深入解析去中心化交易所（DEX）

解析去中心化交易所（DEXs）

引言

Diatomix 团队正在与 Algorand 网络上的 DEXs、流动性提供者和社区合作，开发他们的解决方案。Diatomix 将专注于创建一个能够抵御下行风险、对冲无常损失、易于与 DEXs 集成并推动 Algorand 生态系统采用的产品。该产品将使流动性提供者在向资金池贡献资本时，能够通过一步操作对冲他们的仓位。

DEXs 是区块链和智能合约技术的关键应用。以太坊通过将智能合约连接到网络界面，普及了智能合约，允许创建去中心化应用（dApps）。这些 dApps，包括 DEXs，可以复制金融服务，如借贷和资产交换，而无需依赖中心化组织提供流动性。

要理解 DEXs 的运作机制，我们必须首先审视传统金融中交易所的运作方式。

为什么做市对理解 DEXs 至关重要？

做市是通过匹配资产的买卖双方来维持金融市场流动性的过程。大型金融机构，如中央银行、商业银行和交易商，通过向市场注入流动性来充当做市商，并从每笔交易中抽取一小部分利润。这确保了市场上有足够的流动性，并允许资产在价值没有显著变化的情况下快速交换。这对于高度可互换的货币市场尤为重要，因为国家货币可以轻松地转换为等值的其他单位。这与房地产等可互换性低的资产形成鲜明对比，因为它们具有独特性。做市商在外汇市场中扮演着至关重要的角色，外汇市场是世界上最大的金融市场，价值 24 万亿美元，日交易量为 6.6 万亿美元。没有做市商，即使是货币市场的运作也会变得不那么顺畅。这是探索去中心化交易所时需要理解的一个重要概念。

去中心化交易所（DEXs）——‘需求’

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中心化交易所（CEXs）提供了方便快捷的加密货币交换方式，通常与主流支付系统链接，具有高流动性。然而，它们也充当托管钱包，持有用户的私钥，使其容易受到黑客攻击和政府封锁的影响。去中心化交易所（DEXs）则提供了更高的安全性，允许用户保留对私钥的控制权，但问题在于它们如何在没有做市商的情况下提供足够的流动性。

去中心化交易所（DEXs）如何运作？

去中心化交易所（DEXs）是托管在智能合约区块链上的 dApps，例如以太坊、Solana、Avalanche 和 Fantom。DEXs 的主要优势在于，用户可以直接连接到其他交易者，而无需做市商的干预，并且可以直接连接到非托管钱包，如 Trezor、MetaMask、Trust Wallet、Ledger 等。

DEXs 主要通过两种技术实现其目的：

1. DEX 订单簿

做市商通过订单簿为中心化交易所提供流动性，订单簿是买卖订单的电子列表。交易者可以发出市价单或限价单。在去中心化环境中，DEXs 在没有中心化做市商的情况下难以维持流动性，并且由于透明的链上数据，可能存在抢跑交易（front-running）问题。链下订单簿可以避免这个问题，但也可能容易被加密鲸鱼操纵。DEXs 通过非托管钱包实现匿名性，这可以是一个优势，但也使得防止市场操纵变得困难。

一些广泛使用的带有订单簿的 DEXs 包括：

(1) dYdX

(2) Loopring Exchange

(3) DDEX

(4) ViteX

(5) Binance DEX

2. 自动化做市商（AMM） DEXs

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去中心化交易所（DEXs）使用自动化做市（AMM）协议，用基于智能合约的流动性池取代传统订单簿。这些池子吸引流动性提供者（LPs）锁定他们的资产供他人交易，从而从每笔交易中获取分成。这种去中心化系统激励 LPs 充当做市商，并提供更稳定的流动性。

去中心化交易所（DEXs）中使用的自动化做市（AMM）协议有一个缺点，称为滑点，即交易者进入市场的价格与执行订单之间的价格差异。加密货币市场的波动性可能导致价格大幅波动，从而产生更高的滑点，尤其是在较小的流动性池中。为了抵消这一点，流动性池需要足够大，在 Uniswap 的情况下，至少需要比总订单量大 100 倍才能将滑点保持在 1% 以下。这些池子还面临流动性不足的问题，流动性提供者（LPs）还面临无常损失（IL）的问题。

IL 发生在一个交易对中的一种代币比另一种代币经历更高的波动性时。当流动性提供者将代币存入流动性池时，其价格波动会导致损失，但如果代币价格恢复到原始水平，这种损失只是暂时的。为了防止 IL，向稳定币对提供流动性是一种简单的解决方案，如 DAI/USDC 或 USDT/USDC，这些稳定币对消除了波动性。

一些最知名的 AMM DEXs 包括：

(1) Uniswap

(2) Bancor

(3) SushiSwap

(4) Balancer

(5) Gnosis

(6) Curve

3. 聚合 DEXs

去中心化交易所聚合器结合了多种协议，汇集了来自不同 DEXs 的流动性，降低了滑点风险并提供低交易费用。这些平台的功能类似于价格比较网站，甚至访问来自中心化交易所的流动性，同时仍然使用非托管钱包。两个广泛使用的 DEX 聚合器包括 1inch 和 DeversiFi。

结论

尽管 DEXs 通过允许用户保留对其私钥的控制权提供了更高的安全性，但在没有中心化做市商的情况下，它们难以维持流动性。DEXs 使用自动化做市（AMM）协议和 DEX 聚合器来汇集来自不同来源的流动性并提供低交易费用，但仍面临滑点和无常损失等挑战。尽管存在这些挑战，DEXs 为那些寻求更高安全性和对其资产控制权的人提供了一个有吸引力的替代方案。

请参阅以下链接，了解 Diatomix 的其他文章：

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无常损失 \ \ 避免无常损失的策略\ \ medium.com

传统衍生品 \ \ 从期货到掉期——它们在传统金融中如何运作？\ \ medium.com

DeFi 衍生品 \ \ 永续掉期如何用于对冲？\ \ medium.com

• 原文链接： medium.com/diatomix-comm...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～