Solana ETF时代开启

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引言

Solana 交易所交易基金（ETF）终于来了。经过数月的猜测和不断高涨的期望，美国证券交易委员会（SEC）已经批准了一系列 Solana ETF 的申请。昨天，Bitwise 的 Solana Staking ETF (BSOL) 在 NYSE Arca 上首次亮相，以 5600 万美元的首日交易量领跑所有新上市产品，成为今年最强劲的 ETF 首秀。

由于国会未能通过一项拨款法案，导致美国政府近期停摆，ETF 的审批过程因此被推迟。由此导致的 SEC 运营暂停，加上之前的延期，导致超过 150 份待定的加密货币交易所交易产品（ETP）积压，这些产品涵盖 35 种数字资产。

其中，Solana 以 23 份独立的 ETF 申请脱颖而出，成为明显的领跑者，正如 彭博的 Eric Balchunas 恰如其分地描述为 一场“土地争夺战”。

在美国市场推出如此多的 Solana ETF，标志着该网络融入传统金融的一个里程碑。与 数字资产金库（DAT）公司 类似，ETF 是区块链生态系统与传统资本市场之间的重要桥梁。它们扩大了对 SOL 的访问，吸引了新的资金流入，扩大了持有者基础，并使更广泛的投资者能够参与到网络的增长和长期上涨中。

ETF 基础

交易所交易基金（ETF）是一种投资工具，其结构为基金，持有包括股票、债券、商品或加密货币等一篮子基础资产。投资者购买 ETF 的份额，这些份额代表对基金持仓的按比例所有权，而不是直接持有资产本身。 ETF 受投资资金框架监管，提供低成本、流动性强的市场准入。

交易所交易产品（ETP）是一个更广泛的术语，包括 ETF，以及交易所交易票据（ETN）和交易所交易商品（ETC）。 ETF 是专门构建为基金的 ETP 的一个子集。简而言之，所有 ETF 都是 ETP，但并非所有 ETP 都是 ETF。

ETF 在投资者中越来越受欢迎，推动了美国市场创纪录的繁荣。目前已上市的交易所交易基金超过 4600 只，超过了美国上市公司的数量。仅在 2025 年的前九个月，就推出了 794 只新的 ETF，平均每天近 3 只新基金，资产管理公司有望在年底前推出超过 1000 只新产品。总体而言，美国上市的 ETF 目前持有 12.7 万亿美元的总净资产。

加密货币 ETF

在数字资产的背景下，加密货币 ETF 使投资者能够在无需托管、私钥或在加密货币交易所交易等复杂运营的情况下，获得加密货币的敞口。投资者可以通过传统的经纪账户买卖 ETF 份额，从而在熟悉且合规的框架内获得受监管的加密货币市场准入。

比特币 ETF

加密货币 ETF 受欢迎程度的激增始于 2024 年 1 月，当时首批美国上市的比特币 ETF 推出。此次亮相是在经历了多年的监管阻力和法律斗争之后，最终在前证券交易委员会（SEC）主席 Gary Gensler 的领导下获得批准，而当时的政府通常被认为是，充其量是持怀疑态度，往最坏的说是公开敌视加密货币行业。

自 2024 年 1 月以来，美国上市的比特币 ETF 已经吸引了 618 亿美元的累计资金流入。iShares Bitcoin Trust (IBIT) 已经成为明显的领导者，持有 804,944 BTC。根据 BlackRock 首席执行官 Larry Fink 的说法，IBIT 不仅是最大的比特币 ETF，而且还是“ ETF 历史上增长最快的 ETF”。

以太坊 ETF

美国上市的以太坊 ETF 于 2024 年 7 月推出，但与比特币相比，最初的需求有限。从 2025 年 5 月起，人们的兴趣开始加速（见下图），累计资金流入目前已达到 144.8 亿美元。BlackRock 再次通过 iShares Ethereum Trust (ETHA) 领先市场，该产品已发展成为市场主导产品，持有超过 401 万 ETH。

比特币和以太坊的美国上市 ETF 的成功表明，传统投资者对数字资产的敞口有着强烈的兴趣，而最近的监管发展进一步加速了更多加密货币 ETF 的趋势。

实物赎回

7 月，SEC 批准了加密货币 ETF 的实物创建和赎回。这一发展让加密货币持有者可以将他们的数字财富转移到受监管的基金中，而不会引发应税事件。资产是直接交换，而不是出售换取现金，让投资者可以轻松地将加密货币资产整合到由大型机构管理的工具中。

通过这种方式，加密货币 ETF 可以充当加密货币世界和传统金融世界之间便捷、具有税收效率的桥梁。波动性大的数字资产可以被视为普通的经纪公司持股，允许资产被借出、用作抵押品或通过资产规划进行转移。

通用上市标准

2025 年 9 月，SEC 批准了 现货加密货币和商品 ETF 的新通用上市标准，消除了长期存在的对其推出的监管障碍。根据新规定，ETF 发行人和交易所可以在无需漫长、逐案审查的情况下获得批准，从而将流程从 240 多天缩短至大约 75 天。

要获得资格，拟议的 ETF 必须满足以下三个关键标准中的至少一个：基础资产已经在受监管的市场交易，具有商品期货交易委员会（CFTC）监管的期货至少六个月，或者现有的 ETF 已经持有至少 40% 的资产在该加密货币中。

预计将在这些简化的通用上市规则下推出的首批 ETF 中，包括那些追踪 Solana 的 ETF。

质押

与没有启用质押的美国以太坊 ETF 不同，即将到来的 Solana ETF 浪潮将在启用质押的情况下首次亮相。以太坊 ETF 中缺少质押功能，让投资者错过了通常的 2.5-3% 的年化收益率，这使得这些产品与持有现货 ETH 或投资数字资产金库公司相比处于不利地位。

以太坊 ETF 没有人们预期的那么成功的原因之一是我们的监管机构不允许质押。

Cathie Wood

方舟投资 CEO 和首席投资官

当 SEC 发布新的指导意见 明确指出“与协议质押相关的协议质押活动不涉及 1933 年证券法第 2(a)(1) 条或 1934 年证券交易法第 3(a)(10) 条含义范围内的证券发行和销售”时，这种态势发生了变化。这为 Solana ETF 从一开始就整合原生质押打开了大门，考虑到 SOL 相对较高的 6-7% 的质押收益率，这是一个特别重要的功能。

Solana 的质押模型非常简单，并且对 ETF 非常友好。与其他使用长期解绑期、罚没惩罚或复杂队列系统的 权益证明 网络不同，Solana 允许质押账户随时停用，并在下一个 epoch 边界（即最多两天）提款。虽然在单个 epoch 内激活或停用的总活跃质押不能超过 25%，但即使在剧烈波动时期，这个限制也从未接近过。罚没在 Solana 上未激活，尽管有限的编程机制 计划在未来推出。

该生态系统还支持强大的流动性质押代币（LST）领域，目前占 5680 万 SOL，占所有质押代币的 13.1%。Jito 等流动性质押提供商已经与 ETF 发行商合作，构建由 LST 支持的 ETF，进一步扩大投资者获得生息 SOL 敞口的机会。

现货与期货 ETF

数字资产 ETF 通常分为两类：现货和期货。

现货 ETF 直接持有底层加密货币。例如，现货 Solana ETF 在合格机构托管下拥有 SOL 代币，每份份额代表对这些持仓的按比例索取权。这种结构为投资者提供了最直接和透明的 Solana 市场价格敞口，在扣除管理费后，能够密切反映现货表现。

另一方面，期货 ETF 通过追踪在芝加哥商品交易所（CME）等受监管的交易所上市的 SOL 期货合约 来获得敞口，而不是持有加密货币本身。这些合约必须定期结算或在接近到期时展期到新的合约中。这种展期过程可能会产生“升水”，即期货价格高于现货价格，从而导致展期溢价逐渐侵蚀回报。相反的情况称为“现货溢价”，即期货交易价格低于现货价格。

由于现货 ETF 直接反映资产的价格，因此可以避免这些展期成本，并与标的资产的表现保持更清晰的相关性。对于长期投资者来说，它们通常是更有效的工具。与此同时，期货 ETF 更适合战术或短期交易策略，或者适合尚未批准现货 ETF 的市场。

一些 Solana 期货 ETF 已经进入市场，包括佛罗里达州 Volatility Shares 的两只：Volatility Shares Solana ETF (SOLZ) 和 2 倍杠杆 Volatility Shares Solana ETF (SOLT)。SOLT 旨在通过管理的期货合约提供 Solana 每日回报的两倍，从而吸引寻求在受监管框架内获得杠杆化、短期敞口的成熟交易者。

但是，像 SOLT 这样的产品不适合长期持有，因为复利效应和每日重置机制会导致在较长时间内与预期的 2 倍表现产生显着差异。

Solana ETF

包括 Bitwise、Fidelity、Grayscale、VanEck 和 Franklin Templeton 在内的几家领先的传统金融机构将通过 ETF 向客户提供 SOL 敞口。ETF 上市最受欢迎的交易所是 Cboe BZX 交易所（以前称为 BATS 交易所），它是 Cboe Global Markets 运营的美国股票交易所。其他交易所包括专门从事 ETF 的 纽约证券交易所 Arca 和纳斯达克。

下表由 Helius Research 编制，总结了截至撰写本文时可用的领先的美国 Solana ETF 申请的关键详细信息，按字母顺序列出。

*S-1 表格是向 SEC 提交的注册声明，其中提供了有关拟议 ETF 的详细信息，包括其结构、投资策略、风险和管理，这是获得在上市公司交易所上市和交易批准的流程的一部分。

**在交易的前三个月或基金资产达到 10 亿美元之前免收费用。

费用

Solana ETF 的格局正在形成激烈的竞争，费用已成为吸引投资者资金流入的主要战场。发起人费用涵盖基金的标准运营费用（不包括非同寻常的法律或监管费用），这在确定投资者吸引力方面起着至关重要的作用。正如 彭博的 Eric Balchunas 指出的那样，“低费用几乎完美地吸引投资者。”

比特币和以太坊 ETF 的典型费用范围为 0.15% 到 0.25%，早期迹象表明 Solana ETF 将遵循类似的费用结构。在批准前的最后几天，资产管理公司通常会反复提交修改后的招股说明书，降低费用并公布临时费用减免，以战胜竞争对手并争夺早期的市场主导地位。Bitwise 已经定下了基调，积极将其发起人费用降至 0.20%，并在交易的前三个月或基金资产达到 10 亿美元（以先到者为准）之前免除所有费用。

BlackRock

Solana ETF 申请人名单中一个值得注意的遗漏是全球最大的资产管理公司 BlackRock。尽管持续猜测，但 BlackRock 在 8 月份表示，它没有立即推出现货 Solana ETF 的计划。鉴于该公司在比特币和以太坊 ETF 中占据 50% 以上的市场份额，它缺席 Solana 的竞争创造了一个显着不同的竞争态势，允许其他发行人抢占早期领导地位并定义市场的方向。有希望抢占头把交椅的公司包括 Bitwise、Fidelity 和 Grayscale。

欧洲市场 Solana ETF

国际市场上的 Solana ETF 可以让人初步了解美国上市的潜在需求。在欧洲，Solana 质押 ETP 已经吸引了数十亿美元的管理资产（AUM），表明投资者对该网络的增长有着强烈的兴趣。从上下文中看，美国 ETF 市场的规模大约是欧盟市场的五倍。

21Shares Solana Staking ETP (ASOL)

ASOL 于 2021 年 6 月推出，仅比 Solana 主网首次亮相晚一年多，在包括瑞士、德国、荷兰和法国在内的欧洲主要交易所进行交易。截至 2025 年 9 月，它 目前管理着 14.47 亿美元的资产。

CoinShares Physical Solana Staked ETP (SLNC)

SLNC 于 2022 年 3 月推出，为投资者提供直接投资 SOL 的机会，其中包括质押收益。它在瑞士 SIX 交易所、德国 Xetra 和 gettex 上市，管理着 9.5254 亿美元的资产。

Bitwise Solana Staking ETP (BSOL)

BSOL 是一个较新的参与者，于 2024 年 2 月推出，在跟踪 SOL 的同时纳入了质押奖励。它在 Xetra 和瑞士 SIX 交易所上市，已增长到 1.014 亿美元的资产管理规模，仅 9 月份就录得 6000 万美元的资金流入。

其他国际市场

加拿大已成为提供受监管的 Solana 投资产品的早期领导者，目前投资者可以使用多种现货 ETF。这些包括 Purpose Solana ETF (SOLL.U)、3iQ Solana Staking ETF (SOLQ.U)、CI Galaxy Solana ETF (SOLX.U) 和 Evolve Solana ETF (SOLA.U)，每个都提供对 SOL 而非衍生品的直接敞口。其中一些产品包含质押。

与此同时，在亚洲，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）已 正式批准由 ChinaAMC 发行的现货 Solana ETF，该 ETF 将在 OSL 交易所上市。这标志着该地区对 Solana ETF 的首批监管认可之一，突显了香港希望将自己打造成全球数字资产创新中心的雄心。

结论

数字资产金库（DAT）公司 和 ETF 之间对投资者资本的竞争尤其引人注目。两者都为非加密货币原生投资者通过传统的经纪账户提供了便捷的 Solana 上涨的机会。DAT 追求积极的、执行驱动的策略，旨在超越简单的质押，而 ETF 提供了一种风险较低、成本较低的替代方案，可以更紧密地跟踪 SOL 本身的表现。

随着 Fidelity 流行的经纪平台也 最近增加了对 Solana 的支持，数百万散户投资者可以首次访问这种加密货币。简而言之，投资者从未有过更多的方式来获得 SOL 的敞口。

更多资源

• ExchangeTradedFunds.com - ETF 申请

• 原文链接： helius.dev/blog/solana-e...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～