稳定币的基本优势，并且通常被简单地视为银行存款的数字延伸——导致采用缓慢。

为确保成功，稳定币的发行应以资本市场为导向。如果由非银行实体发行，则应参考 MiCA、MAS 和 Genius Act 的监管框架，以确保用户保护。然后，应将稳定币部署在利用其固有优势的用例中，从而实现真正的市场效用和增长。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～