Arbitrum 之星：GMX 去中心化永续合约交易所

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一、背景

去中心化金融（DeFi）自 2020 年“DeFi 之夏”以来迅速崛起，挑战了传统金融体系的中心化模式。中心化交易所（CEX）如 Binance、Bybit 等虽然提供了高效的交易体验，但其托管模式和不透明性带来了安全隐患，例如 2022 年 FTX 崩盘事件暴露了 CEX 的中心化风险。去中心化交易所（DEX）通过智能合约和链上交易消除了对中介的依赖，增强了用户对资产的控制力。

GMX 作为 DeFi 领域领先的去中心化永续合约交易平台，结合了 DEX 的透明性和 CEX 的高杠杆交易功能。它最初以 Gambit 交易所的形式存在，于 2021 年 9 月在 Arbitrum（以太坊二层网络）上重新推出 GMX 品牌。GMX 的目标是通过去中心化的方式提供高效、低成本、高杠杆的永续合约交易，同时保持用户资产的自托管特性。截至 2025 年，GMX 已实现超过 2770 亿美元的交易量，成为 Arbitrum 上最大的衍生品 DEX。

二、介绍

GMX 官网 gmx.io

GMX 是一个去中心化的现货和永续合约交易平台，允许用户直接从自托管钱包（如 MetaMask、Coinbase Wallet）交易 BTC、ETH、AVAX 等主流加密资产，支持高达 50x 的杠杆。GMX 的核心特点包括：

• 多链部署：运行于 Arbitrum 和 Avalanche，2025 年扩展至 Solana（GMX-Solana）
• 低费用：提供低交易费和零滑点交易，优化交易成本
• GLP 流动性池：通过社区拥有的多资产流动性池（GLP）支持交易，流动性提供者可赚取手续费
• 自托管：用户无需将资金存入交易所，资产始终保存在个人钱包中
• GMX 代币：平台的治理和奖励代币，支持质押以获取收益并参与治理
• 高杠杆：支持最高 50x 杠杆，相比许多 CEX 的 20x 更具吸引力
• Arbitrum 上 TVL 领先：根据 DeFiLlama 最新数据（截至 2025 年 6 月），GMX 是 Arbitrum 链上总锁仓量（TVL）最高的 DApp，TVL 达到 7.25 亿美元，占 Arbitrum 总 TVL 的 42%（约 17.26 亿美元）。其周交易量达 14.3 亿美元，协议费用为 141 万美元，吸引了超过 8 万个独特钱包地址在过去 30 天内交互，凸显其在 Arbitrum 生态中的主导地位

GMX 的愿景是将 CEX 的交易体验与 DeFi 的透明性和安全性融合，为用户提供一个无需信任中介的永续合约交易平台。

三、原理

GMX 的运作基于以下核心机制：

1. GLP 流动性池

GMX 使用一个多资产流动性池（GLP）来支持现货和永续合约交易。GLP 池包含稳定币（如 USDC、DAI）、主流加密资产（如 BTC、ETH）以及其他代币（如 LINK）。用户可以通过存入这些资产成为流动性提供者（LP），获得 GLP 代币作为凭证。GLP 代币代表用户在池中的份额，并自动质押以赚取交易手续费（Arbitrum 上为 70%）。GLP 池的特点包括：

• 无常损失保护：与传统 AMM 不同，GLP 池通过动态资产再平衡减少无常损失
• 对交易者的对手方：GLP 池充当交易者的对手方，当交易者亏损时，LP 获利；反之，交易者盈利可能导致 LP 亏损
• 动态定价：通过 Chainlink 预言机和顶级 DEX 的 TWAP（时间加权平均价格）提供实时价格，降低清算风险

2. GMX V2 的 GM 池

GMX V2 引入了基于配对的 GM 流动性池，分为长仓代币（如 ETH）和短仓代币（如 USDC）。这些池通过 Chainlink 的低延迟数据流（Data Streams）获取价格，确保高效的开仓和平仓。GM 池提高了资本效率，并通过 GLV（多资产流动性保险库）动态分配流动性到表现最佳的市场。

3. 永续合约机制

永续合约是一种没有到期日的期货合约，允许交易者通过杠杆放大头寸。GMX 的永续合约特点：

• 杠杆：用户可选择 1x 至 50x 杠杆，放大潜在收益或风险
• 资金费率：为平衡多空头寸，GMX 定期在多头和空头之间收取资金费率。当永续合约价格高于现货价格时，多头支付空头，反之亦然
• 清算保护：通过 Chainlink 预言机提供准确价格，防止因价格操纵导致的不必要清算

4. 智能合约与安全性

GMX 使用智能合约处理订单管理、资金池操作和价格更新。订单由“订单管理者”（Order Managers）处理，价格由“守护者”（Keepers）根据预言机更新。GMX 的智能合约经过 ABDK Consulting 等机构审计，并通过 Immunefi 提供 500 万美元的漏洞赏金计划，增强安全性。

四、具体使用方法

以下是在 GMX 上进行永续合约交易的详细步骤：

1. 准备工作

• 创建钱包：使用 MetaMask、Coinbase Wallet 或 WalletConnect 创建一个支持 Arbitrum 的自托管钱包
• 存入资金：将 ETH、BTC、USDC 等资产存入钱包。如果资产在以太坊主网上，需通过 Arbitrum 桥 bridge.arbitrum.io 转移到相应网络
• 连接 GMX：访问 GMX 官网 gmx.io ，点击“连接钱包”，选择你的钱包并授权

2. 交易永续合约

1. 选择交易对：在 GMX 界面选择交易对（如 BTC/USD、ETH/USD）

2. 选择多空方向：

   • 点击“多头”（Long）以押注价格上涨
   • 点击“空头”（Short）以押注价格下跌

3. 设置参数：

   • 抵押品：选择用于保证金的资产（如 USDC 或 ETH）。使用 ETH 作为 ETH 多头的抵押品会增加价格敞口，而 USDC 则保持抵押品价值稳定
   • 杠杆：拖动滑块设置杠杆（1x 至 50x）。杠杆越高，风险越大
   • 订单类型：选择市价单（立即执行）或限价单（指定价格执行）

4. 检查费用与价格：确认入场价格、清算价格和交易费用（通常为 0.1% 至 0.3%）

5. 确认交易：点击“确认”开仓，交易记录将显示在“头寸”选项卡中

3. 管理头寸

• 查看头寸：在“头寸”选项卡查看活跃交易，包括未实现盈亏（PnL）
• 设置止盈止损：点击“触发”（Trigger），设置止盈或止损价格，自动平仓以管理风险
• 平仓：点击“关闭”（Close）手动平仓，收益以 USDC（空头）或对应资产（多头）结算

4. 提供流动性（可选）

• 存入资产：在“赚取”页面选择支持的资产（如 USDC、ETH）存入 GLP 池
• 获取 GLP：存入后获得 GLP 代币，自动质押以赚取手续费
• 赎回：通过燃烧 GLP 代币赎回任意池内资产

5. 质押 GMX 代币（可选）

• 购买 GMX：在 Binance、Uniswap 或 GMX 平台购买 GMX 代币
• 质押：在“赚取”页面质押 GMX，赚取 30% 的平台手续费和多倍积分（Multiplier Points），提升长期收益

五、与 CEX 的对比

以下是 GMX（DEX）与 CEX（如 Binance、Bybit）在永续合约交易中的对比：

插针现象的对比

插针（Wick）是指价格在短时间内剧烈波动，通常由高交易量或集中订单触发，形成如针尖般的价格走势，常出现在市场开盘、收盘或重大事件时。插针可能导致交易者被意外清算，尤其在高杠杆交易中。

• CEX 中的插针：CEX 的中心化订单簿模式使其容易受到大户或平台操控。例如，大额订单可能故意推高或压低价格，触发零售交易者的止损单或清算单，造成不公平损失。市场传言（如 X 平台讨论）指出，部分 CEX 可能通过内部撮合机制人为制造插针以清算头寸，尽管这缺乏直接证据。
• GMX 中的插针防护：GMX 依赖 Chainlink 预言机和顶级 DEX 的 TWAP 定价，价格数据来源于多个去中心化来源，难以被单一实体操控。链上交易的透明性进一步降低了人为插针的可能性。此外，GMX V2 的低延迟数据流（Data Streams）提高了价格更新的实时性，减少因价格波动导致的意外清算。

六、为什么 GMX 比 CEX 更适合永续合约交易？

GMX 在永续合约交易中相较 CEX 的优势主要体现在以下方面：

1. 资产控制与安全性

   • GMX 的自托管模式让用户始终控制私钥，避免了 CEX 常见的资金被盗或平台跑路风险。FTX 崩盘等事件表明，CEX 的中心化托管存在系统性风险，而 GMX 的去中心化架构消除了单点故障。

2. 透明性与公平性

   • GMX 的交易数据和智能合约完全上链，任何人都可验证，杜绝了 CEX 可能存在的暗池交易或价格操纵。Chainlink 预言机提供可靠的价格数据，减少清算风险。
   • 插针防护：CEX 的插针现象可能由大户或平台通过集中订单人为触发，损害零售交易者利益。GMX 通过去中心化的价格机制和链上透明性显著降低了插针风险，保护交易者的头寸免受恶意操纵。

3. 更高的杠杆

   • GMX 提供高达 50x 的杠杆，超越许多 CEX 的 20x 限制，为交易者提供了更大的灵活性和潜在收益。

4. 无 KYC 的隐私保护

   • GMX 无需身份验证，支持匿名交易，适合注重隐私的用户。相比之下，CEX 的 KYC 要求可能暴露个人信息，且在某些地区受到监管限制。

5. 社区治理与收益共享

   • GMX 的治理由社区驱动，GMX 代币持有者可参与决策并分享 70% 的平台手续费。GLP 提供者也能赚取交易费，形成双赢的生态。CEX 的收益主要流向平台运营方，用户无法参与分成。

6. 低费用与零滑点

   • GMX 通过 GLP 池和预言机实现零滑点交易，费用低于许多 CEX。Arbitrum 的低 Gas 费进一步优化了成本。

7. 抗审查与全球可访问性

   • 作为去中心化平台，GMX 不受地域或监管限制，任何拥有加密钱包的用户均可访问。CEX 可能因合规问题限制某些国家用户。

8. 抗插针的公平交易环境

   • 插针现象在 CEX 中可能因人为干预（如大额订单或平台撮合机制）而加剧，导致交易者意外清算。GMX 的去中心化定价机制依赖 Chainlink 预言机和 TWAP，结合链上透明性，显著降低了人为插针的可能性，提供更公平的交易环境。

9. Arbitrum 生态的领导地位

   • DeFiLlama 数据（截至 2025 年 6 月）显示，GMX 是 Arbitrum 上 TVL 最高的 DApp，TVL 达 7.25 亿美元，占 Arbitrum 总 TVL 的 42%。其周交易量达 14.3 亿美元，协议费用为 141 万美元，过去 30 天吸引了超过 8 万个独特钱包地址。这些数据表明 GMX 在 Arbitrum 上的用户吸引力和交易活动远超其他 DApps（如 Uniswap、SushiSwap），巩固了其作为领先衍生品 DEX 的地位。

七、总结

GMX 凭借其去中心化的架构、高杠杆、低费用和自托管特性，重新定义了永续合约交易的范式。它通过 GLP 和 GM 池创新了流动性提供机制，通过 Chainlink 预言机保障了价格准确性，并通过社区治理实现了公平的收益分配。DeFiLlama 数据进一步证明，GMX 是 Arbitrum 上 TVL 最高的 DApp，TVL 达 7.25 亿美元，占 42% 的市场份额，交易量和用户活跃度均领先。相较于 CEX，GMX 在安全性、透明性、隐私保护、全球可访问性以及抗插针能力方面展现了显著优势，尤其适合追求资产控制、公平交易和去中心化理念的交易者。

插针作为永续合约交易中的常见风险，在 CEX 中因中心化机制更容易被人为干预，而 GMX 通过去中心化的价格来源和链上透明性有效降低了这一风险。对于希望进入 DeFi 永续合约交易的用户，GMX 提供了一个强大而灵活的平台。但高杠杆交易需谨慎，建议新手从小额头寸开始，熟悉平台机制后再逐步增加投资。未来，随着 GMX 功能的迭代，它有望继续引领去中心化衍生品市场的发展。

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