Hyperliquid HIP-4：重塑期权与全资产交易格局

HIP-4 通常被视为 Hyperliquid 的预测市场更新，但这并不完全准确。它实际上是一个“期权”更新，而不仅仅是“预测市场”。

尽管 HIP-4 在大众中很受欢迎，但它仍然是一个被低估的更新。本文将探讨为什么 HIP-4 可能会成为 Hyperliquid 历史上最大的更新，以及未来的 HIP 可能会涉及哪些内容。

目前，Hyperliquid 被视为少数具有“投资价值”的选择之一。在市场普遍下行的情况下，HYPE 表现出强劲的稳定性。这归功于其坚实的基本面、对收入生成的关注，以及将利润用于 HYPE 回购的机制。

加密行业已经发生了变化：协议开始转向通用的金融科技模型，将加密技术作为基础设施的一部分，而非唯一的卖点。资产管理公司和原生加密用户现在更多地根据收入和分红（类似于股票估值）来评估协议。

HIP-3（构建者部署的永续合约）展示了一个清晰的模式：当基础设施获得验证且无需许可时，流动性会向强大的团队集中。这一动态同样适用于 HIP-4。Hyperliquid 已经赢得了与 Aevo、dYdX 等对手的竞争，完成了从 0 到 1 的跨越。

Google 在垄断搜索市场后，为了满足增长需求，进入了广告、邮件、地图等领域。Hyperliquid 的目标则是“承载整个金融体系”。它正在以自己的方式从 1 走向 ∞：不欠任何人，任何人都可以自由地在平台上交易或购买 HYPE 代币。

Hyperliquid 已经解决了用户获取、深度流动性和交易量的问题。接下来的 HIP-4 关乎“结果交易”（Outcome Trading），它带来了预测市场和某些类型的期权，这些工具能提供非线性收益且无清算风险。

HIP-4 的设计哲学

HIP-3 改变了一些事情：原本在非加密交易所交易的用户开始在周末（传统市场关闭时）使用 Hyperliquid。该平台成功吸引了“圈外人”，因为它解决了实际痛点：流动性匮乏的周末。

正如 Hyperliquid 创始人 Jeff 所说：“Hyperliquid 不是一家加密公司。”HIP-4 延续了这一理念，通过预测市场和期权这两类在传统金融中被广泛使用的工具，进一步扩大用户群。

• 用户扩展： HIP-3 吸引了 CEX 用户和传统交易者；HIP-4 则将吸引加密和传统市场的期权交易者。
• 工具升级： 新老用户可以利用期权和预测市场创建自定义策略。
• 无感准入： 用户在交易贵金属和股票时，会自然地发现加密资产，反之亦然。

永续合约 DEX 为何需要预测市场？

Hyperliquid 一直专注于永续合约，而预测市场的收益曲线更像期权。虽然 Polymarket 和 Kalshi 是该领域的佼佼者，但 Hyperliquid 拥有独特的优势：

1. 强大的 DeFi 可组合性

在 Hyperliquid 上，结果合约（预测市场）可以与 LP、永续合约和现货交易结合。例如，你可以开出 ETH 永续合约空头，同时在预测市场上对 ETH 价格上涨进行投注。

2. 统一的保证金账户

所有头寸都位于同一个保证金账户中，可以自动抵消风险。这是 Kalshi 或 Polymarket 无法实现的，它们的头寸通常是孤立的。

3. 不同的受众定位

Hyperliquid 并不直接在“大众化”预测（如政治选举）上与 Polymarket 竞争。相反，它更专注于与经济、价格、股权估值和地缘政治相关的市场。通过“构建者代码”（Builder Codes），第三方可以开发更友好的 UI 来接入 Hyperliquid 的底层流动性。

4. 高性能执行

HIP-4 带来了低延迟执行和撤单优先级，这对于在非对称事件中实时调整流动性至关重要。

永续合约 DEX 为何需要期权？

Hyperliquid 赢得永续合约战争后，需要捕获新市场。期权在加密领域一直不温不火，主要是因为永续合约更简单：只需判断方向，且流动性集中。

相比之下，期权需要考虑价格敏感度、时间衰减和隐含波动率（IV）。此外，期权合约繁多（不同的行权价和到期日），容易导致流动性碎片化。

然而，Hyperliquid 已经不再仅仅是一个加密交易所，而是一个拥有多种资产的去中心化交易平台。非加密资产需要不同的工具，期权正是其中之一。

期权一直都在：预测市场即二元期权

从结构上讲，二元期权（Binary Options）和预测市场是相同的：

• 预测市场： 如果事件为真，支付 1 美元；否则为 0。
• 二元期权： 如果资产价格高于行权价，支付 1 美元；否则为 0。

Polymarket 的天才之处在于让人们在不知不觉中交易期权。HIP-4 引入的二元期权和绑定期权（Bounded Options）适用于外汇、股票、指数和商品。

• 加密交易者： 获得高风险回报比的新工具和对冲手段。
• 大宗商品交易者： 获得 24/7 全天候、无需许可的熟悉工具。

竞争格局：Hyperliquid 的领先地位

此前，Hegic、Lyra 等协议在加密期权方面并未取得持久成功。Aevo 虽然尝试过，但其订单簿仍处于链下。

Hyperliquid 有机会吸引来自 Binance、Bybit 的加密交易者，以及来自传统交易所的大宗商品交易者。相比 NASDAQ，Hyperliquid 提供 24/7 交易、更低的费用、即时结算、无地理限制以及更高的资本效率。

我预测，在一年内，Hyperliquid 的二元和绑定期权交易量将超过任何中心化交易所（CEX）。

为什么 HIP-4 尚未引入 Vanilla 期权？

HIP-4 目前不支持 Vanilla 期权（如常规的看涨和看跌期权）。这主要基于以下考虑：

1. 复杂性： Vanilla 期权比二元期权复杂得多，作为首个期权工具，二元期权更易集成。
2. 市场匹配度： Vanilla 期权更适合股票和指数。目前 Hyperliquid 上的股票市场尚在起步阶段，等到这些市场成熟后，引入 Vanilla 期权才更有意义。
3. 流动性挑战： 加密资产缺乏自然的事件日历（如财报季），Vanilla 期权市场容易陷入流动性不足。

预测市场之所以可能成功，是因为它剥离了期权的复杂性，同时提供了永续合约无法提供的非线性、风险有限的收益结构。

市场现状与加密货币的演变

当前市场情绪低迷，但熊市是建设的最佳时机。Hyperliquid 凭借 2022-2023 年打下的基础，正迎来更多里程碑。

加密原生行业正在发生演变，“加密”与“非加密”之间的界限正在消失。成功的协议是那些让用户在无感状态下使用加密产品的协议。Hyperliquid 政策中心（HPC）的建立也是为了将链上产品集成到传统金融系统中。

总结：

• Hyperliquid 可能会吞噬加密期权市场。
• Hyperliquid 将在股票、指数和大宗商品的二元期权领域占据重要份额。
• 胜利者构建嵌入加密技术的现实世界产品，而失败者则固守“加密原生”的圈子。

• 原文链接： x.com/paramonoww/status/...
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