稳定币的终结 — NuBits的案例

稳定币的终结——NuBits的案例

NuBits，一种2014年首次推出的稳定币，为稳定币在实践中如何运作提供了一个启示性的案例。自稳定币概念开始以来，它已经运行了超过3年，现在是Seigniorage Shares类别中唯一一个活跃的稳定币示例。嗯，基本功能可用。NuBits经历了两次大的崩溃，出现了持续的挂钩破裂。幸好我们可以从这些崩溃中获取有价值的启示。

在这篇文章中，我们将看到NuBits第一次崩溃如何展示比特币波动性（更一般来说，.crypto波动性）如何影响稳定币的需求。然后，我们将看到NuBits第二次崩溃是其不当的储备多样化的结果。

NuBits的崩溃和挂钩破裂

在2016年，NuBits的挂钩臭名昭著地破裂，并且在3个月内保持破裂。初始价格下跌发生在2016年5月26日到6月20日之间。这大约是在比特币价格在经历了6个月相对稳定后骤然飙升的同时。价格下跌的原因似乎是这样的：持有NuBits资本的人看到比特币在飙升。他们想要赶上飙升，于是大量出售NuBits以购买比特币。NuBits的挂钩无法应对大量的抛售而破裂。价格暴跌，挂钩长时间保持破裂状态。

似乎当比特币和波动的.crypto资产价格飙升时，持有稳定币的投资者会想出售以赶上这股上涨。这会对稳定币价格造成强烈的下行压力。

一月的NuBits繁荣

在 NuBits于2016年崩溃后，其市值在2017年底到2018年初之间增长了1500% 在Coinmarketcap上，从$950k涨至$1400万。考虑到NuBits的挂钩在2016年经历了长期的破裂，这一现象令人奇怪。他们的市值在多年内一直处于停滞状态，这突如其来的飙升是怎样产生的？这是简单的会计错误，还是人们突然决定NuBits实际上非常优秀？

事实证明，这一增长是真实的。然而，并不是在一天内发生的。从2016年12月底开始，人们大规模购买了数百万个NuBits。在2016年12月20日至12月28日之间，NuBits这款稳定币的价格显著高于其1美元的挂钩，当时其价格接近1.50美元（！）。

是什么导致了这一增长？当我们查看比特币价格历史时，这一切显而易见。NuBits高价时期始于比特币的“圣诞崩溃”。到12月22日，有关比特币崩溃的强烈新闻叙事开始涌现。

只要比特币的稳定性存在不确定性，人们就会不断购买大量NuBits。然后，到了新年，当比特币暂时回归正常时，大量的NuBits购买停止了。

那发生了什么呢？比特币持有者注意到比特币价格下跌，担心即将崩溃。将BTC转换为USD的过程缓慢并可能导致税收。因此，担心的比特币持有者将他们的加密资产转换为稳定币而不是现金。有些选择了NuBits。大量涌入的比特币资金使NuBits的市值翻了几倍。NuBits团队为了迎接这一需求疯狂地印刷新资金，并将其出售给比特币持有者。但由于焦虑的比特币持有者之间的需求太大，新发行的NuBits无法快速印刷，其价格被推高。

这表明，当比特币及加密市场崩溃时，资本迅速流入稳定币。

NuBits第一次崩溃带来的教训

如果加密市场是高效的，那么你可能会期待在加密熊市中对稳定币的需求增加，而在加密牛市中对稳定币价格会产生强烈的下行压力。NuBits的案例似乎证实了这一点，并且市场参与者的行为是理性的。

然而，谁能不问：所有稳定币都会遭受与NuBits相同的命运吗？它们会在加密牛市造成的下行压力下崩溃吗？

简而言之，不。

是的，在人们进入比特币飙升时，NuBits面临了很大的下行压力。但崩溃发生是因为NuBits的协议没有设计能应对这种情况。

当稳定币在需求缺乏多样化的情况下暴露于大量波动时，这种下跌会发生在多个阶段。应对这些由于缺乏多样化而导致的下行压力周期的方法是拥有大量储备，可能是流通供应的许多倍，这些储备可以迅速使用。

NuBits只有少量的、分散的储备，且不是算法控制的。它无法通过套利合约自动覆盖需求的降低并保持价格不受影响。

因此，NuBits的第一次崩溃是其设计的后果。但那么它的第二次崩溃呢？

稳定币的终结——再次

NuBits在2016年9月重启挂钩，并在今年3月21日再次出现了挂钩破裂。如今，价格在25美分左右波动，而其波动性股权代币NuShares的市值降至约100万，相比之下，NuBit崩溃前的市值约为1000万。

这第二次崩溃同样是由于储备不足造成的。储备的不足使NuBits团队无法保护NuBit价格不因轻微的需求下降而受到影响。随后，当人们注意到价格开始下跌时，大量的NuBit持有者感到惊讶和恐慌，试图退出他们的持仓。抛售的持有者进一步压低了价格，导致迅速的级联下跌。

储备为何会先前出现不足并不完全清楚。一个因素是NuBit储备是以比特币形式存储的。大部分储备是在几个月前比特币高企时创建的，当时人们大量购买NuBits。随着比特币价格的下跌，NuBits的储备价值也下跌了。

NuBits的命运似乎已经注定。即便挂钩被恢复，几乎没有人能对一个挂钩已经破裂了两次的稳定币再次产生信任。NuBits的持有者感到不满。几位持有者在论坛上表示，承诺稳定后挂钩破裂实属欺诈。他们威胁要采取法律行动。其他人对此感到失望，并转向Tether和/或TrueUSD。

NuBits崩溃的教训

从这第二次崩溃中可以提取出两个教训。

首先，不当多样化的抵押品保证了稳定币价格对抵押品资产的市场波动性。这是不幸的，因为稳定币的目标恰恰是对抗这种波动。

其次，如果一种代币被呈现为稳定币，而后挂钩破裂，持有者很可能会感到愤怒并可能采取法律行动。

总体而言，NuBits似乎是其自身设计的牺牲品：不当多样化的抵押品，更重要的是，储备用以维持挂钩的量明显不足。

尽管这一情况似乎严峻，但它可能并非如此。若NuBits的储备得以良好多样化或至少比流通市场供应要大几个倍数，其境遇可能会截然不同。

这为我们如何设计一个真正有效的稳定币提供了线索……

• 原文链接： blog.reserve.org/the-end...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～