Panoptic 101：DeFi期权协议介绍

在这篇文章中，我们旨在解释构建 Panoptic 的原因。 我们将详细介绍它是如何工作的，并提供示例。 让我们开始吧。

链上期权 (On-chain options) 几年前首次被推出，此后，随着大量为促进交易而创建的新机制的出现，这个领域发展迅速。

然而，到目前为止，诸如

• 不令人满意的流动性提供者 (LP) 回报，
• 低效的定价，
• 少量底层资产在有限的执行价格和到期日范围内的有限流动性，
• 以及繁琐的用户体验 (UX)

等问题一直制约着采用和资本流入该领域，特别是在以太坊主网上。

在传统金融 (TradFi) 中，期权市场比股票市场占据更多的资本。 但目前加密货币的情况并非如此。 这是由于需要更多的基础设施和可用的工作产品。

事实上，加密货币期权交易与现货市场相比相形见绌。 在撰写本文时，大多数加密货币期权交易都发生在一个 中心化 交易所 (CEX) 上：Deribit。

根据 Coinglass 的数据，CEX 上比特币 (BTC) 和以太币 (ETH) 期权的未平仓合约约为 149.6 亿美元，其中 Deribit 在 2023 年 2 月 22 日的份额约为 89%。

相比之下，正如 DefiLlama 报告的那样，在同一天，所有期权协议中锁定的资产总价值 (TVL) 约为 1.6 亿美元，可用于近似未平仓合约。 根据 The Block 的数据，最大的 CEX 上 BTC 和 ETH 的平均每日期权交易量约为 12.66 亿美元（月初至今 (MTD)）。 根据 CoinGecko 的数据，这约占 MTD 交易的 BTC 和 ETH 平均每日现货交易量的 3%。

显然，链上期权领域仍在等待一个 颠覆性 的时刻，类似于为去中心化金融 (DeFi) 现货交易建立恒定函数做市商的时刻。 这启发我们开发一种无与伦比的链上期权解决方案，该解决方案将自然地解决该领域历史上一直面临的问题，并将促进链上期权的渗透。

加密期权的状态

链上期权在历史上主要通过三种不同的设计来实现：中心限价订单簿 (CLOB)、自动化做市商 (AMM) 和 DeFi 期权金库 (DOV)。 CLOB 相当容易理解。 期权由某人编写，通常以底层资产的抵押品为基础，然后由另一位支付期权编写者溢价的参与者购买。 交易通过两种方式进行：链上方式，即订单匹配和交易结算发生在区块链上；混合方式，即订单匹配发生在链下，而交易结算发生在链上。

• 相比之下，期权 AMM 和 DOV 是自动期权编写。 LP 将资金存入金库，然后金库使用该资金向买家出售期权。 AMM 持续出售期权，通常是短期且接近价内 (ITM) 的期权。
• 与此同时，DOV 每周对每周到期的期权进行批量拍卖，并且对专业的链下做市商来说是极度价外 (OTM) 的期权。

从根本上讲，这些解决方案都无法促进有效的期权市场。 AMM 很少能够回购期权，因此，买家会被锁定在他们的头寸中直到到期，而 DOV 出售的期权无法被普通交易者访问——这是一个必要的特性。

有趣的是，市场参与者已经开始降低隐含波动率 (IV)，以预期 DOV 每周的拍卖，迫使 DOV 出售定价过低的期权。 通过研究 2021 年 9 月至 2022 年 9 月的小时 1 周 ETH-USD 平值 (ATM) IV 数据，Paradigm 表明，当 DOV 通常进行拍卖时，周五左右的 IV 平均比前 24 小时低 4 个波动率。 这大约转化为 1 周 10 delta 看涨期权错失的 5.4% APY 收益。

换句话说，如果拍卖没有被市场抢先，DOV LP 可能 在 2021 年 9 月至 2022 年 9 月期间额外赚取约 5%。

除了高效的定价外，流动性可以说是期权协议最重要的方面。 传统上，协议通过排放来提高 LP 回报，从而引导资本。 随着排放的减少，资金流向其他地方，因为 LP 面临着很高的机会成本，并且回报变得不令人满意。 链上 CLOB 的设计固有地分散了流动性，而 CEX 提供了更好的交易体验。 这再次阻止了交易者使用基于 CLOB 的协议，从而阻止了额外的流动性迁移到系统中。

与此同时，为大多数 AMM 和 DOV 提供流动性是有问题的，因为 LP 无法预先知道他们的资金将用于哪些执行价格和到期日，这意味着他们无法有效地对冲他们的头寸。 来自更自动化策略的平均回报无法弥补 LP 正在承担的风险，因为 LP 不断面临着无限的下行风险，以换取适度、有限的上涨空间。 一些协议已经开始对 delta 对冲 LP 头寸以缓解这个问题，但由于持续对冲通常维护成本很高，因此导致了较高的接受者费用。

Panoptic 通过在 Uniswap v3 流动性池之上构建期权来规避上述问题以及更多问题，从而使用户可以铸造永续期权，而永不到期。

要了解该协议的关键机制，让我们首先检查一下在 Uniswap 上提供集中流动性从根本上意味着什么。

提供集中流动性还是出售期权？

将流动性部署到 Uniswap v3 池需要 LP 指定一个价格范围，在此范围内，已部署的资金在池中处于活动状态。 相比之下，以前的 Uniswap 版本通过在所有可能的价格之间均匀地分配流动性（即从零到无穷大）来运作。 v3 更新的最初目的是提高资本效率并让用户对其流动性头寸进行精细控制，但新系统也无意中生成了流动性头寸，这些头寸有效地模仿了两种类型期权头寸的收益：现金担保看跌期权（出售看跌期权并同时留出足够的现金以按执行价格购买标的资产）和备兑看涨期权（出售已经拥有的标的资产的看涨期权）。 由于 看跌-看涨期权平价，这两种类型的头寸具有相同的收益图。

收益概况源于以下事实：v3 LP 可以通过在当前价格之外的特定范围内提供单一资产作为流动性来创建范围订单。 当价格在该范围内移动时，所提供的资产会沿着平滑函数与池中的配对资产进行交换。 价格范围可以任意选择，并且由“刻度 (ticks)”定义，在范围内发生的每笔交易都会产生费用。 通过将范围缩小到价格 K 处的单个刻度，当现货价格超过 K 时，所提供的资产会立即与配对资产完全交换。这复制了现金担保看跌/备兑看涨期权的收益，具体取决于为现货价格的哪一边提供流动性。

为了具体化这个想法，让我们通过 ETH-DAI 池来看一个例子，即 ETH 是基础资产，而 DAI 是报价资产。 假设一个 LP 在现货价格上方一个刻度的范围内向池中提供基础资产。 只要现货价格保持在刻度以下，则该头寸将包含 100% 的基础资产，但一旦现货价格超过该范围，则基础资产将完全与报价资产交换。 这复制了基础资产的备兑看涨期权收益。

相反，如果 LP 在一个刻度的范围内提供报价资产，则当现货价格高于该范围时，该头寸将包含 100% 的报价资产。 当现货价格降至所选刻度以下时，报价资产将完全与基础资产交换。 这复制了基础资产的现金担保看跌期权收益。 值得注意的是，Uniswap 不允许在低于现货价格的范围内提供单边基础资产流动性，因为随着现货价格下跌，流动性池需要更多的报价资产而不是基础资产。 相同的逻辑阻止 LP 在高于现货价格的范围内为报价资产提供单边流动性。

LP 范围订单收益函数，不包括交易费用，因为范围的宽度减小。 这里，为 ETH 提供了单边流动性

由于这些收益是从流动性池通过 LP 代币获得的，因此与传统期权存在一些差异。

• 首先，期权没有到期日，并且基础资产会自动通过交易活动进行转换。

• 其次，可以使用 Black-Scholes 模型推导出传统期权的价格，从而推导出卖方收到的溢价。

简而言之，价格取决于当前的现货价格、到期时间和隐含波动率。 相比之下，Uniswap LP 从底层流动性池获得交易费用。

这些费用可能与期权溢价有关。

如前所述，当现货价格进入他们选择的范围时，LP 会产生费用。 当范围的宽度是一个刻度时，可以假设价格不会在该刻度范围内停留很长时间，因此，溢价实际上基于两个因素：

• 价格经过单个刻度的次数

• 以及底层池的费率。

LP 备兑看涨头寸在 2,500 美元处具有单刻度范围所获得的溢价

换句话说，一个人可以通过 Uniswap v3 LP 头寸收集的溢价金额没有上限。

因此，所有 Black-Scholes 模型都失效了，因为到期的概念不存在。

Panoptic 加入战斗

总而言之，向 Uniswap v3 池提供流动性类似于卖空期权。

反转流动性头寸会产生理论上的多头期权收益。 但是，实施一种允许从 LP 头寸借贷的结构是不可行的，因为每个 Uniswap 头寸都是唯一的且不可替代的。

这就是 Panoptic 的用武之地。

该协议通过在生态系统参与者之间转移流动性来创建类似期权的收益，同时收取佣金以促进交易。 如果一个交易对有一个 Uniswap v3 池，Panoptic 可以在该交易对上创建一个期权市场。 这与 CEX 和以前的期权协议形成鲜明对比，后者目前仅提供少数白名单交易对的期权。

Panoptic 部署的机制自然地解决了其他 DeFi 期权促进者一直在努力解决的许多问题。 正确且高效地定价期权对于许多链上 CLOB 和期权 AMM 来说一直具有挑战性，而 DOV 则遭受链下做市商和金库存款人之间的激励不一致之苦。

由于 DOV 没有用于卸载库存的二级市场，因此它们受到将期权拍卖给最高出价做市商的限制。 价格发现效率低下，因为买家的数量有限，导致期权定价过低。

与此同时，期权 AMM 和 CLOB 利用经过大量修改的 Black-Scholes 模型来推导价格。 这是有问题的，因为区块链技术尚未得到充分发展，无法有效运行这些计算密集型方程式。

不准确的定价会引入有毒流动，即可以更精确地在链下定价期权的接受者会利用定价过低的期权，从而以 LP 为代价为自己创造利润。 为了解决这个问题，协议已经开始引入越来越复杂的模型和补偿机制，这些模型和补偿机制可能会解决一个问题，但通常会引入另一个问题。

相比之下，由于 Panoptic 的期权建立在 LP 代币之上，因此定价与路径相关，并且不需要 Black-Scholes 模型。 利用 Black-Scholes 定价的协议的另一个低效率是它们对 预言机 (oracles) 的依赖。 预言机容易受到价格操纵，并且不适合低流动性、长尾代币。 Panoptic 的设计使其能够准确地定价具有 Uniswap v3 流动性的任何代币上的期权，从而完全规避了对预言机的需求。

Panoptic 的生态系统包括三个主要参与者：流动性提供者，他们的资金被期权卖方利用，并从借出他们的资金中获得收益；期权卖方，他们存入抵押品并使用它从 LP 借入资金，通过向 Uniswap v3 池提供集中流动性来创建空头期权；以及期权买方，他们存入抵押品以支付卖方的潜在溢价，并移除期权编写者部署到 Uniswap v3 池的资金，从而创建多头头寸。 值得注意的是，必须由卖方通过 Panoptic 来编写特定的期权，然后才能开立多头头寸。

但是，由于头寸是可替代的，因此多头头寸的规模不必与已售期权的规模相符。 相反，期权可以按部分购买。 如果交易者想要购买尚未提供的期权，他们可以通过将具有低基本费用的交易发送到内存池来创建购买信号。 这种设计将在未来进一步完善。 然后，通过将买家的订单与其交易捆绑在一起，期权卖方可以增加他们自己和 Panoptic LP 的回报。

换句话说，如果对低供应期权的需求很高，则当供应增加时，LP 和期权编写者都可以受益。

Panoptic 的生态系统及其高亮显示的参与者

通过分离 LP 和期权卖方，Panoptic 创建了具有明确定义的风险和回报概况的角色，这些角色适合不同的市场参与者，从而提高了资本效率、灵活性和各个级别的投资者之间的机会可用性。 如果 Panoptic 生态系统中有足够的资本，其参与者可以随时提取资金。

该协议还通过两种机制确保 LP 和卖方头寸具有流动性：

• 首先，买家移除的可用流动性越多，他们支付的溢价就越多。 这阻止了买家耗尽大部分可访问的资本。

• 其次，为了释放流动性，任何用户都可以强制执行或关闭远离其范围的多头期权头寸，只需支付少量费用。 当期权远离其范围时，它不会为卖方产生费用。 这也意味着期权或远期 OTM 或 ITM；因此，买家通过进一步持有期权本身获得的收益非常少。

与 Panoptic 相比，期权 AMM 和 DOV 将 LPing 和期权出售捆绑在一起，通常导致 LP 资本的流动性不是很高。 这是因为资金通常会被锁定在金库的时期内，以确保与未偿还负债相关的风险得到公平分配。

Panoptic 生态系统中的每个角色都受到不同的激励，以吸引用户和资本加入该协议。 LP 可以获得一个简单的流程，以赚取低风险的被动收益。 期权卖方可以获得廉价杠杆，并且与在 Uniswap 上提供流动性相比，UX 得到了简化。

此外，除了在编写的期权上赚取溢价（与 Uniswap LP 费用相当）之外，卖方还可以积累抵押品的收益。 期权买家还可以轻松地利用他们的头寸，并支付与他们在 Black-Scholes 定价期权上平均支付的相同溢价，但他们的头寸更加灵活。

换句话说，Panoptic 期权以与传统替代品相同的价格为买家提供更多的效用。

Panoptic 期权的配方

要了解 Panoptic 如何通过 LP 代币创建类似期权的收益，让我们回到 ETH-DAI 流动性池示例：

• 首先，期权卖方借入由流动性提供者存入 Panoptic 的资金。 在这种情况下，K 的报价资产 (DAI) 在 K（< 现货价格 S）处以单刻度范围提供给 Uniswap 池，从而创建 ETH 的短期 OTM 看跌头寸，执行价格为 K。

• 之后，期权买家可以从 Uniswap 池中移除流动性，以抵押品为代价，并将其转移到 Panoptic 的池中，从而创建 ETH 的长期 OTM 看跌头寸，执行价格为 K。如果期权保持 OTM，则买家可以通过简单地将 K 的报价资产移回 Uniswap 池来关闭期权，而无需任何成本。 相反，如果期权是 ITM，则买家可以通过向 Panoptic 提供 1 个单位的基础资产 (ETH) 来执行期权，以取回 K 的报价资产。换句话说，当现货价格低于执行价格时，看跌期权保证买家可以以 K DAI 的价格出售 1 ETH，而不管 ETH 的价值在 DAI 方面有多低。 另一方面，要关闭 ITM 头寸，期权卖方通过提供 K 的报价资产从 Panoptic 中移除执行价格 K 处的 1 个单位的基础资产。换句话说，当现货价格低于执行价格时，期权卖方有义务以 K DAI 的价格购买 1 ETH，而不管 ETH 的价值在 DAI 方面有多低。

• 请注意，此过程完全建立在现金担保看跌头寸之上，该头寸是在为现货价格以下的报价资产提供集中流动性到 Uniswap 流动性池时创建的。 或者，如果期权编写者想要铸造已经是 ITM 的 ETH 看跌期权，则编写者通过从 Panoptic LP 借入基础资产并将其作为集中流动性提供到现货价格之上的 Uniswap 池中来复制备兑看涨期权收益。

• 毫不奇怪，买家通过将提供的流动性移回 Panoptic 来进入长期 ITM 看跌头寸。

通过在 Panoptic 和 Uniswap v3 流动性池之间移动报价资产来创建空头和多头 OTM 看跌头寸

即使将基础资产在现货价格之上提供给 Uniswap 池类似于备兑看涨期权策略，但仅凭该过程无法创建普通空头看涨期权头寸。

相反，Panoptic 利用交易对与其倒数对应方之间的关系。 从根本上讲，在 ETH-DAI 池中，基础资产的看跌头寸与在交易对倒转时，即在 DAI-ETH 池中，基础资产的看涨头寸相同。

因此，在 ETH-DAI 池中，执行价格为 K (= ETH/DAI) 的 ETH 看涨期权与在 DAI-ETH 池中，执行价格为 1/K (= DAI/ETH) 的 DAI 看跌期权相同。 通过在 1/K 的单刻度范围内（< 1/S < S < K）提供报价资产（此处为 ETH）来创建 DAI 的空头看跌期权（ETH 的空头看涨期权），即与先前描述的过程相同，但交易对已倒转。

最后，重要的是要重申，Panoptic 流动性提供者拥有部署到底层 Uniswap 池的资金，而期权卖方/买家仅仅是重新分配资金。

当期权买家从 Uniswap 池中移除资金时，它会被转移到 Panoptic 流动性池。 这确保了协议可以访问重新分配的资金，并实现抵押不足的期权编写。

永续期权的优势

是什么使永续期权如此特别？

在 LP 代币之上创建永续期权的一个关键优势是流动性不会 分散。 由于不存在固定的到期日或预先指定的溢价，因此同一底层交易对的所有期权编写者都出售执行价格相同的期权合约。 Panoptic 可以被认为是 Uniswap v3 头寸的虚拟流动性管理器。

期权买家和卖方在其交易过程中，有助于在各种价格下重新定位流动性。 这种设计非常有利，因为链上期权流动性目前非常有限，并且大多数解决方案只能提供具有短期到期日的少数底层期权。

因此，Panoptic 将促进链上期权的采用，因为它们可以更可靠地用作风险管理工具等。

永续期权相对于传统替代品的另一个优势是能够通过更改其范围来更改期权的收益概况，从而更改 Greeks。 换句话说，Panoptic 期权编写者并非被迫在上面介绍的单刻度范围内部署流动性；通过其 UI，该协议鼓励用户编写宽度 >5% 的期权。 例如，执行价格 (K) 为 100 且宽度 (W) 为 10% 等同于一个范围，下限约为 91，上限为 110，即期权的宽度受以下限制：

K1+W 和 K⋅(1+W)\frac{K}{1+W} \text{ and } K\cdot(1+W)1+WK​ 和 K⋅(1+W)

Panoptic 期权的溢价规模取决于现货价格与期权范围的接近程度，这意味着 Panoptic 期权的价格与路径相关。

当范围的宽度为单刻度时，每次现货价格超过范围时，期权的价格都会上涨。 相比之下，当范围的宽度增加时，当现货价格在范围内时，期权的价格会上涨。

增加期权的宽度意味着当现货价格在范围内时，卖方每个刻度赚取的费用更少。 这是因为提供的流动性分布在更广泛的区域，这导致每个刻度积累费用的资本减少。 但是，扩大范围自然会增加期权累积费用的概率；因此，继续扩大期权的范围也可以平滑期权价格随时间推移的增长速度。

可以表明，Gamma 描述了给定现货价格变化的情况下，期权的 delta（给定标的变化情况下，期权价值的变化）的变化率，可以通过扩大头寸的范围来限制期权，这反过来消除了 Pin Risk，即当期权的价格在期权即将到期时，现货价格位于或非常接近执行价格时，期权卖方面临的不确定性。

展示了 Panoption 的 Delta 和 Gamma Greeks 的行为方式

期权的宽度可与传统期权的到期时间相媲美。 增加宽度相当于出售期限较长的期权，而宽度为单刻度的期权类似于距到期时间不到一小时的传统期权。

简单来说，到期时间很远的传统期权的价格函数在执行价格处是平滑的，因为期权的价格由时间价值组成。 随着期权接近其到期时间，时间价值会降低，并且价格函数开始收敛到执行价格处的扭结，因为标的物对期权价格的影响会增加。

由于 Panoptic 期权和传统期权之间的关系，Panoptic 期权的编写者可以通过更改期权的宽度轻松调整其头寸的 Greeks，这在出售期权时实现了前所未有的灵活性。

Panoptic 期权的宽度与传统期权的到期时间之间的关系

如前所述，建立在 LP 代币之上的期权没有到期日，因此它们的价格无法通过传统的 Black-Scholes 模型推导出来。

因此，Panoptic 开发了一种新颖的、无预言机的定价概念，称为 流式溢价 (streaming premium)。

Panoptic 期权的价格从零开始，并根据现货价格与期权范围的接近程度，在每个区块增长。 换句话说，期权的价格行为类似于 Uniswap LP 赚取费用的方式。 流式溢价正式对应于不断地对期权的 theta 进行积分，theta 是期权价值随时间的变化，即时间价值。

虽然 theta 的 Black-Scholes 表达式遵循高斯分布，但流式溢价模型在上限和下限（期权的范围）之间使用矩形函数。 使用矩形函数近似高斯分布可以推导出通过赚取的费用获得的“类似期权”的隐含波动率。

假设零无风险利率和标的资产现货价格不是恒定的，则可以通过将 theta 积分到标的资产的随机价格路径（任何随时间不确定变化的变量都遵循一个随机过程，此处为价格）来推导出看涨期权的价格。

为了具体化这个想法——由于我们知道过去某个时间期权价值的变化，最终来自现货价格，因此对现货价格的路径进行积分会告诉我们期权价值在特定价格路径上变化的净额。

考虑流式溢价的另一种方式是将其视为一系列不断到期的期权，这些期权在每个时间步长累积溢价，其中溢价取决于期权的 theta。 当现货价格远离执行价格（期权的范围）时，theta 很小（零）。 这是因为该期权要么毫无价值，要么“价值最大”，具体取决于该期权是看涨/看跌期权，以及现货价格是否低于/高于执行价格。 因此，时间对期权价值的影响是最小的，并且根据流式溢价，不累积任何费用。 当执行价格在期权范围内时，情况恰恰相反。

由于 Panoptic 期权的价格取决于现货价格在期权范围内的时间，因此从逻辑上讲，可能会出现一些极端的结果：

• 首先，如果现货价格从未进入期权的价格范围，则该期权将不花费任何费用。
• 其次，如果现货价格在期权范围内存在很长一段时间，则期权溢价将会增加，并且可能比 Black-Scholes 溢价大几倍。
• 有趣的是，当通过基于几何布朗运动（一种随机过程）的蒙特卡罗模拟进行估计并利用 7 天的持有期/到期日时，Panoptic 期权的平均值会收敛到 Black-Scholes 价格。 但是，Panoptic 期权（Panoption）的价格分布非常广泛，这是有道理的，因为期权费可以是从零到极高的任何值。

从实际的角度来看，流式溢价模型很有吸引力。 它使可以构建新的金融产品，并且应该改变交易者对出售期权的看法。

Panoption 编写者没有押注于市场定价过高的隐含波动率，而是预测波动率会保持在一定范围内。 即使期权是永续的，理性的卖方也会优化他们重新平衡头寸的频率，以最大程度地提高其与路径相关的费用。

如果做得准确，如前所述，出售 Panoptic 期权的溢价可能会大大超过 Black-Scholes 期权的溢价。

通过资本效率提高投资回报率

从历史上看，期权协议要求卖方发布全部抵押品。

一些协议最近针对特殊情况引入了抵押不足的做法。 相比之下，其他协议则开发了复杂的机制，试图通过重用作为抵押品发布的资本来提高资本效率。

相比之下，Panoptic 将通过使用内置杠杆来实现抵押不足的期权，其保证金账户抵押品要求与传统金融机构制定的要求相似。 期权卖方可以编写名义价值（即重新分配到 Uniswap 池的流动性数量）约为其抵押品余额五倍的期权。

此外，Panoptic 可以通过将多个期权组合到一个 ERC1155 代币中来创建定义风险的头寸，从而降低抵押品要求。 在同一池中对最多四个不同的期权进行编码的信息使该协议可以轻松计算一组相互关联的期权的抵押品要求。 这在创建具有风险定义概况的多头期权头寸时尤其重要，即使每个单独的期权都可能面临无限的损失。

抵押品可以被视为账户的购买力，指的是可用于进行交易的资本。 在 Panoptic 上铸造期权将会降低账户的购买力，具体取决于以下因素：

1. 期权的名义价值，

2. 标的资产的价格，以及

3. 与交易标的资产相关的风险

（1）和（2）相当简单，而（3）是通过在铸造头寸时查看 Uniswap 池的利用率来评估的。

这背后的逻辑是，如果对资产的需求很高，则将会有很多的交易活动，并且大多数流动性将无法获得。 流动性降低意味着交易者更难以对市场变化做出反应，这增加了这些特定池的风险。 因此，提高高利用率池的抵押品要求有助于降低与交易标的资产相关的风险。

随着期权从 OTM 转变为 ITM，卖方的抵押品要求会增加，从 20% 开始，并且移动使得它始终高于在某个时间点支付期权所需的资金量。 为了确定账户是否具有偿付能力，Panoptic 会计算并添加每个账户头寸的抵押品要求。 然后，将总抵押品要求与存入的抵押品金额进行比较。

执行价格为 K 的空头看跌期权的抵押品要求与 ITM 金额的比较

在 Panoptic 生态系统中还有第四个参与者，直到现在才提到。 即，清算人通过清算抵押品余额低于保证金要求的账户来确保协议的健康。

通过清算一个头寸，清算人可以获得奖金，该奖金由执行价格和当前价格之间的距离以及支付期权所需的资金量来确定。 清算通过利用被清算人的抵押品来执行 ITM 期权并向清算人支付费用来执行。 清算系统的目标是激励 Panoptic LP 也充当清算人，因为一个健康的清算系统意味着该协议的流动性池永远不会遭受损失。

Panoptic 的清算系统和明确定义的生态系统角色实现了抵押不足。 LP 可以安全地自动赚取资金收益，而期权卖方的抵押品要求被最小化，因为他们可以利用该协议的流动性池。

此外，所利用的资本始终可以被该协议访问，因为它保留在 Panoptic-Uniswap 生态系统中，这意味着不会累积任何不良债务。 与传统使用的链上模型相比，这些都是巨大的改进，并且 Panoptic 已经在努力进行大量的全新实施，以 进一步提高该协议的资本效率。

由于传统的期权协议将 LP 和期权卖方头寸捆绑在一起并依赖 Black-Scholes 定价，因此这些协议很难构建一个适当的保证金系统，从而允许用户承担杠杆头寸。

因此，Panoptic 期权提供了前所未有的资本效率，使该协议的用户可以获得比期权领域其他任何地方更高的投资回报率。

总结

到目前为止，低流动性以及低效和不安全的定价，阻碍了链上期权的大规模应用。

Panoptic 旨在改变这一点，同时引入以前不可能实现的机制。永续期权非常灵活，服务于广泛的市场参与者，从可以使用该协议以新颖方式对冲风险的成熟交易者，到想要承担大量风险的交易者。由于期权几乎可以在任何资产上创建，并且流动性得到巩固，Panoptic 定位良好，可以建立一个高效的期权市场。

Panoptic 旨在促进可组合性，并通过扩展期权前沿，成为期权领域的领先协议。

在永续期权领域仍有很多值得探索的地方，我们的团队正在努力创建一个能够最大化 Panoptic 用户效用的产品。

我们的目标是通过构建出色的 UX/UI 并实现定价合理且具有高度资本效率的期权，来超越每种投资者类型的期望。

我们的测试网计划于今年晚些时候启动——我们再激动不过了！

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