第15章：新兴 DeFi 协议 2025

引言

译者备注：本章为译者添加

自 2021 年以来，DeFi 生态系统经历了爆炸式的创新和发展。虽然本书介绍的许多协议（如 Uniswap、Aave、MakerDAO）仍然是 DeFi 的基石，但新一代协议的出现为去中心化金融带来了新的可能性和用例。

本章将介绍几个在 2021-2025 年间（本书最初发布后的几年）崛起的几个重要 DeFi 协议，它们在各自的细分领域开创了新的范式，并对整个 DeFi 生态系统产生了重要的影响。

这些协议代表了 DeFi 的最新发展方向：

• 流动性质押 - 解决 PoS 区块链的流动性问题
• 重新质押（ReStaking） - 扩展加密经济安全性
• 收益代币化 - 让未来收益可交易
• 去中心化预测市场 - 利用群体智慧预测未来

让我们探索这些创新协议。

Lido Finance

什么是 Lido？

Lido 是一个流动性质押（Liquid Staking）解决方案，允许用户在质押以太坊（ETH）和其他 PoS 区块链代币的同时，保持资产的流动性。Lido 在 2021-2022 年以太坊转向权益证明（PoS）期间迅速崛起，成为 DeFi 领域最大的协议之一。

为什么需要流动性质押？

在以太坊的权益证明（PoS）机制下，用户需要质押 32 ETH 才能成为验证者。这带来了几个问题：

1. 高门槛：32 ETH 对大多数用户来说门槛过高
2. 资金锁定：质押的 ETH 会被锁定，无法使用
3. 缺乏流动性：质押期间无法参与 DeFi 活动
4. 技术复杂性：运行验证节点需要技术知识

Lido 通过提供流动性质押解决了这些问题。

Lido 如何工作？

核心机制

1. 质押 ETH

• 用户可以质押任意数量的 ETH（无需 32 ETH）
• Lido 将用户的 ETH 集中起来，委托给专业的验证节点运营商
• 用户立即收到 stETH（Staked ETH）代币作为质押凭证

2. stETH 代币

• stETH 是一种流动性质押衍生品（LSD - Liquid Staking Derivative）
• stETH 的价值随着质押奖励的累积而增长（rebase 机制）
• 1 stETH ≈ 1 ETH + 累积的质押奖励
• stETH 可以在 DeFi 中自由使用：
  • 在 DEX 上交易
  • 作为抵押品借贷
  • 提供流动性赚取收益
  • 参与其他 DeFi 协议

3. 质押奖励

• Lido 收集所有验证者的质押奖励
• 扣除 10% 的费用（分配给节点运营商和 Lido DAO）
• 剩余 90% 的奖励分配给 stETH 持有者

4. 解除质押

• 以太坊上海升级（2023年4月）后，可以直接解除质押
• 等待期约 1-5 天（取决于提款队列）
• 或者在 DEX 上将 stETH 即时兑换为 ETH（可能有小额滑点）

Lido 支持的区块链

除了以太坊，Lido 还支持其他 PoS 区块链的流动性质押：

• Ethereum (ETH) → stETH
• Polygon (MATIC) → stMATIC
• Solana (SOL) → stSOL
• Polkadot (DOT) → stDOT
• Kusama (KSM) → stKSM

Lido 的影响力

• 截至 2025 年，Lido 是以太坊上最大的流动性质押协议，管理着数百万 ETH 的质押，DeFi TVL 排名长期位居前三
• Lido 控制大量质押份额，也引发了中心化担忧

推荐阅读

1. Lido 官方文档
2. 什么是流动性质押？
3. stETH 的工作原理
4. Lido 治理

EigenLayer

什么是 EigenLayer？

EigenLayer 是一个建立在以太坊上的重新质押（Restaking）协议，于 2023 年推出。它允许以太坊质押者重新使用已质押的 ETH 来保护其他协议和服务，同时获得额外收益。

EigenLayer 被认为是以太坊生态系统中最重要的创新之一，开创了"重新质押"这一全新的 DeFi 原语。

什么是重新质押（Restaking）？

传统上，ETH 质押者只能：

1. 质押 ETH 保护以太坊网络
2. 获得以太坊的质押奖励

重新质押允许质押者：

1. 继续保护以太坊网络
2. 同时用相同的 ETH 保护其他服务（AVS - Actively Validated Services）
3. 获得多重收益（以太坊奖励 + AVS 奖励）

为什么需要 EigenLayer？

问题：新的去中心化服务（如预言机、跨链桥、排序器等）需要自己的安全机制：

• 构建自己的验证者网络成本高昂
• 启动初期安全性不足
• 难以吸引足够的质押者

解决方案：EigenLayer 让这些服务可以"租用"以太坊的加密经济安全性：

• 服务无需从零构建验证者网络
• 立即获得强大的安全保障
• 降低启动成本

EigenLayer 如何工作？

核心概念

1. 重新质押者（Restakers）

• 质押 ETH 或 stETH（如 Lido 的 stETH）到 EigenLayer
• 选择保护哪些 AVS（Actively Validated Services）
• 承担额外的罚没风险，换取额外收益

2. 主动验证服务（AVS）

• 需要去中心化验证的服务，例如：
  • 预言机网络
  • 数据可用性层
  • 跨链桥
  • 排序器（Sequencers）
  • 零知识证明协作网络
• 这些服务支付费用给重新质押者

3. 罚没（Slashing）机制

• 如果验证者行为不当，质押的资产会被罚没
• 重新质押者面临多个 AVS 的罚没风险
• 但可以选择性地参与信任的 AVS

EigenLayer 的创新意义

1. 加密经济安全性的可共享性

• 将以太坊的安全性扩展到各种应用
• 降低新协议的启动成本
• 创建了一个"安全性市场"

2. 资本效率提升

• 同一份 ETH 可以获得多重收益
• 最大化质押资产的利用率

AVS 生态系统示例

截至 2025 年，EigenLayer 上已有多个 AVS 项目：

数据可用性：

• EigenDA - EigenLayer 自己的数据可用性层

预言机：

• 去中心化价格预言机
• 链下计算验证

跨链桥：

• 由以太坊验证者保护的跨链桥
• 降低桥接风险

排序器：

• Rollup 排序器去中心化
• 提高 Layer 2 的抗审查性

其他：

• MEV 解决方案
• 隐私保护网络
• AI 模型验证

如何使用 EigenLayer

步骤 1：准备资产

• 持有 ETH 或流动性质押代币（stETH、rETH 等）

步骤 2：访问 EigenLayer

• 前往 https://app.eigenlayer.xyz/
• 连接钱包

步骤 3：存入资产

• 选择要重新质押的代币类型
• 输入数量并确认交易

步骤 4：选择运营商（可选）

• 委托给专业运营商
• 评估运营商的声誉和费用

步骤 5：监控收益

• 追踪以太坊质押奖励
• 追踪 AVS 额外收益
• 注意罚没风险

推荐阅读

1. EigenLayer 白皮书
2. 重新质押指南
3. AVS 开发者文档
4. EigenLayer 博客

Pendle Finance

什么是 Pendle？

Pendle 是一个收益代币化（Yield Tokenization）协议，允许用户将收益资产（如 stETH、aUSDC）拆分为本金代币（PT）和收益代币（YT），从而实现收益交易和对冲。Pendle 于 2021 年推出，在 2023-2024 年随着 LSD（流动性质押衍生品）的兴起而快速增长。

Pendle 开创了一个全新的 DeFi 类别：固定收益和收益交易市场。

为什么需要收益代币化？

传统 DeFi 收益资产（如 stETH、aUSDC）的问题：

• 收益率不固定，随市场波动
• 无法提前锁定收益
• 无法单独交易收益权
• 缺乏对冲收益率变化的工具

Pendle 解决了这些问题，创造了一个收益率市场。

Pendle 如何工作？

核心机制：收益代币化

步骤 1：资产拆分

当你存入收益资产（如 stETH）到 Pendle 时，它会被拆分为两个代币：

PT（Principal Token，本金代币）

• 代表资产的本金部分
• 到期时可以 1:1 赎回标的资产
• 类似于零息债券

YT（Yield Token，收益代币）

• 代表资产在到期前产生的所有收益
• 持有 YT 就能获得收益资产的所有收益
• 到期后价值归零

示例：

100 stETH（年化收益 4%）
    ↓ 存入 Pendle
拆分为：
- 100 PT-stETH（到期可赎回 100 stETH）
- 100 YT-stETH（获得所有质押收益）

步骤 2：独立交易

PT 和 YT 可以在 Pendle AMM 上独立交易：

• 出售 YT，保留 PT = 锁定固定收益
• 出售 PT，保留 YT = 杠杆押注收益率上升
• 购买 PT = 折价购买标的资产
• 购买 YT = 获得高收益敞口

用例解析

用例 1：固定收益

Alice 持有 100 stETH（浮动收益 3-5%）
↓
在 Pendle 拆分为 PT-stETH + YT-stETH
↓
出售 YT-stETH，获得 4 ETH（年化收益）
↓
持有 PT-stETH 直到到期
↓
结果：锁定了 4% 的固定收益

用例 2：杠杆收益

Bob 看好 stETH 收益率会上升
↓
用 100 ETH 购买 YT-stETH
↓
实际购买到 200 YT-stETH（因为 YT 以折价交易）
↓
stETH 收益率从 3% 上升到 5%
↓
Bob 获得 2 倍的收益敞口（10 ETH 而非 5 ETH）

用例 3：折价购买资产

Carol 想要持有 stETH
↓
购买 PT-stETH（通常有 2-5% 折价）
↓
以 95 ETH 购买 100 PT-stETH
↓
到期后赎回 100 stETH
↓
获得 5 ETH 的折价收益

Pendle 支持的资产

Pendle 支持各种收益资产：

流动性质押代币（LST）：

• stETH (Lido)
• rETH (Rocket Pool)
• swETH (Swell)

借贷代币：

• aUSDC (Aave)
• cDAI (Compound)

收益聚合器代币：

• yvUSDC (Yearn)
• GLP (GMX)

重新质押代币：

• eETH (EigenLayer)
• staked ETH in EigenLayer

稳定币收益：

• sDAI (Maker DSR)
• GHO

Pendle AMM

Pendle 使用定制的 AMM（自动做市商）来促进 PT 和 YT 的交易：

特点：

• 时间衰减感知（YT 随时间价值递减）
• 低滑点交易
• LP 可以赚取交易费用
• 自动做市机制

流动性提供：

• LP 可以提供 PT + 标的资产
• 赚取交易费用和 PENDLE 奖励
• 承担无常损失风险

vePENDLE 和代币经济学

PENDLE 代币：

• 总供应量：2.588 亿 PENDLE
• 功能：质押获得 vePENDLE，参与治理和收益分配

vePENDLE（投票托管 PENDLE）：

• 锁定 PENDLE（最长 2 年）获得 vePENDLE
• 功能：
  • 协议治理投票权
  • 获得协议收益分成（80% 的协议费用）
  • 提升流动性挖矿奖励（最高 2.5 倍）
  • 投票决定 PENDLE 奖励分配（类似 Curve 的 veToken 模型）

飞轮效应：

• 用户锁定 PENDLE → 获得 vePENDLE
• 投票引导 PENDLE 奖励到特定池子
• 吸引更多流动性和交易量
• 产生更多协议费用
• vePENDLE 持有者获得更多收益
• 激励更多锁定

Pendle 的市场影响

TVL 增长：

• 2023-2024 年 TVL 从数千万增长到数十亿美元
• 成为收益交易领域的领导者

创新影响：

• 开创了收益代币化赛道
• 激发了类似协议的出现
• 为 DeFi 带来了传统金融的固定收益概念

生态系统整合：

• 与主流 DeFi 协议深度整合
• 成为 LSD、重新质押等领域的重要组件
• 为收益优化策略提供工具

推荐阅读

1. Pendle 文档
2. 收益代币化解释
3. Pendle AMM
4. vePENDLE 机制

Polymarket

什么是 Polymarket？

Polymarket 是一个去中心化的预测市场（Prediction Market）平台，允许用户对真实世界事件的结果进行投注和交易。用户可以对体育、政治、经济、加密货币等各种事件的结果表达观点并从中获利。

Polymarket 于 2020 年推出，但在 2024 年美国总统大选期间爆发式增长，成为预测市场领域最大的平台，证明了去中心化预测市场的强大潜力。

什么是预测市场？

预测市场是一种允许人们交易对未来事件结果预测的市场。

基本原理：

• 为每个可能的结果创建市场
• 用户购买他们认为会发生的结果的份额
• 如果预测正确，赢得奖金
• 如果预测错误，损失投入

示例：

问题："2024年比特币会突破10万美元吗？"
选项：
- YES（会突破）- 当前价格 $0.65
- NO（不会突破）- 当前价格 $0.35

如果你认为会突破：
- 购买 100 份 YES @ $0.65 = 花费 $65
- 如果比特币突破10万，每份价值 $1
- 你获得 $100，净利润 $35
- 如果没突破，你损失 $65

市场价格 = 市场认为事件发生的概率

• YES 价格 $0.65 = 65% 概率
• NO 价格 $0.35 = 35% 概率

Polymarket 如何工作？

核心机制

1. 市场创建

• 任何人都可以提议创建新市场
• Polymarket 团队审核并批准
• 定义清晰的结算条件
• 设置市场到期时间

2. 交易

• 用户使用 USDC 购买结果份额
• 通过订单簿进行交易（类似股票市场）
• 价格由供需决定
• 可以在任何时间买入或卖出

3. 结算

• 事件结果确定后，市场关闭
• 正确结果的份额价值 $1
• 错误结果的份额价值 $0
• 用户赎回获胜份额获得奖金

4. 预言机

• 使用 UMA（Universal Market Access）协议
• 通过去中心化预言机确定结果
• 争议解决机制
• 确保公平结算

Polymarket 的技术架构

区块链：

• 建立在 Polygon 网络上（低费用、快速确认）
• 使用 USDC 作为交易货币
• 智能合约管理市场和结算

订单簿：

• 中心化订单簿（快速匹配）
• 链上结算（去中心化保证）
• 混合模式平衡性能和去中心化

钱包集成：

• 支持 MetaMask 等 Web3 钱包
• 简化的入金/出金流程
• 无需 KYC（但可能有地区限制）

Polymarket 的特点

群体智慧：聚合众多人的信息和判断 实时信息：市场价格反映最新信息 无中介：去中心化，无需信任第三方 透明、无审查：任何人都可以参与、所有交易公开 低费用：Polygon 上的低交易成本 流动性：热门市场有良好的流动性

Polymarket 的应用

1. 预测和对冲

• 对冲现实世界风险
• 例如：航空公司对冲油价

2. 信息发现

• 评估事件发生的真实概率
• 比民意调查更准确（人们会为预测付出真金白银）

3. 决策工具

• 企业利用预测市场做决策
• 评估项目成功概率

4. 投机和交易

• 基于信息优势获利
• 套利机会

Polymarket 的成功案例

2024 年美国总统大选：

• 交易量超过数亿美元
• 被广泛引用为比传统民调更准确的指标
• 吸引了主流媒体关注
• 证明了去中心化预测市场的价值

加密货币事件：

• ETF 批准预测
• 主要协议发展预测
• 成为加密社区的重要信息来源

Polymarket 的风险

信息操纵风险：大户可能操纵价格 预言机风险：结果确定可能存在争议 监管风险：预测市场在某些地区可能不合法 流动性风险：小众市场可能缺乏流动性 信息不对称：内幕信息可能给某些人优势

Polymarket vs 传统博彩

Polymarket 的影响

对预测市场的影响：

• 证明了去中心化预测市场的可行性
• 吸引了数百万用户
• 成为主流信息来源

对 DeFi 的影响：

• 展示了 DeFi 在金融之外的应用
• 连接链上和链下世界
• 吸引非加密原生用户

对社会的影响：

• 提供了聚合信息的新方式
• 挑战传统民意调查
• 促进信息市场发展

推荐阅读

1. Polymarket 帮助中心
2. UMA 预言机文档
3. 预测市场简史 (Vitalik Buterin)
4. Polymarket 博客

总结

回顾一下 2021-2025 年涌现的这些创新协议：

• Lido 解决了 PoS 质押的流动性问题，stETH 成为 DeFi 基础资产
• EigenLayer 重新质押协议，解决了新协议的安全启动成本问题
• Pendle 收益代币化和交易，解决了 DeFi 缺乏固定收益的问题
• Polymarket 去中心化预测市场，解决了信息聚合和风险对冲的问题

这些协议展示了 DeFi 的持续创新和巨大潜力。随着技术的发展和采用的增加，我们可以期待看到更多突破性的 DeFi 应用出现。

恭喜你！，这是本书的最后一节内容，你已经系统掌握了 DeFi 的基础知识， 继续学习，保持好奇心，并始终记住：DYOR（Do Your Own Research）和永远不要投资超过你能承受损失的资金。

DeFi 的未来充满无限可能，而你现在已经做好了探索的准备！🚀