在陈词滥调的交易所市场动态中，混合交易所设计

主要收获

• 交易体验是所有加密活动中最根本的体验和最频繁的事件。

• 然而，大多数加密资产交易的（中心化）交易所不支持以无需信任的方式进行交易，也不符合基于容错系统的加密技术理念。te

• 交易所的基础设施必须支持可靠的交易方法，建立像 Cube.Exchange 这样的 HEX（混合交易所）可以很好地坚持这一理念，同时提供无缝的交易体验。

1. 加密货币交易需要加密原生基础设施

人们出于各种原因使用和交易加密资产。有些人将其视为一种投资工具，许多人将其视为一种创新的金融技术，还有一些人将其视为一种超越互联网的通信工具。无论出于何种原因，关键在于，通往加密资产采用和利用的漏斗顶端是“交易体验”。在加密领域，它提供了在可靠网络上完全数字化和交换价值的想法，交易既是根本的加密体验，也是最常发生的事件。

然而，我们需要重新审视这些交易是否像加密领域的设计所期望的那样以“无需信任的方式”进行。交易是最频繁的事件这一事实，意味着最多的资产集中在这些交易发生的场所。

尽管声称加密技术是一种容错系统，旨在通过解决对单点故障的担忧来增强稳定性，但我们越来越发现自己为了方便而损害了加密的本质。因此，我们目睹了许多不幸的事件，无论大小，分配给交易所的资产被管理不善或被盗。

鉴于加密行业无限的潜力，如果我们乐观地认为它将继续吸引越来越多的不同群体的兴趣，未来将有更多的人持有加密资产。这些资产将流入链上环境并得到有机利用，从而扩大加密的采用。

为了稳定地建立这个漏斗，并为了行业的有机增长，至关重要的是：1）交易所，作为获取加密资产的初始点，并且可以有机地连接链上和链下环境，必须从根本上拥有值得信赖（无需信任）的交易基础设施，并且 2）在这种基础设施之上，必须构建增强交易体验的其他要素——例如资产多样性、每种资产的充足流动性和更好的价格发现。 这确保了交易者可以以期望的价格快速交易他们想要的资产 - 上图中的支柱代表了加密货币交易所为了实现这两个目标应该考虑的主要因素。

2. 混合交易所能够最好地提供加密货币交易体验

然而，建立一个同时满足所有这些条件的交易所并非易事。说明这一挑战的一个主要例子是 2022 年 FTX 的逐渐崩溃。FTX 是当时全球第二大中心化加密货币交易所（CEX），它管理不善，并且不适当地核算公司资产和客户存款，通过 FTX 创始人 Sam Bankman-Fried 创立的对冲基金 Alameda Research 将其用于贷款和投资。这凸显了交易所透明运营以及支持客户直接管理其资产（即自我托管）的关键重要性。

此案例中另一个有趣的观点是，尽管由于这种情况，对去中心化交易所（DEX）的兴趣暂时激增，但 CEX 的使用很快恢复到以前的水平。这表明交易者要么发现 DEX 的交易体验明显不足并选择不使用它们，要么他们最终更喜欢 CEX 更熟悉和更方便的交易体验，重视价格发现和资本效率等方面的优点，而不是安全性和透明度*。

* 加粗 这个概念被称为“ 交易所不可能三角 。”交易所不可能三角是指交易平台在同时实现以下三个特征中的两个以上时面临的困难：可扩展性、去中心化和资本效率。

能够支持无需信任的交易体验的交易所应该占据更大的主导地位，以消除潜伏在整个行业中的不健康风险，但是，如果交易者选择不牺牲其交易体验的选择，那么剩下的方法就是设计一种新的市场结构，该结构不断发展以满足用户的需求。

以这种方法构建的交易所被称为“混合交易所（HEX）”，并受到新的关注。HEX 基础设施的核心是执行一系列链下订单匹配等交易逻辑，并进行将交易记录和余额上传到链上的结算。这样，它的目的是利用 CEX 和 DEX 的优势（或减轻各自的缺点）。

当然，“HEX”这个术语在整个行业中仍然是一个相对陌生的概念，并且对其定义尚未达成一致共识。例如，有些人可能会将交易所称为 HEX，仅仅是因为它允许将非托管钱包与 CEX 集成，或者因为它提供集成来自 CEX 和 DEX 的订单簿的体验，以增强价格匹配算法。这些可能是 HEX 的一部分，但正如前面提到的，考虑到交易加密资产的整个过程应该以无需信任的方式运行的前提，将提供这种有限功能的交易所标记为 HEX 似乎有些不合适。

3. 案例研究：Cube.Exchange 如何从头开始构建

3.1 Cube.Exchange 简介

来源: Cube.Exchange

根据 HEX 的上述定义，Cube.Exchange 在基础设施设计方面脱颖而出，成为最完善的交易所。Cube.Exchange 的特点是链下订单匹配系统和由 MPC 技术驱动的链上结算。它的创建愿景是“为所有类型和规模的交易者构建一个合规的交易所”。顾名思义，HEX 需要来自加密和非加密领域的各种专家，涵盖技术和监管方面。Cube.Exchange 的创始成员非常全面，包括来自 Solana 和传统金融部门的关键基础设施开发人员，以及数字资产和法规方面的资深人士。Cube.Exchange 建立在交易速度、安全性和透明度的核心原则之上，旨在提供值得信赖的交易环境和机构级的交易体验。

3.2 Cube.Exchange 的结构

Cube.Exchange 的结构与传统交易所不同，因为它基于 HEX。为了帮助你更好地理解每个组件，让我们首先简要回顾一下 Cube.Exchange 上的交易流程。

1. 通过 OpenAI 创建一个 Cube 客户端帐户；将来会支持其他身份验证方法。

2. 完成 KYC 流程。

3. 用户生成一组分布式密钥，这些密钥构成了 MPC Vaults 的所有权，以及名为“Guardians”的实体，它们负责在链上结算交易历史。

4. 将资产存入 MPC Vaults 中的 MPC（多方计算）钱包，并在中心化撮合引擎上下达所需资产的订单。

5. 当订单在中心化限价订单簿上匹配时，相应的订单会反映在 MPC Vaults 中的余额中。

6. 在订单经过 Guardians 验证后，它会发布在名为 CubeNet 的结算层上。

7. 结算层以特定时间间隔计算收集到的结算，并使用阈值签名方案（TSS）直接转移资金，以便根据净结算将资金适当地分配给各自的交易者 - 如果净结算过程未在 48 小 时内完成，如果用户已向 Guardians 提供密钥份额，则可以协助用户从其 MPC Vaults 中转移资金。

8. 一旦完成交易的签名共享，结算层会将这些交易提交到每个区块链。

9. （提取资产的过程与步骤 5-6 类似。）

3.2.1 可扩展性和即时终结性

Solana App Chain 和 Web2 技术栈

上述交易流程中，存款/取款期间法定货币联动、KYC/AML 流程、匹配引擎逻辑、多链支持、账户管理等关键前端功能所需的过程主要使用传统 Web2 技术栈的组合在链下实施。同时，托管和支付层与此堆栈分离，并通过称为 Solana Permissioned Environments(SPE)* 的单独Solana Virtual Machine (SVM) 模块作为应用链实现。这种双层结构至关重要，因为它允许交易所以无需信任的方式处理每笔交易，同时确保即时确定性，从而保持交易者无缝的交易体验。

\* 目前，Cube.Exchange 结算到比特币、以太坊、狗狗币、莱特币、Bittensor、Solana，几乎任何比特币分叉，并计划在未来支持更多 Layer 1 网络。

同时，通过 SPE 构建的结算层可确保 Solana 主网的交易处理性能，同时允许自定义技术堆栈的所有方面，以最适合协议要求。这包括共识机制、验证器集、开发框架、gas 策略以及用于法规遵从的详细业务逻辑。与其他采用类似设计的交易所或协议相比，这可以带来卓越的性能。

3.2.2 自我托管、安全性和透明度

Guardians 和 MPC Vaults（带账户管理）

在上述结构中，使 Cube.Exchange 能够安全地保护用户资产的最强大元素是 MPC Vaults 和 Guardian 网络的引入。

首先，用户与 Guardians 启动 DKG（分布式密钥生成），以无需交易对手，无需信任的方式共同创建 MPC Vault。DKG 的每个参与者最终都会收到生成的私钥的“分片”。这允许用户任意定义批准钱包交易或使用某些分片激活帐户恢复选项所需的碎片数量。如上面的交易流程所示，Cube.Exchange 以 MPC Vaults 的形式实施 MPC 技术来管理用户的资金。这确保了交易所的核心功能（例如交易和资金提取）可以安全地执行。

Cube.Exchange/ 还支持通过 MPC Vaults 解决用户部分密钥共享被盗或丢失的情况。当此类事件发生时，用户可以在 Cube.Exchange 上报告。然后，损失信息将披露给 Guardian Council，并启动 KYC 等流程以重新验证用户的身份。成功完成此过程后，将为用户生成新的密钥共享或新的 MPC Vaults。在后一种情况下，额外的密钥共享将分发给 Guardians 和 Cube.Exchange。用户的数字资产也会从之前的 MPC Vaults 转移到新的 MPC Vaults。

Guardian Council 负责参与用户交易结算和账户管理的几乎所有方面。他们有权阻止用户尝试提取资产，或者在用户参与非法活动并且其账户因某种原因受到 Cube.Exchange 限制的情况下冻结 MPC Vaults。目前，Guardian Council 包括 Solana Foundation、Everstake、Triton One、JuicyStake 和 Kiln*。每个 Guardian 都有权获得净交易费用的 5% 作为每次净结算事件的最低保证金额。

\* 成为 Guardian Council 成员的资格可以在 Cube.Exchange litepaper 中找到。

3.2.3 法规遵从

此外，Cube.Exchange 严格执行用户的 KYC 流程，以访问平台上的所有功能。为了使其服务在更多司法管辖区合法运营，Cube.Exchange 计划遵守法规并获得必要的许可 - 截至今年年初，Cube.Exchange 已满足相关要求或持有波兰、加拿大和澳大利亚等国家/地区的许可证。

3.3 用于增强交易体验的其他关键功能

来源：Cube.Exchange

如前所述，Cube.Exchange 成功地结合了 DEX 和 CEX 的优势，特别是依赖于强大的 HEX 基础设施，该基础设施支持立即完成交易。因此，它正在增加各种功能，以确保交易体验不会落后于 Web2 交易所，包括改进的 UX/UI、增强的资本效率和更好的价格发现。

Gorilla Jump 和 King Maker

来源：Cube.Exchange

• 通过预设包括首选条款的参数，一键自动买卖资产的算法。

Bundles

来源：Cube.Exchange

• 加粗 使用户能够交易根据特定标准分组在一起的各种资产集合，从而促进对特定资产类别的有效和可扩展的投资。

Depth-chart trading & Equalizer

来源：Cube.Exchange

• 加粗 提供对市场状况的透明洞察，有助于更好的价格发现。

社区忠诚度奖励系统

来源：Cube.Exchange

• 用户可以根据他们在平台内的活动赚取积分，这些积分可以兑换为 各种奖励，包括来自已列出代币奖励池的分配。

开发者和交易者的 API 访问权限

• 加粗 该平台提供一个 API，允许在 Cube.Exchange 基础设施上开发各种工具和应用程序。

3.4 挑战与考虑

与其他行业内成熟的交易所相比，Cube.Exchange 的正式推出时间不到六个月。在这个早期阶段，Cube.Exchange 面临着几个关键的挑战和考虑因素。

首先，确保用户忠诚度至关重要。Cube.Exchange 必须与已经建立的 CEX 和 DEX 平台直接竞争。HEX 的概念相对较新，人们通常不愿离开他们习惯的交易所。此外，对于普通的小投资者来说，与感知到的收益相比，在 HEX 上进行交易所需的概念和程序可能看起来复杂且令人生畏。

其次，实施服务的区域的本地化也是一个重要的考虑因素。这里的本地化意味着在某个特定国家/地区推出服务时，要彻底考虑法律法规、语言、文化、趋势，甚至是登录方法。特别是，法规可能因国家/地区而异，因此 HEX 必须根据目标市场灵活地调整其运营，并准备好处理由此过程产生的持续复杂性和运营成本。

此外，快速列出热门资产并不断以充足的流动性支持它们至关重要。鉴于加密货币行业对趋势的敏感性，与其他主要交易所相比，拥有充足的流动性和多样化的资产范围是可以相对容易利用的竞争优势之一。

最后，持续管理资产类型是一个关键因素。与任何 CEX 一样，HEX 负责根据其自身特定标准列出和下架代币，因此交易者必须信任他们的决定。Cube.Exchange 应努力通过透明地披露可靠的资产上市政策来与用户建立信任。

4. 何时是 HEX 的最佳时机？越快越好！

自比特币问世以来，已经过去了近 16 年，比特币标志着区块链技术的兴起，自智能合约平台首次出现以来，也过去了近 10 年，智能合约平台再次让世界沸腾。观察加密技术在这个相对较短的时间内的快速发展，无论是作为一种资产集成到各种机构框架中，还是作为去中心化技术补充现有基础设施，越来越明显的是，加密技术正变得越来越熟悉我们的日常生活。

无论出现哪种情况，交易所仍然是加密资产的供需首先实现的渠道，这是一个事实。这为行业发展带来了两个重要意义 - 首先，尽管全球范围内围绕严格监管指南的讨论持续不断，但交易所开展各种针对庞大用户群的业务的能力表明，它们将继续成为最适合探索产品市场匹配度 (PMF) 的商业模式。其次，交易所在 web3 行业采用和集成到现有行业中方面，不可避免地将承担重大责任并发挥关键作用。换句话说，交易所业务不仅是一个竞争激烈的行业，也是连接链下和链上的重要领域。

目前，由于 CEX 具有优于其他交易所的访问性，因此大多数加密资产主要在 CEX 上进行交易。CEX 从根本上由单个实体管理，必须不断适应各个国家/地区之间不同的无数监管指南。这种不断调整的需求会产生巨大的经济和时间成本，尤其是在尝试实施可能与链上流程连接的创新举措时。更糟糕的是，在此持续过程中涌入的新用户很可能集中在 CEX 上，从而进一步加重其基础设施的负担。

为了创建一个更强大的漏斗，从接收加密资产到在链上利用它们，需要在加密采用的初始阶段进行创新。HEX 的设计可确保持可靠且快速的交易体验，从而为现有交易所市场内的更高效开发奠定基础。从当前的 HEX 平台和 Cube.Exchange 开始，希望 HEX 这个术语能够在这个市场上得到更广泛的认可，最终引发加密货币交易所行业动态的创新浪潮。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
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