DEFI - 3Jane 简介

概要

本文分析了 3Jane——一个最近由 Paradigm 资助的新的 DeFi 无抵押贷款协议，并将其与 TrueFi、Maple、Goldfinch 和 Clearpool 等已建立的平台进行了比较。

传统的 DeFi 借贷依赖于超额抵押贷款，限制了没有大量加密资产抵押品的借款人的准入。现有的无抵押贷款协议主要针对机构借款人，使用人工主导的信用评估和法律追索。

3Jane 采取了一种不同的方法，通过向更广泛的借款人提供实时的无抵押信用额度，包括 DeFi 用户、小企业和链上实体，如 DAO 和 AI 代理。它使用其算法 3CA 模型，结合链上活动和链下财务数据，每 30 天重新校准信用额度和风险溢价。该系统具有双层贷款池、动态违约风险管理和保护隐私的数据集成。

本文重点介绍了风险——如借款人的异质性、对收款机构的依赖以及动态算法重新校准——以及机遇，包括潜在的信贷扩张到生产性但资产较轻的借款人。

随着 3Jane 的成熟，需要关注的关键领域：

• 违约管理和风险定价的有效性

• 零售和小企业借款人的采用

• 动态重新校准对借款人行为和市场稳定性的影响

• 算法承销是否能优于人工主导的评估

如果 3Jane 成功识别出有利可图的无抵押贷款候选人，它可能会为 DeFi 中的新信贷部门奠定基础——从基于资产的抵押品扩展到包括现金流和数据驱动的贷款信号，并扩大 DeFi 与现实世界经济活动的相关性。

什么是 3Jane，它是如何运作的

概述

3Jane 是一种基于信用的新型货币市场协议，可为 DeFi 用户、小企业和链上实体（如 DAO 和 AI 代理）提供实时、无抵押信用额度。与需要超额抵押贷款的传统 DeFi 借贷不同，3Jane 旨在通过数据驱动的承销方法解锁资本效率高的无抵押贷款，该方法结合了链上和链下信息。

3Jane 的主要特点

实时无抵押信用额度

3Jane 使借款人无需提供抵押品即可获得实时 USDC 信用额度。信用额度是根据超越现有资产持有量的整体财务状况确定的。

混合承销模型

该协议的承销算法 3CA (3Jane Credit Risk Algorithm) 结合了：

• 链上数据： DeFi 活动、协议交互、交易历史以及跨多个 EVM 网络的加密资产。

• 链下数据： 银行账户现金流数据（通过 Plaid）、中心化交易所余额以及传统信用评分（通过 Credit Karma 和 VantageScore）。

这种混合模型在 DeFi 中是新颖的，利用零知识证明 (zkTLS) 来保护隐私，同时确保数据的真实性。

动态信用额度和风险溢价

借款人的信用额度、利率和还款条款会根据更新后的财务数据每 30 天动态重新计算一次。借款人未来的现金流、DeFi 头寸和信用记录会影响这些风险调整后的参数。

双层贷款池

3Jane 中的贷款人可以通过以下方式参与：

• USD3： 高级层（池的 85%），优先获得利息偿还。

• sUSD3： 次级层（15%），收益率较高，但承担首笔损失风险。

这种结构反映了传统的结构性信贷市场，为贷款人提供不同的风险回报概况。

信用削减和收款

为了管理违约，3Jane 会降低未按时付款的信用评分，与表现良好的借款人分享滞纳金，并将不良债务拍卖给获得许可的美国收款机构。

借款人流程

借款人使用安全的 OAuth 集成（例如，Plaid）连接他们的加密钱包和银行帐户。3Jane 的 zkFetch 技术收集实时银行余额、历史现金流数据和信用局评分，而不会在链上泄露敏感的原始数据。3CA 算法分析这些数据（以及 DeFi 交易历史）以计算个性化的信用额度和利率。借款人可以立即提取 USDC，利息仅在提取金额上累积，并且每月根据更新的数据重新计算还款额。

贷款人流程

贷款人将 USDC 存入 3Jane 池以铸造 USD3 或质押以获得 sUSD3。在借款人提取资金之前，闲置的流动性会赚取 Aave 收益。部署后，贷款人可以赚取特定于借款人的风险溢价。USD3 持有者在还款和赎回方面具有优先权，而 sUSD3 质押者则获得更高的收益率，以换取承担首笔损失风险。

当前的链上信贷环境以及 3Jane 的比较

DeFi 中链上信贷的现状

链上信贷领域大致可以分为两类：

1. 超额抵押贷款协议，例如 Aave 和 Kamino，它们依赖于借款人提供的加密货币抵押品价值远高于借款金额，以确保贷款安全。这种模式优先考虑贷款人的安全性，但固有地限制了资本效率以及资产较少或新兴借款人获得信贷的机会。

2. 无抵押贷款协议，旨在无需提供抵押品即可扩展信贷。这些协议包括 TrueFi、Maple Finance、Goldfinch 和 Clearpool，每个协议都采用略有不同的借款人审查和信贷扩展方法。

与超额抵押市场相比，DeFi 的无抵押贷款领域仍然相对较小。虽然它解决了对灵活营运资金的明确需求并填补了某些空白（例如，为贸易公司提供资金、链下现实世界资产贷款），但其范围受到以下几个常见特征的限制：

• 借款人基础： 主要限于具有良好声誉和强大资产负债表的机构。

• 承销模型： 严重依赖链下尽职调查、KYC/AML 流程以及由指定的承销商或社区参与者进行的委托或手动风险评估。

• 风险管理： 通过贷款协议进行法律追索，在某些情况下，质押协议治理代币作为首笔损失保护。

• 静态信贷条款： 风险条款和贷款结构通常在开始时设定，并且在贷款期限内保持不变。

主要区别：3Jane 如何融入格局

3Jane 是链上无抵押贷款领域的新进入者，与现有协议相比，它Incorporates一些新颖的设计选择。这些差异可以总结如下：

• 更广泛的借款人基础：与传统的无抵押贷款协议（侧重于大型机构借款人）不同，3Jane 将信贷准入范围扩大到更广泛的借款人——包括个人、小企业和链上原生实体，例如 DAO 和 AI 代理。这种包容性旨在释放 DeFi 中更广泛参与者的经济潜力。

• 算法承销：3Jane 用其 3CA 算法取代了人工驱动的信贷决策，该算法结合了链上活动和链下财务数据（如银行现金流和信用评分），以每 30 天动态调整借款人的风险概况和信用额度。这种数据驱动的方法可以实现更快速的信贷决策和更广泛的金融准入。

• 动态风险管理：3Jane 没有依赖静态保险结构（例如质押的治理代币），而是使用实时信用评分调整并将违约贷款拍卖给获得许可的收款机构。这种集成的方案将链上处罚与链下追偿工作相结合，解决了在去中心化生态系统中管理无抵押债务的挑战。

• 灵活的信贷结构：3Jane 的Pooled信贷市场为贷款人提供两个档次：风险较低且优先偿还的高级 USD3，以及收益率较高且首笔损失风险的次级 sUSD3。这种结构为贷款人提供不同的风险回报概况，并根据更新的借款人数据和市场状况进行动态调整。

风险与机遇：将 3Jane 的模型与现有协议进行对比

3Jane 在识别借款人、设定利率和管理风险的方式上，与早期无抵押 DeFi 贷款模式有所不同——与 TrueFi、Maple、Goldfinch 和 Clearpool 明显不同。

借款人的包容性和信用风险

现有协议将信贷限制在大型机构和白名单上的借款人，确保了资本充足的参与者，但排除了零售和小企业。3Jane 扩大了资格范围，包括 DeFi 用户、小企业和链上实体（如 DAO 和 AI 代理）。虽然这种包容性可以释放资产较轻的经济活动，但它也使 3Jane 面临较难预测的信用表现和更高的违约风险。

承销方法：委托式与自动化

TrueFi、Maple 和 Goldfinch 依赖于信贷委员会和资金池代表进行人工尽职调查，利用人为判断。相比之下，3Jane 通过其 3CA 算法完全自动化了承销，每月使用链上和链下数据重新校准信用额度和风险溢价。这种算法方法提高了可扩展性，但如果重新校准与市场条件不符，则会带来建模风险和借款人的不满。

违约和恢复机制

TrueFi 和 Maple 等协议依赖于法律协议和质押的治理代币进行损失追偿，资金池代表承担首笔损失风险。3Jane 使用动态的三层系统：对违规者处以信用评分处罚，将滞纳利息重新分配给表现良好的借款人，并将违约贷款拍卖给收款机构。这种转向数据驱动的执法，摆脱了静态保险，但依赖于准确的评分和有效的收款。

机遇和影响

3Jane 的数据驱动承销和更广泛的借款人池可能会将 DeFi 的覆盖范围扩展到机构之外，从而根据实时现金流和数据（而不是静态抵押品）创建信贷流。然而，这些机遇伴随着风险：借款人的异质性、对外部数据的依赖以及现实世界的收款流程引入了更多以机构为中心的模型中不存在的不确定性。3Jane 的成功将取决于 3CA 算法的准确性、收款合作伙伴的表现以及其多样化的借款人基础的还款行为。

最后的想法

随着 3Jane 进入链上借贷领域，密切关注其混合信贷承销方法和动态借款人细分在实践中的表现至关重要。特别令人感兴趣的是，该协议是否能够准确地为比 DeFi 中通常服务的更广泛和更多样化的借款人基础的信贷风险定价。

随着协议的成熟，需要观察的关键领域包括：

• 违约和恢复动态： 3Jane 的三部分违约管理系统（动态信用评分、资金池内的上行重新分配和链下收款）如何在规模上有效地降低无抵押贷款风险。

• 信用风险定价： 3CA 算法对链上和链下数据的融合是否可以在保持系统偿付能力的同时，实现更具效率的信用利差压缩。

• 借款人需求和行为： 个人、小企业和链上实体在多大程度上接受 DeFi 原生系统中的无抵押借款，以及还款纪律是否反映传统的无抵押市场或引入新的动态。

• 数据和隐私实践： 基于零知识的集成在多大程度上保护了借款人的隐私，而又不影响信用评估的准确性。

如果 3Jane 的算法成功识别出有利可图的无抵押借款人，它可能会创建一个基于现金流和数据（而不仅仅是提供的抵押品）的新 DeFi 信贷部门。这样的部门将超越传统的抵押贷款模式——扩大加密信贷的定义，以包括未来收入和基于数据的贷款信号，并可能在区块链生态系统中释放新一波的资本效率和经济增长。

最终，3Jane 在实时算法信贷创建方面的实验将作为无抵押、数据驱动的信贷是否能够在去中心化金融系统中负责任地和可持续地增长的测试用例——不仅为 3Jane 的发展轨迹提供信息，也为 DeFi 的未来提供信息。

来源

• https://aave.com

• https://compound.finance

• https://messari.io/report/decentralized-lending-in-defi

• https://www.coindesk.com/tag/defi-lending

• https://truefi.io

• https://maple.finance

• https://goldfinch.finance

• https://clearpool.finance

• https://www.reflexivityresearch.xyz/

• https://exponential.fi/

• https://www.delphidigital.io/

• https://www.tlo.com/tloxp

• https://www.ftc.gov/business-guidance/resources/debt-collection-faqs

• https://www.zkproof.org/

• https://vitalik.eth.limo/general/2022/12/09/privacy.html

• https://docs.3jane.xyz/architecture/credit-underwriter/jane-score

• https://www.3jane.xyz/pdf/whitepaper.pdf

• • *

• 原文链接： pineanalytics.substack.c...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～