DEX 与 CEX：你需要了解的 - CoW DAO

DEXes vs. CEXes: 你需要知道的

随着加密货币的发展，用户面临的选择也越来越多——其中最大的选择是，你愿意信任谁（或什么）。中心化交易所 (CEXes) 提供便利、托管和合规性——但往往以牺牲隐私和控制为代价。 相比之下，去中心化交易所 (DEXes) 将缰绳（和责任）交到用户手中，偏爱自主权而非易用性。

这不仅仅是一个技术上的岔路口——这是一个哲学上的岔路口。 随着 DEX 从笨拙的界面和浅薄的流动性演变为更智能、以意图驱动的系统，界限变得模糊。 一种新的交易愿景正在出现：将用户放在首位，抛弃中间人，并从头开始重新构想安全性、隐私性和效率。

在本文中，我们将分析为什么 CEX 与 DEX 的区别比以往任何时候都重要——加密货币的未来可能根本不需要你选择任何一方。

中心化交易所 (CEXes)：传统门户

中心化交易所 (CEXes) 是加密货币世界中老式银行的版本——由单一机构运营的数字平台，负责处理你的交易并持有你的资产。 当你注册并存入资金时，你不仅仅是在使用交易所——你还在信任它来保管你的加密货币。 你不持有密钥； 他们持有。

在底层，CEX 在传统的订单簿上运行，通过快速的链下系统匹配买单和卖单。 翻译：在幕后处理之前，你的交易不会在区块链上显示。 当然，它速度极快——但也并不透明。 你获得了速度，但牺牲了透明度和控制权。 像任何中心化设置一样，这一切都取决于一个运营商不犯错误（或被黑客攻击）。

用户的优势

CEX 提供了几个引人注目的优势，吸引了广泛的用户群，特别是那些刚接触加密货币领域的用户：

• 用户友好的界面： CEX 的设计通常非常注重简单性和可访问性。 其直观的界面易于初学者浏览，提供类似于传统在线经纪平台的熟悉体验。

• 更高的流动性： 通过在一个中心位置聚合来自广泛用户群的大量订单，CEX 通常拥有更高的流动性。 这使得用户可以更轻松地快速且以稳定的价格执行交易，从而最大限度地减少价格滑点。

• 广泛的资产产品： 许多 CEX 提供广泛的加密货币和多样化的交易对，以满足各种投资兴趣，并允许用户访问广泛的数字资产市场。

• 高级交易功能： 对于更有经验的交易者，CEX 通常提供复杂的交易选项，例如保证金交易、期货合约和期权，从而实现更复杂的交易策略。

• 客户支持： 与去中心化平台的一个显着区别是传统客户支持服务的可用性。 用户通常可以联系以获得有关帐户问题、资金恢复或一般平台查询的帮助。 尽管越来越多的 DEX 现在提供类似的服务。

• 法币集成： CEX 是传统货币的关键入口和出口，为直接法币到加密货币和加密货币到法币交易提供广泛的支持。 这种易于转换对于进入或退出加密货币市场的用户来说是一个主要的吸引力。

• 监管保证： 许多信誉良好的 CEX 遵守既定法规并在健全的监管框架内运营。 这种合规性通常为用户提供一种安全感和信任感，因为这些平台受到监督。 然而，这种感知的安全性和信任感与强制性的了解你的客户 (KYC) 验证流程直接相关，在这种流程中，便利性和合规性直接以牺牲用户隐私和匿名性为代价，而隐私和匿名性是加密货币社区中许多人的核心原则。

劣势和内在风险

尽管 CEX 具有优势，但也存在显着的劣势和内在风险：

• 安全风险： 作为在中心化钱包中持有大量用户资金的中心化平台，CEX 容易受到黑客攻击和盗窃。 它们的中心化性质创建了单点故障，这意味着一次成功的入侵可能导致重大的用户损失，过去发生的许多备受瞩目的黑客事件证明了这一点。 这不仅仅是一个操作上的缺陷，而是其设计的系统性后果。

• 缺乏隐私 (KYC)： 大多数 CEX 为遵守法规而要求的强制性 KYC 验证流程会损害用户的隐私和匿名性。 个人身份与交易活动密不可分，对于在加密货币领域优先考虑隐私的用户来说，这是一个重大问题。

• 对中心机构的依赖： 用户必须充分信任中心化交易所，才能安全地管理他们的资金并维持平台的稳定性。 这引入了交易对手风险，因为用户依赖于交易所的诚信和运营稳健性。

• 潜在的停机时间和限制： 由于维护、技术问题或监管干预，CEX 可能会遇到停机时间。 此类中断可能会限制用户在关键市场时刻访问其资金和交易活动。

• 监管问题： 虽然监管提供了保证，但它也可能限制用户交易的方式，对基于地理位置或特定资产类别的交易施加限制。

DEX 是解决这些问题的方法吗？

去中心化交易所 (DEXes)：赋予用户自主权

去中心化交易所 (DEXes) 取消了中间人，让用户可以直接进行加密货币交易，从钱包到钱包。 没有第三方网关。 没有手把手教学。 只有代码、合约和控制——全部由区块链提供支持。

这一切的核心是什么？ 自我托管。 在 DEX 上，你持有你的密钥，你控制你的资产，你决定何时以及如何交易。 没有中心化平台来保管你的资金——也没有人会“以防万一”冻结你的帐户。

由于没有单一实体负责，DEX 本质上是无需许可且抗审查的。 任何拥有钱包和互联网访问权限的人都可以加入——无需 KYC、无需国界、无需银行家批准印章。

当然，用户体验可能有点粗糙，是的，你承担了更多的责任。 但对于那些重视自主权而非便利性的人来说，DEX 不仅仅是工具——它们是一种哲学立场。 这是关于按照你自己的方式进行交易，在一个旨在将权力掌握在应有位置的系统中：即用户。

DEX 用户的优势

DEX 为优先考虑自主性、隐私和安全性的用户提供了一套引人注目的优势：

• 自我托管： 用户始终保持对其数字资产和私钥的完全控制，从而消除了将资金委托给中心化托管人相关的交易对手风险。 这种直接控制是去中心化精神的基石。

• 匿名/隐私： DEX 通常不要求用户完成了解你的客户 (KYC) 验证流程。 这允许用户保留他们的匿名性和隐私，因为他们的个人身份与其交易活动无关。

• 降低安全风险： 通过消除单点故障并防止用户资产存储在中心化位置，DEX 显着降低了大规模黑客攻击和盗窃的可能性，而这些黑客攻击和盗窃经常困扰 CEX。 这种基本的设计选择将主要安全负担从平台本身转移到单个用户。 虽然这消除了中心化黑客攻击的风险，但也需要更高水平的用户复杂性，才能管理私钥和理解区块链交互，因为个人错误可能导致资金的不可逆转损失。

• 无需许可的交易： DEX 使任何人都可以参与交易，而无需面临身份验证要求或地域限制等障碍。 这种开放访问培养了一个更具包容性和全球性的交易环境。

• 访问 DeFi 和更广泛的资产范围： DEX 提供与各种去中心化金融 (DeFi) 服务的直接交互。 它们通常也比中心化平台更早地列出新的和实验性的 Token，为用户提供访问新兴项目和多样化投资机会的途径。

• 通常较低的交易费用： 虽然网络（Gas）费用是一个考虑因素，但由于没有中介机构且运营成本降低，DEX 协议收取的交易费用通常低于中心化交易所。

DEX 的劣势和挑战

尽管传统的 DEX 具有显着的优势，但它们也存在几个可能影响用户体验和效率的挑战：

• 初学者的复杂性： DEX 通常具有更复杂的用户界面，并且需要更深入地了解区块链交易、钱包管理和浮动的 Gas 费用。 与 CEX 提供的简便体验相比，这使得它们对初学者不太友好。

• 较低的流动性： 通常，与中心化交易所相比，DEX 的流动性往往较低。 这可能导致价格滑点增加——交易的预期价格与实际执行价格之间的差异——以及交易执行速度减慢，特别是对于较大的订单或不太受欢迎的 Token。

• 缺乏客户支持： 在没有中心机构运营的情况下，没有专门的客户支持来协助解决资金丢失、交易失败或其他问题。 这将解决问题和恢复资金的责任完全放在用户身上。

• 有限的法币集成： 大多数 DEX 不支持直接的法币到加密货币交易，要求用户首先通过 CEX 或其他方式获取加密货币，然后才能在 DEX 上进行交易。

• 更高的费用（有时）： 虽然协议收取的交易费用可能较低，但用户始终负责与链上交易相关的网络（Gas）费用。 在网络拥塞期间，这些 Gas 费用可能会变得高得令人望而却步，使得小型或频繁的交易在经济上不可行。

下表总结了 CEX 和 DEX 之间的基本权衡。 

DEX 架构的多样化世界

但是去中心化交易所的格局并非像你在 CEX 世界中看到的那样是单一的。 存在多种架构模型，每种模型都具有促进交易的独特机制。 了解这些模型对于理解新一代 DEX 带来的创新至关重要。

自动化做市商 (AMMs)

当 Uniswap 在 2018 年发布其协议时，AMM 颠覆了传统交易——自那时以来，它们一直是主要的 DEX 模型。 AMM 不使用订单簿来匹配买家和卖家，而是依赖于流动性池：由用户（称为流动性提供者 (LP)）提供的 Token 填充的金库。 这些 LP 投入等值的两种 Token，作为回报，获得 LP Token，这些 Token 让他们获得一部分交易费用。 仅仅存放你的资产就能获得不错的回报。

AMM 中的价格发现由数学驱动，而不是由做市商驱动。 大多数使用恒定乘积公式 (x * y = k)，该公式会根据池中的供需自动调整 Token 价格。 它简单、优雅，最重要的是——在链上工作，在链上，传统的订单簿会太慢并且太昂贵而无法运行。

AMM 不仅仅是聪明——它们是必要的。 早期的区块链无法支持复杂的订单匹配，AMM 为 DeFi 提供了实际运行所需的持续、无需信任的流动性。 但这种设计有一个问题：价格滑点和套利机会。 保持池运行的同一算法也会创建与中心化交易所的价格差距——这是 MEV 提取者的成熟场所。 套利交易者确实有助于调整价格，但他们也在这个过程中从 LP 和普通用户那里吸走价值。

AMM 领域的名人

• Uniswap - OG。 仍然是通用 AMM 的基准。

• PancakeSwap - Uniswap 的币安智能链 孪生兄弟； 相同的模型，不同的操场。

• SushiSwap - 最初是 Uniswap 的一个分支，现在正在扩展到质押、收益耕作等领域。

• Curve Finance - 专为稳定币交换而构建。 考虑低滑点、高流动性以及 DeFi 中相当于紧密的价差。

• Balancer - 允许 LP 在单个池中混合和匹配多个 Token，就像具有 DeFi 氛围的指数基金。

但这里有一个很大的问题：流动性碎片化。 由于有 130 多个 DEX 在那里——都在开辟自己的利基市场——流动性分散在各处。 这意味着更多的滑点、更多的交易失败，以及对普通用户来说更令人沮丧的体验。 进入 DEX 聚合器，它们的工作是引导你的交易通过混乱的局面，以获得尽可能好的交易。

基于订单簿的 DEX

基于订单簿的 DEX 的运作方式更类似于传统交易所，在传统交易所中，买单和卖单在中心订单簿内实时匹配。 此模型通​​常将订单簿分为“买入”方（买单）和“卖出”方（卖出单），从而向交易者提供有关市场深度和价格水平的关键信息。

在去中心化网络上实施订单簿可以采用两种主要形式：

• 链上订单簿： 在此模型中，每个订单及其匹配过程都直接存储在区块链上并直接执行。 这提供了完全的透明性和不变性，因为所有交易都是可公开验证的。 但是，这种方法可能明显较慢并且会产生更高的 Gas 费用，因为与订单簿的每次交互都需要进行区块链交易。

• 链下订单簿： 为了缓解链上订单簿的速度和成本限制，许多 DEX 使用链下模型，其中订单在中心化服务器或协议上进行管理和匹配，但最终的交易结算发生在区块链上。 这种混合方法提供更低的费用和更高的性能。 示例包括基于 0x 协议构建的平台，该协议维护一个用于管理和匹配的链下订单簿，以及 dYdX，它使用链下订单匹配和链上结算的混合架构。

无论订单簿是链上还是链下，其核心机制都涉及匹配引擎：一种复杂的算法，负责配对兼容的买单和卖单。 在识别出合适的匹配项后，智能合约会自动在买方和卖方之间转移资产，从而无需中介机构。

DEX 聚合器的崛起

去中心化交易所的快速增长导致 DeFi 生态系统中出现了显着的流动性碎片化。 因此，用户在各个平台上进行交易时，经常面临滑点增加、定价不佳和交易失败的问题。

DEX 聚合器通过跨多个流动性来源路由交易来解决此问题。 这些平台会自动搜索跨各种 DEX 和流动性池的最有效的交易路径，帮助用户访问最优惠的价格，而无需手动检查每个协议。

主要示例包括 1inch、Matcha 和 ParaSwap，它们都聚合流动性以提高执行质量。 然而，虽然聚合器增强了价格发现和用户便利性，但由于提交交易的公共性质和缺乏保护机制，传统模型仍可能使用户面临 MEV（最大可提取价值）风险，例如 抢先交易 和 三明治攻击。

这种持续存在的漏洞推动了向更强大和用户友好的交易基础设施的演变。

基于意图的 DEX：DeFi 交易的新范式

基于意图的 DEX 代表了去中心化交易的下一个阶段。 这种模式不需要用户定义交易的每个细节（例如，Token 路径、数量、滑点等），而是允许用户仅指定期望的结果——他们的意图，例如“在特定条件下将 Token A 换成 Token B”。

提交后，求解器网络会竞争以尽可能有效的方式满足意图，从而优化价格、Gas 使用和 MEV 保护。 执行逻辑是抽象的，从而降低了最终用户的复杂性，同时保持了链上结算和用户托管。

基于意图的模型的关键优势包括：

• 改进的用户体验： 用户在意图级别进行交互，而不是在交易级别进行交互

• 捆绑交易： 复杂的、多步骤的操作可以作为单个操作执行

• 增强的隐私： 在执行之前，意图保持私有，从而降低了抢先交易的风险

• 更高的效率： 求解器竞争可确保最佳执行路径

通过将用户想要实现的目标与如何实现目标分离，基于意图的 DEX 提供了一种灵活、安全且以用户为中心的交易方法，该方法符合去中心化的原则，同时克服了 DeFi 用户体验和安全性方面的历史局限性。 这也是 CoW 协议(CoW Swap 的支柱)的核心所在。

在下一节中，我们将深入探讨我们基于意图的生态系统的机制。

求解器和批量拍卖的作用

基于意图的生态系统建立在两个相互关联的支柱之上：求解器和批量拍卖。

求解器

这些是关键参与者，类似于专业的做市商或优化器，他们竞争以实现用户的意图。 当用户签名并共享意图时，他们会授予求解器权限，以找到满足指定约束的最有效的计算路径。

求解器可以从广泛的来源访问流动性，包括去中心化和中心化交易所、场外交易 (OTC)，甚至私人做市商，从而确保了用户的深度流动性并最大限度地减少了滑点。 激励求解器在成本和速度方面提供尽可能最佳的交易执行，因为他们竞争以获得结算交易并为此收取费用的权利。

提供最多“盈余”的求解器：超出用户请求金额的额外价值，会被选择来执行订单。 至关重要的是，求解器承担潜在 MEV 攻击 带来的所有价格风险，从而保护用户免受这种形式的剥削。

批量拍卖

用户的意图不会单独执行，而是在特定时间段内分组到“批次”中。 一旦批次中的新订单关闭，求解器就会提交他们提出的用于执行该批次中所有交易的“解决方案”。 确定整个批次的最优和盈余最大化解决方案的求解器赢得结算这些订单的权利。 这种批量拍卖机制提供了几个关键优势：

MEV 保护

批量拍卖能够实现“统一清算价格 (UCP)”，这意味着如果在同一批次中对同一 Token 对进行多次交易，则所有这些资产将以每次交易的相同市场价格清算。 这种统一性使得区块内的交易顺序变得无关紧要，从而有效地削弱了 MEV 机器人 重新排序交易以获取利润的能力。

需求巧合 (CoWs)

批量拍卖带来的一个独特好处是能够识别和执行“需求巧合 (CoWs)”。 当同一批次中的两个或多个用户对同一 Token 对具有相反的交易意图时，就会发生这种情况（例如，一个想用 ETH 换取 USDC，另一个想用 USDC 购买 ETH）。

这些交易可以在点对点之间进行匹配，绕过外部流动性池和相关费用。 这种机制被认为是执行 DeFi 交易的最便宜、最安全的方式之一，因为它完全避免了链上流动性池，从而防止了 MEV 攻击。

保证价格执行

批量拍卖还强制执行“以太坊最佳买价和卖价 (EBBO)”，确保提供的结算价格至少与用户可以直接从 自动化做市商 (AMM) 获得的最佳链上价格一样有利。

基于意图的交易的主要优势

意图、求解器和批量拍卖的结合为用户带来了一系列强大的优势：

• MEV 保护： 通过在执行之前保持交易意图的私密性，并利用具有统一清算和 CoW 机制的求解器，基于意图的系统大大降低了 MEV 风险，例如抢先交易和三明治攻击——对于用户安全和价值保全来说是一个主要的胜利。

• 最佳价格执行： 求解器竞争以使用链上和链下流动性来完成每笔交易，从而确保用户获得最优惠的价格。 任何因执行优于预期而产生的盈余都会返回给交易者，而不是协议。

• Gas 效率： 批量拍卖和点对点 CoW 消除了 LP 费用，并降低了 Gas 成本。 用户还可以用出售 Token 支付 Gas 费和避免交易失败的费用——无需在钱包中保留 ETH。

• 降低滑点： 优化的路由和点对点匹配降低了滑点和价格影响，特别是对于大型或低流动性交易，从而提高了整体执行质量。

• 高级订单类型： 意图支持超出简单交换的复杂订单，包括限价单、TWAP 以及可编程策略——从而轻松实现灵活、复杂的交易。

你知道哪个产品将所有这些组合到一个超级简单的界面中吗？ CoW Swap！ 了解我们如何帮助改善每个人的 DEX 生态系统。

CoW Swap：基于意图的 DEX 的领导者

CoW Swap 已成为基于意图的 DEX 领域的领先创新者。 其独特的架构和持续的创新直接解决了去中心化交易的核心挑战，为用户提供了卓越的体验。

下面我们将探讨这些功能是什么，以及 CoW 协议 如何使这一切成为可能。

CoW 协议 的独特架构和创新

CoW 协议 用作元 DEX 聚合协议，充当与所有其他自动化做市商 (AMM) 和 DEX 聚合器集成的批量结算层。

基于意图的模式

CoW 协议 的核心是其基于意图的模式。 用户不是直接执行原始链上交易，而是签署一条“交易意图”消息，指定他们想要的资产和数量。 这种将执行委托给专业求解器的方式允许进行各种优化，而这些优化对于直接链上交易是不可能的，从而提供了灵活性和效率。

强大的求解器竞争

CoW 协议 拥有一个强大的活跃求解器网络，目前有超过 29 个求解器，他们不断竞争以找到用户订单的最佳执行方式。 这种竞争环境确保用户始终获得最佳价格和全面的 MEV 保护。 值得注意的是，在领先的基于求解器的 DEX（如 UniswapX 和 1inchFusion）中，CoW Swap 保持了最去中心化的求解器市场结构，其中两个做市求解器占据了 UniswapX 超过 90% 的交易量。 求解器的这种去中心化有助于建立一个更具弹性和公平的交易环境。

批量拍卖 & 需求巧合(CoWs)

这些机制是 CoW 协议 运行的基础。 用户订单被收集到批次中，然后通过求解器之间的拍卖进行结算。 这种批量处理能够实现“需求巧合 (CoWs)”，其中同一批次中相反的买卖订单可以直接点对点匹配。 这种直接匹配绕过了传统的流动性池，从而大大节省了 Gas 费用和流动性提供商费用，并且固有地提供了 MEV 保护。

MEV 拦截器

CoW DAO 还支持 MEV Blocker，这是一个专门用于保护用户交易免受最大可提取价值 (MEV) 攻击（如抢先交易和三明治交易）的 RPC 端点。 除了保护之外，MEV Blocker 还利用订单流拍卖为用户提供交易后退款。 MEV Blocker 处理的交易量比其现有竞争对手 Flashbots Protect RPC MEV-Share 多 72%，并且已与 Uniswap、Brave 和 Rabby 等主要钱包安全集成。

CoW AMM

为了解决为流动性提供商 (LP) 解决关键问题，CoW AMM 是一种新型的自动化做市商，从头开始构建，以保护 LP 免受“损失与再平衡”。 当流动性池中Token的价值由于市场价格变化而出现偏差时，LVR 就会发生，通常会导致 LP 赚取的钱少于他们简单地在池外持有其Token时所赚取的钱。 CoW AMM 通过为 LP 捕获套利价值并保护其免受 MEV 机器人的侵害来修复 LVR，从而使提供流动性的潜力更有利可图和稳定。

CoW Hooks

这项创新功能允许用户将任何以太坊操作或一组操作与 CoW 协议 上的订单配对，并将整个序列作为单个交易执行。 这使得可以执行复杂的、多步骤的操作，例如及时地取消投资 Token 以进行交易、在出售之前提取空投, 在交换后将资金桥接到Layer2解决方案, 偿还债务, 或自动增加 LP 头寸。 如果序列成功，用户可以从出售Token中支付 Gas 费用，并且整个序列以每个步骤都能够执行为条件，从而确保原子性。

程序化订单

CoW 协议的程序化订单框架 允许用户仅使用一个签名即可批量部署有条件的交易意图。 这些基于智能合约的订单可以由特定的链上条件（例如价格、交易量、余额、时间）触发，从而实现复杂交易策略，高级订单类型（如止损和获利），产品组合管理，甚至DAO操作的自动化。

CoW Swap 的 时间加权平均价格 (TWAP) 功能将大型订单分解为较小的块，以便随着时间的推移执行以减少滑点和市场影响，这是使用此框架构建的。

CEX vs. DEX？ 为何不两者兼得？

在加密货币中，选择中心化交易所 (CEXes) 还是去中心化交易所 (DEXes) 长期以来意味着选择一方：便利还是控制。 CEX 提供速度、流动性和支持——但以托管、隐私和暴露于中心化风险为代价。 DEX 提供自我托管、匿名性和抗审查性——但通常要求用户应对复杂性、低流动性和最少的支持。

CoW Swap 重新定义了这种权衡。 作为最大的基于意图的 DEX 聚合器，CoW Swap 通过让用户说明他们想要做什么——而不是如何做，从而简化了DeFi 。 无需微观管理滑点、Token路径或执行步骤。 一个具有竞争力的求解器网络处理繁重的工作，确保跨链上和链下流动性来源的最佳价格。

核心是 Coincidence of Wants (CoWs) 机制：一个点对点匹配引擎，可降低 Gas 成本并绕过 LP 费用——同时通过批量拍卖提供行业领先的 MEV 保护。 它是高效、无需信任的交易，而无需放弃性能。

对于高级用户，CoW Hooks 和 Programmatic Orders 解锁可定制的策略和无缝的多步骤交易——同时抽象出区块链的复杂性。

CoW Swap 不仅仅是另一个 DEX——它是一个新标准。 通过将类似 CEX 的效率与真正的 DeFi 原则相结合，它提供了一种安全、经济高效且真正直观的用户体验。 交易的未来不是中心化的或去中心化的。 它是意图驱动的，而 CoW Swap 正引领着这一潮流。

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• DeFi 入门：去中心化金融综合指南

• 了解以太坊的 RPC 端点

• 何时交换和何时 TWAP

• 了解跨链 MEV

• 什么是 MEV 机器人，它们如何赚钱？

• 原文链接： cow.fi/learn/dexes-vs-ce...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～